基于信息经济学角度的企业内在价值研究——以兰太实业为例

孔　龙，崔文如

(兰州财经大学 会计学院，甘肃 兰州 730030)



基于信息经济学角度的企业内在价值研究
——以兰太实业为例

孔龙，崔文如

(兰州财经大学 会计学院，甘肃 兰州 730030)

摘要：以兰太实业持有的资源与披露的资产为研究对象，运用案例分析方法多角度分析了兰太会计信息与企业内在经济价值的差异，从信息经济学角度明确了解读企业会计信息，以识别企业内在价值的重要性。

关键词：信息经济学；决策有用观；信息披露

一、引言

信息不完全性是现代市场经济不容忽视的一个现实。如果将信息看做一种有价值的资源，那么信息将有别于一般意义上的商品；如果某种信息的披露会影响投资者的决策或改变其预期，这种信息就被称为“有用信息”[1]。首先投资者更为关心的是企业年报信息披露背后的投资价值，其次市场经济与证券市场要求上市公司披露的信息真实而公允，这是会计信息披露的天然职责。Scott曾在其著作中用信息经济学理论揭示了财务会计信息与企业内在经济价值存在的基本矛盾，因此从信息经济学角度，企业内在价值与会计信息披露存在一定的信息不完全性[2]。财务报表信息披露致力于量化反映企业所拥有的“资源”，而资源与财务报告中所披露的“资产”因计量困难，导致财务报告所披露的企业会计价值与经济价值之间存在一定的信息不完全性[3]。

Scott指出，计量观可以使会计人员意识到从信息披露角度将公允价值引入会计信息计量[2]。但从理论层面，信息观比计量观更为深层地体现了信息经济学的内在要求。信息观将财务信息看做会影响报表使用者决策的重要信息之一，并从本质动机上将历史的、过去的会计信息通过公允价值计量的引入等手段进行持续改进，为决策者未来预期的投资决策进行信息支持。

在美国财务会计准则委员会(FASB)与国际会计准则理事会(IASB)制定的概念框架中“决策有用观”被认定为现代财务会计的重要目标。决策有用观要求财务报告所提供的会计信息对报表使用者来说应当是对决策有用的信息，是关于企业经济资源方面的真实、公允的披露。同时，我国会计基本准则也体现了决策有用观的内核要求。由此可见，财务报表使用者对会计信息的要求更趋向于客观体现企业的内在经济价值[4-5]。

然而，现实市场经济的情况不甚理想。

其一，会计计量方法仍在时效性与可靠性上存在一定的缺陷，例如公允价值第三级次计量方法上客观存在的技术难度；

其二，公开市场信息也存在时效性差和数据量不足等缺陷；

其三，经济学上关于企业拥有的“资源”与会计确认关于“资产”的定义存在偏差，在会计谨慎性要求之下，这种偏差将会在报告中披露但无法确认。

我国市场经济仍在发展阶段，会计信息披露也在探索与成长期。本文所选案例兰太实业就曾因资产评估存在分歧，导致重组告吹。基于此，选择兰太实业进行分析，以期从信息经济学角度对企业内在价值进行研究。

二、兰太实业资源状况分析

兰太实业是主营盐及盐化工产品的大型加工生产企业，包括盐、盐化工、盐湖生物制药与养殖以及矿产资源开发。兰太实业在国内盐湖行业拥有最先进的氯酸钠生产技术，是国内湖盐行业机械化程度最高的企业，也是世界上最大的高纯纳和金属钠生产企业。公司拥有矿藏数量1.14亿吨的吉尔泰盐湖，原盐产能为150万吨。中盐吉兰泰盐化集团有限公司持有40.04%的流通受限股份，其余股东均为0%～2%的持有量，是隶属于中盐集团的控股子公司，是中盐集团旗下仅有的上市公司。

(一)盐湖资源

吉尔泰盐湖地处沙漠、气候干旱，拥有绝佳自然气候的吉尔泰盐湖卤水结晶速度快，成盐条件好，矿床积储历史长达一百多万年。吉尔泰盐湖面积约120平方公里，其中盐矿面积约37.19平方公里，勘探储量高达1.14亿吨，含有钾、镁等稀有贵重金属元素，具有较高的工业开采开发价值。吉尔泰盐湖石盐成盐面积约为60平方公里，储量约为9700多吨；其中，芒硝沉积厚度较高，估计储量约为900万吨。

