财务战略矩阵在港口物流企业的应用

顾煜++郜时良

【摘 要】 港口物流业作为新兴产业，近年来发展很快，但是财务战略问题突出。基于财务战略矩阵视角的财务战略分析为企业实现价值最大化提供了有力的支持。文章以盐田港为例，根据2009—2013年相关财务指标对其进行财务战略矩阵分析，提出相应的财务对策建议，从而为财务战略矩阵在港口物流企业实务中的应用提供参考。

【关键词】 财务战略； 财务战略矩阵； 财务对策

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2016）05-0012-04

前 言

党的十八大以来，面临着经济全球化的深入发展，党中央提出“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”一带一路的重大战略决策。随着“一带一路”规划的出台，15个港口的建设成为重要任务之一，港口物流业必将迎来一个共创共享的新时代。如何抓住发展机遇，完善企业战略成为港口物流业亟待解决的问题。作为企业战略的核心组成部分，财务战略决定了财务资源的配置模式，影响着企业理财行为和活动效率，它为企业战略的完善提供科学的依据。因此，本文借助财务战略矩阵模型对港口物流企业进行分析，从而为港口物流业企业战略的完善提供一定的支持。

一、财务战略矩阵模型

财务战略矩阵是一套以企业价值创造（EVA）和可持续增长率为评价指标的评价体系。它是由纵轴EVA和横轴可持续增长能力所形成的四个象限矩阵为基本结构，用来衡量企业在发展过程中所面临的四种状况：价值创造与减损和现金富裕与短缺的组合。

财务战略矩阵在实物应用中有其独特的优势：它引入了经济增加值、可持续增长率、销售增长率等指标，在摒弃了单一考虑收益增长缺点的同时，强调企业整体的价值创造，可以用来综合分析企业价值的增长程度。它不仅考虑到了企业的可持续发展，而且考虑到了公司资源的有效利用，从而使企业长久获得更高的投资回报率。在当今时代，利用财务战略矩阵可以使企业管理者能够更加清晰地了解企业所处的发展阶段，从而为企业的管理层制定相适应的发展战略和财务策略提供依据。

财务战略矩阵也有其弊端：由于没有考虑货币时间价值，只是对历史数据进行分析，它只能反映公司的静态状况，缺乏一定的前瞻性。此外，由于它使用的是单一的财务指标，因此容易受到会计核算的影响。

二、公司简介

深圳市盐田港股份有限公司主要从事投资港口货物装卸与运输业务，码头开发与建设工程管理，港口配套交通设施建设与经营，收费高速公路、桥梁运营，海关监管仓和其他港口配套仓储经营，集装箱修理，转口贸易，货物及技术进出口，属交通运输行业。多年来，依托优良的自然、区位条件，利用深圳经济特区的政策优势，实施高度市场化的港口发展模式，盐田港集装箱吞吐量持续增长，已发展成为全国集装箱吞吐量最大的单一港区，也是目前中国大陆远洋集装箱班轮密度最高的单个集装箱码头。截至2015年，公司财务状况发展良好，盈利能力较强，销售毛利率55.82%，高于行业平均20.92%。成长能力一般，营业收入增长率-2.22%，低于行业平均10.07%。营运能力较差，应收账款周转率11.68，略低于行业平均14.25。虽然预计港口行业保持低速增长，但是凭借着良好的自然条件和先进的码头管理经验，盐田港仍然可以以港口主业为突破，培育核心竞争力，顺应国家战略，挖掘新的利润增长点。

三、盐田港财务战略矩阵分析

（一）基本财务指标

通过表1—表3和图1、图2数据可以看出利润表财务指标：所有者权益五年内稳中有生；主营业务收入稍有起伏，整体呈下降趋势；税后净利润整体呈现下降趋势；利息费用则是先降后升；少数股东权益五年来基本保持稳定，2013年稍有上升。营业外支出和营业外收入起伏较大。资产负债表财务指标：短期借款没有发生额；一年内到期流动负债先降后升；长期负债稍有起伏，有升有降；股本资本稳中有升；债务资本前4年保持稳中略升趋势，最后一年升幅较大；在建工程前两年维持在200万元以下较低水平，2010—2013年大幅上升，2013年达到12 910万元。

（二）计算步骤

1.可持续增长率的确定

可持续增长率=■

=■

2.销售增长率的确定

销售增长率=■

3.投入资本回报率的确定

税后净营业利润=税后净利润+（利息费用+少数股东权益+本期资本化研究费用+营业外支出-营业外收入）×（1-企业所得税税率）

投入资本=债务资本+股本资本-在建工程=（短期借款+一年内到期非流动负债+长期负债）+（股东权益+少数股东权益）-在建工程

投入资本回报率=■

4.加权平均资本成本率的确定

股权资本成本=无风险收益率+beta系数×市场风险溢价

债务资本成本率=1年期贷款利率×短期借款所占比例+5年期贷款利率×长期借款所占比例

加权平均资本成本率=股权资本成本×股权资本占总资产比例+债务资本成本×债务资本占总资产比例×（1-所得税税率）

（三）财务战略矩阵的定位与位置特征

横轴表示资金状态：资金状态=可持续增长率-销售增长率

盐田港2009—2013年资金状态如表4所示。

由表4和图3可以看出五年内资金状态呈现出折线趋势，原因在于可持续增长率和销售增长率折线变化，其中可持续增长率整体处于0～10%区间，2012年例外，为-2.02%；销售增长率整体处于-15%～0之间，2010年例外，为3.86%。

