基金家族明星基金品牌策略实证研究——以华夏基金管理公司为例

刘白兰朱　臻

(1.广东金融学院保险系，广东广州　510521;2.广东省科技干部学院财金学院，广东珠海　519090)

基金家族明星基金品牌策略实证研究——以华夏基金管理公司为例

刘白兰1朱臻2

(1.广东金融学院保险系，广东广州510521;
2.广东省科技干部学院财金学院，广东珠海519090)

【摘要】运用2005－2012年非平衡面板的季度数据，以华夏家族为例，系统研究了基金家族打造明星基金品牌的证据、效果以及对投资者的影响。实证研究发现，华夏家族的规模和旗下基金业绩差距均高于市场平均水平，家族内绩优基金业绩持续性强于绩差基金，说明华夏家族很可能通过利益输送等方式打造明星基金。明星基金不但为自身带来了资金净流入，而且提高了整个家族的资产规模，品牌策略十分有效。2007－2010年间华夏家族为投资者创造了超额收益，而2011 －2012年间华夏家族业绩不佳，表明公司治理机制的完善对于基金家族的整体业绩至关重要。

【关键词】基金家族;明星基金;品牌策略;溢出效应;华夏基金管理公司

【中图分类号】F830.91

【文献标识码】A

【文章编号】2095－1361 (2015)01－0067－09

收稿日期:· 2014－11－11

基金项目:教育部人文社会科学研究青年基金项目“基金家族的品牌策略与业绩评价—基于中国证券基金市场的理论与实证研究”(项目编号: 12YJC790113) ;广东高校优秀青年创新人才培养计划项目“基金家族的品牌策略及业绩评价指标构建研究”(项目编号: 2012WYM－0098) ;国家自然科学基金青年科学基金项目“金融创新收益独占性问题研究”(项目编号: 71103045)

作者简介:刘白兰(1983－)，女，山东济宁人，广东金融学院保险系副教授，中山大学经济学博士，研究方向:资本市场

Abstract:Using the quarterly data from 2005 to 2012，this paper firstly examines how the China family implements star fund brand strategy，whether the strategy is effective and what influence the strategy has on investors.The results show that the scale and cross－funds standard deviation of China family are both higher than average.Within the family，the performance persistence of funds with better returns is stronger，which means China family most likely making use of benefits transfer to create star fund.Star fund not only bring significant new money growth to itself，but also attract more new money to the whole family，which means the brand strategy is very effective.China brought the investors excess returns from 2007 to 2010.However，China family didn’t perform well during 2011－2012，which means that improvement of corporate governance structure is of strategic importance to funds family’s whole performance.

一、引言

2012年5月，王亚伟的“离职门”是基金行业最热门的话题，受此事件影响，华夏基金管理公司的基金品牌曝光度位列榜首，而旗下产品与人物在产品曝光度和人物曝光度前列均占多数席位①。华夏大盘精选曾经的掌舵人王亚伟的一举一动深受基民和媒体关注，“华夏王亚伟”的百度搜索量达到200多万条，可以说华夏基金管理公司通过华夏大盘精选等明星基金的品牌营销策略，为该公司吸引了众多投资者的关注。截至2012年4季度，华夏管理的证券投资基金规模已达到1618.87亿元，是境内

管理基金资产规模最大的基金管理公司，旗下拥有32只开放式基金和5只封闭式基金，该基金管理公司已达到基金家族的标准，我们将其称为华夏家族。

国内外学者的研究表明，明星基金具有溢出效应，不但能为自身带来净现金流入，也可以为同一家族的其他兄弟基金吸引净现金流入，基金家族在实际运作中往往通过打造明星基金来实现其溢出效应，吸引投资者申购以增加家族的资产规模从而获得丰厚的管理费收入(Nanda et al.，2004; Huij和Verbeek，2007; Khorana和Servaes，2011;林树等，2009;张婷，2010)［1－5］。我国证券基金市场中，基金家族利用溢出效应的方式主要有两种:一是打造明星基金吸引资金流入;二是暂停申购明星基金，并在暂停申购明星基金的同时借助品牌效应新发基金。

