中小企业投资风险问题研究

皮佳鑫 宋明

摘 要：从投资风险定义入手，提出中小企业投资风险控制存在的问题，并对于中小企业投资风险控制存在的不同问题，采取完善中小企业投资风险的融资机制、加强对技术风险的评估与控制和中小企业投资风险的风险评估与控制机制的措施进行防范。使得投资风险在最低限度，保证资金安全，提高投资风险的稳定性和安全性，为以后的投资风险控制开展，提供了参考和重要依据。

关键词：中小企业；投资风险；控制

一、投资风险理论分析

1.投资风险的内涵

投资风险与投资活动是相伴相生的，自出现投资活动开始就有了投资风险，至今已经过了半个多世纪的发展历史。尽管如此，国内外学者对投资风险的定义尚未达成统一一致，本文通过综述国内外学者相关研究文献，总结出了几种比较有代表性的投资风险定义：

美国投资风险管理委员会（NVCA）：投资风险是指在开展金融投资活动过程中，因各种不确定性因素影响带来的可能性损失的总和，它对投资者会带来不同程度经济损失。

欧洲投资风险管理协会（EVCA）：投资风险是指专业投资机构和个人，将自有资金或资产投向某一具有成长性或发展潜力的经济项目，通过看好项目未来发展潜力而采取的资本投资行为，其主要目的是获取更多投资收益。

世界经济合作与发展组织（DECD）：投资风险是以资金、技术或资本为经营手段，通过对技术、资金密集型资本或项目进行入股，以取得相应投资收益的活动产生的不确定性收益。一般来说，处于快速发展时期的高新技术中小企业都是被投资对象，通过对其未来发展潜力注资以获得高额收益。

2.投资风险主要特点

（1）投资风险具有高风险、高收益、不可逆的特征

从投资风险产生和发展过程来看，其倾向于投向具有高成长性的企业或项目，通常来说，中小企业既可能获得快速扩张机会，也可能遇到巨大的发展风险，因此对其进行投资必然会遇到巨大的不确定性因素影响，因此投资收益也存在巨大的不确定性，这就是投资风险。另一方面，投资风险还具有投入不可逆的特点，也就是说一旦做出投资决策之后，投资资本就无法随时收回，投资决策作出后，就要面对各种不确定性因素的影响，而不能通过采取回撤投资的方式来规避这些风险，这就是投资风险不可逆的特性。

（2）投资风险具有买方金融的特征

投资风险是在投资方利用资本重组形成收益分配权的过程中受到各种不确定性因素产生的，投资方通过注入资产来获得被投资企业的股权以相守相对应投资收益，但是由于投资过程中存在诸多客观因素的影响，其可能无法达到预期收益，这就是投资风险。因此，投资风险是一种权益性股权投资，其主要目的是通过资产组合来获得收益分配权，而不是对企业股权永久性持有。

（3）投资风险对象一般是中小企业

一般来说，传统生产经营项目技术、市场和产品都比较成熟稳健，投资风险相对较低，但是投资收益也不高，因此很难得到投资资本的青睐。而中小企业往往分布在高新技术领域，具有巨大的发展潜力，如果投资成功，将会给投资者带来巨大的投资收益，投资后的中小企业获得充沛的资金流或者技术支持后，往往会产生巨大的后发增长潜力，其盈利能力也会成倍甚至数十倍的放大，从而带来巨大的投资利润。因此，中小企业由于具有爆发性增长可能性，往往成为投资资金关注的对象。

（4）投资风险是一个循序渐进重复循环的资本运作机制

投资风险不但是某一次投资活动带来的，从长远角度来看，投资风险主要存在于投资资本循序渐进反复运作的过程中。一般来说，投资资本经历着投资—回流—再投资的运动发展轨迹，其主要目的是发现价值和获取价值，通过不断循环这个过程实现投资收益快速增长，与此同时也产生了复合型投资风险。

二、当前中小企业投资风险存在的主要问题分析

1.投资风险主体过于单一

投资风险是通过注入资金或者技术获得收益分配权，其主要有两个特点，那就是投资周期较长以及投资资本变现能力差。因此，投资资本主要通过专门的投资机构来筹集的。但是，从当期国内风险投资市场来看，投资主体种类严重偏少。虽然这几年来国内投资市场日益成熟和完善，风险投资主体日益多样化起来，但是目前投资主体依然是政府财政出资方或国有控股为主导，其他投资主体占比相对较低。一方面，国家财政对投资支持十分有限，预防投资风险能力相对较弱，无法满足投资资本长期性运作产生的资金需求，导致投资活动容易遇到各种不确定性因素影响；另一方面，我国政府主导成立的风险投资基金无论是规模还是数量都严重偏小，受到市场体制、金融政策等诸多客观因素限制，政府主导的投资活动影响力相对较弱，不能满足投资资本市场健康发展需要。

