解决小微企业“麦克米伦缺陷”的保险机制

张细松　刘素春　孙丽

摘 要 小微企业普遍存在“麦克米伦缺陷”，其根源在于制度方面的约束。依靠传统融资方式难以解决小微企业融资难的困境，因此探寻其融资的保险机制在当前具有实际意义。解决小微企业“麦克米伦缺陷”的保险机制主要包括四个方面：一是进行小微企业的信用增级；二是增强商业银行信贷资金的安全性；三是深化对小微企业的信用担保；四是借助保险资金运用。最后，基于商业保险公司、商业银行、担保公司和融资租赁公司进行主体之间合作以及进行保险资金运用的视角提出具体的路径。

关键词 小微企业；麦克米伦缺陷；保险机制

[中图分类号]F275 [文献标识码] A [文章编号]1673-0461（2016）07-0094-04

一、引 言

所谓小微企业，是指小型、微型和家庭作坊企业以及个体工商户的总称。因为小微企业具有的“先天性”现实劣势，其面临的融资难是一种常态性问题。对于小微企业来讲，依靠传统的商业银行信贷方式以及发行债券或股票等资本市场融资方式进行融资并非是一种普遍可行的途径。

对于小微企业融资的研究，国内外学者们都有相似的结论。在国外，Strahan 和 Weston（1996） 通过对实证数据的检验证明中小企业实际存在融资问题。[1] Berger和Udell（1998）研究认为因为正规金融机构贷款在中小企业的融资结构中所占比重较小，融资约束成为中小企业存在的普遍问题。[2]Beck、Ross和Norman（2000）还发现企业融资约束的可能性在企业规模越小时其严重程度越高。[3]Claessens和Tzioumis（2006）依照世界投资环境调查发现，大约有四分之三的小微企业认为企业的发展主要是受到融资的约束。[4] 在国内，罗文盛和王奇飞（2011）的观点是融资约束问题成为对中小企业发展构成限制的重要瓶颈。[5]谭之博和赵岳（2012）则对融资约束与企业规模之间的关系展开了研究，认为越是规模小的企业其受到的融资困难也越大。[6] 张菊朋（2013）对小微企业融资的制度基础进行了分析，认为应该从法律制度等方面改善小微企业的融资环境。[7] 郑霞（2015）则从政策视角研究了我国小微企业面临的融资瓶颈，并对解决融资难的问题进行了探讨。[8]

上述研究表明，无论是在国内还是在国外的小微企业都面临着融资困难的普遍问题。实际上，通过政府的一系列促进政策和措施，近年以来我国小微企业的贷款量有了比较稳定的增长，小微企业的贷款量占全国企业贷款总量的比重也发生了显著的提升。事情尽管是这样的，但从总体上讲，我国小微企业无论是其贷款余额占全国企业贷款余额的比重，还是其新增贷款占全国企业新增贷款的比重都是偏低的，这也证明资金约束问题依旧是我国小微企业发展迫切需要解决的主要困境之一。

二、我国小微企业“麦克米伦缺陷”的表现及根源

（一）小微企业“麦克米伦缺陷”的表现

在1931年，麦克米伦在提交到英国金融产业委员会的一份政策报告之中提出，基于在中小企业中债务与资本的需求数量高于金融体系本身愿意提供的债务与资本的数量，比较多的中小企业在其发展过程之中存在资金的缺口。人们把这种比较难以进行克服的中小企业普遍面临的融资困境称作是“麦克米伦缺陷”。对于我国来讲，小微企业的“麦克米伦缺陷”主要表现在三个方面。

