环保企业融资方式研究:资产证券化

2015-01-08张婷

重庆与世界(教师发展版) 2015年3期

张婷

（中共重庆市委党校万州分校，重庆 404000）

目前我国的环保产业正处于蓬勃发展的阶段，环保企业迅速扩张。为了保证环保企业成长顺利，选择一种有效的融资方式必不可少。我国现运行的融资方式种类比较多，但是资产证券化是环保企业最为理想的融资方式，被众多新环保企业所青睐。资产证券化可以有效地改善市场的经营环境、投资环境和法律环境，有效改善我国环保企业产业资产结构。因此可以说资产证券化不仅在我国而且在世界上都有着广阔的发展前景。

一、资产证券化的涵义和类型

（一）资产证券化的涵义

资产证券化主要是将部分金融机构或企业之间存在的具有稳定现金流、缺乏一定流动性的资产，借助一定的手段，对它们的结构进行重组，从而形成具有一定流通和销售能力的金融产品。其具体的流程如图1所示。

图1 资产证券化的流程

（二）资产证券化的类型

资产证券化在国外得到了快速发展的机会，因为其具有不同的类型，可以很好地满足不同企业融资需求。资产证券化的主要类型包括实体资产的证券化、现金资产证券化、证券资产证券化、信贷资产证券化等4种类型，而且每个类型对于促进我国环保企业融资方式发展都具有举足轻重的作用。

二、资产证券化的主要特点

资产证券化是一种新型的企业资产融资方式，其不仅可以很好的满足环保企业发展需求，而且还能有效的提升国家的综合国力，促进国家经济建设的发展。然而，资产证券化与传统融资结构之间存在很大的区别，具体方面如表1所示。

表1 资产证券化与传统融资方式的区别

（一）资产证券化具有资产收入导向性的特点

传统的企业融资方式主要是通过需求者本身的信誉来进行融资的，资金供给者要根据资金需求者的企业状况、经营成果、财务状况以及现金的流动性等进行评价，进而决定是否向需求者进行融资，而基本不关注需求者的特定资产情况。资金供给者在向资金需求者进行融资时，首先会关注资金需求者的抵押资产情况，尤其是对抵押资产的控制问题上往往是评价资金需求者信誉的主要标准。

资产的证券化是将部分金融机构或企业之间存在的具有稳定现金流、缺乏一定流动性的资产，借助一定的手段，对他们的结构进行重组，从而形成具有一定流通和销售能力的金融产品。这样，资金供求者则凭借未来流动资金的稳定性及可靠性、企业资金结构的有效性等来决定是否对其进行融资，其对资金需求者的信誉要求并不高。

（二）资产证券化具有结构式融资方式的特点

资产证券化的结构式融资是一项比较合理、严谨、有效的融资方式，可以很好地将资产原始权益人与资金池的偿付能力区分开，保证资金权益人所经营的公司破产之后不会影响其余投资者的经济利益，从而促使资产权益人通过兜售企业资产的方式来进行融资，这样做不会进一步增加企业的负债状况。企业的原始权利人也可以通过自身的信誉来提高企业的融资级别，提高资金供给者对企业的融资意愿，这样就有效改善了资产证券化的发行条件，促进了企业资产的顺利发行。

（三）资产证券化具有低成本融资方式的特点

资产证券化需要支付的费用很多，因此其融资成本将会远远低于传统的融资方式，其原因主要包括以下两个方面:一方面企业资产证券化已经使用了相对比较成熟的交易结构和较高的信用手段，这些条件有效的改善了企业证券化的发生条件，促进了企业的发展。由于资产证券化具备较高的信誉等级，根本不需要采用提高利率或打折销售的方式来吸引更多的投资者。另一方面，资产证券化虽然具有较多的项目需要支付，但是各个项目所需费用在交易总额中所占的比例却是非常低的。大量的实践及研究表明，尽管资产证券化中包含了多个方面的费用支出，例如金融担保费、资产组合服务费、信用评级费、账户托管费以及证券承销费等，但是如果融资总额超过一定范围时，会促进其经济规模的发展。

三、环保企业资产证券化中存在的主要问题

（一）缺少国家或政府部门的有效支持

资产证券化在世界上大多数发达国家得到了很好的发展，它们的成功经验表明，资产证券化能否在一个国家顺利进行，与国家和政府的大力支持是分不开的。然而，我国如今的市场制度和环境中存在很多方面的缺陷和不足，这给资产证券化的正常运转增加了一定的难度，尤其是部分跨境资产证券化的运作等。我国税务制度方面规定，对于那些在国内没有本国机构的外国公司，要向我国缴纳10%的企业或个人所得税，这将会给国外企业的投资带来不小的麻烦，严重阻碍了我国环保产业资产证券化的发展。

