基于VAR模型下的外商投资影响因素的实证研究

谭黎阳　杜丽

摘 要：全球科技创新中心建设的经验表明，投资对其建设具有引导与促进作用。按照国家战略部署，上海目前正致力于建设具有全球影响力的科技创新中心，因此，了解影响投资的主要因素具有重要的政策意义。再加之上海的国际化平台定位，研究投资项中的外商投资也有着十分重要的现实意义。从这样的目的出发，文章选取上海市1995—2013年的有关数据，运用VAR模型，从经济环境因素与基础设施因素两个方面展开实证分析，研究不同因素对外商投资者造成的影响。研究结果显示上海市居住类居民消费价格对外商投资产生阻碍作用，而普通高校数对外商投资具有拉动作用。在此基础上，提出了政府调节居住类居民消费价格、加大教育投资力度的政策建议。

关键词：居民消费价格 普通高校数 外商投资 VAR模型

中图分类号：F830.59 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2015）12-088-03

目前，我国正处于转型发展的关键时期。抓住结构调整的最佳时机，实现城市发展方向的转型升级，创新成为可持续发展的重要支撑和驱动力。2014年，习近平总书记在上海考察调研时对上海提出了全新要求——加快向具有全球影响力的科技创新中心进军。国际经验表明，投资对于促进科技创新中心建设有引导和促进作用。作为国际化平台来说，更好地吸引外商投资也就成为上海市创建全球科技创新中心必须要考虑的方面，而投资环境是左右外商投资决策的重要因素，因此研究现阶段影响上海投资环境的关键因素是非常必要的。

一、相关理论与文献综述

（一）相关理论

1.投资影响因素理论——投资环境。所谓投资环境，就是指伴随投资活动整个过程的各种境况和条件的总和。投资环境的好坏是影响投资活动安全和收益的关键，直接关系到国家和地方招商引资的效果。投资环境包括的内容非常广泛，主要有政治法律环境、自然环境、社会文化环境、经济环境等。虽然环境是客观存在的，但是投资者具有主观能动性，可以对投资环境进行综合评估，认为在这种投资环境下进行投资可以为自己带来效益才会进行投资。对于外商企业来说，投资环境不受自己企业所控制，重要的是企业要能找到最适合自己投资项目的环境，利用环境提供的条件，达到利益最大化。

2.VAR模型。VAR模型即向量自回归模型，它基于数据的统计性质建立，是处理多个相关经济指标的分析与预测最容易操作的模型之一。VAR模型把系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值的函数来构造模型，从而将单变量自回归模型推广到由多元时间序列变量组成的“向量”自回归模型。VAR模型常用于预测相互联系的时间序列系统及分析随机扰动对变量系统的动态冲击，从而解释各种经济冲击对经济变量造成的影响。

（二）文献综述

建设上海全球科技创新中心是上海市乃至中国在经济发展转型过程中的一个机遇，也是一个挑战，是探索，没有经验可借鉴

芮明杰指出，具有世界影响力的科技创新中心有以下三个特征——有世界级水平的科技工作、能够研发出引领全球潮流的产品、有竞争力的知识产权制度。因此，顶尖的科技创新主体、有效的创新平台、良好的信息知识管理体系、比较完备且高效的创新服务体系、符合国际规范的制度机制显得十分重要。陶纪明认为，上海科技创新中心建设的关键内涵，应该是成为各种新技术的策源地。但技术创新要有一个独特的环境。作为一座大都市，上海的优势在于拥有将知识进行转化的大量资源，包括资金、市场、人才，可以把好的知识理念迅速转化为源头技术，一层一层地转下去。陈宪表示，本来意义的创新就是“熊彼特创新”，只要有这种特质的企业家存在，创新就会存在。熊彼特是把创新和企业家完全联系在一起的，创新的过程中要重视企业家。

投资环境对于投资者十分重要，是外商首要考虑的因素之一。对于房价、教育、失业率、生产总值等因素与科技发展之间的关系，不同研究学者有不同的看法。

王太翌提出，分析房地产行业的价格与投资， 最简单的是从供给与需求入手。短期内考虑房地产行业价格与投资的供给和需求有失偏颇，应当考虑长期。在当前的宏观形式下， 采用适当的手段抑制房价，有利于减缓房地产投资过快的势头。乔孟涛等指出，高校科技成果应转化应用到大学生创业教育中去，促进大学生创业意识形成，养成大学生创业品质，进而构建高校科技成果转化介入、提升大学生创业能力的创新型创业教育模式。王桂虎指出，GDP增速的波动与企业家信心之间具有显著的正向关系，与失业率之间具有显著的负向关系；“新常态”背景下宏观经济波动存在潜在风险。因此，政府政策应为中小企业提供优惠措施，以营造良好的经营环境，提高企业家信心；另一方面，政府要加强职业培训，如为大学生提供就业指导、对下岗工人再培训等，以抑制失业率的上升。刘锋等指出，GDP和科技创新成果之间存在协整、具有长期均衡关系，两者互为因果并且存在敏感的动态关系。

