复制技术在金融投资理财中的运用

王桂

摘 要：金融投资理财在我国已经是一门十分热门的行业，金融投资理财的目的是为了赚取更多的利润，这门行业的特点就是通过合理的资金分配和投入，来获得利润收入，不同与以往传统的实业利润收入。当然利润丰厚的同时也会伴随着风险，金融投资理财不仅关注利润点，同样资金安全和资金的流动也是其中的关键性问题。本文主要是来介绍一种复制技术在金融投资理财中的应用，以便找到更好的方法，来降低资金投资理财的风险以及增加资金的流动性，从而创造出更加大的利润点。

关键词：复制技术；金融；投资理财；运用

复制技术作为一种投资理财技术，因其特有的功能被资产管理公司、基金管理公司、个体投资者以及其他各类投资者广泛接受和应用，在金融投资理财中发挥了重要的作用。本文要介绍的复制技术是关于投资理财的一种技术手段之一，着重来对此技术进行专项探讨，主要是它在当下的投资理财过程中所起的作用十分明显，十分有利于资产管理。复制技术的特殊功能广泛应用于基金管理公司、个体投资者、投资管理公司以及其他各类投资理财者，它对于我国的投资理财管理有着非常重要的作用。

一、复制技术的概论

复制技术的基本原理。这里的复制技术跟复制一词关系密切，通过复制一组特殊的证券，然后与某一组或者是预定的证券指标进行配对研究，尽量使两者在资金流特征上完全匹配，从而达到增加资产收益，实现降低风险并且满足资金的及时流动性要求的目的。这是复制技术的目的，同时整个的操作流程也基本如此。

复制技术在我们的金融市场中得到了广泛应用，我们利用复制技术主要是为了增加资产收益降低风险，从一般性的意义上讲，人们利用这种技术主要是针对资产定价进行科学操作，同时对资产进行科学评估管理以及最新金融工具的开发应用等等。对于金融资产的投资管理，复制技术同样是受到了关注，人们通过运用复制技术来创造金融资产的收益，确保金融资产的安全，增加金融资产的流动性，并且促使这三个方面和谐统一。

二、复制技术的方式以及运用

（一）指数复制

在股票投资实践中，人们常常将投资收益率是否超过了大盘指数的收益率作为评判投资成功与否的基本标准。这一标准表面看来并不高，然而股票市场历史统计显示，无论是在熊市还是在牛市，很多投资者的收益并没有超过大盘涨幅。这些投资者往往“赚了指数却没赚到钱”。因此，对股票投资的一个重要手段是对大盘指数进行跟踪，即通过对指数复制来进行投资，以获取大盘指数所反应的经济增长的平均收益。

所谓指数复制，是指股票投资者以目标指数所包含的成分股为基础，建立能反映股指变化的投资组合，以获得与目标指数相同收益率的报酬。指数复制一般有以下两种方式。

1. 完全复制法。完全复制法是指购买标的指数中的所有成份股，并且按照每种成份股在标的指数中的权重确定购买的比例来构建投资组合，从而达到指数复制的目的。

应用完全复制法构建的指数组合与标的指数之间保持高度一致，较好地继承了标的指数所具有的代表性和投资的分散性，获得比较小的追踪误差。但这种方法也有很多不足，比如成分股多的指数，所需资金量巨大，一般的投资者根本无此实力来完全复制；而且这种指数组合通常因其规模巨大，如果市场容量较小、市场深度不足，短时间内买入或抛出整个指数组合必然会对市场造成很大的冲击，使得构建指数组合以及随后的组合调整所承受的冲击成本较高。因此，完全指数复制可能面临很大的流動性风险，以及可能导致较高的调整频率和追踪成本。

2.优化复制法。优化复制法是指根据预先设定的标准，剔除掉部分成分股，并对其在组合中的相对权重进行优化再配置，使得构建出来的指数组合的追踪成本及其与标的指数之间的追踪误差，控制在可以接受的范围之内。

应用优化复制法，降低了建仓成本和维护成本，但也存在一定的操作难度，特别是在成分股及其权重的选择中存在的不确定因素较多，很难保证所选股在所有成分股中权重大、经营状况持续看好，因此必须尽量减少跟踪误差，对复制的股票组合进行动态维护。

（二）债券复制

这种复制法主要是采用一组债券进行复制数据，投资者通过对债券进行现金流的分解和组合，重新构建新的債券，把握一定的时机实现资产的无风险套利。这种方法本质上是一种现金流复制法，一般来说可以运用内在价值公式法和现金流量法进行复制构建以及最后的合成债券的工作。

