众筹融资创新与发展研究

新华社《金融世界》/Finance World,Xinhua News Agency

中国互联网协会/Internet Society of China

1 发展历程

众筹融资是指利用网络良好的传播性，向网络投资人募集资金的金融模式，在募集资金的同时，达到宣传推广效果。

众筹融资的发展历史较为短暂。众筹的兴起源于2009年在美国建立的网站Kickstarter，该网站让每一个普通人都能通过网络平台向大众筹集实现某项创意所需要的资金。2012年，美国通过《促进创业企业融资法案》，减少了中小企业在筹资时面对的程序、法规限制，同时也使众筹合法化，大大促进了众筹的发展。Kickstarter 在2011年的众筹金额为1 亿美元，2012年为3.2 亿美元（增长了320%），2013年为4.8 亿美元（增长了50%）；2012年参与用户240 万（增长120%），2013年参与用户300 万（增长了25%）；2011年的成功项目为11 836 个，2012年的成功项目为18 109 个（增长53%），2013年的成功项目为19 911 个（增长10%）。

总结国内外众筹发展历程，业内根据项目实现的难易程度将其分为3 个阶段：第一阶段是用个人力量就能完成的产品，支持者成本比较低，项目容易获得支持；第二阶段是技术门槛提高的产品；第三阶段是需要小公司或多方合作才能实现的产品，这个阶段的项目规模比较大，专业技能要求高，制作工艺复杂，所需资金较多，持续时间也长。

国内首家众筹网站点名时间于2011年正式上线，属于综合型奖励制众筹；成立于2012年2月的淘梦网是国内首家垂直型众筹平台，专注于新媒体影视创作。此外，初创企业的资金刚性需求以及小微企业的融资需求推动类似股权众筹模式的发展，如天使汇、大家投等。

2 发展现状

2.1 众筹融资基本状况

（1）国际众筹融资概况

众筹融资萌发于美国，在法律法规相对健全的欧美市场经济环境条件下迅速发展。市场调查公司Massolution 在一份研究报告中表示：2012年，全球众筹资金总额将达到26.7 亿美元。其中，北美洲16.06 亿美元，欧洲约为9.45 亿美元，澳大利亚和亚洲分别为0.76 亿美元和0.33 亿美元，如图1所示。

近年来，全球众筹市场高速增长，这一趋势将会持续下去。根据预测，2014年将是全球众筹增长最快的一年，交易规模将达到614.5 亿元；到2016年，全球众筹融资规模将接近2 000 亿元，众筹融资平台数量将达到1 800家，如图2 和图3所示。

（2）国内众筹融资概况

国内众筹融资起步较晚，但是发展速度很快，特别是在2013年互联网金融爆发式增长的大环境下，众筹融资有了许多新尝试。

从平台定位来看，国内的众筹网站主要可以分为综合型和垂直型2 类，以点名时间、众筹网等为代表的综合型众筹网站发起的项目涉及面广，覆盖方方面面；以淘梦网、乐童音乐等为代表的垂直型众筹网站则专注某一领域，如电影、音乐等。国内主要众筹平台基本信息见表1 所列。

图1 全球众筹融资规模及分布

图2 2009—2016年全球众筹融资交易规模及增长率

图3 2009—2016年全球众筹融资公司规模及增长率

从筹资规模来看，2014 上半年，国内众筹领域共发生融资事件1 423 起，募集总金额18 791.07 万元人民币。其中，股权众筹完成募集15 563 万元人民币，综合类众筹完成募集1 682.04 万元人民币，垂直类众筹完成募集1 546.03 万元人民币注1清科、众筹网：《2014年中国众筹模式上半年运行统计分析报告》。。

整体而言，国内众筹行业发展迅猛，但也存在一些问题。一方面，众筹融资平台准入门槛较低、融资渠道广泛、形式多样，能快速聚合大众力量；另一方面，由于在中国众筹的回报方式包括实物和非实物方式，但不涉及资金或股权，所以其融资规模和发展方式仍受制约，还缺乏支持这种融资模式的制度环境。