1.比较高的融资成本

正常的情况下，小微企业事实上承担的贷款利率成本有五个部分：一是基准利率；二是期限溢价；三是风险溢价；四是合理利润率；五是管理成本率。为什么会是这样，有几个方面的原因：第一，小微企业的规模一般较小，其抵抗风险的能力由于较弱，其信用记录通常情况下也是比较少，对其信用评级往往也是不高的，于是小微企业在能够获取银行贷款时需要承担相对较高的贷款利率风险溢价。第二，对于同样的一笔商业性贷款，在商业银行看来，对小微企业耗费的人力与物力丝毫不少于其他企业，但是通常情况下小微企业单笔贷款的金额是比较小的，商业银行事实上是承担了相较于其他贷款企业更多的管理成本。第三，对于小微企业，在获取商业银行的贷款时通常是需要提交抵押担保的，在寻求担保时需要花费一定的担保和评估等费用，因此这也会增加其贷款的成本。

2.相对狭窄的融资渠道

对于大多数小微企业，其融资的渠道都是很狭窄的。一般情况下，小微企业的融资渠道有两个：一是内部融资；二是外部融资。在这两种融资渠道之中，内部融资又是其主要的方式，大约占到小微企业融资规模的60%左右。一个普遍存在的现象是，越是处于企业的创业初期，越是规模小，小微企业内部融资占整个融资中的份额就越高，其对内部融资的依赖性也就越高。

在小微企业的外部融资中，占比较多的是间接融资，比如商业银行贷款，直接融资相对很少。在小微企业的直接融资之中，虽然中小企业板块和创业板块是能够直接提供融资服务，但通常情况是小微企业还是很难满足中小企业板块和创业板块发行上市的准入条件，因此其直接融资渠道并不通畅。在小微企业的间接融资之中，商业银行贷款是其主要的方式，但现实情况是商业银行往往比较“惜贷”，对于小微企业的信贷也通常是短期信贷，因此间接融资渠道也是不通畅的。[9] 除此之外，小额贷款公司、民间借贷等也是小微企业融资的补充渠道，但要么由于规模较小，要么规范性差、风险高，都不能成为小微企业能够长期的融资渠道。

3.非常有限的信贷支持

对于小微企业来讲，要想把企业做大做强，仅仅依靠其内部融资至少在初期是很难满足其发展对资金的需求，必须借助外部的融资渠道。问题是，小微企业存在明显的先天弱质性，这种弱质性主要表现在三个方面：第一，财务管理和信息披露通常情况下是缺乏真实性、可靠性和完整性的，这种情况下商业银行要想及时和充分地了解其经营业绩是存在困难的。第二，由于小微企业的固定资产相对是非常少的，能够提供的银行贷款担保和抵押是明显不足的。[10] 第三，抵抗风险的能力和经营盈利的能力相对较差，信用评级较低或者没有。这三方面的原因使得小微企业在获取信贷资金时面临极大的困难，即使是获得了一定的商业贷款，但其信贷额度也是非常有限的。

（二）小微企业“麦克米伦缺陷”的根源

作为一种常态和普遍的存在，小微企业融资困境虽然是有多方面原因造成的，但其根源在于制度方面的约束。也就是说，具体到融资环境，小微企业普遍存在有效制度安排的不足。

1.内源融资明显不足

首先，由于管理层素质和水平有限，不能制定科学的长期发展战略，经营行为的短期化情况比较严重，使得长期资本的积累相对匮乏。这会使得小微企业在进行内源融资时缺乏必要的规划和资金的基础。其次，相关财税制度供给显得不足，一般的税收制度、折旧制度等安排对小微企业造成很大的经营成本负担。对于小微企业来讲，由于本身资产和经营利润等方面的实力较弱，在承担通常的税收和折旧之后其经营资金就会变得异常的短缺。这会使得小微企业进行内源融资变得捉襟见肘。

