集团企业绩效传染效应问题研究

□（集美大学 福建厦门361021）

一、引言

在现代人类社会生活、尤其是经济生活中普遍存在事物个体间相互感染的现象，全球资本市场联动效应、经济危机的蔓延与演化让我们在宏观层面上了解到传染效应的普遍存在性，不仅这样，相互感染的效应在微观层面也普遍存在，银行的挤兑行为、“羊群行为”等都体现了这一点。而作为一个集团整体的不同企业之间是否存在着经营绩效的传染效应，当一个企业出现绩效下降时，是否会影响其他企业，如何影响，目前鲜有学者予以解释。

企业集团这一经济组织通过正式或非正式的方式将多个独立经营的企业联合在一起，构建、形成了一个内部资本市场，集团成员企业间有着广泛的商业往来，如兼并、收购、资产出售和商品买卖等，这些经营业务的关联构成了企业集团绩效传染效应的生成基础，使得单一集团企业经营状况的改变可能影响到其他成员企业，本文据此对集团企业绩效的传染效应进行了分析。

二、传染效应概述

传染效应的相关研究可以追溯到1992-1993年欧洲货币危机。其最初仅用于经济学、金融学等宏观领域，且未得到足够的重视，在1997年亚洲金融危机之后，学者们逐渐理解传染效应存在的重要意义。传染效应研究领域经历了由存在性到重要性的转变，目前传染效应的存在已为大多数学者所接受，同时，相关研究的重心逐渐转向危机的传染机制上，即危机究竟是通过什么渠道在国内与国外进行传播的。

（一）传染效应的定义

对于传染效应，世界银行将其定义为：冲击的跨国界传递或一般的跨国界的溢出效应。这一定义通常指过度协动，一般由“羊群行为”来解释。这一定义的实质为一个国家的货币危机以“多米诺骨牌效应”扩展到其他国家，它强调的是一国发生的货币危机是另一国货币危机爆发的导火索。

而本文将传染效应扩展到集团企业，是因为集团企业内部存在着紧密的联系，一个或多个成员企业经营绩效的波动不仅会影响集团整体的效益，更会对其他成员企业的绩效产生重要的影响。传染效应在集团企业中是普遍存在的。

（二）传染效应的产生原因

传染效应产生的原因多种多样，笔者认为传染效应产生的原因可以分为：

1.宏观风险。宏观风险主要是由于宏观经济因素变化、政策变化、法律变化、社会因素的变化等的影响使企业绩效产生传染。值得注意的是，由于宏观风险更多的是对集团企业整体的影响，这里的传染效应并不明显。

2.行业风险。行业风险是指由于一些不确定因素的存在，导致对某行业生产、经营、投资或授信后偏离预期结果而造成损失的可能性。当前企业集团更多的是实施多元化经营战略，横跨多个行业与领域，这一方面会避免“把鸡蛋放在一个篮子里”导致全军覆灭的巨大风险，另一方面，会使企业面临各种各样风险的挑战，在这种情况下，传染效应的作用最为明显。当集团企业成员涉及的某一行业出现风险使其绩效下降时，其他未面临风险的集团企业成员的绩效会出现什么样的变化是本文要解释的重要内容。

3.经营风险。经营风险是指集团成员的决策人员和管理人员在日常经营管理中出现失误而导致公司盈利水平下降或由于汇率的变动而导致其绩效下降，由此导致其他企业成员绩效出现下降。

4.丑闻曝光。一般又叫负面新闻，是因涉嫌罪恶、不良名誉或不道德等行为而受舆论谴责或激起公愤的事件。集团企业中某一个或者某几个成员爆发丑闻往往面临着信誉下降，销售降低，如果属实，其往往还面临着巨额罚款，这一切都将对企业绩效产生重要影响。

三、集团企业绩效传染效应指标分析

企业集团这一经济组织在世界各国广泛存在，并在新兴市场中扮演着重要角色。现有研究指出，集团化经营的重要特征是构建了一个内部资本市场。一方面，在这个内部资本市场中，资金经常会发生流动，由现金充裕企业流向资金匮乏企业；另一方面，由于集团企业常涉足上下游产业的生产，成员企业间存在业务垂直整合关系，集团企业内部有着广泛的商业往来。同时，隶属同一集团的企业还会进行相互的兼并收购。