二、实证模型的构建与数据选取

由相关理论可知，影响投资的因素主要有政治法律环境、自然环境、社会文化环境、经济环境等。笔者在文中所有的变量皆为经济环境反应指标。其中居住类居民消费价格指数、技术市场成交额、地区生产总值、城镇登记失业率、全社会固定资产投资额、规模以上工业企业单位数为宏观经济发展状况，医疗卫生机构数与普通高等学校数反映上海市在医疗及教育方面的投入状况。基础设施体现了政府对经济发展情况的相关投入，而宏观经济发展状况一定程度上表明了对基础设施投资而得到的“回报”。笔者从经济环境这一投资环境的“投入”与“产出”状况为出发点，研究经济环境与外商投资之间的关系。

笔者选取1995—2013年上海市年度数据，其中x1表示居住类居民消费价格指数（上年=100），x2表示技术市场成交额（亿元），x3表示普通高等学校数（所），x4表示地区生产总值（亿元），x5表示城镇登记失业率（%），x6表示医疗卫生机构数（个），x7表示全社会固定资产投资（亿元），x8表示规模以上工业企业单位数（个），x1-x8表示上海市居民消费水平，科技市场发展程度，教育发展程度等。y表示外商投资企业数（户），也即外企发展规模。考虑到数据的大小及其单位的一致性，序列x1-x8及y皆为取对数后的数据。笔者在选取数据的基础上利用VAR模型分析投资因素对外商投资者的影响关系。

三、外商投资影响因素的实证分析

（一）ADF检验

在单位根检验中，如果检验结果显示接受原假设，而在一阶差分拒绝原假设，序列中含有一个单位根，则此序列是一阶单整；如果一阶差分后结果显示仍然未拒绝原假设，则需要选择二阶差分。

在时间序列数据中，如果数据是平稳的，则可以直接使用最小二乘法建立模型；如果数据是非平稳的，则需要检验变量之间是否具有协整关系。对1995-2013年的x序列与y序列进行ADF检验，检验结果如下：

（二）协整检验

如果两个（或两个以上）的时间序列是非平稳的，但是它们的线性组合所形成的序列是平稳的，则这些变量之间存在长期的均衡关系与稳定性，这种均衡关系性质的统计表示称为协整。由于协整变量必须具有相同的单整阶数，由表1可知，序列x1、x3与y有相同的平稳阶数，其余序列与y序列不具有相同的单整阶数，故删去序列x2，x4，x5，x6，x7，x8。即取对数后的居住类居民消费价格指数（上年=100），普通高等学校数（所），外商投资企业数（户）均为一阶单整。对三者进行最小二乘回归，得到回归方程为：

y=0.382059x1+2.406649x3-1.079226

t=0.372530 8.936112 （1）

由（1）式可知，上海市居住类居民消费价格指数对外商投资的吸引力为0.382059，可以解释为上海市居住类居民消费价格指数增加1个单位，外商投资增加0.382059个单位；上海市普通高等学校数对外商投资的吸引力为2.406649，也即上海市普通高等学校数增加1个单位，外商投资增加2.406649个单位。

对（1）式回归残差序列进行单位根检验，结果显示该一阶序列平稳（见上表）说明序列x1、x3与y存在长期均衡关系。

3.VAR分析VAR模型把系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值的函数来构造模型，常用于预测相互联系的时间序列系统分析随机扰动对变量系统的动态冲击，从而解释各种经济冲击对经济变量的影响。

由回归方程残差序列的单位根检验可知，序列x1、x3与y存在长期均衡关系。以x1、x3、y建立滞后两期的VAR模型，提取外商投资数波动方程：

y=-0.073612x1（t-1）-1.133387x1（t-2）-0.096965x3（t-1）+

0.373114x3（t-2）+0.792462yt-1+0.031968yt-2+6.419514+e1t

该方程的拟合优度R2=0.670079，各解释变量之间存在显著关系。由该方程可知，外商投资数依赖于其滞后项；上海市居住类居民消费价格指数对上海市外商投资个数产生负的影响，且随着时间的增加影响加大；上海市普通高等学校数对上海市外商投资的影响随着时间的增加增加，且成正负交替的现象，滞后一期的上海市普通高等学校数对外商投资数产生负的影响，影响系数为0.096965，滞后两期的上海市普通高等学校数对外商投资数产生正的影响，影响系数为0.373114。

一般来讲，居住类居民消费价格指数一定程度上代表着当地房价，而普通高等学校数代表当地教育水平与大学生的数量。由VAR回归模型结果可知，上海市住房居住价格指数与外商投资数成反向关系，即居住价格指数越高，外商投资数越少；上海市普通高等学校数与外商投资数成正向关系，即普通高等学校数越多，外商投资数越多。

（三）对外商投资吸引力的脉冲响应分析

脉冲响应函数可以衡量来自随机扰动项的一个标准冲击对内生变量当期和未来取值的影响，对于方程（2），给居住类居民消费价格指数和普通高等学校数一个正向的脉冲，即当t=1时？鄣1t=1，其他时刻？鄣1t=0，并且？鄣2t=0，对外商投资吸引力的脉冲响应图为图1、图2。

