媒体关注度与投资效率的关系研究

苏方玉 李天骄

【摘要】随着网络技术的发展，媒体对经济投资活动发挥着越来越重要的作用，使得信息传播份速度更快，范围更广。有助于提高企业信息的透明度，减少投资者与企业之间的信息不对称，而信息不对称程度的降低会影响投资者的情绪和行为，从而改变企业经营管理者的投资程度，影响企业投资的效率。

【关键词】媒体关注度 投资效率 过度自信

一、前言

媒体在资本市场上的作用越来越突出。媒体作为信息载体向社会传递有助于投资者做出决策的企业信息，尤其市场化程度越低的地区，信息透明度越低，媒体传递信息越有助于缓解公司与投资者之间的信息不对称程度。另外，媒体对企业丑闻的曝光其实也是对企业经营管理者有效的监督和约束，此时，媒体报道是信息产生的市场失灵的表现。媒体报道直接影响企业在社会上的声誉，受影响促使经营管理者和可能会改变企业的实际经营活动。本文通过理论分析，结合国内外现有文献，来进一步分析媒体关注度对企业投资效率的影响，最后为投资者更好的决策和提高企业投资效率提出合理化建议。

二、理论分析和文献回顾

（一）理论分析

从有效市场理论来看，会计信息具有公共物品的特性，信息的一致性有利于市场的有效运行。但是，事实上管理者考虑到披露成本的问题，并不总是将企业信息充分披露，而是将坏消息进行隐藏。媒体有关的报道有助于提高信息含量，降低投资者的投资风险。

从决策有用性的信息观来分析，有用性即信息的含量，企业管理者通过提供有用的信息来努力在信息市场中的地位。媒体作为信息传播的渠道，有利于降低企业与市场和社会公众的信息不对称。媒体报道对投资者和企业管理者的情绪和行为，进而会对企业价值和企业投资活动产生影响。另外，媒体曝光企业会计造假等内幕恶劣事件，有利于监管机构对其制裁，改善公司治理环境，保护投资者的合法权益，在此发挥着重要的监督作用。

（二）文献回顾

大量文献说明现今资本市场正处于弱势有效市场，可能导致企业投资会偏离最优水平，存在道德风险造成的过度投资或逆向选择造成的投资不足的现象。高质量信息有助于缓解因信息不对称导致的道德风险和逆向选择，从而提高投资效率。Heaton（2002）媒体报道好消息，管理者越是过度自信，资金越充足，过度投资程度就越多大。Chen（2011）低质量的会计信息不利于投资者和管理层识别投资机会，从而降低投资效率。Armstrong（2010）认为财务信息能够为股东提供相关、可靠的信息来帮助有效监督管理层行为，减少间信息不对称。罗进辉（2012）高水平的媒体报道能够有效降低公司的双重代理成本。国内外文献对媒体曝光与代理成本的关系、会计信息质量与投资效率的关系做出了大量研究，而媒体关注度与投资效率之间的关系研究甚少，基于以上理论分析，研究次问题具有一定的现实意义。

三、媒体关注度与投资效率的关系

已有研究已证实媒体关注度对过度投资具有激励性效应，对投资不足产生壁垒效应。随着媒体保管度增加，会引起投资者情绪高涨从而导致企业价值被高估、降低融资门槛、或导致管理者过度自信，进而增强投资程度，从而引发企业过度投资行为，从反面考虑，有利于缓解企业投资不足。

（一）好消息的报道对投资效率的影响

媒体报道企业好的，良的信息越多、越充分、范围越广，投资者越关注，增加企业资产价值，影响高管薪酬，改善公司业绩。好消息的报道会增加管理者的自信，对管理者的赞扬增加，很有可能造成管理成过度自信，而乐观高涨情绪的管理者会高估潜在投资项目的净现值，投资和现金流之间的敏感度越强，在企业现金充足的情况下，容易造成过度投资。

（二）负面曝光对投资效率的影响

俗话说，好事不出门，坏事传千里。与好消息的报道相比，企业不良行为信息被媒体报道，能够引起广泛的社会关注，很可能会给企业管理者较大的社会舆论压力，促使管理者摆正心态，更好的约束自己的行为。负面信息的报道还会影响管理层和企业的名誉，这对很关注自身声誉的管理者能够起到更好的监督作用。而且坏消息总是在很长时间被用于反面教材，影响范围和期限更长，使得管理者在作出投资项目决策时更加谨慎。

四、建议

在网络信息时代，信息传递的非常快，媒体关注度对企业经济活动的影响也越来越明显。并且高质量的监管会促使社会对高质量的需求，媒体作为外部监督力量，有助于监管部门对负面信息被曝光企业的监管，更好的约束其投资行为。高质量的政府机制对媒体也有治理效应，有利于提高媒体报道的质量，防止夸大其词引起社会恐慌。为稳定资本市场，保护投资者的合法权益和提高企业投资效率提出下列建议。

首先，政府应当出台法律文件来加强规范媒体行为和违法者制裁的力度，应以报道的信息质量来衡量媒体的质量，质量上应把好关，而不是通过提供爆炸新闻报道来提高自身在社会的知名度。其次，企业管理者面对媒体报道的好消息和对自身的吹捧，不应过度自信犯过度投资的错误，而应当理智对待，争取做到更好，客观分析，均衡成本效益风险原则来做出正确的投资决策。最后，投资者应当提高自身素质，增强信息化时代炮炸信息到来的处理能力，正确对待好消息和负面曝光信息的处理，减少非理性因素的影响，减少不合理投资的可能性。

参考文献

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[2]李争光，赵西卜，曹丰，吴青川.机构投资者异质性、会计稳健性与投资效率——来自中国上市公司的经验证据[J].当代财经，2015，02：106-117+130.

[3]郑志刚，丁冬，汪昌云.媒体的负面报道、经理人声誉与企业业绩改善——来自我国上市公司的证据[J].金融研究，2011，12：163-176.

[4]Armstrong C S，Guay W R，Weber J P.The Role of Information and Financial Reporting in Corporate Governance and Debt Contracting[J].Journal of Accounting and Economics，2010，50（2）：179-234

作者简介：苏方玉（1987-），女，汉族，河南安阳人，在河南财经政法大学就读研究生，研究方向：会计学；李天骄（1991-），女，汉族，河南驻马店人，在河南财经政法大学就读研究生，研究方向：会计学。