华夏家族是我国证券投资基金市场中利用明星基金进行品牌营销策略的典型代表。该家族自2007年以来一直是备受投资者关注的明星家族②，这跟其旗下华夏大盘精选这只明星基金有密不可分的关系，该基金在2007－2010年间凭借其优秀的业绩始终位列同类开放式基金业绩排名前列，成为明星基金中的“常青树”。但是，该基金2007年1月19日暂停申购，直到2012年12月27日才开放申购，成为只能看不能买的样板基金。为避免基金规模导致的基金业绩下滑，暂停申购无可厚非，但在考虑基金溢出效应时却成了基金公司追求自身利润的一种营销手段。明星基金以及明星基金暂停申购能够给投资者一个强烈的信号表明家族旗下基金的优异表现，这样可以将投资者的资金吸引到同一家基金公司旗下的其他基金中去。自2006年开始，华夏家族旗下各类基金因各种原因，暂停申购或者暂停大额申购的公告发布多达一百多次。仅仅华夏优势增长这一只基金在2007年暂停申购一次，2008年、2010年两次限制大额申购。③截至2012年6月，华夏家族拥有的25只开放式基金中有近三分之一处于暂停申购状态。④基金家族也会在关闭基金的同时发行新基金，以此来增加可以受益于溢出效应的基金的数目。在华夏大盘精选这只明星基金宣布暂停申购后的第二年，华夏家族发行了一只同样由王亚伟做基金经理的克隆基金——华夏策略精选，而该只基金在2008年10月提前结束募集后就不再接受申购。华夏家族利用招牌人物和招牌产品成功提高了公司整体的品牌影响力，促进了其他基金的销售。华夏家族拥有的开放式基金数量由2007年初的14只增加到2012年末的32只，在家族管理的资产规模迅速扩大的同时，也带来了丰厚的管理费收入。

针对中国证券基金市场广泛存在的打造明星基金品牌的现象，笔者将以华夏家族为研究对象，探讨基金家族实施明星基金品牌策略的证据、效果以及对投资者收益的影响，这对于提高资本市场运作效率和基金投资者的保护水平具有一定理论和现实意义。

二、数据来源和描述性统计

1、数据来源

2005年初，华夏基金管理公司已拥有两只开放式普通股票型和偏股混合型基金⑤(统称为偏股型基金)，符合基金家族的标准。笔者选取华夏家族旗下偏股型基金作为研究对象，数据样本期限为2005年一季度到2012年四季度，不符合要求的基金予以剔除。基金暂停申购数据来自和讯基金网，其余数据均取自Wind金融数据库。

2、描述性统计

从表1的描述性统计中可以看到，华夏家族旗下偏股型基金数目呈现逐年增加的趋势，由2005年的2只增加到2012年的10只，这无疑跟我国资本市场的快速发展以及超常规发展机构投资者的政策是息息相关的。另外，基金数目激增也很可能是基金家族利用溢出效应的结果(Massa，2003)［6］，华夏家族发行的基金越多，那么可享受明星基金溢出效应的基金也就越多。2005、2006、2012年度华夏家族中没有产生明星基金，而2007－2010年间，华夏大

盘精选在同类基金中业绩表现优异且持续性强，连续四年获得明星基金称号。华夏红利、华夏复兴以及华夏优势增长也在不同年份表现优秀，成为明星基金。

表1　样本描述性统计

由表1还可以看出，华夏家族内明星基金资产规模约占整个家族规模的20.47%，这表明明星基金在华夏家族内部的规模占比较小，可以享受品牌溢出效应的非明星基金规模较大。除2005年外，华夏家族在各年度均有基金暂停申购，特别是在2007－2012各年度，绝大部分基金都有过暂停申购行为，这一现象有两种可能的解释:一是基金规模过大会对业绩产生负面影响，华夏家族为保护投资者权益而暂停申购;二是华夏家族通过基金的暂停申购来扩大明星基金的溢出效应，为家族带来更多的现金流。从业绩来看，在2007－2010年间，明星基金按资产净值加权的净值增长率明显高于华夏家族整体净值增长率，说明明星基金确实为华夏家族树立了一面业绩优秀的旗帜。

三、方法和实证结果

1、华夏家族造星的证据

为了获取明星基金的正向溢出效应，基金家族往往有目的性地在基金之间进行资源的不均衡配置，以牺牲低价值基金业绩来资助那些费率高、当前业绩好的高价值基金，提高高价值基金的业绩持续性，保住其“明星”地位，从而吸引广大投资者关注该基金家族。如果华夏家族的资产规模较大、拥有基金数量较多、旗下同类基金产品业绩差异较大且绩优基金的业绩持续性强于绩差基金，则说明华夏家族确实存在造星行为。