2.投资风险机构规模和实力有限

同其他发达国家相比，国内中小企业投资起步较晚，风险投资主体无论是规模还是数量都相对较小，具有国际影响力和竞争力的大型投资公司数量少之又少。在这种情况下，投资主体对投资风险承受能力十分脆弱，对一些长期性投资缺乏投资意愿和动机，使得不少成熟型项目无法获得足够的投资资本支持，同时，一些投资机构由于产业投资机会有限，往往将大量投资资本投入到有价证券资产上，导致投资市场出现结构性供求矛盾。还有一个问题就是，我国企业创新能力较弱，大多数中小企业缺乏长期可持续发展后劲，导致投资市场上有价值的投资项目少之又少，许多投资机构有大量投资资金闲置无法有效利用，造成了巨大的社会资金资源浪费。

3.投资市场支持机制存在缺陷和不足

从理论角度来看，投资市场机制存在诸多问题：随着契约制度的不断健全和完善，对投资活动形成了具有约束有力的出资及回报机制；投资周期结束后，投资者有权决定是否继续将投资资金参与到后期投资活动当中，他们可以随时决定收回投资资本。从外部角度来看，当前投资风险管理制度存在诸多漏洞和缺陷，例如投资行业监管法律建设滞后、国家政策缺位、投资风险管理人才匮乏、社会投资观念落后等，这些因素都会严重制约社会投资市场的健康发展。一套科学完善的投资市场机制能够有效协调各利益相关者关系，促使其相互配合、相互促进，尽量化解各种内部冲突和矛盾，最大程度提高投资收益率。综上所述，当前我国亟需进一步健全和完善中小企业产业投资风险支持机制，为促进风险投资健康发展提供坚实的制度保障。

三、进一步健全和完善中小企业投资风险控制机制

1.完善中小企业投资融资机制

随着风险投资市场规模不断扩大，其对建立一套完善的风险识别和预防投融资机制的需求日益强烈起来。这就要求政府要根据投资风险市场发展规律和需要建立一套完善的融资机制体制，有效预防和应对各种投资风险。换言之，投资活动的进行都是在市场经济规律基础上作出的理性决策，而不是停留在经济规律之外的制度设计层面上。打造多渠道投融资市场机制，不断提高投资市场规范化、公正性水平，以民间风险资本为主体，不断提高投资市场市场化水平，增强市场风险发现和预防机制功能，是当前培育中小也投融资市场的重要出发点。但是从国内中企业发展特点来看，在选择投融资渠道的过程中，必须要从我国市场经济发展规律出发作出理性选择，而不是一味模仿发达国家资本市场运作经验。

2.提高中小企业投资技术风险评估和预防水平

为了达到预期设计效果，可以聘请熟悉中小企业经营的专家技术人员作为评估团队成员。一般来说，团队成员主要包括以下几种：在某一个生产领域具有突出技术贡献，长期从事技术研发、产品设计和市场拓展工作的专业性技术人才；要针对行业发展规律、行业监管法律法规、宏观经济政策、市场规则以及金融投资风险等建立一套技术性风险控制机制。根据该投资风险机制的设计要求，首先，可以成立一支专业性技术风险控制机制专家队伍。专家成员从自身技术角度出发，对中小企业投资风险进行客观评价，同时邀请熟悉本行业法律政策的专业人士負责政策法律风险评估。此外，还可以考虑邀请一些行业监管部门退休专业人士和官员担任风险评估顾问。其次，建立一套中小企业风险投资信息资源共享机制，在全社会范围内共享投资风险信息，在体系内部实现成员对所掌握的行业发展趋势、宏观政策趋向、法律法规、市场规则及相关信息的信息资源交流和共享。

3.建立中小企业投资风险评估与控制机制

一般来说中小企业产业投资风险是一个复杂有机体，对风险评估和分析人才的需求也是多样性的，要求其能够从不同角度和层面洞悉投资风险。加快扶持中小企业产业投资风险评估中介组织发展，其可以为中小企业投资方提供专业的咨询服务，协调各种投资利益关系，有效化解各种资本市场存在的信息不对称问题，旨在对高新技术成果和承载这些成果的初创型风险企业进行孵化，以帮助风险企业迅速成长壮大。中小企业孵化器还有一个重要的功能就是，它能够将一些具有巨大发展潜力的高新技术项目推荐给专业投资机构，帮助其物色更好的投资项目，在风险投资机构和中小企业之间搭建一座投资合作桥梁，提高风险投资市场运行效率。

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