汾酒集团基于资本结构的财务调查分析

郑丽晶　王一如

摘 要：酒在中国的文化历史十分悠久，渗透到社会人们生活的每个领域，白酒行业作为我国国民经济的重要产业，与消费密切相关。随着中国经济的快速发展，在这个过程中的各个方面提倡敬业，中国居民的消费结构也与以往的巨大变化相比，消费者对白酒的需求持续增长，中国白酒企业必须遵循经济发展的步伐，及时调整自己的发展战略，以检测在资本结构问题，并且可以进行适当的资产重组。

对于资本结构来说，从比较窄的方面来说，是指企业的长期负债和企业的权益相比的结果。但从比较宽的层面来说，主要是指企业的各种要素相组合的结果。资本结构体现了一个企业的融资情况，也确定了一个企业的产权属于谁的问题，同时也确定了不同的投资人的利益和他们所要相应承担的风险。

同时，与资本结构相关的要素又是怎样确定企业的资本结构的，以及资本结构和公司绩效是什么样的关系，这些都是问题。因此，我对白酒企业的资本结构进行研究。本文将山西杏花村汾酒集团作为研究对象，山西杏花村汾酒集团2010至2013年相关数据的资本结构，并探讨了山西杏花村汾酒集团的现状与该企业对于融资的选择情况、资本的构架和公司的业绩情况，最后对于该企业的资本结构情况进行简单的描写和具体分析。

关键词：山西；白酒；上市公司；资本结构

一、山西汾酒集团简介简介

山西省的杏花村汾酒集团是家属于国家的独资单位，这家企业由于生产中国著名汾酒和竹叶青酒闻名的。山西汾酒集团于山西省的兴化市汾阳市，于1993年成立，是在原来的国营企业山西杏花村汾酒厂的基础上改建而来，是山西的第一家上市了的公司，也是首家白酒行业在股票市场公开，公司的海外上市白酒行业的第一款产品。

二、山西汾酒集团资本结构的具体分析

1.资产负债率水平偏低。对于主要通过举债经营企业的基本原理是指企业的负债管理在能够肯定的情况下，充分利用财务杠杆的有利优势，同时保持企业财务的稳定，在争取实现股东价值最大化的情形下进行。而且资本负债率也说明了企业的资本结构式特别重要的和特别基础的财务指标，它能说明出多大比例是通过债务管理的总资产出资，并且该比例也被称为“举债经营比率”。山西汾酒公司虽然也是融资，但外部融资的比例很高。

2.负债的结构不是十分理想。负债的结构主要是由短期和长期的负债架构而成，一般来说，短期的负债占总体的50%是比较合理的。可是，就山西汾酒集团来说，报表中看，短期负债占了全部的负债，长期负债却为0，反映了公司由于过度使用短期债务，来运转企业正常的经营活动。这种方法可以大大的降低企业的承受压力的能力，当一家企业所有面对的金融市场的环境变化，例如通货膨胀、银行利率上升、短期的负债所占比重较高，都会直接的影响企业的资金的周转。

3.以股权融资为主。上市公司拥有增发新股、配股、发行债券等众多融资方式，并且从如今大的融资背景来看，上市长期资金的来源有三种渠道，例如：留存收益、股权融资、长期负债。从融资的成本角度说，在内部融资里面，留存收益的成本是最低的，而股权融资的成本最高。但是该企业却采用了成本最高的股权融资。

三、造成山西汾酒资本结构原因分析

纵观中国上市的大多公司，资本结构存在的问题几乎与山西汾酒相同。这与我国资本市场体系有关。经分析，主要是有一下原因：

1.股权融资的成本相对低。融资的成本是企业选择融资的形式时候，是最基本的决定要素。我国的上市企业在融资的时候，基本以股权融资方式为主。这是因为上市企业中派发现金的股利的企业相对较少，用股票配股几乎没有什么现金损失，很少有企业会用自己本年全年的利润分发给股东。因此，我国的上市企业对股权融资的喜欢程度比较高，这让那些企业的资产负债率也相对低。

2.股权融资的约束程度比较弱。债务融资面临的压力比较大，需要到期还本金以及利息，当上市企业的经营状况不太好时，比较容易引起财务和破产的风险。相反来说，股权融资是中软的约束。股权融资的资金永远也不会到期，同时还不要还本息，企业可以自由支配资金的由来。

3.债务融资相对困难资本市场中完整的体系是由股票、债券和长期借贷市场组合而成。就我国的情况来说，资本市场在发展方面非常不平衡，债券的市场发展和股票市场发展相比相对滞后。这种现象使得留存收益很少，因此公司非常容易资金不足，内部的融资状况会比较困难。

四、优化山西汾酒资本结构的建议

针对公司存在的问题，我们建议公司优化负债结构，降低融资成本，节约财务费用。公司以往短期融资主要通过银行贷款获得，融资渠道单一，资金成本相对较高。可以通过发行短期融资券募集资金，不仅有利于拓宽公司融资渠道、优化融资结构，而且可以通过发行短期融资券募集资金补充流动资金，可大大降低资金成本，提高公司经营效益。

参考文献：

[1]韩金宏，励建荣.我国白酒行业的现状和发展前景[J].农产品加工（学刊），2006（02）.

[2]李义超，蒋振声.上市公司资本与结构与企业绩效的实证分析[J].数量经济技术经济研究，2001（2）.

[3]林瑜.我国上市公司资本结构与经营绩效关系的实证研究[D].厦门：厦门大学管理学院，2008.

[4]吴晓求.中国上市公司：资本机构与公司治理[J].中国人民大学出版社，2003.

[5]肖玲.优化我國上市公司资本结构的几点建议[J].消费导刊，2008.

[6]姚芳惠，杜云峰.优化资本结构，提高上市公司治理的效率[J].管理在线，2010（5）.

作者简介：郑丽晶（1992- ），女，山西榆次人，山西财经大学会计学院2014（会计）专业硕士研究生，研究方向：资本结构；王一如（1991- ），女，河北行唐县人，山西财经大学会计学院2014（会计）专业硕士研究生，研究方向：成本管理