(1)华夏家族的规模以及基金间业绩差距

为了分析华夏家族是否有制造明星基金的动机和条件，笔者选取2005年前拥有2只及2只以上偏股型基金的13个基金家族(简称“13家族”)⑦作为比较基准，分析比较华夏家族与13家族在基金业绩和规模方面的差异性，详见表2。

由表2可知，华夏家族的基金数量和资产净值均显著大于13家族的平均水平，更大的规

模为华夏家族制造明星基金创造了基础条件，大规模的基金家族比小规模的基金家族拥有的资源更多，能够更加灵活地将资源配置到高价值基金中，更轻松地打造“明星”。与其他明星家族相比，华夏家族在规模上没有体现出一致的优势，其基金数量上显著低于13家族中的明星家族，而资产规模却显著高于13家族中的明星家族。华夏家族旗下基金间业绩标准差stdf高于13家族的平均水平，且通过5%的统计显著性检验，说明华夏家族很可能通过倒仓、利益输送等方式人为地扩大了旗下基金间的业绩差距。

表2　2005－2012年华夏家族规模、旗下基金业绩差距与13家族比较

(2)华夏家族旗下绩优基金与绩差基金的业绩差异性

笔者将华夏家族旗下的绩优基金和绩差基金的业绩进行配对样本T检验来了解华夏家族内部基金之间的业绩差异性。基金被分为两组，高于等于同期样本jensen均值的基金被分到绩优基金组，而低于jensen均值的基金则被分到绩差基金组。检验结果如表3所示。

2005－2006年，华夏家族中并没有在同类基金中表现优异的明星基金，而从2007年开始华夏家族就戴上了“明星家族”的帽子。2007年对于华夏家族来说是一个转折点，笔者以2007年为界，对华夏家族中绩优基金和绩差基金的业绩也进行分段比较。由表3的Panel A、Panel B和Panel C可以看出，不论是在整个样本期间还是分段样本期间，当以经风险调整的jensen值来衡量基金业绩时，绩优基金的业绩均显著大于绩差基金。当以未经风险调整的净值增长率r来衡量基金业绩时，绩优基金与绩差基金业绩之差在整个样本期间和2007－2012分段样本期间均显著大于0，但是在2005－2006样本期间的业绩差距并不显著。这表明华夏家族主要是从2007年开始通过扩大旗下基金的业绩差距等方式实施其明星基金品牌策略的。

表3　2005－2012年华夏家族内绩优基金与绩差基金业绩差异性

(3)华夏家族旗下绩优基金和绩差基金的业绩持续性

笔者采用横截面分组回归方法分别检验华夏家族内绩优基金和绩差基金的业绩持续性。将2005年第一季度至2012年第三季度作为基金业绩的排序期，对应的持有期则为2005年第二季度至2012年第四季度。根据基金t－1期的jensen值大小进行分组，高于等于同期样本jensen均值的基金被分到绩优组，而低于jensen均值的基金则被分到绩差组，分别持有两个组合至t期末。在研究期间内，构建在各个持有期

的两个组合。将基金的季度净值增长率r作为业绩持续性的检验指标，非平衡面板数据横截面回归模型为:

ri，t+1=β0，t+β1·ri，t+εi，t(1)

其中，i表示华夏家族旗下的第i只基金，i = 1，2，…，10; t代表季度，t = 1，2，…，31。回归时控制了异方差的影响，分组回归结果如表4所示。

表4　华夏家族旗下基金的业绩持续性

由表4可以看出，在对绩优组、绩差组以及全样本的回归结果中，回归系数β1均显著大于0，说明基金的净值增长率在相邻的两个季度显著正相关，基金业绩具有持续性。绩优组的β1为0.5731，大于全样本和绩差组的回归系数，说明绩优基金的业绩持续性更强。华夏家族将更多的资源配置到价值相对较高的绩优基金中来保持其业绩持续性，通过此种方式塑造明星基金从而发挥明星基金的品牌效应。

2、华夏家族的明星基金品牌策略是否有效?

