票据创新助力供给侧结构性改革

司丽微，王天宇

（中国工商银行票据营业部重庆分部，重庆400010）

一、引 言

票据行业在2011年开始进入高速扩张期，使得票据融资在银行企业的信贷结构中居于重要地位。结合其对接金融与实体经济的特性，票据市场以金融角度促进实体经济的稳健发展，优化资金配置，明确资金流向，已成为支持供给侧结构性改革的重要助力。但2015年底至2016年初票据市场几起重大风险事件标示着票据行业进入风险的高发期，在票据行业高峰期埋下的隐患得以暴露，操作风险、信用风险及利率风险并存的传统票据运营模式在现今的经济形势下难以维续，新的运营模式和改革成为当前票据市场的主要课题，在票据创新的过程中如何更加高效地助力供给侧结构性改革也上升到讨论的优先层面。

二、票据的融资功能及其优势

为全面提升国内金融市场发展水平，健全金融市场，票据市场建设以及开拓已处于经济发展的重要位置。无论是具备真实贸易背景的票据承兑、贴现、转贴现及再贴现，还是以融资为目的的票据交易都很好地体现了票据在金融市场发展中优良的融资性。

（一）票据的融资原理

票据的融资原理体现在其会在银行和企业之间形成双赢。从银行角度看，出票企业需向银行提供贴现利息以完成票据的贴现业务，同时银行可以通过持有票据获取持票收益，或者通过该票据在二级市场的转贴现、再贴现及卖出回购吸纳资金，实现周转收益。从企业角度看，贴现利率低于当期流动资金贷款利率，出票企业可以通过票据的贴现实现较低成本的高效融资，达到加速资金周转和资本良好运作的目的。

（二）票据的融资优势及其功能分类

票据的融资优势体现在以下几个方面。首先，因为票据本身具备良好的流动性和盈利性，可供投资者在货币市场进行资产组合管理，颇受众多工商企业、保险公司、投资基金的青睐，为金融市场提供了多元化的投资渠道。另外，在市场交易主体多元化的票据市场，企业融通短期资金的主要功能得以体现，通过票据而减少相对量的银行贷款，有效地降低了资金成本，提高了运营效率，特别是一些实力信誉兼具的大型企业在商业票据市场融资及资本运作时获得有效支持，丰富了其在金融市场的短期融资方式。最后，央行为实现调节货币供需，回笼资金的目的，也可在票据市场进行公开市场操作，例如和大行进行再贴现业务操作，推动了央行货币政策市场化的实行和贯彻。

票据融资功能的开发也分别体现在票据的政策性融资功能和票据商业性融资功能上。政策性融资功能是依赖商业银行对央行的再贴现业务作为调整市场的货币政策手段，为市场提供短期债券品种，又通过利率调整实现公开市场操作。同时，票据证券化和票交所的建立，也为票据的政策性融资功能提供了更加灵活更加精准的融资通道和手段，扩宽了对公开市场操作的渠道。票据的商业性融资功能则面临着更多风险、更广阔领域和更巨大风险的发展前景。推动票据商业性融资功能需允许企业发行商业票据，商业票据具备融资效率高，周转灵活等特性，是大型企业优化资产结构，提升经营能力的一个优良工具。但商业票据的流转及承兑仍需监管部门的慎重审查。近期商业票据风险暴露诸多问题，使得票据的商业性融资功能在推广过程中屡屡碰壁，在操作规范及企业信用问题上还有很长一段路要走。（石永昌，2005）

三、票据市场发展面临的挑战

（一）经济增长放缓

目前全球经济复苏乏力，我国积极推动经济转型升级，提出“供给侧结构性改革”，引领经济发展新常态。这意味着国内经济增长速度将进一步放缓，并长期处在中速增长水平。随着经济增速放缓，实体经济贸易活动呈下降趋势，用票据进行交易结算的需求相应下降，特别是在供给侧改革中面临着巨大的去产能压力的传统行业，如煤炭，钢铁等。在结构调整期中，票据支付结算需求下降的趋势会进一步的影响票据市场的供给。（王红霞等，2015）面对经济增长放缓和产业结构调整的挑战，银行应该创新票据支付和融资方式，积极开拓新兴的票据市场。

（二）利率市场化促使改革加速

2003年7月，中国人民银行全面放开贷款利率管制，并在2014年11月将存款利率上线进一步扩大至20%，使得利率市场化改革进一步加速。虽然利率市场化对我国经济结构优化带来深远的影响，但国际经验也表明，利率放开后市场竞争加剧会给金融业的平稳运行带来一定的冲击（刘胜会，2015）。票据业务作为银行业务中较早实现市场化定价的品种，将在利率市场化改革中面临更大的挑战。资金成本作为银行业影响盈利能力的重要决定因素会随着央行实行存款利率上浮的政策不断提高，而票据业务的盈利能力则会相应下降。另一方面，贷款利率实现市场化后将使得短期贷款同样具备利率灵活的优势，使得其形成了对票据具有竞争性的替代产品，从而降低了票据融资对企业的吸引力。对此，商业银行应加快转变票据行业的经营模式，提高票据业务融资效率和能力，以形成和短期贷款的差异化竞争优势。

（三）金融风险凸显

在供给侧结构改革背景下，部分企业可能因产能过剩、创新不足而面临停业、破产。实体经济低迷加剧了社会资金的流动性矛盾，资金的低效配置催生了巨大的融资需求。在现有融资渠道有限、融资效率有待提高的情况下，违规融资、高风险融资现象频繁发生。一些票据中介机构不仅利用其资源优势加速了票据流通，还利用银行监管中的漏洞违规获取票据进行融资。2016年年初，多起金额巨大、运作手法隐蔽的票据违规风险事件相继曝光，给票据行业造成巨大的负面影响。因此，金融机构应加强票据管理，严控风险。

