基于物流金融的国有控股物流企业融资模式研究

张连起+刘建

摘 要：随着电子商务的发展，物流行业的重要性日益凸显。目前我国物流行业发展与发达国家尚存在一定差距，尤其是国有控股物流企业发展滞后，融资困难是制约其发展的重要原因，目前的融资模式不能满足企业进行自主创新的资金需求，阻碍了企业发展。构建基于物流金融的国有控股物流企业融资模式，方能有助于企业实现融资，促进技术创新，保障其健康稳定发展。

关键词： 国有控股物流企业;融资模式;物流金融

中图分类号：F275.6 文献标识码：A 文章编号：1003-1502（2015）02-0090-06

引   言

近年来，我国物流产业发展迅速，对促进我国经济的发展起到了重要作用。然而，与发达国家相比，我国物流行业发展还存在一定差距，尤其是国有控股物流企业发展滞后，融资困难是制约其发展的重要原因。目前，我国多数国有控股物流企业融资存在困难。具体分析其原因，首先，国有控股物流企业经济效益不高，导致其内源融资不足;其次，金融机构发放贷款一般要求抵押担保或较高的信用，而物流企业的资产多是专用设备，资产抵押率偏低，加之自身利润不高，因而难以获得充足的贷款;再次，我国国有控股物流企业中，目前只有三十多家公司上市，在资本市场中所占比例较小，多数国有控股物流企业达不到上市前的审核条件，致使其很难进行股权融资。

缺乏资金会严重制约企业的发展。国有控股物流企业要想获得发展，必须实施技术创新，提高异质性和核心竞争力。无论是创新研发还是创新成果应用，都需要大量资金，但就目前情况看，国有控股物流企业的融资现状难以满足企业技术创新过程中的资金需求。本文旨在通过对我国国有控股物流企业发展现状以及融资问题的分析，建立有利于其实施技术创新的融资模式，以适应我国国有控股物流企业的融资需求，保障其健康稳定发展。

一、相关研究文献评述

理论界对企业融资问题的研究开始较早，形成了很多理论，从最初的MM理论到权衡理论、啄序理论和信息不对称理论。之后很多学者研究了不同类别企业的融资模式问题，有针对高科技企业、房地产企业的，有针对民营企业、中小企业、创业企业的，然而，研究物流企业融资问题的文献相对较少。

现有研究物流企业融资问题的文献大多是针对中小物流企业的，研究其融资结构、融资模式和融资效率评价等问题，并普遍认为中小物流企业融资存在一定困难。然而这些研究大多没有考虑到物流企业的特性。目前理论界针对物流企业融资模式的研究主要集中在物流企业的抵押融资问题上，但由于物流企业资产多是专用设备，抵押价值并不高，这种融资方式并不能很好地解决物流企业的融资问题。另外一些关于企业融资模式的研究涉及到物流金融、供应链金融问题，目前备受理论界和实务界关注。然而，已有文献中多是以物流企业为桥梁，研究其他类型企业而非物流企业的融资模式问题，忽视了实施物流金融和供应链金融对于物流企业融资的可能性。

物流金融是指金融机构发放贷款时，为降低风险及交易成本，与物流企业合作，通过物流企业对借款企业的物流和资金流进行严密监控和封闭管理，以流转中商品作为企业还款保障，为资金需求企业提供资金的活动。供应链金融主要是针对中小企业的一种融资方式，指金融机构将核心企业和上下游企业联系在一起，为核心企业提供融资和其他结算、理财服务，同时管理上下游中小企业的资金流和物流，也为在整条供应链上的其他中小企业提供贷款和融资便利的一种融资模式。从供应链的角度，物流金融是指通过开发和应用各种金融产品，有效地组织和调剂整个供应链管理过程中货币资金的运动，实现实物流、商品流、信息流和资金流的有机统一，提高供应链运作效率的融资经营活动。由此可见，广义的物流金融包括供应链金融。

可见，物流金融和供应链金融都是将物流与金融相结合，以解决其他性质企业而非物流企业融资问题为主要目的。然而，无论是物流金融还是供应链金融，物流企业在统一物流与资金流的过程中都起到了至关重要的作用。因为物流企业是链接企业与企业之间的链条，是商品、实物、资金、信息传输的纽带。笔者认为，物流企业也可以融入到物流金融和供应链金融的融资体系中，但目前理论界和实务界对此的研究和实践并不多。