图1显示了外商投资数对居住类居民消费价格指数波动的动态影响过程。其中，横轴表示以年度为单位的冲击作用的滞后期间数，共有10期；纵轴表示外商投资数的响应；实线表示脉冲响应函数，代表了外商投资数对居住类居民消费价格指数冲击的反应，虚线表示正负两倍标准差偏离带。

从图1中可以看出，当给即期居住类居民消费价格一个单位的正向冲击，外商投资数在开始至第0.5期没有影响，在第0.5期至第1.5期为负，且不具有变化性，在第1.5至第5.5期下降，在第5.5—7.5期保持不变，第7.5—9.5期上升。由于变量y的脉冲响应函数都在0以下，居住类居民消费价格指数的正向冲击会对外商投资数的波动带来负向的影响，而且该影响具有持续性，居住类居民消费价格指数上升对外商投资数产生阻碍作用。

图2显示了外商投资数对普通高等学校数波动的动态影响过程。其中，横轴表示以年度为单位的冲击作用的滞后期间数，共有10期；纵轴表示外商投资数的响应；实线表示脉冲响应函数，代表了外商投资数对普通高等学校数冲击的反应，虚线表示正负两倍标准差偏离带。

从图2中可以看出，当给即期普通高等学校数一个单位的正向冲击，外商投资数在开始至第0.5期没有影响，在第0.5期至第1.5期下降，在第1.5至第3.5期下降，第3.5—9.5期下降。由于变量y的脉冲响应函数都在0以上，普通高等学校数的正向冲击会对外商投资数的波动带来正向的影响，而且该影响具有持续性，普通高等学校数上升对外商投资数具有拉动作用。

这种长期的阻碍或拉动作用可由投资者决策的微观作用机制进行解释。成本与收益是投资者要考虑的第一大因素，居民居住类价格指数较高代表居住成本较高，投资者投资需要租赁或者购买相当的房屋或地皮以用于建厂房或者办公。在收益一定的情况下，居住成本较高使投资者收益减少。此外，普通高等学校数很大程度上代表了一个地区的教育水平，教育水平较高的地方人才集聚，政府重视科技的发展，科技公用设施比较完善，为建立全球科技创新中心提供了资源与政策环境。教育水平较高的地方也更有条件把科学技术转化为产品，体现科学与技术的价值，实现科技走进千万家。因此，合理调控房地产市场价格与发展教育事业，引进人才，将对上海建设全球科技创新中心产生长期的推动作用。

四、结论与建议

（一）研究结论

1.本文根据1995—2013年上海市居住类居民消费价格指数、技术市场成交额、普通高等学校数、地区生产总值、城镇登记失业率、医疗卫生机构数、全社会固定资产投资、规模以上工业企业单位数、外商投资企业数的面板数据考察了各因素对外商投资企业数的动态关系，运用向量自回归（VAR）模型进行实证分析。在建立VAR模型之前，先检验各时间序列是否平稳，并根据进行协整检验必须具有相同的单整阶数的原理进行分析，结果显示外商投资数依赖于其滞后项，居住类居民消费价格指数以及普通高校数对外商投资产生一定的影响。

2.从实证分析结果来看，上海市居住类居民消费价格对上海市外商投资个数产生负的影响，且随着时间的增加影响加大。从外商投资对居住类居民消费价格指数的脉冲响应来看，居住类居民消费价格指数的正向冲击会对外商投资数的波动带来负向的影响，而且该影响具有持续性，居住类居民消费价格指数上升对外商投资数的增加产生阻碍作用。

3.实证结果显示，上海市普通高等学校数对上海市外商投资的影响随着时间的增加而增加，且成正负交替的现象，滞后一期的上海市普通高等学校数对外商投资数产生负的影响，滞后两期的上海市普通高等学校数对外商投资数产生正的影响。从普通高等学校数对外商投资的脉冲响应来看，普通高等学校数的正向冲击会对外商投资数的波动带来正向的影响，而且该影响具有持续性，普通高等学校数上升对外商投资数具有拉动作用。

（二）政策建议

由结论可知，外商投资数依赖于其滞后值，也即是即期外商投资数对下期外商投资数产生一定的影响，外商投资具有延续性。因此，制定宽松的外商投资条件，营造良好的外商投资环境对吸引外商投资十分重要。

居住类居民消费价格指数上升对外商投资数产生阻碍作用，普通高校数上升对外商投资数具有拉动作用，且两者对外商投资数的影响具有持续性，也即是对经济环境的“投入”与“产出”与外商投资数之间有重要的关系，在上海市建设全球科技创新中心的大背景下，这一关系应该引起重视。从经济环境的“产出”方面来讲，调节居民居住类消费价格，使其与经济发展步伐相适应、使其对经济发展产生促进作用是必要的；从经济环境的“投入”方面来讲，加大普通高校财政支持力度，着力培养科技型以及实用性人才，紧跟时代节奏，以创新为主题，加快科技创新发展脚步将对上海市社会经济发展产生重大的作用。

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（作者单位：上海师范大学 上海 200234）

（责编：吕尚）