2.直接融资存在障碍

首先，资本市场的不完善以及市场准入的限制使小微企业很难在资本市场进行股权或者债权融资。资本市场对于融资者设置了比较高的限制和门槛，小微企业无论在资本实力和财务业绩方面往往是很难满足融资的基本条件的，因此通常会被拒之门外。其次，对企业控制权的控制欲望也导致小微企业所有者不愿意进行权益融资。[11]因为经营规模较小和时间相对不长，小微企业的经营者对权力和资源的把控往往是非常审慎的，进行分权式的权益融资会给他们造成较多的心理障碍，因此开展权益融资的动力也往往不足。最后，小微企业通常情况下治理结构比较紊乱，在企业管理、财务制度等诸多方面并不符合现代企业的规范要求，使得其很难满足资本市场融资在信息披露方面的苛刻要求，这也导致其在资本市场进行融资受阻。

三、解决小微企业“麦克米伦缺陷”的保险机制

这里所讲的保险机制意思是指商业保险公司倚重其比较夯实的资金实力、比较完善的风险管理制度以及信息比较优势地位，以拓展保险创新产品等方式对解决小微企业“麦克米伦缺陷”提供帮助和支持，最终达成商业保险公司、小微企业以及利益相关第三方的多方共赢的局面。[12] 总体上，其保险机制主要体现在四个方面。

（一）进行小微企业的信用增级

小微企业因为通常情况下信用级别相对比较低，商业银行往往会对其进行“惜贷”。要改变商业银行对小微企业的“惜贷”行为，对小微企业进行信用增级是非常有必要的，恰好在这方面商业保险是能够在一定的程度上提升小微企业的信用级别并解决其信用不足方面的问题。首先，商业保险公司能够通过提供风险管理咨询服务来提高小微企业的风险控制能力，让小微企业能够改善其经营业绩并提升其盈利的能力。其次，商业保险的介入能够提高小微企业的信用评级，在很大程度上这会大大增加小微企业申请到商业银行信贷的可能性。[13]例如，小微企业的银行信贷保险、贸易融资保险以及融资租赁保险等就具有这方面的信用增级功效。

（二）增强商业银行信贷资金的安全性

一个独立的小微企业要想获取商业信贷资金是很艰难的，同样，一个独立的小微企业的信贷资金风险对于商业银行来讲可能也并不是显著的。但是如果是大量的小微企业的信贷资金风险出现情况就会发生实质性的变化，商业银行必须慎重地进行对待。这时寻求风险转移以保全资产就变得非常有现实意义。很显然，商业保险就是这样的风险转移方式。[14] 商业保险的介入能够极大程度上降低商业银行对小微企业进行贷款的风险：首先，能够减少发放贷款的商业银行与接受贷款融资的小微企业在信息共享方面存在的信息不对称，并使得商业保险公司与商业银行能够共同去面对可能引发的贷款资金风险。其次，商业保险在实质上是商业保险公司承担了替代小微企业对银行贷款进行偿还的责任，这会促使商业保险公司对小微企业相关的融资项目论证以及项目资金监督展开积极和有效的参与。商业保险公司对商业银行的小微企业信贷分担了部分信贷风险，这会在某种程度上降低商业银行的信贷资金风险管理成本，增强商业银行对小微企业贷款资金的安全性。

（三）深化对小微企业的信用担保

由于小微企业在进行商业信贷时通常需要提供额外的担保，商业保险能够弥补小微企业进行商业银行贷款时的信用不足，发挥类似于信用担保机构的作用。在当前，对小微企业的信用担保制度还急需继续进行，商业保险尤其能够对现有的信贷担保体系进行有益地补充。这一方面能够有助于提升小微企业的信用级别，另一方面还是对当前信用担保制度的一次深化。[13] 具体来讲，体现在两个方面：首先，商业保险公司对小微企业信贷融资的介入是为小微企业提供了信用担保，弥补了小微企业在信用方面的不足。其次，商业保险公司通过与担保机构进行有效合作，有效分散和化解信用担保机构的信用风险，提高担保机构的担保放大系数，这在某种程度上会有利于担保机构的继续发展并使得小微企业更加有机会得到担保机构提供的信贷担保服务。