就我国而言，由于转轨经济下外部资本、产品和劳动力市场不发达，集团内部存在着资金、管理、人力以及其他经营要素的广泛交易，这些交易甚至扩展至技术领域。集团企业的科技创新不仅依赖于自身研发投入，也受惠于其他成员企业的研发支出。

伴随着资金、业务和交易上的关联，集团所属企业被紧密地联系在一起。因此，当集团内某一企业面临不利经营状况时，这一影响可能会传导到其他成员企业。基于此，我们有必要考察集团企业成员经营绩效的下降是如何传染其他成员绩效的。

（一）财务指标分析

1.现金流。企业集团的一个主要经营特征是，构建了一个内部资本市场，可以在成员企业间调配资金。因此，若有集团企业陷入经营困境，集团内部的资金将更多地流向这一困难企业，这将造成其他成员企业现金流的减少，致使其他成员企业难以利用优势资金占领市场应对风险，进而影响其经营绩效，这构成了经营业绩传染效应的一个路径。

2.融资能力。这里的融资能力可以分为外部融资能力与内部融资能力。从集团角度来看，传染效应更多地体现在外部融资能力上，由于企业集团的一个经营优势是以集团整体作为信贷担保提高所属企业债务融资的能力，因而，当有集团企业经营不善时，这一优势将消失，而且可能导致负面作用。这是因为，业绩较差企业的存在将引发债权人对集团整体经营状况的担忧。由此不利于其他成员企业对外进行债务融资。从成员企业角度来看，融资能力的下降不仅体现为外部融资能力的削弱，更体现为内部融资能力的降低（这里的内部融资能力不仅指集团内部，还包括成员企业内部的融资能力），这主要是由于绩效下降的企业占用较多资本与现金流，可利用的剩余资本与现金减少。

3.投资能力。融资能力的降低将直接关系到投资能力。由于存在绩效降低企业，其他集团企业成员预计在原有资产债务规模基础上的投资将会受到重要影响。这在固定资产投资项目上表现的尤为突出，经营不善集团企业的存在减少了其他成员企业的固定资产投资。

（二）非财务指标分析

1.企业声誉。企业声誉是使公众认知的心理转变过程，是企业行为取得社会认可，从而取得资源、机会和支持，进而完成价值创造的能力的总和。当集团企业中存在绩效下降企业，且不可避免地为公众所知时，企业声誉、企业形象等软实力将受到损失。顾客对企业信心的下降也不可避免地会影响到集团企业中的其他成员。传染效应在此时表现的尤为明显。

2.研发创新能力。企业创新能力就是企业在多大程度上能够系统地完成与创新有关的各项活动的能力，它不仅包括技术上的创新，更包括管理创新与服务创新。当集团企业成员出现绩效下降时，往往会影响企业整体的创新，集团管理者将经历更多的集中于如何恢复、提高绩效，而非如何研发创新，这一切都不可避免地影响到其他企业成员的创新与研发能力。

3.可持续发展能力。企业可持续发展能力是指企业在追求长久生存与永续发展的过程中，既能实现经营目标、确保市场地位，又能使企业在已经领先的竞争领域和未来的扩展经营环境中保持优势、持续盈利，并在相当长的时间内稳健成长的能力。当企业出现绩效下降时，企业整体的可持续发展能力下降，其他企业成员因组织关联性，其可持续发展能力也会逐渐降低。

