创新型中小企业融资模式探讨

郝瑞军

中图分类号：F275 文献标识：A 文章编号：1674-1145（2016）07-000-02

摘 要 融资难一直是制约创新型中小企业生存与发展的瓶颈。文章对我国创新型中小企业不同发展阶段的融资模式进行了探讨，对美国创新型中小企业融资模式的经验进行剖析，提出了我国创新型中小企业的融资模式创新，力求解决创新型中小企业融资困境。

关键词 创新型 融资模式 中小企业

创新型中小企业在促进科技成果转化，稳定经济，缓解就业压力，优化投资结构和提高整体经济效率等方面具有举足轻重的作用。创新型中小企业在发展中需要大量的资金投入，而这些企业要想获得不断成长所需的资金比较困难，长期以来，融资难是制约创新型中小企业生存和发展的瓶颈。如何在传统融资模式的基础上探索新的融资模式化解创新型中小企业的融资难题，成为摆在我们面前亟待解决的课题。

一、创新型中小企业不同时期的融资模式

由于创新型中小企业一般规模较小，故采用营业收入增长率将企业分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。

（一）创新型中小企业初创期的融资模式

1.自有资金融资。企业通过自有资金融资是一种内部融资方式。内部融资是企业创办过程中原始资本积累和运行过程中剩余价值的资本化，即财务上的自有资本及权益。内部融资的成本是各种融资策略中成本最低，使用效率最高的。

自有资金融资基本方式是发起人出资，即利用中小企业发起人自身的资金。企业主利用累积在自己存款帐户上的资金进行投资，同时可利用个人所有的和能获得的一切有价值的资产取得资金。这种融资方式的特点是融资成本低，无须付任何利息，资金的使用方式灵活。

2.风险投资。创新型企业的特点决定其在产业化过程除从内部资金筹集渠道解决部分资金短缺以外，更要争取从风险资本家和社会得到专项投资基金的支持。风险资本是由风险资本家投资，协助具有专门技术而无法获得资金的高新技术创业企业，并承担创业阶段高风险的一种权益资本。

创新型企业和其它产业相比具有更高的成长性和利润扩张性，为风险投资的高收益获利创造了坚实的基础和最佳载体，而风险投资又以其谋求长期权益资本收益、分散投入、高风险等特点迎合了创新型企业的持续而大量的资金投入要求，因此，风险投资与创新型企业之间形成了一种休戚相关的天然共生关系。

3.创新型企业技术创新基金和贴息贷款。创新型中小企业技术创新基金是用于支持科技型中小企业技术创新的专项基金，其资金来源为中央财政拨款及其银行存款利息，它不以盈利为目的，通过拨款资助、贷款贴息和资本金投入等方式扶持和引导创新型企业创新活动，促进科技成果的转化。贴息贷款是指国家为扶持某行业，对该行业的贷款实行利息补贴。

（二）创新型中小企业成长期的融资模式

1.股权融资。当企业发展到一定规模时，企业可以通过扩张股本的方式募集成长资金。主要包括吸收风险投资公司和其它投资公司及私人投资者投资入股，以及公开发行股票并上市进行融资，国外成功的创新型企业大多采用这种方式筹集成长资金。

2.债务融资。债务融资方式主要有向商业银行贷款和发行企业债券。借贷资金具有到期必须偿还的特点，且要求支付一定的利息，因此，借贷资金对于企业经营者的资金运作水平有较高的要求，并要求企业所有者有较强的风险承受能力，能承担起失败的风险。

（三）创新型中小企业成熟期的融资模式

1.债务融资。该阶段企业的最优融资策略是债务融资，此时，企业的资金来源主要是追求稳健经营的银行等多种金融机构的信贷资金。对于已形成相当规模，具有一定核心竞争力的创新型中小企业也可以通过证券市场发行企业债券或可转换债券等方式进行融资。

2.发行股票进行股权融资。创新型中小企业要筹集更多的社会资金必须依靠资本市场。企业通过股票上市筹集资金，具有融资量大、资金可长期使用等优点。通过资本市场融资，企业的规模扩大，企业的信用等级提高，银行等的贷款限制也得到改善，有助于从银行等金融机构获得贷款，企业的资本结构不断改善并得到优化，企业的信用和声望相应提高。

二、美国创新型中小企业融资模式经验借鉴

（一）美国直接融资模式

1.股票市场融资。美国多层次的资本市场为中小企业直接融资搭建了平台。美国各个层次市场之间定位明确，上市标准拉开距离，上市标准从高到低依次为：证券交易所、纳斯达克市场、OTCBB（场外柜台交易系统）和pink sheets。美国多层次资本市场的成功之处不仅仅在于可满足不同企业的投资者投融资需要，且各个板块之间打通了双向升降通道。在美国多层次资本市场体系中，尤其要关注纳斯达克市场，它为一大批具有发展潜力的创新型中小企业迅速崛起搭建了有效平台，为促进风险资本的发展，缓解创新型中小企业发展瓶颈，推动高新技术的产业化起到了重要的推动作用。

