文化和娱乐业上市公司投资价值分析研究

赵惠芳　张明明　柏莉

摘 要：文化和娱乐业发展至今，已经初具规模，并且前景可观。本文以深沪两市23家文化和娱乐业上市公司为例，选取13个能够综合反映财务能力的指标，作为评估各上市公司投资价值的指标体系，建立指标模型，运用SPSS软件，采用因子分析法与聚类分析法进行投资价值分析，确定分析对象的投资价值总量及排名，并合理划分层级，联系实际进行深入分析研究，得出量与质有机结合的投资价值结论，为投资者提供参考，以降低其投资风险，提高投资收益。

关键词：上市公司；投资价值；因子分析；聚类分析；文化、体育和娱乐业

文化产业是指从事文化产品生产和提供文化服务的经营性行业。其目标是满足人们的文化需要。它可分为三类：一是生产与销售以相对独立的物态形式呈现的文化产品的行业，如生产与销售图书、报刊、影视、音像制品等行业；二是以劳务形式出现的文化服务行业，如戏剧舞蹈的演出、体育、娱乐、策划、经纪业等；三是向其他商品和行业提供文化附加值的行业，如装潢、装饰、形象设计、文化旅游等。中国是历史悠久，文化底蕴丰厚的国家，一向重视文化产业的发展。目前的中国文化产业的发展和投入以政府宏观调控为主导。娱乐业是指为娱乐活动提供场所和服务的行业，包括电影、音乐、电视、广播等大众媒体产业及文化艺术业。改革开放以来，中国娱乐业呈现出蓬勃发展的景象。与文化产业雷同，目前的中国娱乐业的发展和投入也以政府宏观调控为主导。

由于文化和娱乐业联系密切，特点雷同，受宏观经济情况的影响及发展态势较为相似，且随着科学技术和人们生活水平的不断提高，其发展潜力越来越大，在证券市场上也越来越受到投资者的关注。因此，本文将其合二为一，以沪深两市23家文化和娱乐业上市公司为例，选取13个能够综合反映财务能力的指标，作为评估各上市公司投资价值的指标体系，建立指标模型，运用SPSS软件，采用因子分析法与聚类分析法进行投资价值分析，确定分析对象的投资价值总量及排名，并合理划分层级，联系实际进行深入分析研究，得出量与质有机结合的投资价值结论，为投资者提供参考，以降低其投资风险，提高投资收益。

一、数据统计分析方法简介

为了确保分析结果的可靠性和有效性，本文采用因子分析法和聚类分析法进行统计分析。

1.因子分析法。“因子分析法是一种起源于20世纪早期的多元统计法。因子分析法旨在找出某些共同因素，使用尽可能少的因子来取代庞大的原始数据，同时又能够反映原始数据中的大部分信息。所以，使用因子分析法来对各个指标间的相关关系进行重叠信息的归类，在此基础上选取具有代表性的指标，即综合指标来分析数据，可以使复杂问题简单化，也有助于得出主要矛盾”。

2.系统聚类分析法。“系统聚类分析法就是利用一定的数学方法将样品或变量（所分析的项目）归并为若干不同的类别（以树状图表示），使得每一类别内的所有个体之间具有较密切的关系，而各类别之间的相互关系相对地比较疏远。系统聚类分析最后得到一个反映个体间亲疏关系的自然谱系，它比较客观地描述了分类对象的各个体之间的差异和联系。”根据分类目的不同，系统聚类分析可分为两类：一类是对变量分类，称为R型分析；另一类是对个案分类，称为Q型分析。基于对上市公司进行表分类的需要，本文选择的是Q型分析。

二、样本选取与数据处理

沪、深证交所的23家文化和娱乐业上市公司的资料来源主要其2013年度的财务报告，参考同花顺数据库相关信息，整理、计算获得。由于先对因子数据进行了标准化处理，因此，可以0为参考标准线，认为：综合得分大于0的文化、教育和娱乐业公司，综合业绩相对较好，且数值越大，投资价值越大；综合得分小于0的则相对较差，且数值越小，投资价值越小。依此可对上市公司的综合业绩和投资价值有一个基本的评价。

具体而言，表9中，文化、体育和娱乐业上市公司各项能力得分与相应实力也呈正相关关系，排名前十位的公司分别为*ST传媒、新文化、浙报传媒、华录百纳、光线传媒、中南传媒、华谊兄弟、皖新传媒、博瑞传播、中文传媒。

