国 有创业投资企业的风险管理研究

王静

摘 要：国有创业投资企业是我国国有企业发展的重要组成部分，由于风险投资本身具有高风险性，国有企业在确保国有资产保值与增值的过程中，任务尤为艰巨。国有企业需要建立一个符合自身情况的风险管理体系，根据国资委内部控制要求，加强风险管理识别、评估、应对、控制，提高国有企业投资效率和收益。

关键词：国有创业投资企业 风险 风险管理 创业投资

中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2017）07（c）-092-02

国有创业投资企业是国有企业的一个重要组成部分，也是一个新兴事物，发展较为迅速。由于风险投资本身具有高风险，国有创业投资企业要在应对高风险的同时，确保国有资产的保值、增值，因此，风险管理成为投资企业内部控制的重要组成部分。

1 风险管理与创业投资

1.1 风险

风险是由西方经济学家提出的概念，最初是对企业经营活动中产生负产品的概括，随着市场经济复杂程度的提高，风险的内涵也在不断扩大。风险是投资过程中受各种不确定性因素的不利影响，进而导致投资者收益出现损失的可能性。从本质上来说，是对于客观事物不确定性的表现，外部与内部有不同的不确定因素。风险具有多样性，包括自然风险、人为风险、政治风险、经济风险、财产风险、责任风险等各种因素，具有很强的客观性、可控性及变化性。

1.2 风险管理

风险管理即对企业中可能出现的风险及其产生的不确定因素进行调查、统计、辨认、计量与分析，以此分析结果为基础，最大程度控制风险，以最小的成本实施科学地管理，最大限度保障企业安全。风险管理办法主要包括风险的识别、评估、控制和发生风险时的损失降低方法。

1.3 创业投资

创业投资即对新型化、成长潜力较高的未上市企业实行股权投资，创业投资家也会参与到被投资企业的整个创业过程中，为创业管理提供增值服务，期望被投资企业度过创业期进入成熟期后，能够通过初期的创业股权投资实现更高资本收益的各种投资行为。创业投资的高风险与高收益是并存的，将资金与管理有效结合，通过流动性相对较小的资金投入，实现投入、回收、再投入的循環过程。

1.4 国有创业投资企业

国有企业需要国有资产投资或者持有50%以上股权。我国国有企业一般包括国有资本完全控股、绝对控股与相对控股三种形式。国有创业投资企业即专门开展创业投资项目的国有企业，国有独资、控股或者参股投资企业，对中小科技企业进行风险投资。这些企业包括国有资本持有50%以上股权比例的绝对控股企业；国有资本持有不足50%股权比例，但非国有股权比例分散度高，没有协议确立一致行动人的国有资本相对控股这两类风险投资企业。

2 国有创业投资企业风险因素

2.1 宏观环境的风险

宏观环境风险主要包括：第一，国际政治与经济环境的影响。我国经济有一定程度的外向型，对外贸易频繁，与国际企业之间的投资行为不断增加，越来越多的中外合资企业出现，中方也在加大境外独资企业的建立力度，这些企业的发展对于国际政治与经济环境的反应敏感度很高，不仅要应对来自于企业所在国的政治、经济、法律等方面的制约，国际大环境的变化也会带来极大的风险。第二，国内政治、经济环境的影响。我国政府职能的不断转变，国家政治、经济政策的变化，尤其是财政、税收、产业、地区发展政策等的调整，都会带来相应的风险。第三，法律风险。即标的单位或经济单位在经营过程中，由于法律法规的原因产生的风险和不良后果，如立法的完备性不足、执法的公正性不足、法律意识的淡薄、交易方的失信等。第四，技术风险。即所投资技术在创业、发明、产品化的整个过程中可能存在的各种不确定性，投资实际目标与预期目标无法相符的可能性，技术的设计、研发、应用、替代和流失都可能带来相应的风险。第五，市场风险，即市场在未来的变化中，会出现更多不确定性因素，影响创业投资预期目标的正常实现，如利率、汇率、产品价格、交易、竞争和信用等都会产生风险。

2.2 微观环境的风险

第一，决策风险，企业因自身决策的科学性不足而产生的风险，投资项目评审过程中容易产生决策风险，企业在论证投资项目时，调研的全方位性、项目与投资主体方意愿的相符性、设想的完整性与论证的科学性等存在不足，企业决策机制的科学性也会影响投资项目的风险性。第二，操作风险。企业在项目操作过程中，内部控制的有效性与健全性不足、操作出现失误，进而引发风险。第三，运营风险。企业项目运营时，企业缺乏对市场环境的认知与适应，如融资筹资、市场开发、市场营销、企业交通、管理机制、人员素质、企业文化等各个环节所产生的风险。第四，财务风险。即项目运营中，由于财务管理与资金运作存在不确定因素，进而影响企业投资收益，如利率、汇率、财税政策的变化带来的风险等。第五，市场风险。国有企业投资项目的目标市场定位风险，项目产品对于市场的适应度、来自于市场的认可等不确定性因素产生的风险。第六，代理风险。创业投资是通过委托代理关系进行的，因此信息的不对称成为风险主要来源。

