层次分析法在中小企业融资问题中的应用

宋欣

摘 要：层次分析法（AHP）是一种简便、灵活而又实用的多准则决策方法，可以有效地将企业高层的思维和财务团队的智慧结合起来，针对本企业的具体情况做出最理性的融资决策；同时，也能发现企业过去在经营管理上的缺陷，有助于管理者改进、促进公司更稳定的发展。

关键词：层次分析法；中小企业；融资方式

中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）34-0074-04

层次分析法（AHP）是美国运筹学家萨迪教授于20世纪70年代初提出的一种简便、灵活而又实用的多准则决策方法。它把一个复杂问题分解成组成因素，并按支配关系形成层次结构，然而用两两比较方法确定决策方案的相对重要性。层次分析法的整个过程体现了人的决策思维的基本特征，即分解、判断和综合，通过一定模式使决策思维过程规范化。它将定性判断与定量分析相结合，用数量形式表达和处理人的主观偏好，从而为科学决策提供了依据。运用层次分析法易于在决策分析者与决策制定者之间进行沟通，在大部分情形下，决策者可直接使用AHP进行决策，从而大大提高了决策的有效性、可靠性与可行性。AHP从本质上讲也是一种专家参与的决策方法，但由于它采取了层次结构与相对标度，因而比其他的决策方法远为灵活、多彩，可以解决的问题也更复杂，其结果也更有说服力。

中小企业是中国国民经济的重要组成部分，在国民经济中具有大企业无法替代的作用，然而融资难已经成为阻碍中小企业发展的首要问题。以甲企业的情况为例，阐述层次分析法在融资决策上的应用。甲企业是一小型民营上市公司，通过数年的资金积累才上市。企业高层希望公司能继续稳定发展，要求资金链随时保持畅通，于是企业希望研究出合理高效的、适合本企业的融资方案。适合该企业选择的主要融资方式有：内源融资、银行借款融资、资本市场融资、民间融资。企业高层需要解决的问题是如何使本企业更合理高效的融资。

一、建立层次结构

我们把问题条理化、层次化，构造出一个层次分析结构模型。上述融资方式都是为了更好地减少融资成本、缩短融资时间和保证稳定的融资渠道，最终目的是为了保证企业资金链的畅通，促进企业更稳步的发展，根据分析，我们建立如图1所示的层次分析结构。

对于融资问题来说，层次分析模型主要分为三层。最高层为目标层，即合理高效融资，促进企业稳步发展；中间层为准则层，高效融资三方面准则是减少成本、缩短时间和保证稳定融资；最下一层为方案层，即可供选择的方案。

二、两两比较，建立判断矩阵

建立层次分析结构后，问题分析即归结为各种融资方案相对于总目标的优先次序。我们可以在各层元素中进行两两比较，构造比较判断矩阵。层次分析法主要是人们对每一层次中各因素相对重要性给出的判断，这些判断通过引入合适的标度，用数值表示出来，写成判断矩阵。判断矩阵表示针对上一层次因素，本层次与之有关因素之间的相对重要性的比较。

表1 A-B矩阵

如本结构中，上一层次的元素A作为准则，对下一层次元素B1、B2 、B3有支配关系，目的是要在准则A下，按他们的相对重要性赋予B1、B2 、B3相应的权重。这一步需要弄清楚针对准则A，两个元素Bi、Bj哪个更重要。所以需要对“重要性”赋予一定的数值，数值的根据和来源一般由熟悉问题的专家给出。本企业高层和财务团队对公司情况进行了分析，于是建立标准层对目标层的判断矩阵A-B（如表1所示），并将该矩阵设为A。

