石油价格对汇率冲击的研究综述

王 棋

(福州大学经济与管理学院 福建 福州 350116)



石油价格对汇率冲击的研究综述

王 棋

(福州大学经济与管理学院 福建 福州 350116)

石油是处于一国经济产业链的最上游的基础能源物资，历史上3次石油危机都给全球的经济产生深远的影响，其中，汇率是一个关键的传导变量。本文基于国内外学者的研究成果，对石油价格对汇率冲击的文献进行综述，油价波动对主要通过影响通胀形势、国际贸易收支、资金流动等途径对名义汇率产生冲击，进而影响汇率水平，并提出未来的研究方向。

石油价格；汇率；非对称性

一、引言

石油作为最重要的工业原材料，石油价格与经济的关系一直以来受到各国专家学者的关注。随着近年来国际政治局势动荡加剧，尤其是石油储备丰富，产油国集中的中东地区政局动荡不安，石油价格在近几年呈现出波动区间扩大，价格愈发不稳定的趋势。

二、石油价格对汇率冲击文献综述

(一)国外文献研究

20世纪70年代爆发的两次石油危机对欧美国家造成了重大冲击，为此研究国际油价对宏观经济的影响成为一时热点在国际油价与汇率之间的关系方面，早期有少数学者通过理论模型分析油价向汇率传导。比较重要的有Krugman(1980，1981)[1-2]、Golub(1983)[3]等。

Krugman(1980，1981)最早对石油价格与美元汇率之间的关系进行了研究，他建立了一个由美国、德国和欧佩克国家(0PEC)构成动态的局部均衡资产组合模型来解释石油价格冲击对美元汇率的传导。三个国家之间相互进行贸易和资产投资。通过建立均衡方程，研究了每个国家的收支平衡及汇率的动态行为。其结论是石油价格对汇率传导主要取决该国货币资产在0PEC总资产中比重、该国出口商品在OPEC进口商品总额中比重和从0PEC进口石油的份额。前两个因素是短期内导致汇率波动的因素，最后一个因素则是长期影响因素。在Krugman工作的基础上，Golob(1983)将石油的需求弹性纳入到理论模型中，以存量/流量模型来分析油价上涨对汇率的影响,运用资产组合的方法建立理论模型来研究石油价格与美元汇率之间的关系。模型将油价的变动与财富转移效应链接起来，油价上涨导致了世界财富的重新分配，增加对德国马克的需求，减少对美元的需求，马克对美元升值。Golob(1983)的结论支持Krugman(1980,1981)的观点。1998年后文献以实证为主，计量估计方法以ECM模型、VAR模型、为主，如Amano(1995,2010),Chaudhuri&Daniel(1998)，Chen(2007)。

虽然国际油价对欧美经济的冲击聚集了更多研究者的目光，但随着经济全球化的发展，不少学者开始关注小国汇率与油价的关系。Akram(2002)分析了油价波动与挪威汇率的非线性关系，发现油价在下跌过程中或低于每桶14美元时与挪威汇率有较强的负向关系。Rautava(2002)利用协整理论研究了汇率和油价对俄罗斯经济的影响。Narayan等(2008)利用GARCH与EGARCH模型研究发现，2000-2006年国际油价上涨导致斐济币升值。并且得出石油价格10%的上升引致0.2%斐济元的升值。

学者提出线性模型研究经济变量会失效，建议使用非线性模型(Benhmad,2012;Wang and Wu,2012;Chen et al)。用非线性模型研究石油价格与汇率的关系比较突出的主要有；Akram(2004)用EqCM模型对1986-1998年挪威克朗与布伦特石油现货价格之间的关系进行分析，发现当石油价格低于14美元/桶，挪威的克朗汇率与原油价格之间存在显著的非线性负相关关系，石油价格与汇率之间关系显著，而高于14美元时，影响不显著。长期，石油价格对克朗汇率的影响较小。Ahmad &Hernandez(2013)用TAR和M-TAR模型研究12个主要石油生产过和石油消费国1970-2012年月度数据，研究结果表明6个国家汇率与石油价格存在协整关系，而其中巴西币、奈拉、英磅、欧元存在石油价格正负冲击的非对称性。

概括而言，大部分文献都着眼于油价波动对汇率的影响，即主要通过影响通胀形势、国际贸易收支、资金流动等途径对名义汇率产生冲击，进而影响实际汇率水平。其中又以对油价与美元关系的研究最为丰富，大量理论研究和实证分析均表明国际油价波动是导致美元实际汇率变化的主要因素。

(二)石油价格对人民币汇率冲击

近年来，国内许多学者对国际油价冲击与人民币汇率波动的关系进行了研究，虞伟荣，胡海鸥(2004)分析和讨论了石油价格上涨对美元和人民币实际汇率的影响机制，石油价格的大幅上涨会导致人民币实际汇率的上升；而人民币实际汇率不仅受到美元实际汇率水平的影响，而且还要受到主要贸易国物价水平相对变动程度的影响。一些学者发现油价冲击对人民币汇率不存在显著影响。如Huang，Guo(2007)利用SVAR(结构向量自回归模型)对1999年1月至2005年5月的月度数据进行研究，实证结果说明实际油价冲击导致了实际汇率在长期小幅升值，主要原因是中国政府实行盯住美元汇率政策以及国内油价与国际油价的不同步；唐海仕(2010)研究结果表明,石油价格冲击是导致实际有效汇率发生变化的原因之一,石油价格冲击长期会引起实际汇率的一定程度升值,但远不及需求和供给的影响程度大。因此,在油价持续高企的情形下人民币实际汇率水平上升某种程度上有助于减缓当前人民币的升值压力,但摆脱国内需求不足,才是缓解人民币升值压力的主要办法。

三、结论与展望

在石油价格与汇率关系，国外学者有近50年的研究，尤其在石油价格与美元汇率的关系上，得出美元价格波动与石油价格的波动呈现负相关关系。在我国，在2005年7月份采取参考一篮子货币的人民币汇率制度，同时随着我国对石油消费越来越多，才逐渐有学者开始研究两者的关系，但我国的石油价格对人民币汇率的影响以理论分析和线性分析为主。

石油价格与汇率并不是简单的线性关系。主要原因是两者都存在公开的交易市场，二者的价格都受多方面因素共同影响，且交易价格是连续的，线性关系不能很好的刻画二者之间的关系。此外，Hamilton(1983)提出石油价格冲击非对称性观点和Grauwe(1992)提出汇率非线性范式，这两个经济理论得到国内外众多学者的实证检验，如Loungani(1986)，张玉芹(2006)。这对石油价格对汇率冲击的研究提供新的范式。

[1]Krugman P R.Oil and the Dollar[J].Nber Working Papers,1980,42(4):509-517.

[2]Golub S S.Oil Prices and Exchange Rates.[J].Economic Journal,1983,93(371):576-93.

[3]虞伟荣,胡海鸥.石油价格冲击对美国和中国实际汇率的影响[J].国际金融研究,2004(12):33-39.

[4]唐海仕,罗新星.石油价格冲击对我国实际汇率波动的影响程度[J].系统工程,2010(6):40-44.

王棋(1991.08-)，男，汉族，福建福州人，福州大学，硕士研究生，研究方向:人民币汇率。