浅诉企业前景投资理念

毛升

摘要：如今，资本投资已渗到普通投资者生活中，正确的投资理念对于在盲目和冲动的金融投资市场上取得良好投资回报至关重要。巴菲特的企业前景投资理念是选择被市场低估，而财务经营状况良好、企业成长前景好的上市公司进行投资。我们对企业前景投资原则进行分析，以促使我国广大投资者养成合理的投资理念和投资模式，促进证券投资市场健康稳定发展。

关键词：企业前景投资；投资收益率；每股收益；市盈率

巴菲特通往财富之路始于1957年，当时他的朋友和家人向他的投资合伙公司投资了10.5万美元，后来，巴菲特的财富超过了200亿美元。如果没有“企业前景投资”这一原则指引，巴菲特作为投资者的表现可能只是平平。得益于这一原则，他创造了当代历史最伟大的财富神话之一。

巴菲特所投资的企业特性会随投资性质而不同，他以套利为目的而投资的企业类型与他长期投资的企业可能会有差异。但是不论是企业类型还是投资性质，巴菲特总是使用“企业前景投资”的基本原则作为决策基础，且仅对未来收益可预见且非常确定的企业进行长期投资。所谓“企业前景投资”就是在价格具有商业价值时，买入业绩优良﹑收益稳定﹑且价值将不断增长的优秀企业的股票，随着企业价值的增长，而获得较高的投资收益的方法。任何一项投资活动都要讲求策略，企业前景投资更是如此，它是一种全新的﹑深具启发性的投资方法，它掌握起来浅显易懂，但这种方法与人们的基本直觉背道而驰，因此，知易行难。企业前景投资策略可以控制风险﹑减少损失，把跌幅控制在一定的范围，争取一个不错的业绩，该理念的内容总结如下：

一、选择未来收益可预测的公司进行长期投资

巴菲特十分重视未来收益的可预见性，他通过了解公司的业务，汇总其经营结果、财务状况、优缺点及可能面对的任何情况，根据这些条件来估算该公司未来的盈利能力，仅对业绩优良﹑未来收益稳定且易预测的企业进行长期投资。要探索企业的未来价值，必须首选确定该上市公司有着良好的经营状况和稳定的收益，稳定的收益就等同于可以预期的收益，只有具备了这样的条件才可以进行更为精确的企业股票价值的计算，巴菲特还使用了一系列数学计算方法来确定他感兴趣的企业的获利能力，他认为只有对长期收益前景的企业形成长期投资理念，投资者才能获得最大的获利机遇。这正是巴菲特在证券分析理论中有所建树的地方，比起那些目光短浅的投资分析师，他可以更好地看到企业长期投资的价值。

二、股票的支付价格和股票的未来价值决定收益率

现实生活中，如果你想要买入一个当地企业，你肯定要知道它能卖多少钱及每年能挣多少钱。用这两个数字，就可以计算出未来投资的年收益率（只需要简单地用企业年收益除以其要价），巴菲特用这种方法决定是否对该企业进行投资。

我们首先来问一个简单的问题：如果卖给你一份认股权，使你可以在年末收到1100美元，那么你在第一天最多愿意支付多少钱来购买这份认股权？如果你付给我1000美元来购买这份在年末可以收到1100美元的认股权，你的收益就是比你付给我的1000美元多出来的那100美元，即投资收益率为10%。如果对于你的投资你希望得到至少10%的收益率，你最多愿意付给我1000美元。如果你付得更多，比如支付1050美元，你的利率将减少50美元，你的收益率同时也会降低（50美元÷1050美元=4.7%）。如果你付得更少，比如说950美元，你的收益率同时也会提高（150美元÷950美元=15.7%）。所以支付价格越高，收益率越低。支付价格越低，收益率越高。

当评价一个企业值多少钱时，巴菲特会经历一个相似的思想过程，他计算出每股年收益，将其看作他自己投资的收益。如果一家公司每股挣5美元，又以每股25美元卖出，巴菲特就认为他的投资在这一年获得了20%的收益（5美元÷25美元=20%）。所以说你所支付的股票价格将决定收益率。