（二）相关产品缺乏一定的流动性

我国最近连年在北京和上海两个中心城市开展了专项资产管理计划试点，结果发现，专项资产的发行规模比较低，在我国的所有债券中仅占1.5%，而且相关产品缺乏一定的流动性，试点的相关数据如表2所示。

表2 2011、2012年北京、上海专项资产管理计划试点的数据表

导致上述现象发生的主要原因有以下几个方面:（1）相关企业推出的专项资产管理计划缺乏一定的回购机制，这大大降低了投资者的投资兴趣，以至于企业不能得到大量的融资，阻碍了企业的发展。（2）由于要考虑投资风险等因素，中国证监会制订了相对比较高的发行标准，并且将相关企业的原始受益人限制在少数的大型国有企业之中，导致专项资产管理计划类型过于单一，不能实现投资多样化的需求。（3）由于市场交易所与银行之间存在一定的隔离，导致专项管理计划的产品不能得到有效的流通，导致其流通性大打折扣。

（三）缺乏相关的技术和专业人才

资产证券化作为一种新开展的业务，对我国的相关技术和人才提出了严峻的挑战，因为只有那些先进的技术和高素质的人才才能更好地适应此类工作。从相关技术方面考虑，由于我国的资产证券化起步较晚，未建立完善的管理规章和制度，而且缺乏一些合理的技术支撑，导致大量的工作都不能得到有效的开展。从人才方面考虑，要求他们熟练理解和掌握相关金融、会计、评估、担保以及投资等方面的理论知识，并对我国的国情有一个基本的了解，而且要具备相关的创新意识。但是，如今我国的相关专业人才比较少，并且其质量远远不能达到资产证券化发展的要求，先进的技术型人才更是少之又少，这些都明显制约了我国资产证券化的发展。同发达国家相比，我国对资产证券化的研究还仅仅停留在初级阶段，各方面的因素都不够完善，相关技术和人才更是主要问题，因此加强相关技术和人才的培养对于我国资产证券化的发展至关重要。

四、促进环保企业资产证券化发展的措施

（一）加快环保企业资产证券化的流动性

从国内资产证券化发展的历程可以看出，相关企业融资方式的发展都存在着流动性不足的问题，导致投资者要求提高企业产品流动性的价格，进而提高了企业的融资成本。加强环保企业资产证券化的流动性的主要措施有:一方面加强对合格投资者的培养力度，改善融资市场的融资环境、法律制度，有效维护投资者的利益，促进投资者的投资信心。除此之外还要采取有效措施加大对新投资者的培养力度，提高他们对不同投资风险的识别和评价能力，扩大投资者的投资范围。另一方面是丰富环保企业资产证券化的类型，以更好地促进不同企业的发展。如今，我国现存的资产证券化类型较少，并且投资者可以选择的融资方式也比较少，这在一定程度上阻碍了环保企业资产证券化发展的流动性。因此，要在此基础上不断丰富证券化的类型和融资方式，以加大资产证券化的流动性。

（二）加强资产证券化技术的研发和对人才的培养

在环保企业资产证券化技术的研发方面，我们要充分研究和分析国外资产证券化的发展，加强与发达国家之间的合作，总结先进的技术经验并与我国的基本国情相结合，不断研发相关的技术，使其更好地满足环保企业资产证券化的发展。加强我国对环保企业资产证券化相关技术的理解和掌握，同时不断加大对相关技术的创新至关重要。

对于环保企业相关人才的培养方面，雄厚的综合素质人才是资产证券化发展的基础，因此我们要不断加强与相关高校之间的合作，努力培养出一批高素质的人才队伍，从根本上促进我国环保产业资产证券化的发展。除此之外，我国的各证券公司、信托公司以及银行机构等也应该挑选一批优秀的证券化专业人才，聘请一批具有丰富经验的监管主管或相关国际方面的专家，利用业余时间让他们指导企业的相关方面人才，以提高相关机构或部门的资产证券化能力，更好地适应国家或国际资产证券化的发展。相关国家和政府部门还要在某些环保设置资产证券化试点，并且严格按照相关规则进行运作，同时也可以为其他企业提供相关的学习和考察机会。