浅谈资本成本经济增加率的设定与应用

浅谈资本成本经济增加率的设定与应用

常州国瑞税务师事务所有限公司 吴海燕

经济增加值是对企业经营的重要评价指标，但是这个评价方法也存在一些局限性，不利于企业资本使用效率的提升等，作为一个绝对值的评价指标，经济增加值需要配合相应的比率指标进行使用，这样才能够更好地发挥这类考核指标的优势。本文结合资本成本经济增加率，探讨相关的设定与应用，希望能够对经济增加值这类评价体系有所补充。

资本成本 经济增加率 设定 局限 应用

经济增加值是由美国的思腾思特咨询公司于1992年提出的一种对企业进行评价和对管理层进行考核的指标，2007年起国资委鼓励企业采用EVA进行考核试点，目前已经在国企考核中得到运用。

从实践案例来看，很多的企业因为EVA考核管理得到提升，决策的水平逐步科学化，企业现代化理念也得到灌输，但是实践也发现，EVA考核也存在一系列的问题，需要结合其局限性进行改进并结合提出新的考核指标，完善经济增加值相关的考核体系。

1 经济增加值考核体系的不足

1.1 经济增加值考核没考虑成长性，不利于资源优化配置

经济增加值考虑了企业资本的成本，更真实地反映了企业的业绩，但是由于其更注重短期的效果，因此也造成了管理层更加短视，可能忽略企业的长期发展。不考虑调整的项目，经济增加值=企业税后净营业利润-资本投入×资本加权平均成本，因此企业为了提升其经济增加值只有提升企业税后净营业利润、减少资本投入、降低资本成本。而企业一般由多个业务部门组成，不同的部门创造的经济增加值不同，有些部门属于新兴业态，需要企业大量的投入，但是其现时的利润较少，而传统的部门和业务由于其风险较小，市场风险较小，企业占有的市场资源也较为稳定，但是其占用的资本投入较多。如果企业为了提升其经济增加值，则会将主要资源用于传统产品中，忽视了新业务和市场的开拓，这样就会造成企业的投入配置不合理，不利于企业资源的优化配置，抑制了企业的后续发展。

1.2 经济增加值考核不利于企业精细化投资管理

对于企业有多个业务形态和投资项目的情况，企业的经济增加值=项目/业务A的经济增加值+项目/业务B的经济增加值+……企业为了提升其经济增加值，则会选择所有经济增加值为正数的项目和业务，这样的考核机制下将产生重复建设的行为，无法控制企业的资本扩张冲动，很多企业也没有在项目或者业务选择的时候充分考虑项目或者业务的投资效率，只从绝对值进行分析，忽视了投资的边际效益和效率。这种考核无法真正衡量企业经济价值增加的动因，因为简单的绝对值考核是无法分析经济增加值是来源于规模的扩张还是投资效率的提升。这样的考核无法引导企业精细化的管理和投资模式的形成。

1.3 经济增加值考核未控制规模差异，不利于优化评价分析体系

经济增加值的考核面对不同规模的企业或者部门之间的比较无效，一般较大投资规模的企业或者部门会创造出更大的经济增加值，如果采用经济增加值的考核理念，那么大部门或者大企业有天然的优势，这样的比较容易失真。假设A部门的税后利润(调整后)为250万元，其资产投入为1500万元，而其资本加权平均成本为15%，则其经济增加值为250-1500×15%=25万元，B部门税后利润为330万元，其资产投入为2000万元，而其经济增加值为330-2000×15%=50万元，单从数值看B部门优于A部门，实际情况可能不一定。

2 资本成本增加率的设定

经济增加值作为一个绝对值指标，在考核和引导企业的行为中必然会存在不足，而这种不足必须以比率指标进行补充和综合，在现有的比率指标中ROE是考核资本的重要比率指标，具有较强的综合性，常见的分析是结合杜邦分析体系进行的。但是由于ROE中所使用的利润指标与经济增加值的利润指标相差较大，涉及到商誉、存货、研发费用、短期负债、现金税款等项目的调整，因此难以与经济增加值进行补充使用。