综合来看，集团企业经营绩效传染效应作用路径可用下页图来表现。

四、集团企业绩效传染效应机制分析

绩效下降的传染机制可以归纳为贸易传染机制、绩效溢出机制、预期传染机制、新闻（信息）传染机制以及政策关联。本文重点分析绩效溢出机制、贸易传染机制和预期传染机制。

（一）绩效溢出机制

集团企业经营绩效传染效应作用路径图

集团成员企业在进行日常活动时，由于其绩效下降而出现销售下降、生产放缓、应付账款周转期延长等现象时，不仅会影响自身，更会因流动性不足而波及到与其相关联的其他企业。

（二）交易传染机制

集团成员企业绩效下降向其有密切贸易关系的其他集团成员企业蔓延。集团企业往往涉及某一产业的上下游业务，当这条完整的业务链条中的一环出现绩效下降时，对链条中的其他企业的影响是巨大的。

（三）预期传染机制

在现代生活中，由于未来的不确定性与信息的不对称，企业的利益相关者与社会公众往往只能根据自己掌握的有限信息对未来进行预测，而当企业绩效出现下降时，由于人的有限理性，人们不可能收集到所有的信息，这往往会引发利益相关者与潜在利益相关者的恐慌，降低对集团企业整体与其他集团成员企业的预期，进而使绩效下降出现传染效应。这种因预期而导致的绩效下降的传染叫做预期传染效应。

预期传染的一个重要的条件就是“羊群效应”，羊群效应形象地反映了投资者的从众行为。在集团企业实际经营状况不确定的情况下，理性的投资者也会忽视自己对现实的认识，盲目地跟从其他人的行为，一旦这种非理性行为被投机者利用就会导致绩效下降的发生和传染。

五、集团企业绩效传染效应体系分析

（一）以杜邦分析体系为例的财务分析体系

杜邦分析体系主要依靠财务指标的考察，通过具体财务指标的计算，以比例的形式得到权益净利率这一个指标。在这里，我们以传统杜邦分析体系为例考察绩效下降的传染效应。

当集团企业成员绩效下降时，其本身的净资产收益率（即权益净利率）出现下滑，这主要是因为销售净利率与总资产周转率同时下降。其他集团企业成员也会受此影响，特别是集团现金流的减少与企业声誉的下降，一方面，净利润与销售收入将难以维持现有水平，影响到销售净利润；另一方面，为了稳定，企业将在采用延长信用周期等方法以促进销售或维持现行信用政策导致存货规模扩大这两种方法中选择其一，而无论怎样，企业的总资产周转率将面临下降。这将最终造成某一企业经营绩效下降对其他集团企业绩效的传染。

（二）以平衡计分卡为代表的平衡模式

平衡计分卡模式下，企业绩效更多是分模块进行衡量，最终进行综合考虑。在四个维度中，由于企业集团成员绩效下降，财务、顾客与成长这三个维度都将受到重要影响。

首先，财务方面，传染效应是直接而又显著的。

其次，顾客方面，一方面，由于企业集团声誉下降，诸如顾客满意度、顾客获得率、顾客保持率等具体指标将不可避免的受到影响，在这一过程中，集团中各个企业联系的紧密程度越高，关联程度越高，受到的影响越大，特别是不同企业拥有共同的顾客时，某一企业经营绩效的下降在顾客方面的传染效应达到最大。另一方面，随着企业绩效的下降，企业整体很难维持原有的顾客盈利率，这将从整体上降低企业绩效。

最后，成长方面，企业一方面会因为绩效下降受到启发，得到警示，但更多的是集团企业成员丧失了原本用于扩大规模、加速研发的资金，企业成长受到重要影响。

六、总结

针对企业集团这一广泛存在于新兴市场的经济组织，本文基于组织关联的视角考察了企业经营业绩的传染效应。由于企业集团构建了一个内部资本市场，业务分部间存在着上下游产业关联，且成员企业有着广泛的商业往来，由此构成了集团内部经营绩效传染效应的生成基础。本文主要探究了绩效下降对集团成员企业绩效的影响，从财务与非财务角度、作用机制角度以及绩效评价体系角度分析了集团企业绩效传染效应，得出集团内企业的绩效存在着传染效应这一结论，并分析了其作用的路径与影响机制。

传染效应在集团企业发挥作用使得集团管理层应当关注存在绩效下降的企业，分析其绩效下降的原因，重视其产生的不利影响并采取必要的措施，使集团以最优的状态参与激烈的市场竞争。