柯柯盐湖面积约为119平方公里，每平方公里盐矿储藏量巨大。柯柯盐湖拥有石盐、水石盐、芒硝、无水芒硝等盐类矿物资源，再生能力强、便于露天开采。

(二)核级金属钠

核级钠是目前核工业技术公认最理想的冷却剂。国家发改委于2014年曾表示会将沿海核电工程列入国家重大工程建设包[6-7]，将推进中国核能设备国产化,这是中国清洁能源战略发展的一次大提速，标志着以核能为概念的相关产业将迎来一次前所未有的历史机遇。兰太实业是国内唯一拥有核级钠生产资质的企业，与中国原子能研究院合作建立的“国家836计划”大型核极钠厂，实现了336吨核极钠供货[6]。由于突破了技术壁垒，又拥有源源不断的核级钠技术更新支持，在高精尖核能源科技领域拥有先人一步的技术优势。加之核级钠属于国家战略性资源，客户黏性很高。从项目收益角度来说，核级钠价格远远高于普通金属钠，成本却与其相差不大，产品毛利率可观；在政府对核电工程进一步大力支持之下，核级钠预计会给兰太实业带来可观的业绩增速。

(三)医用盐藻

盐藻由盐湖资源养殖提取，在医药学领域也有临床实验报告表明盐藻具有预防和辅助治疗癌症、心脑血管疾病、胃部常见病的作用。兰太药业系兰太实业的全资子公司，拥有完整的生物制药研发系统，在开发盐藻相关生物制药方面具有天然产业链优势。对于兰太实业而言，多元化经营战略有助于发挥企业特长，提高企业竞争优势，扩大现有竞争领域，分散经营风险。此外，盐藻在“生物绿色饲料”和“绿色养生食品”领域也有广阔的前景。

三、兰太实业资产及运营状况分析

经过上文研究发现，兰太实业拥有的核心资产应为：吉兰泰盐湖盐矿开采权及盐湖生物资产。我国《企业会计准则第5号——生物资产》已将公允价值作为生物资产可选的计量属性之一，不过由于公允价值技术难度以及苛刻的使用条件，目前尚难以大范围使用[8]。

(一)企业资产状况分析

上市公司所披露的财务报表反映的是企业的账面价值，又称会计价值。因会计价值与经济价值存在一定的偏差，账面上难以反映的隐形资产与潜在负债就更需要报表使用者进行辨认。会计价值与经济价值在实务与理论方面都难以达到绝对的统一，上市公司财务报表需要就“真实与公允”对报表使用者负责，企业会计准则的不断修订也尽可能的使企业会计价值反映企业“真实与公允”的价值。以兰太实业2014年披露的财务报表数据为起点，对兰太实业经济价值进行分析评估，如表1所示。

在兰太实业披露的2014年度财务报告中，针对消耗性生物资产和生产性生物资产虽然有所列示，其盐藻等生物资源实则并未进行确认计量；企业仅将其拥有的采矿权计入无形资产约为3.78亿元(见表1)，估计累计使用寿命20～30年，使用20年年限进行无形资产摊销。由上文分析得知，吉兰泰盐湖有1.14亿吨矿藏储量，兰太实业拥有的盐湖资源是其生产研发的核心基础，该矿藏的会计确认、计量是决策有用观下保证兰太会计信息重要性、相关性的必然要求。由此可见，也许由于生物资产的计量尚在摸索阶段，企业整体资源的价值并不直接等于各单项资产价值的简单加总，兰太实业在其生物资产的会计确认上并未反映出吉尔泰盐湖矿藏实际的经济价值，企业存货的会计价值难以有效地体现企业的内在经济价值。

表1　2014年度兰太实业无形资产状况　(单位：万元)

(二)兰太资产运营状况分析(见表2-3)

表2　2014年度兰太实业营业收入状况　(单位：万元)

表3　2014年度兰太主营业务分产品情况　(单位：万元)

由表2和表3可知，公司2014年度实现营业收入27.17亿元，同比增长34.98%；盐化工产品2014年度营业收入达21.69亿元，同比上升51.43%，盐和盐化工产品是目前是公司营业收入的主要来源。公司金属钠产能4.8万吨/年，国内市场占有率约为42%，产能位居世界第一。盐化工产品中的金属钠等产品未来市场看好，尤其是在原子能院的技术输入之后，兰太已掌握了高尖端核化工产业所需核级钠技术，核级钠将被广泛应用于第四代核电快堆冷却。