（四）借助保险资金运用

进入21世纪以来，随着保险承保业务的长足发展，商业保险公司保险资金规模也越来越巨大，小微企业借助保险资金进行融资变成一种现实可能。首先，商业保险公司具备资金运用的实力。中国保监会《2015年1-10月保险统计数据报告》统计资料显示，截止2015年10月，我国保险业总资产达到11.83万亿元，净资产达到了1.55万亿元，保险资金运用的余额达到了10.60万亿元。这些保险资金出于保值和增值的目的，需要积极拓展资金运用的渠道，这其中就包括针对小微企业开展的业务。其次，商业保险公司具备支持小微企业发展的综合条件。商业保险公司在解决信息不对称方面、风险管理方面以及与银行业、政府合作等方面都能够为小微企业所借重。保险资金在资金规模、投资领域限制以及投资风险管理能力方面都是契合小微企业融资的需求。

四、解决小微企业“麦克米伦缺陷”的具体路径

（一）商业保险公司与商业银行进行合作

商业保险公司与商业银行进行积极合作能够促进小微企业信贷资金的增长。这种合作主要包括两种保险产品。

第一，贷款保证保险。这是主要的合作形式。小微企业购买贷款保证保险，之后以此保险保单向商业银行申请商业贷款，商业银行在符合程序情况下向小微企业开展信贷。一旦小微企业发生贷款违约的情况，商业保险公司就会代为偿还商业银行的贷款本息。贷款保证保险存在两种形式，一种是不提供担保和抵押的保险，另一种就是提供担保或抵押品的保险。

第二，贸易融资保险。在赊销商品时，小微企业先购买相关买方信用保险，并且规定赔款权益属于商业银行。商业银行则因为以小微企业应收账款权益作为质押向小微企业供给信用贷款资金。小微企业赊销商品的买方一旦发生破产或者拖欠账款的情况，商业保险公司就会先行支付商业银行的贷款本息，同时对小微企业赊销商品的买方行使追偿权。[15]出口型小微企业就比较适合采用这种保险形式。

（二）商业保险公司与担保机构、融资租赁公司进行合作

这种方式主要是基于担保机构和融资租赁公司自身（包括经营）的特点，其主要存在两种合作形式。

第一，与担保机构进行合作。这种方式有两方面作用：一是有效对担保机构面临的经营风险进行规避，提高其担保杠杆率；二是减少或消除小微企业获取信贷担保的障碍，快速申请商业银行信贷。[13]其过程是：小微企业提交担保申请；担保公司购买相关责任保险；小微企业、担保公司以及商业保险公司三方共同进行审核；商业银行向小微企业发放贷款。一旦小微企业发生贷款违约，担保机构先行进行贷款本息偿还，之后商业保险公司依据担保公司购买的相关责任保险对担保机构进行保险赔付，同时商业保险公司拥有对小微企业的代位求偿权。

第二，与融资租赁公司合作。这种方式有两方面作用：一是在促进融资租赁公司业务发展的同时，化解其面临的经营风险；二是协助小微企业引进先进设备，加快技术更新与改造。其具体过程是：融资租赁公司与小微企业（承租人）先是签订租赁融资协议；融资租赁公司以小微企业的信用或者财产作为标的去购买商业保险；一旦小微企业发生无力按期支付租赁费用或者租赁设备遭到损坏的情况，由商业保险公司进行保险赔偿。由于许多融资租赁公司也是依赖于商业银行信贷，因此在存在相关商业保险的前提下会获得一定的优惠利率。

（三）商业保险公司进行资金运用

随着保险资金运用渠道进一步拓宽，商业保险公司能够针对小微企业开展多种形式的资金运用方式。

第一，信贷。根据小微企业的实际情况这又分为几种：首先，小微企业雇主信贷。对于经营业绩较好的部分小微企业，商业保险公司开展无抵押贷款。那些在成立初期还没有固定资产（或者非常少）但经营业绩较好的小微企业可以尝试这种方式。其次，小微企业团体信贷。这有两种方式：一是以小微企业团体作为贷款单元提供贷款资金，如“五户联保”贷款就是这种方式；二是对小微企业先行进行组合并开展组合团体的整体评估，之后进行集体贷款。最后，小微企业质押信贷。[16]对于一些小微企业，因为违约风险较小、具备一定经营规模以及一定固定资产，它们就可以采用这种方式进行融资。