其中，*ST传媒排名第一，其盈利因子得分排名第第一，说明其盈利能力较强，成长因子得分排名第二，说明其日后发展状况也较佳，而其营运因子得分为负数，说明其营运能力不佳。新文化，综合得分排名第二，靠前原因在于其突出的营运能力，营运因子得分排名第一，盈利因子得分为正值，说明其盈利能力也不错，而成长和偿债因子得分为负值，因此建议短期投资。浙报传媒，其综合得分排名第三，其成长能力相当突出，成长因子得分排名第一，营运能力也不错，营运因子得分为正值，遗憾的是其偿债和盈利因子得分为负，因此偿债和盈利能力不理想，建议观望，如果后期有好的表现，可以考虑长期持有。华录百纳，营运和盈利能力都还不错，得分排名都为第二，而成长和偿债能力均较差，排名倒数第二，因此可以考虑短期投资。光线传媒，盈利因子得分排名第三，表现不错，偿债因子得分排名第四，表现也良好，营运和成长因子得分分别排名第七和第十四，综合看来，各个方面看来，可以考虑持有。在排名前十的公司中，只有博瑞传播各项因子得分均为正值，说明博瑞传播是最稳健的公司，适合长期持有。新华传媒，由于其四项指标均为负数，成长和营运因子得分排名倒数第三，偿债因子得分排名倒数第四，盈利因子得分排名第十六，综合得分排名倒数第二，不建议投资该公司。出版传媒，成长和偿债因子得分都排名末尾，营运能力倒数第二，盈利能力倒数第三，导致其综合得分排名末尾，因此不建议投资。

七、系统聚类分析

上述因子分析能够满足投资者对上市公司投资价值分析的需要，但是由于投资者的投资理念往往各不相同，关注的侧重点也有所不同。为了更深入细致地分析行业板块的情况，将利用系统聚类分析法进一步对23家文化、体育和娱乐业上市公司的4个因子值和综合值进行Q型聚类（即个案分群）；聚类方法为ward联结法，即离差平方和法，根据同类变量间的离差平方和较小、不同类别间的离差平方和较大来进行分类；测量尺度选用平方Euclidean距离，即两样本之间的距离是各样本每个变量值之差的平方和。通过聚类分析把业绩相似的公司归类，可以对不同类别的上市公司进行对比分析，为投资者选择投资组合提供参考。本文选择将其分为4类，如表10所示。

类别1包括了华数传媒等17家公司。根据表9中的数据显示，这个类别中的17家公司综合排名零散，有前有后。

其中浙报传媒产业规模居全国同行业前列，其负责运营的浙江日报连续5年入选“中国500最具价值品牌”，品牌价值58.36亿元；钱江晚报连续10年入选“中国500最具价值品牌”，品牌价值达72.18亿元，再次位居浙江纸媒品牌第一。浙报传媒在因子综合得分排名中位居第三，成长和营运指标健康，盈利和偿债能力相对较弱，是一家具有长远投资价值的企业。华谊兄弟的成长能力和营运能力都不错，且其盈利能力较好，是一个可以长期投资的公司。博瑞传播，偿债能力较好，是上市公司“文化传播行业”中综合效益指标排名第一，且其盈利能力也较好，后期发展能力也不错，2013年收购北京漫游谷信息技术有限公司70%的股权，是一个值得投资的企业。

类别2中只有*ST传媒一家，营运因子得分较差，但是成长、盈利、偿债能力表现非常好，适合投资。

类别3中有华录百纳、新文化，华录百纳影视股份有限公司是国务院国资委主管，公司秉承“近市场、大制作、出精品”的经营理念，着力打造具有深厚文化内涵和强大影响力的影视剧，累计获得五个一工程奖，营运和盈利都有非常好的表现，值得投资。

类别4中有中视传媒、中南传媒、皖新传媒，都属于偿债能力较强的公司，偿债因子得分都排在前三，其中中视传媒，除了偿债能力较好，其各项表现都比较差，不建议投资。中南和皖新，其他各项因子排名居中，可以考虑。

八、结语

综上所述，投资者在进行投资文化、体育和娱乐业上市公司决策的时候，不仅要关注该行业的微观环境同时也要关注整个市场的宏观环境；既要关注市场的正面信息，同时更要关注市场的负面信息；同时还得结合上市公司的区位和财务状况等等信息进行全面分析。由于本文仅仅运用了一个年度的财务报表资料，某些项目可能会由于会计政策变更等的影响存在一定程度的偶然性，分析指标的选择也具有主观性此，分析结果难以反映出完全的真实状况，若能对多个年度进行跟踪分析，并适当增加分析指标，则可较大程度地消除偶然性，并反映出各分析对象的更加全面的动态状况，能更有效地据以预估未来，做出更加准确的投资决策。可见，上市公司投资价值分析可以此法扩展到全部上市公司并推演至多个年度。本文为投资者提供了一个全面、系统、客观的全要素投资价值评价体系和综合分析平台。

参考文献：

[1]崔婷婷，杨磊.基于因子分析法的软件行业上市公司投资价值分析.中国商界，2010（3）.

[2]曹建清.中国软件行业上市公司投资价值分析.金融市场，2012（8）.

[3]唐菲，韩华，龙伟.新能源行业上市公司投资价值分析.武汉理工大学学报：信息与管理工程版，2012（10）.