高管薪酬、企业绩效与社会责任的相关性研究——基于新疆上市公司的实证分析

袁放建 其尼塔西古丽·赛丁

(陕西师范大学国际商学院 陕西西安 710061)

高管薪酬、企业绩效与社会责任的相关性研究
——基于新疆上市公司的实证分析

袁放建 其尼塔西古丽·赛丁

(陕西师范大学国际商学院 陕西西安 710061)

长期以来，薪酬问题一直是经济学界和管理学界关注的焦点，同时也是人力资源管理的一大难题。本文基于新疆上市公司2007-2012年数据，研究高管薪酬与企业绩效和社会责任之间的相关性。研究发现：高管薪酬与企业绩效之间、企业绩效与社会责任之间均存在正相关关系；高管薪酬与社会责任之间、上市公司规模与社会责任之间存在显著正相关关系。其中，高管薪酬与企业绩效之间的研究仍有待深化。为此笔者就进一步深化高管薪酬与企业绩效研究提出了几点建议。

高管薪酬；企业绩效；社会责任；委托代理理论

现代企业制度最显著的特征是“所有者和经营权相分离”。企业所有权和经营权的分离在大幅度提高企业经济效益的同时，也引起了“委托—代理”问题。根据“理性经济人”理论，委托人和代理人都是经济人，各自追求利益最大化。委托人希望实现企业价值、股东财富最大化，而代理人则追求更多的报酬和闲暇。企业是由一系列的契约组成的，由于信息的不对称性，在订立契约时不能将未来可能发生的所有事情考虑在内，所以产生了代理问题。为了解决委托人和代理人之间的偏离和冲突问题，企业需要建立完善的代理人激励机制，使代理人的利益最大限度地和委托人的利益趋于一致，最终实现二者双赢。

自20世纪90年代后期以来，特别是1998年上市公司高管年度薪酬等信息开始披露后，国内学者开始广泛关注高管薪酬对企业绩效的影响，但并未在这个问题上达成共识。 随着ISO26000《社会责任指南》的发布，企业社会责任也成为理论界和实务界共同关注的焦点，企业全球化发展迎来了新的机遇和挑战。高管薪酬与社会责任问题不是简单的制度改革就可以解决的问题，应将二者相联系，平衡二者的关系，而不是一味强调降低高管薪酬或单纯地强调社会责任。

本文在已有的理论研究基础上分析高管薪酬与企业绩效及社会责任的相关性。论文采用新疆上市企业年度报告提供的企业绩效、社会责任及管理层报酬等信息，对高管薪酬与企业绩效，高管薪酬与社会责任相关性问题进行实证分析，回答了几个问题：第一，新疆上市企业中高管薪酬与企业绩效是否存在正相关关系；第二，高管的社会责任履行程度是否影响高管的薪酬；第三，什么条件下，高管薪酬与企业绩效和社会责任成正相关关系。

一、文献回顾

西方学术界对高管薪酬与企业绩效关系研究起步较早，且理论体系成熟，但关于高管薪酬与企业绩效二者之间是否相关等问题尚未取得一致结论。陶金元，魏祥迁，李鹏(2007)选取净资产收益率、每股收益、净利润、主营业务收入为业绩指标, 选取年薪排名前三的高层管理人员的年薪之和作为高管薪酬代表进行研究，结果表明高管现金薪酬与公司业绩成明显的正相关关系，中国上市公司高管人员的薪酬制度短期激励有效性比较明显。

目前，许多发达国家对企业承担社会责任(CSR)基本形成了共识。早在上世纪50年代，Bowen在其《商人的社会责任》一书中对商人的社会责任进行界定以后，社会责任就逐渐成为学者关注的焦点。Mahoney and Thorn(2006)对加拿大的77家公司进行研究后发现高管的工资和企业社会责任的劣势、高管的奖金和企业社会责任的优势、股票期权和总体企业社会责任表现、股票期权和企业社会责任优势之间存在显著的正向关系。

综上所述，现有的文献中关于高管薪酬与企业绩效、高管薪酬与社会责任的结论为我们的研究提供了理论基础，但前人的研究中存在一些争议，这留待我们今后进一步检验。有关高管薪酬、企业绩效及社会责任的相关性方面的研究仍存在一些空白，本文拟就这个问题展开深入研究。