第二，股权投资或私募债。在2012年7月，中国证监会在《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》中，就有关保险资金对那些非上市股权开展投资的问题明确作出了一些基本要求。商业保险公司可以运用其保险资金直接对小微企业进行股权式投资，成为持有小微企业股权的股东。而在2012年5月，深圳证券交易所在《深交所中小企业私募债券试点办法》中，对有关商业保险公司作为小微企业私募债“合格投资者”的资格进行了明确，因此商业保险公司也是可以以购买小微企业私募债的方式提供资金支持。

[参考文献]

[1] Strhan P E，Weston J P.Small Business Lending and Bank Consolidation： Is There Course for Concern？[Z].Working paper，Federal Reserve Bank of New York，1996（3）：821-845.

[2] Berger A N，Udell G F.The Economics of Small Business Finance： The Roles of Private Equity and Debt Markets in the Financial Growth Cycle[J].Journal of Banking and Finance，1998（22）：613-673.

[3] Beck，Ross Levine，Norman Loayza.Finance and the source of growth[J].Jourrnal of Financial Economics，2000（58）：261-300.

[4] Claessens S，Tzioumis K.Measuring firms' Access to Finance[Z].World Bank Working Paper，2006：25.

[5] 罗文盛，王奇飞.供应链生产模式下中小企业融资分析[J].湖南科技大学学报（ 社会科学版），2011（1）：71-75.

[6] 谭之博，赵岳.企业规模与融资来源的实证研究——基于小企业银行融资抑制的视角 [J].金融研究，2012（3）：166-167.

[7] 张菊朋.小微企业融资的实际态势与中长期境况[J].改革，2013（9）：119-124.

[8] 郑霞.政策视角下小微企业融资机制创新研究[J].中央财经大学学报，2015（1）：41-46.

[9] 王天骄.小微企业融资困境及对策研究[D].长春：吉林大学，2013.

[10] 郑良芳.解决我国小微企业融资问题浅析[J].西部金融，2013（3）：49.

[11] 韩沂.小微企业融资的制度约束及政策思考[J].金融监管研究，2012（12）：62.

[12] 郭登辉.保险公司介入小微企业融资的渠道与风险防范[J].上海金融学院学报，2013（1）：58-60.

[13] 石曦.解决小微企业融资难的保险路径研究[J].金融发展研究，2013（3）：43-44.

[14] 纪琼骁，易士佳.小微企业融资保险机制初探[J].武汉金融，2012（1）：64-65.

[15] 郭左践，罗艳华，徐放.小微企业贷款保险模式创新[J].中国金融，2012（5）：48-49.

[16] 赵景涛.保险资金应给小微企业更大信贷支持[N].中国保险报，2013-09-10（8）.

Abstract： The "Macmillan Defect" is rather common in small and micro enterprises， which is originated from system constraint. For it is almost impossible to solve the financing dilemma of small and micro enterprises solely through traditional financing，currently，it is of practical significance to explore the financing insurance mechanism. The insurance mechanism to solve the "Macmillan Defect" of small and micro enterprises mainly covers the following four aspects： to improve credit rating of small and micro enterprises，to strengthen credit funds security of commercial bank，to deepen credit guarantee to small and micro enterprises and to draw support of using of insurance funds. Finally，the article proposed specific paths from viewpoints based on the mutual cooperation among commercial insurance companies，commercial banks，security companies and financial leasing companies，and the using of insurance funds.

Key words： small and micro enterprises；the "Macmillan Defect"；insurance mechanism

（责任编辑：吴 巍）