所以，我们可以说，债券复制法首先是投资者构建套利，规避风险的一个工具。债券是一种固定收益的工具，本质上是利率产品，投资者可以通过债券市场的买卖活动创新业务，复制新的合成债券，通过套利提高收益和规避风险，实现资产无风险增长。另外，根据复制法，我们还可以实现本息分离债券的合成。将原有的债券进行风险或者收益的分解评估，根据个人投资需求进行定价和交易，这样，分解之后的债券就满足了不同投资者的需求，增强了资金的流动性，从而降低了交易的成本。

（三） 基金复制

基金复制主要是体现在基金产品上的一种方法，复制基金一般是分为两种形式，一是通过衍生产品达到复制的效果，一是投资策略的复制，主要是复制成功的上市基金产品。第一种方法可以规避投资的限制，另一种方法可以保护投资者的利益，便于投资管理的操作。复制基金的最大的意义在于创新，通过创新投资，满足金融投资的需求，解决投资障碍、限制以及给予投资者明确的收益目标，有利于投资的扩大和展开。我国目前的基金市场一方面出现上升阶段，对于投资者的利益造成了稀释，并且不断扩大的基金规模也增加了管理的难度，一方面基金的价格与它的收益始终是齐头并进，这给基金的持续销售造成了阻碍。复制基金的产生，增加了投资者的投资回报率，增加了他们的投资热情，同时也拓宽了基金投资的范围，给不同程度的资金投入量的投资者新的投资方向。

三、复制技术在我国投资理财中的具体运用

（一）指數复制的应用

指数复制是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的投资策略。随着1999年7月基金普丰和基金兴和登台亮相，指数化投资方式开始被正式地引入到国内证券市场中来。经过近10年时间的发展，我国不断推出各类指数或准指数基金。现按照复制方式的不同加以说明。

1. 完全指数复制。通过完全复制法，投资者力求收益率随目标指数增长而增长，以实现资产的长期增值。以上证50ETF为例，上证50ETF跟蹤上证50指数的方法即是完全复制法。

2.优化指数复制。通过优化复制法，投资者力求收益率超越目标指数增长率，谋求资产的长期增值。

3.增强型指数。增强型指数是完全复制指数与优化复制指数衍生的复制指数。它在追踪标的指数的同时，借助其他分析工具或金融产品，试图获得超过目标指数收益，因而是一种积极指数。

（二） 债券复制的应用

我国现有的债券主要有政府债券、央行票据、金融债券、短期融资券、中期票据和企业债券。对于这些众多债券的投资，投资者可以采用复制技术进行估价、套利、避险。

1.投资者复制构建套利、避险工具。债券作为固定收益类工具，是典型的利率产品，其价格受利率波动的影响。

2.本息分离债券。根据复制技术，可以将原有债券的具有不同风险/收益特性的组成部分进行分解，根据投资者的不同需求分别进行定价和交易。这样，经过分解的证券满足了不同投资者需要，增强了流动性，降低了交易成本，起到部分之和大于总体的效应。

（三） 基金复制的应用

在2006年至2007年的牛市中，股票型基金普遍净值增长率达到50%，财富示范效应让基金发行出现井喷行情。但是，繁荣背后也暗含着投资者对基金市场的担忧：一方面，在市场的上升阶段，任何净流入的资金都意味着对原先基金持有人的利益稀释；而不断膨胀的基金规模无疑也在加大基金的管理难度，使坚守原有基金投资策略的难度不断加大；另一方面，国内大部分投资者愿意买便宜的好基金，而好基金的高价状态让基金的持续销售成为瓶颈。于是，复制基金应运而生。随着第一只复制基金——南方稳健成长2号于2006年6月29日获准发行，复制基金正式进入了我国投资者的视野。此后，相继发行了博时价值增长2号、华夏回报2号、易方达策略成长2号、海富通精选2号以及景顺长城内需增长2号等产品。

四、 结语

作为新的经济形式，金融投资已经越来越成为当今大众首选的理财途径。而复制技术的引入和高速发展无疑为投资人提供了更加广大的平台和契机。我们应了解复制技术的内涵原理，充分利用新技术的市场竞争优势和有力的发展潜力，降低资金投资理财的风险、增加资金的流动性，从而创造出更加大的利润点。

参考文献：

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