2.债券市场。美国政府从不给商业性金融机构下达行政性指标，而主要是通过建立专门机构，为中小企业的融资提供担保和援助，引导商业性金融机构对中小企业贷款，引导民间资本进行债券投资。另外，美国的债券发行监管比较宽松，不仅发行债券种类多，而且对发行债券的总额也没有限制，中小企业能够发行资信评估低等级或无等级的“垃圾债券”，垃圾债券推动了美国中小企业的融资和创新活动。

3.风险投资基金。美国风险投资多投资于项目设立或项目起步不久的早期阶段，投资对象大多是处于创业期的科技型中小企业。苹果公司、罗姆公司和英特尔公司等一系列科技型企业，能迅猛发展成为全球著名的企业集团，都是在风险投资基金大力支持的结果。

（二）美国间接融资模式

1.商业银行贷款融资。银行等金融机构对创新型中小企业的资信状况和履约能力不了解，常常拒绝批准中小企业的贷款申请。美国中小管理局通过提供担保来解决这一问题，为中小企业提供金融协助，让创新型中小企业获得贷款。

2.硅谷银行。为抵补创新型中小企业贷款的高风险，硅谷银行采取了“债权+股权”的经营模式。该行专注于面向科技型中小企业的业务，经营模式与一般商业银行不同。首先，它没有对私人的存款业务，只有面向创新型企业的融资业务；其次，它既向创新型中小企业贷款，也向有潜力的服务对象进行股权投资；第三，它将企业的贷款额或贷款利息转化为股权，以获取红利等收益；第四，向科技型中小企业发放贷款或直接投资的风险高，它以公开上市等投资收益来释放风险的副作用。硅谷银行为科技型中小企业提供融资支持方面取得了极大的成功。

（三）政府财政支持融资

美国政府非常重视创新型中小企业的战略地位，采取了务实有效的金融信贷措施加以引导和扶持。设立财政专项基金，鼓励中小企业产品创新、吸纳就业和降低市场风险。制定积极的中小企业财税政策和财政专项补贴政策，解决科技型中小企业融资难题，扶持创新型中小企业进行技术创新。

三、创新型中小企业融资模式的创新

（一）科技银行融资模式

科技银行是指为科技型中小企业提供风险贷款的一种专业性信贷机构，它专为创新型中小企业提供商业可持续性科技贷款。它能有效解决创新型中小企业的融资问题，促进科技成果转化与科技创新，改善银行的风险收益结构。科技银行主要有以下几种运作模式。

1.全国性商业银行模式。该银行强调科技银行的股权结构和组织结构与国有商业银行相似。它的优点是：能够快速设立营业网点，推进科技银行业务，能较快形成规模优势。有利于开展与创业风险投资机构及科技保险机构的合作。

2.地方性商业银行模式。这一模式主要是指各省市根据当地科技企业和科技金融的发展状况，向银监会申请设立专门服务于创新型企业的地方性商业银行。其优点是经营机制灵活，市场竞争充分。

3.科技支行模式。指在现有商业银行中，选取试点商业银行，在试点银行内部设立科技支行专门开展科技贷款业务。采用这种模式，有利于缓解当前创新性企业融资难问题，可以积累科技金融业务经验，提高针对科技金融的风险控制能力，为以后设立专门的科技银行奠定基础。

（二）知识产权融资模式

1.知识产权质押融资模式。目前，我国知识产权质押融资虽然还没有形成完善的体系，但在国内许多地方已经不同程度的开展，绝大多数地区的知识产权质押融资都有政府参与。它们主要以下几种模式：①政府行政推动型，②政府出资担保型，③政府补贴融资型，④政府环境推动型。

2.知识产权信托融资模式。知识产权信托在知识产权产业化中的作用，是通过其每一环节的具体运行表现出来。知识产权信托的运行流程可概括为：知识产权权利人即科技型中小企业与信托机构订立信托协议→科技型中小企业与信托机构共同办理知识产权信托登记→转移信托标的所有权→信托机构对受托的知识产权进行管理→信托机构与授托人依信托协议分配所得收益。这种融资模式为创新型中小企业知识产权融资提供了新途径，可降低知识产权融资成本，可通过吸收风险投资，实现知识产权的产业转化。

参考文献：

[1] 朱心坤.硅谷银行对推进我国科技金融的几点启示[J].华东科技，2011（6）.

[2] 邵永国.科技型中小企业融资模式创新研究[J].知识产权出版社，2013.