A=1 1/5 1/3

5 1 3

3 1/3 1

对于N个元素来说，我们得到两两比较判断矩阵C=（Cij）n×n。其中Cij表示因素i和j相对于目标的重要值。相应的判断矩阵B1、B2 、B3如下：

B1= B2=

B3=

三、求多因素权重

（一）先求出两两比较矩阵B1每一列的总和

表2

（二）每一元素除以列总和组成新矩阵，称为两两标准矩阵

5/11 5/11 5/11 5/11

1/11 1/11 1/11 1/11

3/11 3/11 3/11 3/11

2/11 2/11 2/11 2/11

（三）计算标准两两比较矩阵每一行的平均值，就是各方案在节约成本方面的权重

我们称0.455

0.091

0.273

0.182为融资方式选择问题中节约成本方面的特征向量。

同理可求出其他权重：

表4

求出每个标准在总目标且相对重要的程度

表5 两两比较矩阵

同理求出标准的特征向量0.106

0.633

0.260

四、两两比较矩阵一致性检验

（一）由被检验的两两比较矩阵B1乘以它的特征向量，所得向量称为富权和向量

1.82

0.364

1.092

0.728

（二）富权和向量除以对应特征向量的分量

=4 =4 =4 =4

（三）计算（二）的平均值，即λmax

λmax==4

（四）计算一致性指标CI=λmax-n/n-1

CI==0 CR===0≤0.1

同理可求出判断矩阵B2 、B3的CR≤0.1，由此可以认为判断矩阵具有满意的一致性。

五、根据分析计算的结果，考虑相应对策

通过数学计算，我们已经得出最低层各方案对最高层总目标相对优劣的排序权值，从而对备选方案进行排序（如表7所示）。endprint

对于该公司合理高效融资使企业稳定发展的总目标来说，所考虑的四种方案的相对优先顺序为C3资本市场融资0.397；C4民间融资0.276；C1内源融资0.232；C2银行借款融资0.096。从数据结果看出，该公司基本上不用考虑银行借款，民间融资和内源融资几乎同时位居第二，资本市场融资位居首位。

企业高层应该首先根据企业的具体情况，进行资本市场融资，同时在有机会实现民间融资和内部资金积累的时候一定不要错过。在需要资金的时候，可以发行一定数额的股票和债券，也可以考虑进行产权交易，必要时可以进行并购。考虑到债务融资具有两面性，既有利于公司治理积极的一面，也有增加公司成本、减少公司业绩消极的一面，发行债券和民间融资要慎重考虑，内源融资是绝对不能放松的。

从另一个角度分析，该企业内源融资排位略低，也就是说该企业自身的资金积累能力不够强。对于中小民营企业而言，如果自有资金足够维持经营，公司的资金积累能够稳步上升的话，对外融资的成本将大幅度降低，公司的经营效率将大大提高。因此，给出增强内源融资能力的如下建议：

第一，加快改革步伐，规范公司治理结构。公司的运行绩效很大程度上取决于其治理结构的有效性。公司治理结构规范与否不仅影响投资决策和资金筹措，也影响公司的管理效率和内部凝聚力。第二，强化经营者素质，提高经营管理水平。提高管理者素质，完善经营管理体制将有助于公司运行规范，也有助于公司建立良好的内控制度。第三，健全财务管理制度，杜绝造假现象。中小民营企业要获取银行的信任和支持，必须健全各项规章制度，强化财务管理，保证会计信息的真实性和合法性。第四，遵循诚信原则，构筑良好的银企关系。中小民营企业必须严格遵循诚实信用原则，切实履行借款合同，保持良好的信用记录，建立良好的银企关系，为企业融资创造条件。第五，改变融资观念，加强融资管理。当前，中国中小企业还很不适应市场经济条件下融资发展的要求。一方面融资机制不灵活，另一方面融资方式单一，中小民营企业应改变过去完全依赖银行融资的思维方式，改变等、靠、要的融资行为。在融资过程中，必须牢固树立市场观念、效益观念、成本意识、风险意识和法制态度。

主要是针对中小民营企业融资难的问题，运用层次分析法，建立层次结构模型，通过数学的计算方法，得出融资决策的结论，帮助企业更合理更高效的融资。建立的层次结构模型并不适用于所有的民营企业，但是这种方法适合所有企业，只需要根据企业的具体情况调整准则层因素，以及各方案层权重，以便更好地解决企业的融资问题。endprint

对于该公司合理高效融资使企业稳定发展的总目标来说，所考虑的四种方案的相对优先顺序为C3资本市场融资0.397；C4民间融资0.276；C1内源融资0.232；C2银行借款融资0.096。从数据结果看出，该公司基本上不用考虑银行借款，民间融资和内源融资几乎同时位居第二，资本市场融资位居首位。

企业高层应该首先根据企业的具体情况，进行资本市场融资，同时在有机会实现民间融资和内部资金积累的时候一定不要错过。在需要资金的时候，可以发行一定数额的股票和债券，也可以考虑进行产权交易，必要时可以进行并购。考虑到债务融资具有两面性，既有利于公司治理积极的一面，也有增加公司成本、减少公司业绩消极的一面，发行债券和民间融资要慎重考虑，内源融资是绝对不能放松的。

