媒体关注和应计及真实盈余管理

陈沉 李哲 王磊 贾西猛

摘要：文章基于2010年-2013年A股样本，发现媒体关注与应计盈余管理及总盈余管理负相关；与真实盈余管理正相关。内部控制对媒体关注与应计盈余管理、真实盈余管理及总盈余管理的关系发挥显著调节作用。

关键词：媒体关注；内部控制；应计盈余管理；真实盈余管理；总盈余管理

一、 引言

盈余管理给企业经营活动、投资活动及融资活动带来严重影响，因此引起了国内外学者的兴趣。媒体关注作为降低信息不对称的重要渠道，通过披露企业生产经营相关信息，降低内外部沟通摩擦，或通过声誉机制影响高管行为。随着外部监管制度的完善，高管应计盈余管理成本增加，降低了盈余管理净收益。部分研究发现高管从偏好应计盈余管理转向偏好真实盈余管理，以降低被发现概率。媒体关注对高管盈余管理的影响如何？内部控制对二者关系的影响是怎样的？现有研究较为匮乏，给本文研究提供了契机。

二、 文献回顾及假设

媒体关注现有经济后果研究来看，结果不一，媒体关注能发挥外部公司治理效应（Dyck，Zingales，2004；Dyck，2010）。Dyck和Zingales（2002）发现媒体关注通过声誉机制发挥公司治理作用。Miller（2006）和Joe（2009）的研究表明，媒体关注与应计盈余管理负相关。媒体关注导致高管更高市场压力，增加了高管在公众中的暴露，为降低面临的业绩压力，其会采用应计项目操纵提升业绩。付颖赫（2015）发现内部控制质量能够有效抑制盈余管理，媒体关注与内部控制在抑制盈余管理上存在互补关系。黄晓蓓和郑建明（2015）发现媒体关注通过降低业绩预告中违规概率发挥公司治理作用，且媒体关注和分析师跟进在降低业绩预告中违规行为存在互补关系。李晓慧和杨坤（2015）将媒体关注和审计行为联系起来，发现媒体负面报道与会计信息透明度负相关。韩冬（2015）发现媒体关注与盈余管理显著正相关，高管及股权异质性对二者关系发挥调节。杨坤（2015）与韩冬（2015）类似，发现媒体关注与应计盈余管理负相关，但也同时促进了真实盈余管理。莫冬燕（2015）的结果支持了市场压力理论。

基于声誉考虑，媒体关注抑制了盈余管理；基于市场压力考虑，媒体关注更可能提升盈余管理程度以降低市场压力，获取外部融资。媒体关注程度高的公司，受到的社会公众监督力度更高，同时应计盈余管理操纵报告盈余被发现的概率也随之增加。随着外部监管环境的完善，Zang（2007）发现高管会权衡应计盈余管理和真实盈余管理的成本收益，最终做出盈余管理方式选择。李增福等（2011）发现两种盈余管理存在替代关系，真实盈余管理导致业绩长期滑坡。媒体关注增加了社会公众关注和监督程度，增加了盈余管理成本，降低了盈余管理收益，一定程度降低了盈余管理。媒体关注通过声誉机制作用于盈余管理，为避免声誉及职业发展受损以降低自身成本，高管的余管理受限，媒体关注与盈余管理负相关。基于市场压力假说，媒体关注增加了高管市场压力，其盈余管理动机增加，但外部关注增加增加了盈余管理被发现的概率，虽然真实盈余管理给企业发展带来更严重的负面经济后果，高管仍较偏好该种盈余管理（Cohen et al.，2008；Graham et al.，2005），据此分析，提出本文的H1：