此外，国有企业具有自身特殊性，针对国有控股企业融资问题的研究很多，如从制度变迁、公司治理、产权等角度研究其融资问题，但针对国有控股物流企业融资问题的研究，尤其是对于其融资模式的研究很少。国有控股物流企业是我国物流行业的中坚，因此对其融资模式的研究显得更为重要。基于此，本文将基于物流金融来探讨适合国有控股物流企业的融资模式，希望能够解决物流企业融资问题，促进其技术创新，提高核心竞争力。

二、国有控股物流企业发展现状分析

物流行业目前已经成为推动我国经济发展的重要行业。随着我国经济的快速发展，许多传统的国有控股物流企业纷纷向集约化、专业化、网络化的现代物流服务商转型，得到了很好的发展。

但是应当看到，我国国有控股物流企业仍然存在一些不容忽视的劣势。第一，国有控股物流企业历史包袱沉重，从计划经济向市场经济转化的过程中，国有控股物流企业与其他国有企业一样都经历了剧烈的改革阵痛，有很多历史遗留问题，如“三角债”等，这些问题使得国有控股物流企业难以轻装上阵与其他物流企业竞争。第二，计划经济体制下，由于缺乏竞争，国有控股物流企业形成了僵化的管理经营模式，服务理念滞后、功能单一，长期积累的问题难以突破。第三，国有控股物流企业特有的用人机制导致企业员工缺乏竞争意识、创新意识，企业发展缺乏后劲。第四，大多数国有控股物流企业信息化建设滞后，具体表现为信息系统不健全、业务功能不完善，多是简单的查询功能，而不能进行物流管理信息的优化和市场分析，这些都是制约国有控股物流企业发展的重要因素。

此外，随着经济全球化深入，电子商务的普及以及我国民营经济的发展，国有控股物流企业发展面临着来自国内外的双重挑战。随着越来越多的国际物流企业进入我国市场，行业竞争更加激烈，国外物流企业，如敦豪、UPS、FedEX、TNT等，已经是发展相当成熟的大型物流企业，拥有充足的资金、优秀的人才、科学的管理、优质的服务和先进的技术，这些优势都是国内物流企业无法比拟的。同时，越来越多的民间资本投入到物流领域。民营物流企业管理机制灵活，管理成本低，发展迅速，已经成为我国物流领域的重要组成部分。面对这样的竞争环境，我国国有控股物流企业亟须提升自身竞争力，核心竞争力的提升要靠技术创新，

技术创新整个过程都需要大量的资金投入。而我国国有控股物流企业现有的融资模式，融资存在一定困难。

三、国有控股物流企业融资问题分析

随着我国经济持续高速增长，国有控股物流企业也在不断发展，而发展需要大量的资金投入。物流企业的供应链管理包括了外购、加工分销、库存管理、运输、仓储、客户服务、回收等环节，覆盖了从供应商到客户的全过程;另外，打造物流供应链还需要进行软件应用开发、咨询服务和供应链管理，这每一个环节、每一项活动都需要资金。物流企业技术创新，也需要大量资金。而目前我国物流企业的融资情况并不乐观，传统的融资方式（如图1所示）已不能适应我国国有控股物流企业融资的需要，主要有以下几方面原因。

第一，我国国有控股物流企业经济效益不高，内源融资不足。物流企业普遍存在“重消费，轻积累”的现象，注重短期利益，长期发展缺乏保障。由于地区和部门的分割，行业内普遍物流成本较高，且资源分散，这也是导致物流企业经营效益不高的重要原因。

第二，由于国有控股物流企业自身特点以及我国资本市场的特性，导致物流企业外源融资不足。外源融资方面主要有两种方式：债权和股权。金融机构给企业贷款时看重企业未来的发展以及抵押资产的变现能力，如前文所述，国有控股物流企业的经营效益普遍偏低，利润不高，同时资产多是专用设备，资产抵押率偏低，从而导致其获得贷款的额度有限。另外，我国资本市场尚不完善，物流企业要发放债券和股票，必须在资产规模、盈利水平等方面达到发行有关的规定条件，我国目前约有三十家国有控股物流上市公司，多数未上市国有控股物流企业达不到条件，很难进行股权融资。

