浅析央行下调利率对中国经济的影响

张　琪（内蒙古师范大学　经济学院，内蒙古　呼和浩特　011517）



浅析央行下调利率对中国经济的影响

张琪
（内蒙古师范大学经济学院，内蒙古呼和浩特011517）

摘要：近年来，我国经济步入新常态，经济发展更加注重质的提高，增速明显放缓.利率作为货币政策的重要工具、调节经济的重要杠杆，在新常态的经济环境下发挥着巨大作用.我国中央银行近年来多次调整存贷款利率，截至2015年11月，一年内下调利率5次，下调利率的幅度大、频率高.利率的下调对于我国经济产生了极其深远的影响.

关键词：利率；消费；投资；出口

在如今国家大力强调经济发展“新常态”的背景下，我国经济正在经历着新旧产业的交替和发展动能的转换.而在调节结构、促进改革的前提下还必须保证经济稳定增长、人们生活水平不断提高，这样的任务十分艰巨.货币政策作为国家宏观调控的重要手段，对于国家经济结构的调整以及促进经济平稳健康的发展起着极为重要的作用.利率作为灵活的经济杠杆，更作为货币政策的一大工具，对于居民消费状况、房地产市场、股市以及外汇市场等都有着深远的影响，辅助我国稳健货币政策的实施.

1　近年来我国中央银行利率的变动情况

自2011年7月7日起至2015年10月24日，4年来央行存贷款利率变动8次，存款基准利率由2011年7月7日的3.50%下降至2015年10月24日的1.50%，四年下降了2个百分点，下降幅度达57.14%；贷款基准利率由2011年7月7日的6.56%下降至2015年10月24日的4.35%，四年下降了2.21个百分点，下降幅度达33.69%.

而2015年截至11月，央行一年内已下调了五次利率水平，2015年3月1日央行将存款基准利率由2.75%下调至2.50%，将贷款基准利率由5.60%下调至5.35%.2015年5月11日、6月28日、8月26日、10月24日，央行将存款基准利率每期均下调0.25个百分点，分别调至2.25%、2.00%、1.75%、1.50%；同时，贷款基准利率也每期下调0.25个百分点，分别调至5.10%、4.85%、4.60%、 4.35%.

2　央行下调利率对经济的影响

消费、投资和出口是拉动经济发展的“三驾马车”，央行利率的多次下调对于这“三驾马车”都有着深远的影响：

2.1央行下调利率对消费的影响

央行下调利率水平，一方面使得存款利率下降，导致居民储蓄到银行的钱收益会越来越低，居民出于经济利益考虑，就有可能将一部分储蓄用于消费；另一方面，贷款利率下降，使得向银行借贷的企业和个人越来越多，这些贷到的钱其中一部分也会用于消费.这样，就使得我国内部市场需求扩大、消费增加.

首先，我们就居民消费情况来说，以社会消费品零售总额这个指标来进行说明.2011年11月、2012年11月、2013年11月、2014年11月、2015 年11月，五年社会消费品零售总额在十月份分别累计为147357.20亿元、168355.80亿元、190308.30亿元、213118.07亿元、244358.78亿元，每年增速保持在13.5%左右.这样的增速当然离不开我国整体经济的发展，但是央行连续下调利率所导致的居民储蓄偏好降低、即期消费增多也是其中的一大原因.因此，随着2011年至2015年央行利率的数次下调，居民消费额明显增多.

其次，我国居民日常生活用品的消费已经基本到达饱和状态，吃、穿等方面消费的增加幅度不大.随着利率的降低、居民消费额度的增加，大部分居民更加倾向于一些大额耐用品的消费，譬如：购房、购车、购家电，或者是一些文化、健身、旅游等方面的消费.就购房为例，2014年10月，全国商品房销售面积为88493.81万平方米；2015年10月，全国商品房销售面积增加至94898.12万平方米，销售增加6404.31万平方米，增加幅度高达7.2%.再以旅游消费为例，2011年、2012年、2013年、2014年，国内旅游人均花费分别为731.0元、767.9元、805.5元、839.7元，说明随着利率的不断下降，人们用于旅游的消费是在不断增加的.