从另一个角度分析，该企业内源融资排位略低，也就是说该企业自身的资金积累能力不够强。对于中小民营企业而言，如果自有资金足够维持经营，公司的资金积累能够稳步上升的话，对外融资的成本将大幅度降低，公司的经营效率将大大提高。因此，给出增强内源融资能力的如下建议：

第一，加快改革步伐，规范公司治理结构。公司的运行绩效很大程度上取决于其治理结构的有效性。公司治理结构规范与否不仅影响投资决策和资金筹措，也影响公司的管理效率和内部凝聚力。第二，强化经营者素质，提高经营管理水平。提高管理者素质，完善经营管理体制将有助于公司运行规范，也有助于公司建立良好的内控制度。第三，健全财务管理制度，杜绝造假现象。中小民营企业要获取银行的信任和支持，必须健全各项规章制度，强化财务管理，保证会计信息的真实性和合法性。第四，遵循诚信原则，构筑良好的银企关系。中小民营企业必须严格遵循诚实信用原则，切实履行借款合同，保持良好的信用记录，建立良好的银企关系，为企业融资创造条件。第五，改变融资观念，加强融资管理。当前，中国中小企业还很不适应市场经济条件下融资发展的要求。一方面融资机制不灵活，另一方面融资方式单一，中小民营企业应改变过去完全依赖银行融资的思维方式，改变等、靠、要的融资行为。在融资过程中，必须牢固树立市场观念、效益观念、成本意识、风险意识和法制态度。

主要是针对中小民营企业融资难的问题，运用层次分析法，建立层次结构模型，通过数学的计算方法，得出融资决策的结论，帮助企业更合理更高效的融资。建立的层次结构模型并不适用于所有的民营企业，但是这种方法适合所有企业，只需要根据企业的具体情况调整准则层因素，以及各方案层权重，以便更好地解决企业的融资问题。endprint

对于该公司合理高效融资使企业稳定发展的总目标来说，所考虑的四种方案的相对优先顺序为C3资本市场融资0.397；C4民间融资0.276；C1内源融资0.232；C2银行借款融资0.096。从数据结果看出，该公司基本上不用考虑银行借款，民间融资和内源融资几乎同时位居第二，资本市场融资位居首位。

企业高层应该首先根据企业的具体情况，进行资本市场融资，同时在有机会实现民间融资和内部资金积累的时候一定不要错过。在需要资金的时候，可以发行一定数额的股票和债券，也可以考虑进行产权交易，必要时可以进行并购。考虑到债务融资具有两面性，既有利于公司治理积极的一面，也有增加公司成本、减少公司业绩消极的一面，发行债券和民间融资要慎重考虑，内源融资是绝对不能放松的。

从另一个角度分析，该企业内源融资排位略低，也就是说该企业自身的资金积累能力不够强。对于中小民营企业而言，如果自有资金足够维持经营，公司的资金积累能够稳步上升的话，对外融资的成本将大幅度降低，公司的经营效率将大大提高。因此，给出增强内源融资能力的如下建议：

第一，加快改革步伐，规范公司治理结构。公司的运行绩效很大程度上取决于其治理结构的有效性。公司治理结构规范与否不仅影响投资决策和资金筹措，也影响公司的管理效率和内部凝聚力。第二，强化经营者素质，提高经营管理水平。提高管理者素质，完善经营管理体制将有助于公司运行规范，也有助于公司建立良好的内控制度。第三，健全财务管理制度，杜绝造假现象。中小民营企业要获取银行的信任和支持，必须健全各项规章制度，强化财务管理，保证会计信息的真实性和合法性。第四，遵循诚信原则，构筑良好的银企关系。中小民营企业必须严格遵循诚实信用原则，切实履行借款合同，保持良好的信用记录，建立良好的银企关系，为企业融资创造条件。第五，改变融资观念，加强融资管理。当前，中国中小企业还很不适应市场经济条件下融资发展的要求。一方面融资机制不灵活，另一方面融资方式单一，中小民营企业应改变过去完全依赖银行融资的思维方式，改变等、靠、要的融资行为。在融资过程中，必须牢固树立市场观念、效益观念、成本意识、风险意识和法制态度。

主要是针对中小民营企业融资难的问题，运用层次分析法，建立层次结构模型，通过数学的计算方法，得出融资决策的结论，帮助企业更合理更高效的融资。建立的层次结构模型并不适用于所有的民营企业，但是这种方法适合所有企业，只需要根据企业的具体情况调整准则层因素，以及各方案层权重，以便更好地解决企业的融资问题。endprint