2.2 众筹融资的优劣势

2.2.1 众筹融资的优势

（1）融资速度快

对于项目细节完善、可落地性强且创意俱佳的项目一旦发布，很容易得到项目支持者认可，融资效率远高于传统金额渠道。

（2）增强了项目支持者的参与感

相对于传统金融方式来说，众筹模式更加透明，项目支持者能够亲身经历项目完成前的所有流程，增加对项目的认同感。

（3）利于宣传推广

由于项目支持者直接使用资金支持，因此，缓解了“劣质粉丝”的不利情况，创意好的项目能够迅速借助支持者进行社交网络传播。

2.2.2 众筹融资的缺陷

（1）投入和回报不对称

由于项目众筹不涉及资金回报问题，这样的模式闭环已经脱离了金融的范畴，更像是一种团购。此外，“预付款”的模式以实物或者服务等非资金形式作为回报，存在支持者投入和回报不相符的问题。

（2）法律风险

股权众筹、债券众筹面临巨大的法律风险，有非法集资的嫌疑。所以，在中国法律体系完善前，众筹融资的金融属性很难体现。

表1 国内主要众筹平台基本信息

（3）服务缺失

一个项目从诞生到落地需要各个不同领域的支持与补足，尽管众筹可以帮助企业融资，但融资之后企业仍然需要财务管理、企业运营以及技术顾问等其他服务，这是众筹无法全部满足的。

3 典型案例

3.1 点名时间

点名时间是中国最先涉足众筹领域的平台，创立于2011年7月，是一家以众筹为核心，人们可以发起和支持创意项目的平台。点名时间主要接受的是艺术、漫画、摄影、设计、音乐等文化创意类项目，被称为“中国的Kickstarter”。

点名时间的运营模式与Kickstarter 类似，网友的捐赠和预售款是创意发起人筹资的来源。点名时间做的是产品预售众筹，也被称为奖励制众筹或“预付制”，出资人不能直接得到资金回报，而是得到产品或者服务的回报。

在筹资管理方面，项目在一定期限内达到目标金额后，点名时间资金托管账户会将50%的款项支付给项目发起人，发起人要对所有支持者给予回报，待所有出资者确认收到回报后，点名时间再把余款交给发起人。

为了吸引更多的项目参与和用户支持，2013年7月，点名时间推出了3 大革新： 开放策略、0%手续费和联合重量级企业。开放策略让平台核心用户决定项目是否上线；免去了10%的佣金，实现了免费平台。

点名时间迄今已经接到13 000 多个项目的申请要求，正式上线的众筹有1 500 个，项目成功率达到43%。2013年点名时间转向专门为智能硬件服务之后，其科技类项目成功率达到80%，平均每个项目能够筹得4 万元，其中，最高一个项目筹资额达到170 万元。

作为国内最早的线上众筹平台，2014年点名时间开始转型，逐渐淡化众筹的概念，专注于成为智能硬件的首发平台。

3.2 众筹网

众筹网是北京网信金融集团旗下的众筹模式网站，为项目发起者提供募资、投资、孵化、运营一站式综合众筹服务。众筹网于2013年2月正式上线，目前已运营众筹网、众筹制造、开放平台、众筹国际、金融众筹、股权众筹6 大板块。其中，众筹网联合长安保险推出的“爱情保险”项目创出了国内融资额最高众筹记录，筹资额超过600 万元人民币。“快男电影”项目近4万人次参与，创出投资人最多的记录。截至2014年7月，众筹网共拥有2 446 个项目，累计支持10 万人次，累计筹资3 408 万元人民币注2注2：摘自众筹网官网，http://www.zhongchou.cn。注3：根据淘梦网官网统计，http://www.tmeng.cn/project。注4：根据大家投官网统计，http://www.dajiatou.com/index.php?m=project。。