第三，国有控股物流企业进行技术创新，获得资金更加困难。技术创新过程至少存在技术、市场、收益和制度环境等四方面的不确定性。不确定性就意味着技术创新存在风险，具体来说主要存在技术风险、市场风险、技术收益风险与制度环境风险。这些特点决定了技术创新是一个长期的、不确定的活动，技术创新投融资也是一个很复杂、高风险的活动，资金供给方在提供资金时会出于对安全性的考虑，而不愿对技术创新项目进行投资。所以，对于技术创新的物流企业来说，其融资更加困难。

四、基于物流金融的国有控股物流企业融资模式构建

由于国有控股物流企业自身特点以及技术创新的高风险和不确定性，致使国有控股物流企业融资存在困难，针对国有控股物流企业融资模式的现状，本文提出构建基于物流金融的国有控股物流企业的融资模式。

（一）基于供应链的一般融资模式

1.联保融资

所谓联保融资，是指若干家国有控股物流企业签订相关协议，建立联保基金，互为担保。互为担保的国有控股物流企业向金融机构申请贷款，金融机构引入物流行业协会，让其对物流企业进行评估，金融机构根据物流行业协会评估的结果确定是否进行贷款，以及给予的授信额度（见图2）。国有控股物流企业互为担保，同时引入物流行业协会，能够降低金融机构授信的风险，提高获得贷款的可能性。

2.应收账款融资

在竞争激烈的物流行业中，企业为了能够占有更大的市场份额，往往会采取先配送货物再收取货款的方式，这样就产生了应收账款，特别是与大企业合作时，应收账款金额较大。国有控股物流企业可以在形成应收账款之后，将应收账款转让给金融机构，以此获得贷款。这种方式一方面可以帮助国有控股物流企业管理应收账款，同时也加快了资金的周转，促进其发展。

现实操作中，不单单可以通过应收账款融资，如应收票据、有关发票、国内保理业务、出口退税款项等都可以通过类似方式融资。

3.供应链金融

传统意义上的供应链金融是指以核心企业为重点，对其上下游企业的资金流和物流进行管理，金融机构面对的是供应链企业整体的可控风险，而不是单个企业的不可控风险，金融机构提供贷款的对象是供应链所有成员。但传统意义上的供应链只包括上游供应商、核心企业和下游分销商，把物流企业排除在外，金融机构在对供应链提供贷款时也没有考虑物流企业。然而物流企业是供应链能够正常运行的不可或缺的组成部分，为供应链提供仓储、运输、监管等服务，是连接供应链上众多企业的重要纽带。

基于物流企业供应链金融把物流企业嵌入到供应链中，物流企业不再只是提供服务的、供应链之外的企业，而成为供应链中占有重要地位的组成部分。当整个供应链处于正常运转时，在满足金融机构对供应链放贷的条件下，金融机构可以对缺乏担保、拥有订单的物流企业提供资金支持，解决其融资难题。

（二）建立战略联盟融资模式

除了上述的一般融资方式，国有控股物流企业还可以通过与金融机构、供应链链条建立联盟来实现自身的融资需求，因为国有控股物流企业有与之建立联盟的条件。

第一，国有控股物流企业的自身优势，是任何新进入中国的外资企业和民营物流企业无法比拟的。首先是文化优势，作为本土企业，国有控股物流企业经过近半个世纪的发展，企业文化适合中国国情，并能够随着国情的变化而做出改变，而且它比其他外资物流企业更加了解中国的客户，更加了解中国的市场。其次是品牌优势，国有控股物流企业经过激烈的竞争而得以发展，企业的经营得到了市场的肯定，形成了较好的品牌优势。再次是基础设施优势，国有控股物流企业经过长期的发展，拥有完善的物流基础设施和专用设备。最后是经营网络优势，经过长期的发展，国有控股物流企业已在相关区域建立了完善、系统、覆盖广大市场的业务网络。更为重要的是，在我国特有的制度环境下，包括银行在内的各类金融机构都不同程度上受政府影响，国有控股物流企业最终控股人也是政府，与金融机构有着天然的联系，相互间的信任和信赖程度较高。这些都为国有控股物流企业进入金融机构和供应链链条间的联盟提供了信用条件和硬件设施条件。

