电力企业资产负债率控制相关问题探讨

■/李敏峰

电力企业资产负债率控制相关问题探讨

■/李敏峰

近年来电力企业资产负债率的控制逐渐成为研究的热点。本文基于对电力企业资产负债率的相关解释，着重于资产负债率高的成因分析和控制途径分析，期望本文结论对电力企业资产负债率控制有参考价值。

电力企业 资产负债率

自从电力企业改革后，电力市场需求与投资均达到了历史最高水平，但是五大电力集团的资产负债率也在一路攀升，目前已经突破85%，也突破了国资委划定的红线。2003-2009年世界500强电力企业的平均资产负债率分别为73%，71%，72%，70%，71%，75%，74%。但是我国2010年第三季度五大电力集团的资产负债率达到了85.6%，其中华能集团提升了23%，国电集团提升了4.6%。更有甚者，大唐集团的资产负债率为88.55%。这在一定程度上说明我国电力企业的经营管理存在巨大的财务风险，急需采取控制措施。鉴于此，本文试图在分析电力企业资产负债率的内在规律和成因基础上，提出控制建议。

一、电力企业资产负债率概述

资产负债率是负债总额和资产总额的比例，它在一定程度上代表了该企业的财务负担。资产负债率并不是一成不变的，债权人、投资人等利益相关者看待资产负债率是不一样的，相对于企业而言，最好的资产负债率是40%-60%。资产负债率是一个动态化的过程，并且影响因素众多，具体可以归纳为三大类，即融资方式、盈利能力和投资规模。就企业而言，如果处于发展期，融资比重大、盈利能力弱和投资规模大，这个阶段的企业资产负债率一般是呈现上升趋势；如果处于成熟期，融资大、盈利能力强和投资规模稳定，这个阶段的企业资产负债率一般是呈现下降趋势。目前我国电力企业为满足用电需求，不断加大投资规模，且融资均是债务融资的方式，这在一定程度上推动了资产负债率的上升。据以往文献比较分析，世界电力集团带息资产负债率较高企业中，我国五大电力企业占据前五位，分别是华电、大唐、中电投、国电和华能。而排在第六的英国国家电网虽然带息负债率只有60%，但是资产负债率却达到了91%。这在一定程度上说明我国电力企业的资产负债率更大程度上是带息的。鉴于此，非常有必要对电力企业的资产负债控制相关问题进行分析。

值得注意的是，资产负债率高并不决定企业的财务风险高，这还要结合流动负债、流动资产和现金流量等相关指标才能确定；资产负债率高并不决定企业的财务负担重，实际上最能反映财务负担的指标是带息负债率。因此，资产负债率只是在一定程度上反映了企业的财务状况，而且不同的利益相关者以不同的角度看资产负债率，得出的结果是不同的。

二、电力企业资产负债率的原因分析

（一）投资规模大，盈利能力弱

首先，2003年以来，我国对电力企业进行了大规模的改革，加大电力市场投资规模，“十一五”期间电力年投资金额超过了6000亿元，总金额超过了3万亿元。企业的投资规模与营业收入的关系反映了企业的债务承受能力。而目前我国电力企业的投资规模达到了其收入的2-3倍，例如2004-2008年间，五大电力集团的投资收入比例均在50%以上，而大唐集团的比例达到88%，但是同时期的电网企业的比例均在20%左右；在2009年后电力集团意识到了这个问题的严重性，开始采取措施加以遏制，大唐集团在2010年下降至32.9%。随着我国电力市场的需求不断加大，各电力企业均在努力扩大规模，因此也推动了我国电力企业的资产负债率不断攀升。

其次，近几年虽然我国电力企业的盈利能力要远远大于电网企业的盈利能力，但是我国网络环境的巨变使得我国对电力的需求远远大于供给，因此各电力企业开始疯狂的扩大规模，导致了盈利效益在短期内开始出现了大幅度下滑，甚至在个别年度出现了盈利为负的现象，这间接推动了电力企业的资产负债率的上升。但是值得注意的是，在2004-2010年，五大电力集团的盈利率均在5%-8%，而同时期的电网企业的盈利率只是2%-4%，这也说明盈利能力只是资产负债率上升的间接作用之一，并不直接推动资产负债率的上升，最重要的推动力仍然是投资规模。

（二）会计处理能力弱，所有者权益增长缓慢，资金回笼周期长

首先，会计处理能力弱也是推动资产负债率上升的重要原因之一。我国电力企业均有下属企业，总公司与下属公司间均有往来账户，这些账户在会计账簿上以“预收账款”科目反映，但是并没有及时的结转到“应收账款”科目，这就延迟了资产的确认，而是虚增了负债金额，这就增加了资产负债率。