3 国有创业投资企业风险管理对策

3.1 健全企业内部控制

为应对复杂多变的经济形势与市场环境，我国国资委从2006年起，加强了对国有企业投资风险管理的引导。2008年，财政部、证监会、保监会与审计署联合制定了企业内部控制的基本规范，使国有企业经营投资制度保障更为有力，能够降低风险发生几率。在风险管理引导中，国资委要求企业遵循基本的流程：风险管理信息的收集、风险的评估、风险管理策略的制定、风险管理方案的提出与实施、风险管理监督及改进等，这一流程为中央企业的风险管理作出了基本的指导与规范。在这个流程中，风险识别和评估是难点和重点，能够准确地识别并评估风险，才能确保后续风险管理策略、解决方案、监督与改进环节的有效性。针对这一问题，必须要加强投资决策前环节的有效识别，发现风险，评估并预测潜在损失，制定正确的决策，降低风险几率。

3.2 国有创业投资企业风险识别方法

风险识别是风险管理的基础工作，是创业投资企业对尚未产生的、潜在的客观存在的可能引发风险的各种不确定性因素，通过系统、连续地预测、识别与归纳，对事故过程进行分析，以找出引发风险的具体因素，对其不良后果进行定性估计。国有创业投资企业在项目投资过程中，会面临各种不确定性因素，风险较多，而风险的产生原因、性质、影响性也存在较大差异，创业投资企业必须根据自身行业、规模、发展阶段、风险类型、性质进行充分地识别与分析，才能预估损失。现代风险识别方法主要有：第一，流程图法。即对于流程中的各阶段、各环节进行逐一调查与分析，以找出潜在风险和产生风险的因素，对风险发生后可能引发的损失及其不利影响进行分析，这是风险识别的最常用方法，对于大规模的组织、复杂的项目流程，有很强的优越性。第二，环境分析法。即对项目外部与内部环境中可能出现的风险及损失因素进行系统分析。在常用的风险识别方法中，流程图法与环境分析法往往会综合使用，将项目分解细化后，对项目環境因素对项目各环节的影响与作用进行分析，逐一识别其中的风险。

3.3 国有创业投资企业分阶段风险识别与应对

第一阶段，决策阶段。主要有逆向选择与项目决策两类风险。企业在做出选择与决策时，必须对投资项目进行全面、审慎的评估，以评估报告为依据，评审人员对行业风险、投资有效性、投资与否进行决策。要将项目评审报告作为重要依据，筛选优秀项目，尽职尽责地完成项目的调查，并确定投资方案与条款。企业可以制定商业计划书、与中介机构和专业队伍进行合作，开展审慎的调查，通过投资组合、分段投资、专业化投资等形式，分散并控制风险。第二阶段，融资筹资。这一阶段可能会由于国有资本自有资金的单一投入，造成财务风险，针对这一问题，可以多渠道解决筹资问题，如债权融资、设立创业投资引导基金、VC/PE与基金相结合的方式等进行投资，要争取国家与地方政府的支持，运用较小比例的国有资本发起成立创业基金或者子公司，作为创业投资平台，最大限度发挥国有资本引导作用与杠杆作用，引导民间资本加入到创业投资项目中，为高科技产业提供更大的发展支持。第三阶段，投资项目运营阶段。这一阶段是创业投资最长的环节，风险因素相对较多。在这一阶段，要建立有效的激励机制和约束机制，投资企业和被投资企业要尽可能统一目标，采取一定的激励措施，被投资企业可以给予投资企业一定的股权、期权、工作职权、表决权，激励投资企业。投资企业一般会向所投资企业委派人员进行监控与管理，及时应对企业创业中出现的问题，最大限度降低损失。投资企业还会通过中断投资来控制风险，也可以向所投资企业开展各种增值服务、管理咨询与建议、融资服务、财务服务、法律服务、客户资源等，双方共同努力，应对这一阶段的复杂风险。第四阶段，退出阶段。创业投资企业在项目完成后，会有退出环节，即结束本轮投资，以此作为下一轮投资资金来源。这一阶段的风险主要来自于外部环境、所投资企业的高风险、市场风险等。投资企业要选择合适的时间、地点、方式退出投资、转让股权。退出方式可以是经由资本市场公开退出，也可以进行股权并购、管理层回购、股权转让或者所投资企业的清算退出等。我国的创业投资退出渠道顺畅度严重不足，没有发达的场外交易市场作为支撑，因此风险资本的退出风险较大。

4 建立国有创业投资企业风险管理体系

国有创业投资企业要应对越来越复杂的风险因素，需要建立一个有效的风险管理体系，健全管理制度，最大程度降低风险。通过内部控制的健全、风险管理的全方位化，建立一个风险管理体系。首先，要确立风险管理目标，即战略、经营、报告与合规目标。其次，要从内部环境、目标确定、风险识别、风险评估、风险应对、风险控制、风险管理、信息沟通、监督改进等八个方面进行管理。最后，要建立一个囊括企业各部门、各业务线、各层级在内的风险管理组织结构。在创业投资项目整个过程中，执行风险管理职责。

5 结语

国有创业投资企业是我国风险投资的主力军，由于我国风险投资起步较晚，特殊性较强，风险和风险管理也有特殊性，不能照搬国外的先进经验，而是要根据自身情况，建立一个科学的风险管理体系，对风险进行识别与评估，以此为基础，加强风险应对与控制，最大程度降低风险，提高投资效率，保证国有资产保值、增值。

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