绝味食品开店红利不再

钟禾

在中止IPO近两年后，湖南绝味食品股份有限公司（下称“绝味食品”）日前更新了招股说明书申报稿，再度冲击资本市场。

时间回溯至2014年9月底，绝味食品首次披露招股书申报稿，但不到两个月绝味食品“中止审查”。

2014年昙花一现的绝味食品此次再度归来，其身价已经今非昔比，无论是收入还是净利润都不断刷新纪录。只是，一味依靠加盟店扩张的绝味食品，其增长已经显现疲态，公司靠开店维持增长的模式还能持续多久呢？

根据最近披露的招股书申报稿，绝味食品此次拟募资9.49亿元用于10个募投项目的建设，合计新增产能9.45万吨。

募投新增产能后，公司原来租赁厂房将逐步停止使用，绝味食品将净增加产能约4.85万吨。根据绝味食品2015年10.5万吨的实际产能和79.58%的产能利用率，募投项目新增产能对于公司来说规模扩大非常明显。

绝味食品如此大规模的扩张产能与公司目前良好的收入有着直接的关系。从公司首次以及此次披露的信息来看，绝味食品的收入已经翻倍有余，净利润更是暴涨678.09%。

2011-2015年，绝味食品分别实现营业收入13.25亿元、19.69亿元、22.7亿元、26.3亿元和29.21亿元，五年时间公司收入增长1.2倍。

与收入翻倍相比，公司的净利润涨幅更加明显，2011-2015年，绝味食品归属母公司股东的净利润分别为3866万元、1.52亿元、1.93亿元、2.36亿元和3.01亿元，净利润猛增6.78倍。

绝味食品收入和净利润的迅猛增长与公司规模的急剧扩张直接相关。根据首次披露的招股书，2010-2013年，公司分别拥有门店2032家、3686家、5240家和5746家，其中2011年比2010年的门店数量扩张了近一倍。

2014年和2015年，绝味食品的门店数量分别为6187家和7172家，规模扩张继续保持高增长。而在目前7000余家门店中，加盟店构成了其中的主力军。

2011-2013年，发行人加盟门店数量分别为3592家、5128家和5600家，2014-2015年攀升至6029家和7044家。在加盟店数量猛增的同时，绝味食品的直营店数量却停滞不前甚至开始下降。

2011-2015年，绝味食品直营店数量分别为94家、112家、146家、158家和128家，五年时间增长还不到40%，2015年直营店数量甚至出现了大幅下降。

虽然绝味食品收入和净利润都实现了大幅增长，但实际上，扣除2011年低基数的影响，从2012年开始大规模扩张的绝味食品收入增速大幅下降。2015年公司收入较2012年仅仅增长了48.35%，净利润增长只剩下不到一倍。

而且，绝味食品靠着大规模门店扩张带来的收入增长红利也已经临近结束，这从公司的单店收入可见一斑。2011-2013年，公司的单店收入分别为35.94万元、37.58万元、39.08万元，每年还能保持一定的增长。

2014-2015年，绝味食品的单店收入分别为42.5万元和40.73万元，公司2015年的单店收入首次出现了下滑。要知道，公司2014年的单店收入增速刚刚达到近几年的最高值8.75%，转眼单店收入就下跌至2013年的水平。

从公司新开门店收入可以解释公司单店收入的下降。

2013-2015年，绝味食品分别新增门店759家、928家和1466家，新增门店实现的收入分别为1.44亿元、1.83亿元和1.73亿元。由此可以计算，新增门店的单店年销售金额分别为19.01万元、19.67万元和11.83万元。

不难发现，绝味食品2015年新增加门店的数量远超2014年，但新增门店带来的收入反不及2014年，如果新开门店不能维持公司收入规模的加速增长，那么绝味食品依靠开店带来的收入红利是否已经到头了呢？