为了更好地使用进行补充，比率指标必须选择一个与经济增加值一致口径的指标，以该指标达到以最小成本实现最大利益的目标，坚持价值创造的理念。综合考虑，本文提及的资本成本经济增加率是测算每单位资本成本所能够带来的经济增加值数额，如下：

资本成本经济增加率=经济增加值/总资本成本×100%

而经济增加值=企业税后净营业利润-资本投入×资本加权平均成本，经济增加值考核理念树立起企业持续创造价值的观念和企业资本投入成本全弥补的概念，而资本成本经济增加率的理念则会树立起企业单位成本利益最大化及投资效率最优化的思想。

3 资本成本经济增加率的应用

3.1 结合企业的成长特点，合理分配不同业务的资源

就此前论述的经济增加值有可能导致管理层不愿意投入于新的研发和市场等，这样可能导致企业后劲不足，甚至让企业失去了市场先机。对此，引入资本成本经济增加率需要解决这个问题，让企业的资源可以更加合理地进行配置。董事会和管理层要合理分析自身所处的行业发展特点及趋势，结合自身业务的生命周期，对不同的产品选择不同的考核指标。对于现金流的业务，管理层应当不用增加太多的资源投入，维持并持续增加该业务和产品的经济增加值，对各期的资本成本经济增加率要求逐期提升，加强对该业务的价值创造功能；对于收购和问题产品，管理层应当分析其真实的原因，考虑是否减少资源投入，即使有正数的经济增加值也应当考虑其资本成本经济增加率是否达标，未达标则结合未达标的原因选择是否放弃该业务的资源投入；对于明星产品或者未来有前途的业务研发等，虽然目前难以在经济增加值上有所突破，企业也需要进行持续的资本投入，董事会对此业务和项目的考核应当减少经济增加值考核的权重，注重观察各期资本成本经济增加率的变化，要对各期资本成本经济增加率与现金业务的该指标差异进行分析，减少其他业务对该业务的资源占用。

3.2 适当控制企业的资本规模，提升管理推动型等内生性发展占比

以经济增加值的指标进行考核无法分析增长的因素，经济增加值的考核体系要分析是否真正增长或者增长的因素必须将资本成本经济增加率的指标纳入考核体系中。企业要以该指标分析企业是否提升自身的价值创造效率，而不是简单以规模和资本的扩张带来增长，要引导企业的管理从过去的扩张转变为现在的内在管理提升等因素带动产出效率优先的模式，让企业向内生性的管理模式转变，提升企业抵御风险的能力，优化自身资源的配置。同时，这种管理理念的转变和该指标的应用也提升了投资的科学性。资本成本经济增加率可以应用在企业投资决策上，企业在投资决策的时候会优先选择投资效率更高的项目而非经济增加值更大的项目，这样有利于提升股东的利益。当然不同时期企业可以结合自身的利益诉求选择投资的项目，而并非投资效率更高的项目，但是由于有这个指标的存在，企业拥有更多的选择，这本身就是提升企业决策的可选择性，有利于提升其投资的科学性。

3.3 企业的业绩评价体系更加丰富，资本结构更加合理

根据公式，企业资本成本经济增加率的提升要依靠提升税后利润，降低资本的加权成本，这样会引导企业降低其资本成本，优化资本的结构，这其实在经济增加值这个指标就可以引导企业降低其资本成本，但是由于资本成本经济增加率指标的资本成本是作为分母存在，其微小的比例下降都将引起该指标的大幅提升，因此企业将更有积极性降低资本加权平均成本。作为一个比率指标，该指标有利于不同企业和部门之间的比较，将极大地丰富和完善部门间和企业间的业绩评价体系，这种评价体系更加合理。

资本成本经济增加率能有效弥补经济增加值考核体系的不足，需要纳入经济增加值考核体系中，本文结合探讨相关的内容，希望能够对企业有一定的借鉴意义。

[1] 樊静．浅议基于EVA的薪酬激励体系的改进[J]．中国总会计师，2015(05)．

[2] 杨静．资本成本经济增加率的设定与应用[J]．现代商业，2015(08)．

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2096-0298(2015)09(b)-122-03