纵轴表示价值状态：价值状态=投入资本回报率-加权平均资本成本

盐田港2009—2013年价值状态如表5。

由表5和图4可以看出五年内价值状态整体是下降趋势，2009—2011年下降趋势明显，2011—2013年下降趋势平缓。原因在于2009—2011年投入资本回报率呈明显下降趋势，而加权平均资本成本则呈上升趋势。2011—2013年投入资本回报率和加权平均资本成本趋势平缓。

财务战略矩阵用图5表示。

由图5可知，盐田港2009年、2011—2013年均处于第一象限，即增值型现金剩余，2010年处于第二象限，即增值型现金短缺。五年来，价值状态呈下降趋势，由2009年的9.17%下降到2013年的4.45%。资金状态表现并不稳定，2009年资金状态富余13.11%，2010年资金状态短缺1.47%，2011—2013年年资金状态均为富余，富余程度有所降低，2011年资金富余22.48%，2012年资金状态富余10.26%，2013年资金状态富余7.08%。

（四）财务战略矩阵的分析

在财务战略矩阵中，公司最理想的状态是处于y轴大于0的部分：公司不仅能够创造正的价值，同时现金流又得到了充分的利用。然而在现实中公司只能够接近，而达不到理想状态。

盐田港2009—2013年均能为公司带来价值增值，但是2010年出现了现金短缺状态，其余年份均为现金剩余状态。可以看出，公司现金状态并没有达到最优，并没有支撑公司实现价值最大化的发展目标。主要原因在于公司投资与战略管理方面。

1.投资方面：2009年由于深圳市深盐二通道建成通车，导致隶属于盐田港的梧桐山隧道车流量产生分流，同时受宏观经济形势影响，盐田港集装箱吞吐量、相关配套公路以及物流均受到不同影响，而且公司决定退出竞争激烈的商品混凝土行业，盐田港投资情况面临困境，出现资金剩余状态。2010年，中远盐田港保税仓建成并投入使用，同时作为深圳市2010年基础设施领域十大开工项目之一的盐田港西岗区二期项目顺利开工，在国际经济复苏、国内内需政策稳步推进的背景下，盐田港集装箱吞吐量再创新高，突破千万标箱，带动了港口后方的投资需求，本年度盐田港投资情况利好，导致现金状态短缺。2011年，盐田港统筹经营分配系数下降、所得税率提高，东部沿海高速全线开通，车流量产生大幅度分流，同时仓储物流成本持续上涨，服务价格持续走低，分别导致港口业务、公路运输业务及仓储物流业投资环境恶化，投资出现困难，导致资金剩余状态。2012年，社会舆论对路桥收费行业颇有微词，政府连续出台减免收费相关政策，欧美经济回升乏力导致国际海运低迷，华南区港口运营竞争激烈，本年度投资形式依然严峻，现金状态依然富余。2013年，宏观经济形势未有较大好转，投资情况稍有缓和，但同行业竞争仍较为激烈，现金剩余状态有所减少，但并未消除。

2.战略管理方面：国内外经济形势复杂严峻，盐田港面临着前所未有的困难和挑战，公司管理层能够积极应对并加强对策研究：以向管理要效益为基本理念，加强存量经营资产管理；重视安全管理和成本节约文化建设；坚持全面实施预算管理，完善内部控制机制。从五年价值状态来看，盐田港始终保持了增值状态，说明公司管理措施是正确的，管理经验是成熟的，但是在关于资金状态的使用上，公司仍有进步空间，财务管理政策有待进一步完善。

以上盐田港的表现特点为具备一定的市场份额和竞争优势，但是业务增长速度放缓，出现现金流剩余状态，财务管理上出现效率低下的状态。盐田港的发展处于企业生命周期的成熟期。

四、成熟期港口物流企业的财务对策

以盐田港的发展阶段来看，处于成熟期的港口物流企业特点为：能够为企业创造价值，又有富余的现金流；但是企业价值并没有达到最优化状态，企业仍有将现金剩余充分利用的空间。此时，港口物流企业的财务对策应该为提高富余现金流的效率，充分发挥企业创造价值能力。具体而言可以从筹资、投资、收益分配和成本管理方面采取措施。

筹资方面：应该尽量减少负债类融资，尽量使用自有资金，已达到减少财务费用，降低融资成本的目的；同时可以开展应收账款保理业务，提升企业短期融资能力；此外，作为港口物流企业，拥有大量的进出口货物仓库，可以提供融资租赁服务，充分利用自有资源，为企业带来效益。

投资方面：采用多元化投资。拓展开发高端港口服务业，投资建立航运咨询、加工贸易等机构，合理规避资本在一个行业集中可能产生的风险。同时可以收购相关业务单位，发挥现金流优势；可以在物流技术管理方面加大投资，提升运营能力。

收益分配方面：现金流较多，具备较强的支付能力，可以进行固定或者稳定增长的股利分配政策，给予股东相应的回报，树立公司良好的形象。同时，应加强公司精神文明和文化建设，营造企业经营轻松和谐的软环境。

成本管理方面：应该通过结合业务管理、预算管理、工程管理、风险管控等管理环节大力发展成本控制信息系统一体化管理，将事后的补救最大限度地转移到事前的预测和事中的控制上，有效降低企业经营风险。

五、结论

本文以盐田港为例，结合财务战略矩阵对其2009—2013年度财务状况进行分析，指出盐田港处于成熟期所面临的状况，并以此为基础指出了成熟期港口物流企业的财务对策。这说明财务战略矩阵理论作为分析企业实际财务管理的预测工具，可以为管理者的经济决策提供一定的支持。

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