表5　明星基金对自身和兄弟基金现金流的影响

华夏家族的品牌策略是否成功的关键是明星基金能否带来正向的溢出效应。可从两个方面进行检验:一是采用固定效应的非平衡面板数据回归检验明星基金对自身以及兄弟基金现金流的影响，模型设定如公式(2)所示，回归结果详见表5;二是采用时间序列模型检验拥有明星基金及基金暂停申购对华夏家族整体现金流的影响，模型设定如公式(3)所示，回归结果详见表6。

growthi，t=βi+β1·stari，t－4orstarft－4+β2stdi，t－1+β3·lntnai，t－1+β4·ri，t－1orjenseni，t－1+εi，t(2)

其中，growthi，t是指华夏家族旗下第i只基金在t期的资金净流入增长率。stari，t，是否为明星基金的虚拟变量，将所有开放式偏股型基金按年度净值增长率进行排名，若华夏家族旗下第i只基金排名前5%，则为年度明星基金，取值为1，否则为0。starft，是否为明星家族的虚拟变量，如果华夏家族在t期拥有至少一个明星基金则称为明星家族，此时，取值为1，否则为0。starcloseft，家族内是否有明星基金暂停申购的虚拟变量，如果在t期华夏家族有明星基金暂停申购，则取值为1，否则为0。stdi，t是华夏家族旗下第i只基金在t期的收益标准差。

growthft=α0+α1·starft－4orstarcloseft－4+α2·stdf[t－4，t－1]+α3·lntna[t－4，t－1 ]+α4·rf[t－4，t－1]orjensenf[t－4，t－1]+εt(3)

其中，growthft是指华夏家族在t期的资金净流入增长率。rft是华夏家族旗下所有偏股型基金按资产加权的净值增长率。jensenft是华夏家族旗下所有偏股型基金按资产加权的jensen值。

由表5的模型(1)和模型(3)可以看出，star的系数显著大于0，这说明，相对于非明星基金而言，明星基金因其过去的优异业绩为自己吸引到更多的资金流入。由模型(2)和模型(4)可知，Starf的系数为负，但未通过显著性检验，表明华夏家族中的非明星基金并没有因为明星基金的光环而受到投资者的格外关注。由此可以得出结论，明星基金对自身有正向溢出效应，但是对同一家族旗下的其他

成员基金没有溢出效应。jensen和r的系数均显著为正，表明基金业绩与基金现金流正相关，投资者会选择历史业绩优秀的基金进行投资。由模型(2)、(3)、(4)可以看出，std越大，基金的资金净流入增长率越高，说明投资者普遍偏好投资收益波动较大的基金。基金规模与基金现金流显著负相关，这可能是因为规模较大的基金难以迅速、及时调整已有资产投资组合，其管理难度较大，降低了投资者对其取得优秀业绩的信心。

表6　明星基金对华夏家族现金流的影响

由表6的模型(1)和模型(2)可以看出，starf和starclosef的系数显著为正，这表明上一年度拥有明星基金以及明星基金暂停申购可以为华夏家族吸引更多的现金流，打造明星基金和暂停申购明星基金对所属家族有正向溢出效应，证明了华夏家族的明星策略十分有效。stdf的回归系数大于0，且通过了统计显著性检验，也就是说华夏家族旗下基金业绩分化程度越高，华夏家族的现金流入越多，这一结果表明华夏家族通过扩大基金间业绩差距来打造明星基金的策略十分有效。lntna的回归系数均为负数，且均通过了1%水平的显著性检验，表明基金家族规模过大也会损害投资者的信心，进而产生赎回基金的行为。jensenf和rf均未通过显著性检验，表明华夏家族过去四个季度的加权业绩对家族整体现金流入没有显著影响，这与华夏家族旗下单只基金业绩与现金流具有正相关关系不同，这可能是因为投资者对单只基金的业绩比较敏感，而对家族以基金资产净值加权的平均业绩不敏感，这一结果也可能导致基金家族进一步地以牺牲绩差基金的业绩为代价来提高绩优基金业绩，通过保持绩优基金的业绩持续性来继续实施品牌策略。

3、华夏家族是真正的明星家族吗?

