股权众筹现状与趋势

杨东

股权众筹是互联网金融的高级阶段，随着中国互联网金融的逐步成长，中国式股权众筹也取得了跨越式的大发展。

2015年毫无疑问是股权众筹具有里程碑意义的一年：世界范围，美国证券交易委员会通过了世界瞩目的JOBSACTTitleIII；中国国内，国家高瞻远瞩，吹响了“双创”的号角，广义股权众筹（官方意义的“股权众筹”+“互联网非公开股权融资”。为行文方便，本文未特别注明的“股权众筹”都指“广义股权众筹”）方兴未艾。

2015，股权众筹成绩斐然

回顾2015年度的股权众筹发展，可以看见国家的大力支持和鼓励，也可以看见一个市场的日渐壮大与规范，具体而言，股权众筹在2015年有以下特点：

众筹已经提升到党中央决策层面。党的十八大五中全会强调，实现“十三五”时期发展目标，破解发展难题，厚植发展优势，必须牢固树立并切实贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念。五大发展最重要的就是创新发展，里面最重要的就是大众创业、万众创新，这靠什么支撑，五中全会说的很明确，就是“四众”（众创、众包、众服、众筹），核心就是众筹。商业银行、保险、传统股权市场等已经不足以直接快速高效的服务于双创，在当前中国经济下行压力非常大的情况下，打造一个新的以四众为核心的与新三板创业板等相结合的新金融体系具有重要意义，可以以此来拉动科技创新，服务中小企业，服务于创新企业，促使传统企业转型升级。

国家在一步步地提升“四众”、众筹的地位，一步步地把它一个非金融的模式，提升为甚至比正规金融体系还要重要的新金融模式。供给侧改革实际上是新的供血机制，四众，尤其是众筹，就是新的供血机制中最重要的部分之一。

股权众筹发展日益规范。2015年，国家相继出台了《证券法》修订草案、《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》等一系列有文件或草案，对行业起到了积极的作用。

股权众筹已经成为互联网巨头的核心战略。2015年各大互联网公司把发展股权众筹作为他们“互联网+金融”战略的核心，中国互联网金融崛起于阿里系的余额宝，但在2015年蚂蚁金服也战略入股了著名的36氪平台，为其股权众筹发展战略铺路。股权众筹极有可能成为未来蚂蚁金融帝国的核心。其他互联网和金融巨头，诸如京东、平安、苏宁、360、乐视等也开始涉入股权众筹平台。互联网金融新的战场不在互联网货币基金、也不在P2P，恰恰就在股权众筹。

“国家队”介入股权众筹领域。由中证资本市场发展监测中心搭建的众筹平台中证众筹，自2015年1月28日上线以来一直低调运行。中证众筹平台作为平台中的平台，真正能够实现地方的股交所互联互通，更多帮助孵化器、创业园，包括股权众筹的互联互通，实际上可以打通四板，连接五板，其未来意义是超过新三板的。

地方政府积极推进。作为改革开放前线的广东省和地处祖国腹地的贵州在地方上站在了股权众筹发展的前沿。广州金融办积极进行股权众筹试点的探索；贵阳市目前经济虽比不上沿海城市，但积极发展“互联网+”战略，打造了具有历史意义的贵阳众筹金融交易所，还趁势举办了世界众筹大会，引起了国内外的广泛关注，得到了党中央国务院的肯定。

众筹生态圈模式崛起。众筹生态圈一个典型模式是媒体+孵化器+众筹平台，作为代表的36氪从科技类媒体公司到孵化器，再到做股权众筹的发展路径，体现出一个非常合理科学的众筹生态圈。

券商开始涉足股权众筹。传统券商涉足股权众筹有两种模式，一种是自己设立股权众筹平台，第二种是券商和别的地方股权交易中心合作搭建股权众筹平台。后一种的代表是中信证券，其已与山东青岛地区的四板市场——青岛蓝海股权交易中心开展合作，设立中信蓝海众筹平台涉足股权众筹业务。

股权众筹模式推陈出新。股权众筹在中国的发展过程中诞生了很多创新的发展模式，到2015年为止，具有典型意义的有以下六种模式：第一是前面已经论述过的具有平台中平台意义的中证众筹平台；第二是传统投资机构与互联网的结合，是股权众筹跟传统PE和VC的深度连接，主要包括天使汇、合伙圈等平台；第三是具有草根性质的、全民参与的股权众筹，主要包括大家投等平台；第四是连接身边店铺的股权众筹，主要包括人人投等平台；第五是和新三板直接连接的股权众筹，以深圳的众筹帮为代表；第六是对接区域性股权交易市场的股权众筹。

跨境众筹开始出现。中国目前已有一家股权众筹平台完成了境内资本对国外众筹项目的融资操作，澳大利亚一家支付企业得到了中国境内投资者2000万人民币的股权融资，帮助其扩大技术团队。这是中国作为世界第二大经济体和众筹发展主力的必然结果，中国可以借助股权众筹更好地实现走出去和引进来战略。

伪众筹泛滥。当然，2015年股权众筹发展也是一部分负面因素。因为互联网和金融科技结合的复杂性，股权众筹概念的模糊性，导致了各类的伪众筹泛滥。

2016，趋势下仍待抉择

第一大趋势是国家继续支持中国式股权众筹发展。按照十八大五中全会的精神，以股权众筹为代表的互联网金融仍将得到国家的大力支持。

第二大趋势是地方政府鼓励创新的力度会加强。在党中央政策的引导和先进省份的带头下，更多省份、城市也有可能出台自己的政策，鼓励所辖区域的“四众”建设和众筹创新。

第三大趋势是区块链技术将随着股权众筹的发展得到更大应用。股权众筹具有鲜明互联网基因，需要相配套的技术满足高效、低成本、可信的要求，有后现代技术色彩的区块链在可以股权登记、风险控制、信用纪录等方面配合。

第四大趋势是传统投资机构进军股权众筹行业。传统PE、VC他们已经全面认识到整个大趋势，在2016年很可能会全面进入股权众筹行业。

第五大趋势是跨境众筹成为热点。众筹模式已在全球45个国家成为数十亿美元的产业。在经济全球化和中央推行“一带一路”战略的背景下，跨境众筹毫无疑问是大势所趋。

第六大趋势是“四众”融合的新业态会出现。众筹是“四众”的核心，随着众筹的发展，很有可能很出现其他的四众平台，众筹和众创、众包、众服的平台将会融合，建立起一个以“四众”为核心的“四众”生态体系。

第七大趋势是传统行业转型升级与众筹模式结合加快。举例而言，传统行业包括农业产业可以借助供应链金融配合众筹模式实现转型升级。众筹可以解决传统农业供应链金融中心企业缺乏，融资供给不足等，众筹实现生产直接对接销售，也有利于农业行业进行资源配置和风险控制。

第八大趋势是众筹人才培训和智库发展会加快。股权众筹充分体现了跨界和混搭，需要通晓金融、投资、互联网、法律的复合型人才，针对股权众筹特种人才培养的培训机构会应运而生。同时，也需要专业的智库机构做好顶层设计。

第九大趋势是投资者保护和教育工作会越来越重要。2016年，国家很有可能很出台股权众筹投资者保护领域的法律法规，业界也会出台自律章程。

第十大趋势是打击伪众筹的步伐会加快。2016年，中央政法委、公安部、金融监管部门等一定会尽快出手整顿市场，打击伪众筹、非法集资，防止劣币驱逐良币，为有利民生的真正众筹的成长保驾护航。