3.3 淘梦网

淘梦网是最大的微电影众筹平台，隶属于北京淘梦网络科技有限责任公司，是国内首家垂直型众筹平台。公司成立于2012年2月，专注通过众筹的方式帮助电影团队获得拍摄电影所需的资金。电影人可以拥有电影项目主页，分享电影拍摄计划，募集所需的资金，启动电影梦想。众筹投资方可以通过平台支持打动人心、产生共鸣的电影项目，获得项目发起人承诺的特色回报。

淘梦网作为专业新媒体影视平台，通过与视频平台、电视台、网络运营商、国内外影展和比赛等新媒体渠道的合作，也为电影团队提供了多样的作品营销发行和版权交易支持，拓宽了作品盈利模式。此外，淘梦网经常主办、协办或合作微电影节、微电影首映礼、微电影创作扶持等活动，促进行业合作与交流。截至2014年7月，上线167 个项目，共有44 个项目筹资成功注3注2：摘自众筹网官网，http://www.zhongchou.cn。注3：根据淘梦网官网统计，http://www.tmeng.cn/project。注4：根据大家投官网统计，http://www.dajiatou.com/index.php?m=project。。

3.4 大家投

大家投是深圳市创国网络科技有限公司旗下的众筹平台，为私募股权性质，于2013年7月，由创建于2012年9月的众帮网更名而来。

不同于点名时间、众筹网等众筹平台，大家投模仿的是创建于2010年的在线天使投资平台Angellist，为众筹引入股权回报的模式。大家投是一个以融资项目为主体的直接投资网络平台，要求每个项目必须经过一名领投人线下的投资和确认，其他投资者才有机会跟投。此外，单次跟投额度可以最低到项目融资额度的2.5%，降低了投资门槛。对于融资成功的项目，大家投会收取融资额度5%的居间费。

截至2014年7月24日，大家投更名一周年，有262 名投资人在平台上投过资，共21 个项目融资成功，累计筹资1 744 万元人民币，目前有41 个项目正在进行注4注2：摘自众筹网官网，http://www.zhongchou.cn。注3：根据淘梦网官网统计，http://www.tmeng.cn/project。注4：根据大家投官网统计，http://www.dajiatou.com/index.php?m=project。。

4 发展趋势

众筹和P2P 是最具备互联网金融特性的2 种模式，在未来互联网投融资领域将取得更大的发展，同时将迎来行业准入、监管等制度完善的阶段。

（1）行业监管不断完善

在资金管理、投资人权益保护、行业准入标准等领域将出台相应的政策和指导意见，行业监管不断完善，风险防控能力不断增强。在股权众筹与现行《证券法》、《公司法》相悖的领域将探索新的立法，如推出类似美国JOBs 法案，提出一系列促进小企业和初创企业融资的改革措施，为通过互联网众筹平台融资提供制度保障。

（2）垂直型、专业化发展更加明显

众筹平台借力于市场分工和兴趣爱好，因此，专业的、分类型项目平台更符合市场需求。垂直型、专业化的众筹平台有利于参与各方实现利益最大化。垂直型、特色服务将投资、创意、产业链更好地整合在一起，调动有效资源，有助于强化平台吸引力，让投资者反复投资；专业化、高附加值服务强化平台孵化器的功能，有助于项目发起人顺利实现预期成果，并减小项目风险。平台资源的有效整合也有助于盈利模式的多元化发展。

（3）附加效益不断扩大

众筹具有许多正外部效应，主要表现在以下2 个方面。其一，众筹融资在解决筹资问题的同时还能帮助企业（发起人）借助市场投票检验产品创新的市场价值，变相代替企业决策，既是市场预期也是市场宣传；其次，促进小微企业发展，推动小众产品向消费级市场发展，带动经济发展。

（4）现场众筹成为线上众筹的必要补充

互联网线上众筹具有受众广、信息及时、操作方便等特点，现场众筹将弥补线上完全虚拟的不足。项目发起者的现场融资展示具有排他性，也更具互动体验性，不仅能引起媒体的广泛关注，还能吸引潜在投资者，创造巨大的市场机会。