第三，由于央行调低利率，那么就会大大降低信贷消费的成本，这就有利于即期消费规模的扩大.信贷消费属于一种超前的消费，它的增加会提升居民现实的购买力水平.2011年10月、2012年10月、2013年10月、2014年10月、2015年10月，我国新增信贷额累计值分别为：62780.00亿元、72300.00亿元、77800.00亿元、82300.00亿元、104136.00亿元.通过这个数据，我们可以很明显的发现，五年来随着央行利率水平的调低，新增信贷的数额逐渐增加，增加幅度也越来越大，居民现实的消费水平也逐步提升.

最后，一般来说，央行下调了存贷款利率，那么会使得大量的资金涌向市场，容易造成商品物价的持续上涨从而引起通货膨胀.但是，自我国2011年至2015年的居民消费者价格指数CPI来看，这样的情况并未发生.2011年10月至2015年10月，我国的CPI指数分别为：105.6、102.7、102.6、102.1、101.4.这说明，随着央行利率在2011至2015年的数次下调，我国国内的物价水平并没有上升，反而保持了相对稳定并稍微有所下降的趋势，表明我国实施的积极稳健的货币政策比较符合市场需求.也基本表明，2015年一年之中央行连续五次下调利率的行为在近期内不会引起通货膨胀现象的发生.

2.2央行下调利率对投资的影响

央行下调利率水平，对于个人和企业的投资都具有很大的影响.一方面，存款利率下降，个人和企业的储蓄率会随之下降，投资率会大大增加；另一方面，随着贷款利率的下降，个人和企业将只需要支付一小部分利息就可以进行贷款并将其用于股市的投资、房地产的投资或者是进行自主创业、企业扩大生产等等.由此，央行下调利率对投资的影响就体现在了以股票市场、房地产市场、企业发展为主的几个方面.

首先，央行下调利率增加了社会对于股票市场的投资.由于央行存款基准利率的下调，导致居民无风险银行存款收益的所得越来越低，这就使得许多居民将投资的热情转入到收益率较高的股市.其次，由于央行贷款基准利率的下调，这使得投资者的融资成本相应降低，增加了投资者在股市的投入.另外，随着央行利率的下调，大量资金将涌入股票市场，股票价格预期将有所提升，因此会有更多的人来进行股票的投资.根据东方财富网数据表明，截止2015年11月，我国证券市场2015年股票交易成交总额达到了1832801.99亿元，而2014年同期的股票交易总额仅为561247.2，不足2015年的三分之一.这表明，随着央行利率的逐步下调，个人和企业将投资的注意力放到了股票市场，越来越重视对股票的投资，也逐步投入了更多的资金进入股票市场.同时，股票市场将社会中大量的闲散资金聚集起来，便于各个上市公司的融资，提高了整个社会资金的利用率，促进了经济的发展.

第二，央行下调利率增加了社会对于房地产市场的投资.根据国家统计局数据，2011年至2014年，这四年全国房地产开发总额分别为61796.89亿元、71803.79亿元、86013.38亿元和95035.61亿元，增幅保持在10%以上，这与央行几年来数次调低利率是紧密相关的.一方面，央行调贷款基准利率使得居民购房成本降低、购房需求增加，这使得房地产市场预期发展良好，各房地产公司加大投入力度、扩大工程范围；另一方面，由于贷款基准利率的下调，房地产开发商融资成本降低，融资风险下降，因此拥有了更多的资金和更大的信心去投入房地产的开发.

第三，央行下调利率扩大了企业的投资规模.一方面，央行下调了贷款基准利率使得贷款利息降低，个人自主创业的成本降低，风险也随之减弱，个人投资创业的数目增加；另一方面，贷款利息的下降意味着企业所需冲减的财务费用有所下降，从而保证企业利润上升，企业将会拥有更多的资金用于扩大再生产或者对新技术的投资、对基础设施的投资等等.同时，央行下调利率，为企业改革营造了一个低利息的经济环境，企业进行结构调整或者是产品改革升级换代的成本相对于从前大大降低了.

2.3央行下调利率对出口的影响

实际上，利率的调整对于出口是没有直接影响的，它通过对汇率的影响来间接的影响出口.