二、理论分析与假设

我国上市公司越来越重视高管薪酬的激励作用，薪酬激励机制也正在逐步完善当中。根据委托—代理理论，当委托人与代理人之间存在信息不对称的时候，他们会签订报酬—绩效契约，以减少代理人由于道德风险和逆向选择等信息不完全所带来的代理成本。在报酬—绩效契约下，企业高管薪酬将由企业的经营业绩决定，为了提高薪酬，企业高管会努力提高企业经营业绩。委托—代理理论认为，该契约可以降低代理成本，使得股东与高管的利益目标函数趋于一致，促使经理人提升能力，并最终影响公司业绩。已有研究也证实了高管薪酬与公司经营绩效存在显著的正相关关系。不少研究者证实企业规模与高管薪酬成正相关关系。同时，企业规模越大，高管薪酬越高，企业经营绩效会越好。本文提出以下四个假设。

假设1：高管薪酬与企业绩效存在显著的正相关关系。

假设2：上市公司规模与社会责任存在正相关关系。

利益相关者理论认为企业的经营管理者必须为综合平衡各个利益相关者的利益要求开展管理活动。对企业而言，利益相关者不仅是契约的缔结者，而且是企业的齿轮。只有为利益相关者创造企业价值，企业才能正常而高效率地运转。

假设3：社会责任与企业绩效存在显著的正相关关系。

假设4：高管薪酬与社会责任存在正相关关系。

三、研究设计

为了避免异常值的出现，本文从2007-2012年新疆上市公司中剔除财务状况异常的ST、PT及数据不全的企业，最终选取225家企业为研究样本。这些企业的相关数据来源于巨潮咨询网提供的新疆上市公司的年报数据。

(一)高管薪酬(Epay)

高管薪酬是一个组合概念，是指企业高级管理人员的“薪酬”和“报酬”。从劳动经济学角度解释，企业高管也是企业的劳动者。如其他劳动者一样，企业高管为企业付出劳动，同时企业应该给高管支付报酬。本文用上市公司总经理的年薪来衡量高管薪酬。

(二)企业绩效(Eperf)

企业绩效定义为一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩。企业经营效益水平主要表现在盈利能力、资产运营水平、偿债能力和后续发展能力等方面。本文用资产保值增值率、净资产利润率、总资产报酬率来衡量企业绩效。并选取总资产对数，两职兼任，行业类型作为控制变量。

(三)社会责任(Eresp)

企业在决策时综合考虑经济、社会和环境因素，并对其决策和活动所造成的经济、社会和环境的影响承担责任，通过构建与利益相关方的和谐互动关系，促进自身和社会共同可持续发展。社会责任的核心内容包括科学发展、公平运营、环保节约、安全生产、顾客与消费者权益、合作共赢、和谐劳动关系、社区参与和发展等几个方面。本文用利润总额、应交税额、职工薪酬、利息支出来衡量社会责任。

四、相关性分析与结果分析

(一)高管薪酬与企业绩效存在显著正相关关系

本文用净资产保值增值率、净资产利润率及总资产报酬率这三个变量来表示公司绩效。从表1可以看出，净资产利润率及总资产报酬率这两个变量与高管薪酬之间的简单相关性系数分别为0.405、0.412，说明高管薪酬与净资产利润率及总资产报酬率都存在显著的正相关关系。其相关性系数检验的概率P值近似为0，因此，当显著性水平α为0.01时，应拒绝相关系数检验的原假设，高管薪酬与资产保值增值率、净资产利润率及总资产报酬率成显著正相关关系。因为本文用净资产利润率及总资产报酬率来表示公司绩效，高管薪酬与这两个变量都存在显著正相关关系，所以我们可以推断高管薪酬与公司绩效之间存在显著正相关关系。本文中的假设1成立。

(二)上市公司规模与社会责任之间存在显著的正相关关系

本文用利润总额、职工薪酬、应交税费和利息支出等四个指标来表示社会责任。从表1中可以看到，企业规模与利润总额、职工薪酬、应交税费和利息支出等四个指标之间的简单相关性系数分别为0.681、0.602、0.352和0.599，说明企业规模与利润总额、职工薪酬、应交税费和利息支出都存在显著的正相关关系。其相关性系数检验的概率P值近似为0，因此，当显著性水平α为0.01时，应拒绝相关系数检验的原假设，企业规模与利润总额、职工薪酬、应交税费和利息支出是显著正相关关系。本文用利润总额、职工薪酬、应交税费和利息支出等四个指标来表示社会责任，企业规模分别与这四个变量都存在显著正相关关系，所以我们可以推出高管薪酬与社会责任之间存在显著正相关关系。本文中的假设2成立。