其次，所有者权益增长缓慢也是推动资产负债率上升的原因。目前我国电力行业的盈利率普遍在2%-3%，这也决定了在我国实行新的资本金制度后，资本性注入开始降低，但是企业规模仍然需要巨额资金支撑，于是开始了带息贷款维持运营，而且施工项目建设和资金投入间具有较长时间的资金延迟，这也在一定程度上提高了资产负债率。

最后，资金的回笼周期长也是推动资产负债率上升的原因，电力企业的项目投资金额较大，且施工周期长，这也在一定程度上直接导致了资金回收的周期长，资金的周转率小，资金闲置严重，而且财务决算是在项目完成1-3个月进行编制，这也可能造成项目贷款周期较长，资产负债率和带息负债率升高。

三、电力企业资产负债率控制的途径

（一）调控投资，提高盈利能力，推进股权融资

首先，调控投资。原来的投资主要是基于国家政策的不变性，但是国家的资本投资政策在逐渐变化，金融机构等开始对电力企业的正面预期发生变化。因此电力企业要控制投资的节奏，减缓投资的步伐，尽量挖掘当下资产潜力，提升资产的使用效率，降低资产负债率。

其次，提高盈利能力。在我国网络环境逐渐成熟的背景下，对电力需求逐渐增加，因此盈利增长是降低资产负债率最有效的方式。一方面就国家层面而言，完善电价机制，建立与其他资源（如煤）的价格联动机制，确保电力行业的政策环境良好；另一方面就企业层面而言，要加大对新能源的开发与利用，与电网企业进行合作，发展换电站、智能电网等，加大标准化建设和集约化管理力度，进而降低电力成本，减少资产负债率。

最后，要推进股权融资。从2009-2010年的融资效果来看，股权融资是降低资产负债率较为有效的途径之一。一是电力企业可以在现有条件下增发新股，也可以将原有的能源进行划分，分为几个不同的能源业务，进行独立上市融资；二是电力企业目前很多业务是没有上市的，但是其下属许多企业是上市的，可以利用下属企业进行股权融资。此外，降低财务风险负担也是降低资产负债率的有效途径，一方面进行多渠道融资，融资方式多样化，有效利用资产、保险和信托证券化等工具，增加企业债券的有效利用率和金融市场的参与度；另一方面利用融资期限进行资产与融资的合理匹配，目前电力企业的资产流动率较低，而其他国家企业的资产流动率均较高，因此要适当调整资产流动率，保持在0.5左右最好。

（二）完善内部控制，调整资本结构，合理使用财务杠杆

首先，要完善内部控制。电力企业由于下属企业较多，例如国电集团和中电投集团的下属企业达到6家，华能集团下属企业就有3家，因此总公司与下属公司的账务往来比较繁杂，正如前所述，这在一定程度上虚增负债，但是并不能导致严格意义上的资产负债率上升，因此完善企业的内部控制，尤其是财务处理规范性，严禁财务挂账现象发生。此外，还要提高财务人员意识，明确资产负债率并不是财务风险和财务负担的决定性因素。

其次，要调整资本结构。资本结构是资产和权益间的比例关系，这里的权益是债权权益和所有者权益，因此通过三者的关系可以推断出，控制所有者权益大小是调整资产负债率的重要方式。而所有者权益主要可以体现为净利润和实收资本，一是就净利润而言，一方面要加强电力成本的控制，增加收入；另一方面要在项目建设前进行精确评估，保障资金使用的合理有效。二是就实收资本而言，融资方式多样化可能打破实收资本不变的结构，通过股权融资和注资的方式实现实收资本增加，进而减少资产负债率。此外，要合理使用财务杠杆，电力企业的财务杠杆就是通过股权融资和负债等方式实现资本扩张，当然这里负债既有带息负债也有不带息负债，财务杠杆可以有效反映带息负债的财务风险。

四、结语

近几年电力企业的发展较好，但是繁华的背后是资产负债率很高，虽然资产负债率高与财务负担、财务风险并不具直接关系，但是某种程度上资产负债率可以暴露企业财务缺陷。本文基于对电力企业的资产负债率现状概述，阐释了电力企业资产负债率的成因，并基于以上原因分析，着重于提出控制途径，一是调控投资，提高盈利能力，推进股权融资，二是完善内部控制，调整资本结构，合理使用财务杠杆。

［1］马奎.电力企业资产负债率控制相关问题分析与建议〔J〕.中国总会计师,2013（11）.

［2］王学亮,张磊,娄欣轩等.电力企业资产负债率控制相关问题分析与建议〔J〕.能源技术经济,2011（23）.

［3］余玲丽.电力施工企业资产负债率控制问题分析与建议〔J〕.当代会计,2014（11）.

◇作者信息：国网浙江台州市路桥区供电公司

◇责任编辑：闫树北

◇责任校对：闫树北

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