首先，央行下调利率会导致本币存款收益下降，从而减少投机性短期投资涌入的冲动，反映在外汇市场上，人民币的投资收益下降了，汇率也会跟随下降，即产生了货币贬值.2011年、2012年、2013年、2014年人民币对美元的汇率分别为：6.46、6.31、6.20、6.14，说明随着我国国内央行利率的逐步下调使得人民币的汇率水平也随之下降，人民币在国际市场上存在贬值趋势.

而随着人民币在国际市场的贬值，一般会给我国的出口带来两方面影响：第一，在国际市场上，同等面值的外币将会兑换较之从前更多的人民币，说明外币的购买力相对提升，从而可以用一个更低的价格购买中国商品，增大了国际市场对于中国产品的需求，使得我国的出口额增加.以2011年至2013年的商品出口贸易总额来说，三年内我国出口贸易总额由18985.95亿美元上升到22100.00亿美元，增加3114.05亿美元，出口贸易总额上涨16.4个百分点.第二，随着人民币汇率的下降，我国商品在国际市场上的价格竞争力增强，出口企业的利润也越来越多，这就会鼓舞更多的企业加入出口商行列，仅2011年至2013年，贸易经济和法定代理企业数就增加了125个，且这个数目还在不断增加之中.

3　对央行下调利率的几点建议

3.1利率下调政策要与其他货币政策搭配进行

货币政策是政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，其中不仅包含了利率政策，还包含了信贷政策、外汇政策等.在央行下调存贷款基准利率来促进我国经济发展的同时，若是可以进一步完善信贷政策和外汇政策，那么达到的效果将更加理想.对于完善信贷政策方面，人民银行和银监会要按照“分类指导，因地施策”的原则，加强与地方政府的沟通，根据辖区内不同城市情况，在国家统一信贷政策的基础上，指导各省级市场利率定价自律机制结合当地实际情况自主确定，并适当下调辖区内的汽车和住房消费信贷的首付款比例、证券质押贷款比例等.而对于完善外汇政策方面，则需要保证政府拥有比较大数额的外汇稳定基金，在我国外汇贸易出现任何问题时，政府都可以随时介入市场，来稳定汇价.

3.2利率下调政策要与财政政策搭配进行

财政政策与利率政策所代表的货币政策共同构成了我国的经济政策.只有二者相辅相成、相互促进才能真正又好又快地发展我国的经济.所以，想要央行下调利率能够达到预期的经济效果就必然要有与之相配套的财政政策.一方面，税收政策作为财政政策的主要工具，要发挥它的强大作用，进一步提高国有企业税收征收额度并适当提高高收入人群的所得税税率，增加我国政府的收入.另一方面，在政府收入增加的基础上要同时增加政府的支出，首先要将资金大力投入社会基础设施建设中去，增加公共工程项目，这有利于增加就业和扩大内需；其次要将大量资金用于社会福利、贫困救济，这样也可以改善民生并有利于我国经济的稳定发展.

3.3在央行利率下调的基础上进一步推动利率市场化改革

随着央行存贷款基准利率的下降，2015年10 月24日起，央行决定对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，这对于我国的利率市场化改革是一个突破性的进展.而之后央行应该进一步推动利率市场化的改革，譬如，开放商业票据贴现市场、放开企业证券和股票利率、取消中央银行的优惠利率制度等等.分步骤、分阶段的将我国利率市场化改革更好地实施下去.

一个真实合理的利率水平可以反映出一个市场资金的稀缺程度，我国央行近年来连续下调利率的行为则反映出我国市场上仍然缺乏资金的状况.央行利率的下调为市场经济的运行提供了一个良好的资金环境，刺激了消费、投资，并调动了出口，将社会上闲置的资金充分利用起来.不仅如此，下调利率还对于我国的银行系统、保险机构、财政收入等方面具有重要影响，几乎涉及到经济生活的方方面面.因此，伴随央行利率的下调，我国政府要保证与之配套的各类举措并行，共同促进“新常态”经济背景下我国宏观调控目标的实现.

参考文献：

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〔7〕国家统计局.http://www.stats.gov.cn/．

收稿日期：2015-11-17

中图分类号：F820

文献标识码：A

文章编号：1673-260X（2016）04-0108-03