(三)企业绩效和社会责任之间存在正相关关系

本文用净资产利润率和总资产报酬率来表示企业绩效；用利润总额、应交税费、职工薪酬及利息支出来表示社会责任。从表1中可以看出，净资产利润率与利润总额、应交税费、职工薪酬及利息支出等四个变量之间的简单的相关性系数分别为0.442、0.208、0.164、0.155，说明净资产利润率与利润总额、应交税费、职工薪酬及利息支出等四个变量都存在显著的正相关关系。其相关性系数检验的概率P值近似为0，因此，当显著性水平α为0.01和0.05时，应拒绝相关系数检验的原假设，净资产利润率与利润总额、职工薪酬、应交税费和利息支出都是显著正相关关系。从表1可以看出，总资产报酬率与利润总额、应交税费、职工薪酬及利息支出等四个变量之间的简单的相关性系数分别为0.450、0.303、0.260、0.410，说明总资产报酬率与利润总额、应交税费、职工薪酬及利息支出等四个变量都存在显著的正相关关系。其相关性系数检验的概率P值近似为0，因此，当显著性水平α为0.01时，应拒绝相关系数检验的原假设，总资产报酬率与利润总额、职工薪酬、应交税费和利息支出都是显著正相关关系。本文用净资产利润率和总资产报酬率来表示企业绩效，两者都与社会责任成正相关关系，所以我们可以认为，企业绩效与社会责任之间存在显著的正相关关系，本文中的假设3成立。

(四)高管薪酬与社会责任之间存在正相关关系

本文用利润总额、职工薪酬、应交税费和利息支出等四个指标来表示社会责任。从表1中可以看到，高管薪酬与利润总额、职工薪酬、应交税费和利息支出等四个指标之间的简单相关性系数分别为0.549、0.420、0.538和0.304，说明高管薪酬与利润总额、职工薪酬、应交税费和利息支出都存在显著正相关关系。其相关性系数检验的概率P值近似为0，因此，当显著性水平α为0.01时，应拒绝相关系数检验的原假设，高管薪酬与利润总额、职工薪酬、应交税费和利息支出都不是零相关，而是显著正相关关系。本文用利润总额、职工薪酬、应交税费和利息支出等四个指标来表示社会责任，高管薪酬分别与这四个变量都成显著正相关关系，所以我们可以推出高管薪酬与社会责任之间存在显著正相关关系。本文中的假设4成立。

表1 变量相关性分析结果

注：**表示检验在0.01水平上显著，*表示检验在0.05水平上显著。

五、研究结论与建议

(一)研究结论

本文的研究结果表明：上市企业绩效与社会责任成正相关关系；高管薪酬与公司绩效成正相关关系；企业绩效与高管薪酬成正相关关系；公司规模和社会责任成正相关关系；公司规模显著影响社会责任。当然，公司绩效衡量指标不同得到的结论也不一样。有些学者选资产收益率、经营成果来衡量公司绩效，还有些学者以股票价格、应收账款周转率来衡量公司绩效。本文用净资产利润率与总资产报酬率来衡量公司绩效。高管薪酬的计量标准也存在多种指标，而这些指标是否具有代表性，哪些指标最具有代表性仍然是学者们争论的焦点。

(二)建议

从现有的研究看，高管薪酬与公司绩效之间的研究仍然是一个令人苦恼的问题。本文认为今后学者对高管薪酬与公司绩效研究可从以下几点深入：

第一，寻找一种可靠的分析方式将不同的衡量指标进行有效整合，综合考虑每个指标。此外，相关实证研究可试着增加可计量的指标之外的其他隐形指标。

第二，高管薪酬效应可能存在一定的时效性，可选择较长时期的数据进行研究，以弥补短期数据可能产生的偏差，这也是企业对高管采用长期激励的原因。

第三，选择的衡量指标不一样得到的结果也不一样。这说明我国上市公司在考核高层管理人员时还不够科学全面，口径还不够统一，关于高管人员的绩效考核还有待进一步加强。

第四，上市公司高管年度收益与企业绩效挂钩。它们之间联系密切，敏感性很高，提高公司年度收益可以激励高管努力工作，企业价值的提升也能提高高管自身收益，从而形成一个委托人与代理人激励相容的良性循环。这是上市公司治理走上健康发展轨道的良好征兆。

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[责任编辑 杨 瑜]

2014-08-27

袁放建(1958—)，男，教授，研究生导师，研究方向为会计信息化、财务管理决策支持。

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2095-1124(2015)01-0067-04