H1：媒体关注和应计盈余管理负相关，和真实盈余管理正相关。

刘启亮等（2013）发现公司内控质量与会计信息质量正相关，该正相关关系受高管集权的调节。程小可等（2013）发现内部控制鉴证报告自愿披露程度与真实盈余管理中销售操控和成本操控负相关，与应计盈余管理显著负相关。范经华等（2013）发现内部控制与应计盈余管理显著负相关，但对真实盈余管理的抑制程度较低。刘焕峰和席文燕（2013）发现内部控制质量缺陷与盈余管理正相关。张嘉兴和傅绍正（2014）基于沪深A股2007年～2010年数据，发现内部控制和审计对盈余管理的抑制作用上存在替代。杨七中和马蓓丽（2014）发现内部控制与应计盈余管理显著负相关，但对真实盈余管理作用不显著。吴益兵（2012）发现内部控制与盈余管理显著负相关，内控质量较高的样本资本成本更低。王奇杰（2011）发现内部控制保证程度并不能显著抑制盈余管理。申嫦娥和田悦（2014）发现内部控制质量越高，应计盈余管理及真实盈余管理的程度越低。徐虹等（2015）发现高质量内部控制一定程度降低了供应商关系型交易与应计及真实盈余管理的正相关关系。综上所述，内部控制对应计及真实盈余管理影响结论不一。内部控制质量越高，越能有效发挥监管作用，为实现业绩目标的应计项目操控更容易被发现，内部控制质量降低了应计盈余管理程度。媒体关注程度高时，内部控制更可能与其发挥协同效应，增加高管面临的市场化压力，据此提出H2：

H2：内部控制对媒体关注与应计盈余管理的关系发挥调节作用。

真实盈余管理给未来企业带来的负面经济后果更大，损害了未来经营现金流。真实盈余管理更隐蔽，被外部发现概率低而更为高管偏好。良好的内部控制保证了战略决策机构之间的信息沟通及监督。真实盈余管理主要通过回购股票、削减研发费用、职工培训经费及管理费用和销售费用等实施，还可以通过关联销售、放宽信用销售条件等实施，直接关系到企业战略决策有效性。内部控制保证了内部治理环境有效程度，真实业务选择及战略制定需专业知识，内部控制对真实盈余管理的作用可能较小。媒体关注程度高时，内部控制对媒体关注引致的真实盈余管理作用也较小，据此提出H3：

H3：内部控制对媒体关注与真实盈余管理的关系影响不显著。

三、 研究设计

1. 数据来源及变量计量。选取2010年～2013年我国沪、深A股上市公司为样本，，剔除金融保险业样本；剔除ST和PT的样本；剔除数据不全的样本；剔除行业观测值不足10的样本；对连续变量上下1%缩尾。最终年度行业观测值为3 872个。鉴于数据获取考虑，本文选取国内四大证券报及另外四种影响力较大的财经报纸，中国经营报、21世纪经济报道、经济观察报及第一财经日报。通过中国知网中“中国图书报纸全文数据库”输入股票名称，统计单个公司每年的新闻数量，新闻数量越大，表明媒体关注程度越高。借鉴Kothari等（2005）的方法，具体如公式（1）到（4）：

2. 回归模型。公式（9）为检验媒体关注对应计及真实盈余管理影响的模型。公式（10）为检验媒体关注、内部控制及盈余管理的模型。EMit分别为DAit、EM_PROXYit、AEM_CFOit、AEM_PRODit及AEM_DISEXPit。media为媒体关注，DAit为应计盈余管理，EM_PROXYi为真实盈余管理综合程度，AEM_CFOit、AEM_PRODit分别为销售活动操控的真实盈余管理与成本操控的真实盈余管理的替代变量，AEM_DISEXPit为酌量性费用操控的真实盈余管理。

四、 实证结果分析

1. 描述性统计及相关性分析。表外描述性统计显示，DA的均值为0.005，中位数为-0.003；EM_PROXY的均值和中位数分别为-0.030和-0.015；AEM_CFO均值和中位数分别为0.017和0.012；AEM_PROD的均值和中位数分别为-0.010和-0.005；AEM_DISEXP的均值和中位数分别为0.003和-0.005；media的均值和中位数分别为1.540和1.609；IC的均值和中位数为6.428和6.052，为控制篇幅其他变量的描述性结果不再赘述。表外还计算了变量的皮尔森相关系数，各模型的方差膨胀因子均值均小于3，表明不存在严重的多重共线性。