第二，国有控股物流企业运用互联网技术，对物流信息进行科学管理，确保供应链上物流、资金流与信息流的统一，可以帮助金融机构对供应链进行实时监控。在物流金融实施的过程中，金融机构注重资金需求方质押物的完整性、流动状况和可变现性等，但是金融机构作为资金供给方，自身无法做到对物流的实时监控，这样就存在着放贷风险。物流企业是企业与企业之间的链条，是商品、实物、资金、信息传输的纽带，可通过建立信息平台，发挥其信息资源的优势，对货物进行实时控制，及时了解质押物的情况，并接受金融机构的指令控制质押物的进出库，这样可以最直接、最有效的帮助金融机构对风险进行控制，减少由于信息不对称给金融机构造成的风险。由此可见，在物流金融中，物流企业和金融机构的关系十分密切。

第三，国有控股物流企业可以凭借自身优势，优化供应链链条，形成高度整合的供应链通道体系。现代技术的运用使得物流速度加快、准确率提高，在这样的前提下，物流企业可以促进供应链企业之间相互协作，优化资源配置，实现资源互补和共享，通过对供应链企业实施统一单据和标准操作流程，进行联合的规划和运作，促进供应链的企业间的整合，形成高度整合的供应链通道体系，提升整个供应链的绩效。

在上述三个条件下，国有控股物流企业与金融机构、供应链建立战略合作联盟，整合各方信息，建立信息平台，为金融机构和供应链企业提供各自所需的信息，创建合作、共赢的发展模式。

五、物流金融融资模式的实施保障

（一）通过技术创新提升内源融资能力，提高核心竞争力

外部资金虽然可以暂时缓解企业经营的困境，但是只有充足的内源融资才能保证企业持续健康发展。如前文所述，我国物流企业经营效率普遍偏低，主要是由于同质性较高，缺乏技术创新，同时对于国有控股物流企业来讲，产权性质也是影响其经营绩效的一个重要原因。物流企业可通过加大研发投入，提高技术创新的科技含量，将创新成果运用到现实的经营过程中，从而提高企业自身核心竞争力，提高企业利润和经营业绩，增强物流企业内源融资的能力。此外，国有控股物流企业应建立健全现代公司制度、明晰产权结构、建立相应的激励与约束机制，保证企业健康有序发展。这样就会促进其经营利润有所提升，内源融资能力也会得到提高。国有控股物流企业通过自身优势来进行技术创新，技术创新所带来的优势又可以吸引其他投资公司和金融机构，从而拥有一个更为广阔的融资环境，实现良性循环。

（二）加强企业间的合作与交流

物流金融建立在现代企业间的商业信用之上，尤其是供应链金融，更是取决于供应链企业间的配合，这就要求国有控股物流企业在实际的生产经营中注重与相关企业的联合，也要加强与行业协会的交流，这样可以提升企业在供应链中的地位，增强影响力，提高自己的授信额度。建立战略合作联盟更要求企业间的精诚合作与交流。

（三）加强对国家政策的把握

国家的政策导向是资金流向的风向标。目前我国正在实施自主创新战略，建立健全国家创新体系，对于企业的创新给予了大量的政策支持，就物流企业的技术创新也出台了很多优惠政策。国家政策会直接给技术创新物流企业带来财政补贴和税收优惠等，另外还会引导银行等金融机构给予资金支持，同时还会在企业上市时给予相关审批便利。国有控股物流企业应加强对国家政策的把握，加大对技术创新的投入，提高创新的技术含量，这样才能获得更多资源，进而得到发展。

总   结

目前我国国有控股物流企业的融资难题严重制约了企业发展，尤其是其技术创新的实施。本文在分析了国有控股物流企业融资困境之后，提出了基于物流金融的国有控股物流企业融资模式，并创新地提出了国有控股物流企业通过与金融机构、供应链企业共建战略合作联盟从而更好地完善自身的发展模式，希望有助于解决其融资难题，促进技术创新实施，进而提升我国物流行业的整体实力。

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