判定一个基金家族是不是真正的明星的简便方法就是检验这个基金家族能否为投资者创造超额收益。如果华夏家族能够为其基金持有者带来超过平均水平的收益，那么他就是真正的明星家族。为了合理衡量华夏家族为投资者创造的收益水平，笔者将偏股型基金管理资产金额的权重进行加权平均得出整体业绩。⑨同时笔者也考虑了将暂停申购的基金剔除出家族后的收益情况，基金在暂停期间不计入华夏家族业绩的计算范围，因为它对绝大多数投资者来说没有意义。

笔者采用jensen值和超越基准净值增长率这两个指标来检验华夏家族能否为投资者创造超额收益，如果这两个变量显著大于0，则表明华夏家族是真正的明星。由表7和图1可以直观地看出华夏基金在2005－2012年间的业绩情况。在2007－2011年间，明星基金业绩好于华夏家族整体业绩，而华夏家族整体业绩则略优于非明星基金业绩;而在2005、2006、2012这三个没有明星基金的年度，未剔出暂停申购基金的华夏家族整体业绩与剔除了暂停申购基金的华夏家族整体业绩相差不大。虽然华夏家族从2007年开始实施打造明星基金的品牌策略，旗下基金业绩差距较大，但是这并未影响其整体业绩表现，华夏在打造明星树立品牌的同时并没有忽略对非明星的投资管理，这使得华夏家族在2007－2010年间整体业绩优异，可以说在2007－2010的四年里，华夏家族是名副其实的明星。但是，2011、2012年度华夏家族内部的公司治理发生了巨变。2012年5月8日，

公募一哥王亚伟正式离职华夏基金，就在王亚伟离职的第二天，其在华夏多年的“铁杆搭档”——原华夏基金董事兼总经理范勇宏向董事会辞职。失去王亚伟的两只“孪生兄弟”——华夏大盘精选和华夏策略精选失去了明星的庇护，业绩沦为平庸。为寻求资金增量，两只基金终于从神坛落下，于2012年底恢复了可申购的“常态”。华夏家族内部股东与管理层的矛盾使得核心投资团队分崩离析，这很可能是造成2011－2012年度华夏家族业绩平平的根源，华夏家族没能延续2007－2010年的辉煌，然而最终最受伤害的还是广大的基金投资者，他们追随的华夏没能为其创造超额收益。

表7　2005－2010年华夏基金超额收益

图1　华夏基金的超额收益趋势图

四、结论与政策建议

1、结论

笔者以中国证券基金市场明星家族的代表—华夏基金管理有限公司为研究对象，运用2005年至2012年华夏家族旗下偏股型基金的非平衡面板数据，对该基金家族的明星基金品牌策略进行系统研究，研究结论总结如下:

(1)华夏家族有制造明星基金的基础条件

华夏家族拥有的基金数量以及资产规模均显著大于我国证券基金市场中基金家族的平均水平，这为华夏家族制造明星基金创造了基础条件。华夏家族旗下基金间的业绩差距显著高于基金家族的平均水平，其旗下绩优基金业绩显著高于绩差基金，并且绩优基金的业绩持续性更强，这说明华夏家族很可能通过利益输送、资源的不平等分配等方式人为扩大了基金间的业绩差距，通过保持旗下绩优基金的业绩持续性来打造明星基金，实施品牌策略。

(2)华夏家族的明星基金品牌策略有效

明星基金凭借其优秀的历史业绩以及媒体曝光率成功地为所属基金家族吸引了投资者的关注。家族内的明星基金虽然不能为同一家族的其他兄弟基金带来净现金流入，但是可以为自身吸引更多的现金流入，可以提高整个基金家族的资产规模。

(3)公司治理机制的完善对基金家族的整体业绩基本重要

华夏家族在2007－2010年间表现优异，无论是否考虑基金暂停申购的影响，均为投资者创造了超额收益。2007年是华夏家族从非明星家族迈向明星家族的转折年，华夏在打造明星树立品牌的同时并没有忽略对非明星的投资管理，家族整体业绩优异，是真正的明星。然而，华夏家族的内部矛盾和人事变动导致了2011－2012年度的整体业绩不佳，这说明公司治理机制的完善对基金家族的整体业绩至关重要。

2、政策建议

(1)投资者应选择真正的明星基金或者明星家族进行投资

对于投资者而言，在明星基金暂停申购屡见不鲜的中国基金市场中，不能只看明星基金业绩，被明星的光环误导，轻易选择明星家族旗下非暂停申购基金进行投资。投资者应综合评价基金家族的总体业绩，选择真正的明星基金或明星家族进行投资。［7］与林树等(2009)［4］的观点不同，笔者认为，投资者不应简单地以基金家族旗下基金间的业绩差距大小来判断其投资管理能力，基金之间业绩差距大并不代表该基金家族的投资管理能力差，只要家族内业绩优异的基金规模占比较大，以基金规模加权的家族整体平均业绩较好，那么该家族就具有投资价值，是真正的“明星”。