2. 回归结果分析。表2的Panel A表明，media与DA的系数为-0.214，两者显著负相关。media与EM_PROXY的系数为0.119，两者显著正相关。media与AEM_CFO的系数为0.204，两者显著正相关；media与AEM_PROD及AEM_DISEXP的系数均显著为正。Panel B的结果表明，内部控制对应计盈余管理及真实盈余管理发挥显著的抑制作用。media*IC与DA显著负相关；media*IC与真实盈余管理四个变量的回归结果表明，media*IC与EM_PROXY的系数为0.021；与AEM_CFO的系数为-0.012，但不显著；与AEM_PROD的系数为0.012，也不显著；与AEM_DISEXP的系数为-0.011，不显著。Panel B的回归结果表明，内部控制虽能抑制应计盈余管理及真实盈余管，内部控制对媒体关注与应计盈余管理的关系发挥显著的调节作用；但对媒体关注与真实盈余管理的关系不发挥调节作用，支持了前文的研究假设。

3. 稳健性检验。本文的稳健性检验部分还探讨了媒体关注对盈余管理总程度的影响，以及内部控制对媒体关注与盈余管理总程度的关系发挥的调节作用。盈余管理总程度用应计盈余管理及真实盈余管理绝对值之和替代性计量，重新进行前文的回归分析，结果表明，媒体关注与盈余管理总程度显著负相关。media*IC与盈余管理总程度也显著负相关，表明内部控制对媒体关注与盈余管理总程度的负相关关系发挥显著调节作用。基于内部控制指数的高低分组，重新进行前文的回归分析，得到的结论基本不变，均支持了前文的研究假设。

五、 结论及展望

本文选取我国沪深A股2010年～2013年上市公司为研究对象，发现媒体关注对高管应计盈余管理发挥显著抑制作用；但导致高管采取更高的真实盈余管理。从总体来看，媒体关注对盈余管理总程度还是能够起到抑制作用。内部控制对媒体关注与三种盈余管理的关系发挥显著的调节作用。基于内部控制质量分组回归的结果基本不变。综上所述，媒体关注对高管行为的影响不能一概而论，未来应该不断完善内部控制建设，以更好的发挥其公司治理的积极效应，降低高管的自利行为。现有资本市场媒体关注对股票市场的稳定起到重要作用，媒体关注的正面报道和负面报道对高管盈余管理行为的影响如何，还需要未来研究不断探讨，以更好的研究媒体关注的经济后果。

参考文献：

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[2] 李晓慧，杨坤.媒体关注、审计意见与会计信息透明度研究[J].中央财经大学学报，2015，（10）：52-60.

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[11] 于忠泊，田高良，齐保垒，张皓.媒体关注的公司治理机制——基于盈余管理视角的考察[J].管理世界，2011，（9）.

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基金项目：国家自然科学基金项目（项目号：70872053、71662009）；海南省自然科学基金（项目号：20157256）；中西部计划学科重点领域建设项目（项目号：ZXBJH-XK021）；海南大学科研启动基金项目（项目号：kyqd1421）。

作者简介：陈沉（1987-），女，汉族，山东省济宁市人，南开大学商学院博士生，研究方向为会计理论；李哲（1987-），男，汉族，湖北省襄阳市人，中国人民大学商学院博士生，研究方向为财务会计理论及资金异动；王磊（1988-），男，汉族，山东省潍坊市人，南开大学商学院博士生，研究方向为会计理论研究；贾西猛（1988-），男，汉族，山东省济宁市人，南开大学商学院博士生，研究方向为风险投资。

收稿日期：2016-09-23。