航空运输业国内上市公司盈利能力分析

庄任艳

摘要:通过对国内四大航空公司中国国航、南方航空、东方航空和海南航空2013年财报公布的利润和盈利能力指标,并结合航空运输业的特点,对各公司盈利状况的成因进行深入分析。并在该基础上针对航空公司的稳健经营提供财务管理建议。

关键词:航空运输业国内上市公司盈利能力分析

中国大陆航空运输业上市公司包括了中国国际航空股份有限公司（601111，简称“中国国航”），中国南方航空股份有限公司（600029，简称“南方航空”），中国东方航空股份有限公司（600115，简称“东方航空”），海南航空股份有限公司（600221，简称“海南航空”）和山东航空股份有限公司（200152，简称“山东航空”）五家公司。经历过去几年的行业重组及合并，前四家公司占据了中国航空运输业市场份额的九成以上。这四家公司2013年的盈利现状是怎样的？本文将着重通过比较这四家的的利润和盈利能力，结合航空运输业的特点对各公司盈利状况的成因进行深入分析。并在该基础上针对航空公司的稳健经营提供财务管理建议。山东航空因规模较小，未将该公司列入分析。

一、四家航空公司基本情况及2013年经济大环境

中国国航是大陆唯一以国旗标识运营的航空公司，总部位于北京，主基地为北京首都国际机场，该机场是中国规模最大、最繁忙的大型国际航空港及中转枢纽。南方航空是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司，总部位于广州，主基地为广州白云国际机场。东方航空是与中国国航和南方航空并称为中国国有三大航空集团之一，总部位于上海，主基地为上海浦东和虹桥国际机场。海南航空是继前三大国有航空集团之后的中国第四大航空公司，是四大航空公司中唯一的民营企业，总部位于海口，主基地为海口美兰国际机场，是中国发展最快和最有活力的航空公司之一。

回顾2013年的经济大环境，全球经济逐步回暖，实现非均衡性温和复苏。2013年全球经济和贸易增速分别为3.0%和2.7%。中国国内生产总值同比增长7.7%,全年进出口总额同比增长7.6%,国内经济运行总体平稳。宏观经济的增速、进出口总额及机场和港口吞吐量的增幅总体呈放缓趋势。

——以上数据来源:政府统计信息网站、海关网站

二、四大航空公司盈利能力分析

在此大环境下,我们来分析航空运输业国内上市公司的盈利现状，以各公司公布的2013年财报数据为分析来源。（单位：亿元）

[&盈利能力指标&中国国航&南方航空&东方航空&海南航空&1&营业收入&976.3&981.3&880.1&302.3&&增长率（%）&-2.22&-3.30&1.85&4.72&2&毛利率(%)&15.35&11.28&8.72&22.26&3&营业利润&39.6&14.2&-10.4&22.6&&增长率（%）&-67.60&-49.19&-289.23&13.72&4&净利润&33.2&18.9&23.8&21.1&&增长率（%）&-32.41&-27.89&-25.12&9.20&&净利率(%)&3.76&2.70&2.38&6.97&]

2013年三大国有航空集团实现营业收入接近，海南航空营业收入相对较小。四大航空公司在2013年继续实现运输周转量和旅客吞吐量增长。据国际航协统计，2013年全球航空公司客运量整体性增长，首次突破30亿人次大关，货邮周转量也体现了一定的微量增长。

虽然总体量升，但各公司的盈利能力却不容乐观。我们从上表业已清晰看到，各公司净利润率均很低。根据中国航协网站公布，2013年民航业实现利润273亿元，相比2012年的296亿元减少了23亿元，降幅7.7%。主要原因是票价下降。2013年受经济增速下降以及限制“三公”支出的影响，公商务需求减少。中国民航局2013年批准成立更多的航空公司，批准航空公司运力扩张，各公司间的竞争加剧。同时高铁发展的影响，常年票价疲软，另一方面，航空公司的成本偏高，也是利润减少的关键因素。

四大航空公司2013年的盈利及增长率指标几乎均为下降的趋势，除了海南航空营业收入和净利润增长外，国有3大航空公司的净利润均降幅至少25%以上。为何航空运输业整体持续低迷，形势如此严峻？

我们同时提出一些疑问：三大国有航空公司营业收入接近，而中国国航的毛利率却较高？东方航空营业利润却亏损？海南航空虽然营业收入仅是南方航空的30.8%，但是该公司的净利润却超过了南方航空？2013年整体行业业绩下滑，而海南航空却实现了增长？