(2)创造超额收益才是吸引投资者的法宝

对于基金公司而言，华夏家族通过华夏大盘精选等明星基金的成功，让人们感觉到华夏基金品牌优秀，这点在营销上无疑是成功的。而华夏家族成功的品牌营销策略可能会对很多基金家族产生影响，使得这些家族纷纷效仿，人为打造明星基金并通过明星基金的广告效应增强投资者对旗下其他基金的关注程度。然而，对于广大基金家族而言，不可为造星而造星，忘记投资者是根据历史业绩来选择基金的，资金只会流入到前期业绩好的基金中。［8］要想成为真正的明星家族就不能让投资者产生“业绩做的好，不如宣传做的好”的错觉，为投资者创造源源不断的超额收益才是吸引投资者的致胜法宝。另外，基金家族的明星策略很容易因为明星基金经理的离去而失效，投资团队的稳定性对于基金的业绩至关重要。

(编辑:余华;校对:蔡玲)

【注释】

①资料来源:全景网《中国基金品牌曝光及舆情传播分析报告》(2012年5月)。

②拥有一个或多个明星基金的基金家族称为明星家族。

③数据来源:和讯基金网http://funds.hexun.com/2010－11－24/125799342.html－2014－11－08.

④数据来源:和讯基金网http://jingzhi.funds.hexun.com/jz/.

⑤依据Wind资讯金融终端数据库对开放式基金的分类。

⑥10只基金按成立日期先后分别为:华夏经典配置、华夏大盘精选、华夏红利、华夏收入、华夏优势增长、华夏蓝筹核心、华夏复兴、华夏行业精选、华夏策略精选、华夏盛世精选。

⑦13个基金家族分别为:长盛、大成、国泰、华宝兴业、华夏、嘉实、景顺长城、南方、鹏华、融通、泰达宏利、易方达、招商。

⑧starf和starclosef在各期的取值基本一致导致其回归结果相同。

⑨假设一个基金家族拥有两只基金，一只基金规模很小且业绩“很好”，而另一只基金规模很大但业绩“很差”。这两只基金的算数平均业绩为“中等”，但是用“中等”来衡量该家族整

体业绩并不合理，因为虽然有一只基金业绩非常好但是由于其规模很小使得受益的投资者非常少，该基金家族绝大部分投资者的收益都是“很差”。因此，应该考虑基金规模对投资者整体收益的影响，采用资产净值加权平均。

【参考文献】

［1］Nanda V，Wang Z，Zheng L.Family Value and the Star Phenomenon: Strategies of Mutual Fund Families［J］.Review of Financial Studies，2004，(3) : 667－698.

［2］Huij J，Verbeek M.Spillover Effects of Marketing in Mutual Fund Families［R］.ERM Report Series，EFA Ljubljana Meeting Paper，2007: 1－43.Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract =958784.

［3］Khorana A，Servaes H.What Drives Market Share in the Mutual Fund Industry?［J］.Review of Finance，2011，(1) : 81－113.

［4］林树，李翔，杨雄胜，Onkit Tam.他们真的是明星吗?——中国证券基金市场的经验证据［J］.金融研究，2009，(5) : 107－120.

［5］张婷.投资者的选择与基金溢出效应研究［J］.证券市场导报，2010，(1) : 70－77.

［6］Massa M.How Do Family Strategies Affect Fund Performance When Performance－Maximization is Not the Only Game in Town ［J］.Journal of Financial Economics，2003，(2) : 249－304.

［7］曾贵，熊彩霞.股票投机与投资异质性的伦理审视及其批判［J］.湖南财政经济学院学报，2014，(4) : 42.

［8］杨竹青.证券投资基金持股与股价同步性研究［J］.贵州财经大学学报，2012，(6) : 49－56.

Empirical Study on the Star Funds Brand Strategy of Fund Family——Take China Asset Management Co.，Ltd for Example

LIU Bai－lan1ZHU Zhen2
(1.Insurance Department，Guangdong University of Finance，Guangzhou Guangdong 510521;
2.Accounting and Finance School，Guangdong Institute of Science and Technology，Zhuhai Guangdong 519090)

Key words: fund family; star fund; brand strategy; spillover effect; China Asset Management Co.，Ltd