三、对所投资的企业进行估价

现在我们知道股票的支付价格决定投资收益率，那么如何来对企业进行估价呢？我们从简单的企业着手，通过对它的估价来决定适合买入的价位。假设某企业的净资产为43万元，每天能产生8万元的收益，且预备经营10年，那么这个企业的价值应该是多少呢？花费多少钱买下合适呢？我们假设这个企业每周营业7天，且节假日不休息，也就是说1年营业365天，可以得出年收益为2920万元，那么在未来10年里，其业务的现值是每年2920万元的10年收入流。

那么什么是“现值”？如果这家企业10年间每年有2920万元的收入流，那么这10年里，总共将入账29200万元。如果每个月将定期存入年收益率为8%的货币市场基金，那么10年后你将得到大约44517万元的收益。在未来10年后，这些收益相当于现在的多少钱呢？如果利率为8%，那么现在要投入多少钱，才能在10年之后得到44517萬元呢？可以在超级计算器中输入年份数（N=10），利率（%i=8%），以及未来价值（FV=44517），得出现值（PV）按钮，得出的结果约为20620万元。这意味着，因此作为买家在年复利收益率为8%的情况下，投资20620万元，在10年后，连本带息可以得到44517万元。

因此，不管需要多高的回报率，我们都可以根据回报率计算出你必须支付的金额。可见支付的越少，资金的回报率也越高。

四、预测企业未来的每股价值

企业未来的每股价值决定了投资收益率。那么如何来预测企业未来的每股价值呢？巴菲特通过使用每股收益年增长率来测算出企业未来的每股价值。那么如何计算每股收益年增长率呢？巴菲特通过列出过去多年来公司的每股收益情况，这些数据可以帮助他了解每股收益年复利增长率的情况。

下面我们以巴菲特1994年购买可口可乐公司股票为例来进行分析。可口可乐公司历史每股收益如右图所示：

如果巴菲特想要计算公司每股收益的年增长率，可以把第一年每股收益做为现值，现值为1984年的每股收益0.20美元，然后把1994年的每股收益0.98美元做为未来价值，年份总数为10年。现在使用计算器调整至财务模式，输入这些值，然后分别点击CPT（计算）键和%i（利率）键，计算器将为你算出年增长率。就可以得出10年来公司每股收益的年复利增长率为17.2%。如果我们使用17.2%作为增长率来计算可口可乐公司2004年的每股收益，PV（现值）=0.98，N（年份数）=10，%i（利率）=17.2%，按CPT（计算）和FV（未来价值）键，那么我们计算出的结果为5.39美元。这意味着2004年可口可乐公司的每股收益为5.39美元。那么如何预测2004年股票的价格呢？我们先来看一个专业术语“市盈率”。“市盈率”指某种股票每股价格和每股收益的比率，即市盈率=普通股每股市场价格/普通股当年每股收益。例如：某公司当前股价为10元，每股收益为1元，那么该公司市盈率就是10/1=10倍。这是一个衡量上市公司股票的价格与价值的比例指标。现在根据历史数据测算出可口可乐公司2004年的每股收益5.39美元，要预测2004年可口可乐公司的每股价格，可以选择过去10年最高和最低的市盈率来作为参照，从而测算出2004年可口可乐公司最高和最低股票价格。

五、根据当前的股价和预期的企业股价确定投资收益率

1994年巴菲特以每股21.95美元的价格买入了257640股可口可乐公司的股票，他看中了可口可乐公司0.99美元的每股收益，以及在过去10年中以17%～18%的年复利增长率，同时公司股票在过去10年中的平均市盈率高达21倍。1994年可口可乐公司的实际价格为21.95美元，要预期2004年股票收益增长率的话。可以21.95美元作为现值，以预期80.58美元和134.75美元作为未来价值，知道年份数10，然后点击计算和利率键，就可以计算出预期股票年复利收益率为14%～20%。

在证券交易市场上每个人都有机会获得成功，市场好的时候大家都会赚钱，但如果真正希望获得投资的成功，则需要投资者采取有效的投资方法。了解企业前景投资理念为投资者开发并执行有效投资策略奠定了基石。

参考文献：

[1]戴建忠.真正的价值投资[J].投资理财，2002（08）.

[2]玛丽，巴菲特.巴菲特法则[M].中信出版社，2008.

（作者单位：江西服装学院）