ROIC指标在零售业上市公司财务分析中的应用

余益飞

【摘要】百货零售业作为零售业的一个重要组成部分，与我们每个人的日常生活都息息相关。本文将从百货零售业上市公司的财务指标入手，研究零售业在发展过程中的财务特点和行业特点。首先，本文将中国百货零售业发展的状况进行概述；其次，由于在研究中本文主要运用到投入资本回报率（ROIC）作为公司价值的衡量指标，本文对ROIC指标结合零售业进行了解释；第三部分的实证分析包括将百货零售公司的财务指标和市场外部比较和利用回归模型以ROIC为因变量的内部比较，并在最后做出总结。

【关键词】百货零售业 ROIC 实证分析

一、百货零售业的概述

零售业是一国经济的重要组成部分，对生产和消费有着很强的导向作用，而百货业作为零售业比重最大的行业，更是得到了大家的特别关注。在中国，百货零售业过去一直是零售业企业的航空母舰，然而，随着竞争的加剧，商店数量的增多，百货零售市场已趋于饱和，同时，电子商务和便利店、大型超市及仓储店等新业态对百货零售企业也形成强烈的冲击。

二、ROIC指标的介绍

（一）ROIC指标概述

ROIC是指投入资本金回报率，也称投入资本回报率、投资资本回报率。资本回报率是指投出入或使用资金与相关回报（回报通常表现为获取的利息或分得利润）之比例。用于衡量投出资金的使用效果。

（二）ROIC指标计算公式

ROIC=NOPLAT/IC

NOPLAT一般称作“税后经营利润”，是指息税前利润EBIT扣除经营所得税得到的。

IC是投入资本，包括各种有息负债、权益资本。

（三）ROIC指标的优势

ROIC指标还原了资本结构的影响，直接关注项目的基础盈利能力，摆脱了会计准则的狭窄视角。

三、实证分析

（一）关于样本和指标的选取

根据所要研究的内容和研究方法，本文选取了2008～2013年在中国A股市场上市的全部47家百货零售公司的历史数据来作为百货零售业的数据样本。通过6年数据的分析，可以研究出各大财务指标对百货零售公司的影响。

1.选取自变量。选取存货周转率和应收账款周转率来作为反映公司资产运营状况的指标。其中存货周转率（用CH表示）用于反映存货的周转速度。应收账款周转率（用YS表示）是反映公司应收账款的回收速度。

选取速动比率和现金流动负债比率来作为反映公司偿债能力状况的指标。速动比率（用SD表示）是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。现金流动负债比率（用C/L表示）是企业一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。

选取营业总收入增长率和股东权益合计增长率来作为发展能力状况的指标。营业总收入增长率（用YE表示）反映了公司营业能力的发展状况，股东权益合计增长率（用E表示）反映了股东投入资本的发展状况。

选取公司总资产规模（A）来表示公司规模的大小。

2.选取因变量。本文选取了投入资本金回报率（ROIC）作为衡量百货零售公司的价值创造能力。其公式如下：

ROIC=息税前收益（EBIT）*（1-税率）/投入资本

（二）实证分析

本文先用SPSS软件测算出上诉各个指标与ROIC的相关性，并采用回归模型进行数据分析，通过模型的建立来体现CH、YS、SD、C/L、LOG（A）、YE、E各大指标对ROIC的影响程度。模型形式为：ROICi，t=αi，t+β1，tCHi，t+β2，tYSi，t+β3，tSDi，t+β4，tC/Li，t+β5，tLG（A）i，t+β6，tYEi，t+β7，tEi，t+ε

ROICi，t：t时期，i投入资本金回报率 CHi，t：t时期，i存货周转率

YSi，t：t时期，i应收账款周转率 SDi，t：t时期，i速动比率

C/Li，t：t时期，i现金流负债比率 LG（A）i，t：t时期，i资产规模

YEi，t：t时期，i营业总收入增长率 Ei，t：t时期，i股东权益增长率

1.描述性统计结果。将在Ifind上收集到的47家百货零售业上市公司在2008～2013年的历史数据在SPSS软件中进行描述性统计。ROIC与速动比率的相关系数最小，为0.110，它们是极弱的正相关；ROIC与营业总收入增长率的相关系数最大，为0.285，它们是弱相关的正相关。总的来说，ROIC与财务效益状况、资产营运状况和偿债能力状况的相关财务指标都是呈极弱或者弱的正相关，说明了ROIC与以上的各个指标没有很强的线性关系。

2.回归模型分析结果。根据以上的模型公式，用SPSS软件分析得到如下表：

表3.1

a.predictors：（constant）股东权益增长率，资产规模，速动比率，存货周转率，应收账款周转率，营业总收入增长率，现金流动负债比率，

b.dependent variable：ROIC

根据表3.1显示，相关系数R=0.723（a），各个自变量与因变量ROIC之间存在极为显著的线性相关关系。

以上结果说明了百货零售公司的资产规模对其投入资本金回报率有很大的影响。百货零售公司的资产规模越大，也就是其可能所占有的市场规模越大，其创新变革能力也可能越强，从而导致投入资本金回报率越大。流动现金负债比率也对百货零售公司的ROIC有显著影响，说明了公司的流动现金净流量相对流动负债比率越大，也就是流动现金相对越多ROIC就会相对越大。应收账款周转率和股东权益增长率对ROIC的影响几乎为0，这也说明了在百货零售这个应收账款周转率很高的行业里，所有公司在应收账款周转率上并没有多大差别，从而导致应收账款周转率对ROIC的影响度不大。股东权益增长率对ROIC影响不大也说明了增资扩股不能很有效的增加投入资本金回报率。

四、总结

从财务指标可以分析出，百货零售业上市公司在近几年的发展处于下滑阶段，随着财务状况的不断恶化，该行业不得不放大财务杠杠进行风险经营。在百货零售业公司汇总，除了净资产收益率指标，各项其他其他指标如总资产报酬率、周资产周转率、存货周转天数、资产负债率、现金流量负债比等均表现出自2008-2010发展稳定或略显下滑，至2011年有明显下滑的趋势，百货零售业整体展现出发展遇到阻碍。

参考文献

[1]余瑾秋.“百货零售业市场细分和定位策略研究”.《现代商业》，2009年第27期.

[2]王婉芳.“关于发展百货零售业的新发展”.《商业时代》，2004年第30期.