四、票据交易所建立后的市场展望

随着票据业务体量增大对实体经济的影响加深以及防范业务风险的需要，中国人民银行牵头筹备的票据交易所已正式落户上海。以票交所为平台的交易方式将进一步促进票据电子化的发展，深化“互联网+票据业务”，为实体经济提供低成本的融资渠道，切实支持我国经济供给侧改革的推进。（邵伟，2016）

（一）票据市场制度的统一规范

全国性票交所的建立将制定统一的交易制度，规范票据行业各经营机构的运行模式、审核要求、风控标准、监督手段等，确立统一的票据行业执行标准。同时，借助票据交易所平台对票据交易的监控监管，票据业务可以得到有效的风险管控，信用风险、市场风险、合规风险、操作风险、道德风险等多个领域能够及时得到甄别和有效控制，进一步规范票据市场行为。通过对互联网票据交易的信息分析，银行可以构建大数据库，用于分析企业客户、同业客户以及投资者行为特点和集成化的信息。此外，票据交易所能够促进专业的票据授信和评估机制的形成，推动建立以票据产业链中各参与者——企业、金融机构为主的社会信用体系，助力提供更加健全的票据市场信用环境，全面降低票据业务风险。

（二）消除交易信息不对称

票据交易所的建立将标志着全国统一票据信息平台与交易平台的形成。在此基础上，金融机构也将进一步完善票据业务信息的披露，共同实现票据市场信息透明化，消除信息不对称，实现票据报价、交易、信息查询的统一联动，有助于打破地域限制实现全国统一的票据市场。

（三）金融机构运营模式的转变

票据行业也将从传统的表内外规模扩张模式转型为精细化的表内外资产管理，从依靠票源、资金、消规模的三个重要渠道运营模式转型为提升对票据业务的研究、交易、管理能力。从宏观角度上看，经营机构对市场研究、交易策略以及风险管理能力的提升，能够在很大程度上降低利率风险和信用风险。供给侧结构性改革推动纸票交易转型为电票交易，有利于降低经营机构的操作风险以及运营成本。由此看出，以电票为媒介，以研究、交易、管理能力为核心资源的新模式将加速替代老模式，也将更加具有竞争力。

五、创新业务驱动下的经营新模式

在金融一体化发展推进的今天，证券、银行、保险等行业的混业经营在我国商业银行已成常态。比如商业银行及旗下基金、信托、保险、证券等子公司结合各自属性开展跨市场、跨业务营销，从业务合作走向深层资本联合。同时，商业银行的混业经营也帮助货币市场和资本市场实现更加优良的配置，提升了其耦合度，使得票据从单纯的自营贴现，转贴现等融资市场走向了投资市场，拓宽了业务市场的道路，推进了票据业务的创新进程。另外，在不可逆转的混业经营趋势下，监管部门也逐步放宽政策，开始研究推动混业经营监管的改革。

（一）票据资管

目前票据资管业务主要有两种模式：银信合作和银证合作的模式，其中以银证合作模式为主。其大致流程为：首先，商业银行和信托公司合作发起一个信托计划；其次，商业银行与信托公司签订协议，其中作为委托人的商业银行将已贴现的银行承兑汇票以约定的利率转让给信托公司，而作为受托人的信托公司从事该类产品的理财计划设计和管理；最后，商业银行以该信托计划为依托，向投资者发行理财产品募集资金，而这些资金将被专项投资于该信托计划。银证合作模式是证监会放开券商资产管理业务后开始兴起的一种创新模式，银行既可以将票据资产出表，腾出更多的信贷可用规模，同时拓展了理财资金的投资渠道，帮助客户提升投资回报水平；券商则通过银证合作，在传统的自营、经纪和承销业务之外，开拓了新的收入来源，并做大资产管理规模（汪武超，2016）。未来银行大资管格局下，银行将在票据理财基础模式上加强再创新，探索更多类型票据资产管理业务模式，可以节省运作成本和减少外部机构利润分成，提升运作效率，减少中间环节，增加票据资管业务综合收益。

（二）票据资产证券化

票据资产证券化主要表现为持有企业将票据交予商业银行进行贴现后，由商业银行作为票据资产证券化的发起者对将拟证券化的票据资产分门别类，按照票据信用级别将票据资产托管给信托公司或证券公司（何如桢，2016）。一方面，票据资产证券化不仅体现了多种金融资源服务于实体经济的优势，而且使得商业银行更好的发挥信用中介职能。另一方面，投资者可通过银行间市场、交易所等渠道购买该资产支持证券并交易，进一步丰富投资结构，提高投资回报。票据资产证券化属于期限偏短、收益偏低、信用治理较高的业务品种，可较好地为短期投资者、风险规避型投资者提供量身定做的投资产品。

［1］何如桢.以供给侧结构性改革引领经济发展新常态——企业票据融资及票据资产证券化探讨［J］.Academi 2016（2）.

［2］刘胜会等.规范票据融资业务 支持供给侧改革［J］.上海金融学院学报，2015（10）.

［3］石永昌.发展融资性票据市场的运作思路［J］.中国农业会计2005（4）.

［4］ 邵伟.我国票据市场亟待供给侧改革创新［J］.上海金融学院学报，2016（1）.

［5］汪武超，曾一村.商业银行票据业务多元化发展与跨界创新［J］.上海金融学院学报，2016（4）.

［6］ 王红霞，齐建国等.中国经济新常态的内涵和形成机制［J］.经济纵横，2015（3）.