医药分产品营业收入持续增长，产品毛利率高达60.58%，兰太预计继续以沙漠人参、苁蓉和盐藻为主的医药和保健品开发，走可持续的多元化经营道路。维蜂盐藻胶丸通过了新版GMP认证，10万平方米盐藻养殖池改造完成，解决了PE膜塑化剂超标和盐藻养殖重金属含量超标问题。生物制药产品毛利率高达60.58%，兰太拥有其独有的盐湖及其附属生物资源优势，加上其完整的生物制药研发系统，足以在市场中占领先机。

四、结语

兰太实业是中盐集团唯一一家上市的全资控股上市公司，六次公司改制方案步履维艰，暴露了许多深层次问题，如若以兰太实业为资本平台，对中国盐业集团公司进行整体改制，可能会达到事半功倍的效果。充分利用资本市场的天然优势，结合中盐的技术、产能和市场优势，通过资本的社会化，整合企业资源配置，利用资本市场降低融资成本，更好的将核级钠金属的技术优势，盐藻等生物资产的资源优势的转化为市场优势、战略优势，配合国家核工程建设，适应市场化需求与供给侧改革，达到社会化的共赢目的。

兰太拥有着丰富的盐湖矿藏及其附加生物资源，更为迫切的需要依据我国《企业会计准则第5号——生物资产》针对其矿藏资源进行确认计量，这不仅是决策有用观的目标要求，更是信息经济学角度的信息观的内在体现。财务信息需要对报表信息使用者的决策作出支持，而报表信息使用者实质上更重视的是会影响其经济决策的企业内在经济价值[9]。因此，企业所披露的信息尤其是财务信息更应体现信息经济学的要求，认识到经济学中“拥有的资源”与会计学“确认的资产”在内涵与外延上的客观差异[10]，从信息经济学的角度重新评估企业拥有的资源与资产，识别企业内在价值，用信息经济学辅助分析财务报告数据，判断投资价值，帮助投资者做出更合理有效的经济决策。

参考文献

[1] 彭兴韵.粘性信息经济学——宏观经济学最新发展的一个文献综述[J].经济研究,2011,46(12):138-151.

[2] Scott W R.Financial Accounting Theory [M].Upper Saddle River:Prentice Hall,1996：1-9.

[3] 赵彦锋.信息经济学及其对会计研究的影响[J].财会月刊,2010(10):63-64.

[4] 胡凯.从经济学发展的基本假设透视真实会计信息的本质内涵[J].兰州商学院学报,2001,17(3):85-89.

[5] 王铁林.基于信息经济学的会计信息价值研究[J].财政研究,2009(7):67-70.

[6] 《原子能法》年内有望通过审议 兰太实业核级钠最受益[EB/OL].(2014-04-23)[2016-04-08]. http://if.stockstar.com/SS2015042300002065.shtml.

[7] 我国已将沿海核电工程列入国家重大工程建设包[EB/OL].(2014-12-29)[2016-04-08] http://www.chinairn.com/news/20141229/151512435.shtml.

[8] 王乐锦,綦好东.生物资产增值信息披露的逻辑:会计信息质量视角[J].会计研究,2008(3):27-34.

[9] 王喜刚,丛海涛,欧阳会南.用什么解释公司价值:经济增加值还是会计指标?——上海股票市场的经验[J].经济管理,2003,25(6):77-83.

[10] 袁堂梅.如何认识企业内在价值与账面价值的偏离[J].财会月刊,2011(5):37-38.

[责任编辑、校对：李琳]

收稿日期：2016-04-20

作者简介：孔龙(1963-),男，甘肃天水人，教授，主要从事会计理论与方法研究。

中图分类号：F062.5

文献标识码：A

文章编号：1008-9233(2016)04-0015-04

Research into Intrinsic Values of Enterprises from the Perspective of Information Economics—— A Case Study of Lantai Industry

KONGLong,CUIWen-ru

(School of Accounting,Lanzhou University of Finance & Economics,Lanzhou 730030,China)

Abstract：With resources held by Lantai Industry and assets disclosed as the objects of study,the paper analyzes the difference between accounting information of Lantai Industry and its intrinsic economic values from multiple angles through the case analysis method,clarifies the reinterpretation of corporate accounting information from the angle of information economics so as to identify the importance of corporate intrinsic economic values.

Key words：information economics;decision-making relevant view;information disclosure