首先我们来看成本构成，航空油料成本为各航空公司成本最大部分，一般占4成，2013年航油价格有所下降，因此，中国国航和南方航空航油成本比例均降幅明显。2013年各航空公司均面临人力成本增加的压力，3大公司均增幅明显；同时飞机的折旧摊销费，因各公司2013年引进新飞机较多而增幅明显；其他如起降及停机费等费用的增加也给航空公司成本带来压力；折旧、人力及飞机起降这三项费用均各占航空公司成本的10%以上比例。

总体来看，中国国航因飞机保养维修费和包括飞机经营租赁在内的其他业务成本远低于另外两家，而体现出较大的成本优势，毛利率明显高于同一规模的南方航空。13年航空公司账面盈利的重要贡献来自于汇兑收益，由于去年人民币兑美元升值约2.6%,导致各航空公司财务费用大幅下降。值得一提的是，中国国航去年利润的构成中，投资收益也做出了贡献，主要是国航的联营公司国泰航空本年利润增加所致。而东方航空因为总体2013年成本比2012年提高6.4个百分点而导致营业利润亏损。同时，各航空公司2013年净利润最重要的贡献还有来自于政府的航线补贴，增加了各公司的营业外收入，故使得东方航空虽营业利润亏损，但净利润仍实现盈利。

三、海南航空为何盈利能力最优

海南航空为何各盈利指标均好于其他三大国有航空公司？虽然其营业收入只有南方航空的30%，但其利润却仅次于国际航空？

我们先来关注下面的数字：2013年海南航空的飞机总架数为131架，其他3大公司均在500架左右；同时其飞机日利用率、平均客座率和平均载运率分别为：10.24小时、86.44%和82.63%，远高于同行业水平。海南航空2013年运量高速增长，航班效益继续提升，完成运输总周转量同比增长14.1%，完成旅客周转量同比增长16.2%，增速为10年来最高。全年航班客座率为86.4%，同比上升2%。其他航空公司一般在80%左右，规模持续较快增长。

海南航空由于以海南岛为主基地,辐射全国,其积极完善布局二三线市场和支线市场航线网络，贴合航空市场大众化趋势，既规避了高铁对短途航线带来的冲击，又提高了运营利润率。同时,公司的经营和优秀管理和年轻机队打造强大成本优势、内外并举不断整合资源，其在海南省的市场份额约40%，远高于三大航，并且海口机场和三亚机场始发航班占到公司总航班量的13%左右，公司是海南岛“离岛免税”政策的最大受益者。此外，海南航空在航空主业之外,还收购优质资产，2013投资收益大幅增长也给公司业绩有良好贡献。

四、2014年各航空公司如何提高盈利水平

国际航协预计，2014年全球航空旅客吞吐量将增长至33亿人次，全球航空运输业的营业额将达7430亿美元，但是行业平均利润率仅为2.6％。中国航空业客运需求增速约10-11%，其中国内平淡，国际好于2013年，与运力增速基本一致；由于国内近期宏观数据低于预期,加上廉价航空和高铁的竞争，国内票价或难有改善，量升价跌的现象仍将持续，成本方面航油价格上升及人民币贬值将会给航空公司带来巨大的压力。在此经济环境下，各航空公司应如何应对？如何针对自身特点提升公司盈利状况？

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海南航空目前仍将是四大航空公司中盈利能力最强的公司.首先公司的经营和管理风格稳健扎实，具体实行上务实灵活，未来将充分受益于海南国际旅游岛建设的各项政策。其次，为解决同业竞争问题，公司股东大新华航空和海航集团承诺注入其持有的航空公司全部股权，估计全部注入完成后公司将提升业绩20%左右，公司的航线网络也将进一步拓展至中西部地区中小和支线机场以及东北等地区，形成“干支结合，南北通达”的航线结构，届时注入资产和公司本身的协同效应将充分发挥，公司航线网络枢纽化程度将进一步加强。这将对公司市场份额，客源和收益水平形成良好效益支撑。

国航航空作为国有三大航空公司中盈利最好的公司,其优势在于国际线路是最强的，希望公司把握国际经济逐步复苏的大环境,挖掘提高国际客运需求,提升国际线的收益.同时,公司目前形成了以北京、深圳、上海和成都为节点的四角菱形网络结构, 2013年,公司在北京枢纽的份额已达到45%以上，公司应充分发挥旗下主要控股子公司深圳航空和昆明航空的优势,挖掘深圳和成都等地区性机场网络优势,提升客运需求.同时公司的联营公司-国泰航空因其香港市场为主基地的网络和著名的服务和管理优势的深入挖掘,国航航空也可考量与其的协同效应。同时公司的运力投放增速是三大航中相对保守的，在面临需求持续不足的情况下，公司采取保守的运力投放策略对维护运营效率的作用是积极的，这有助于公司的客座率和客公里收益水平仍居行业领先。

南方航空2014年形势不容乐观,国内新增航线难维持高收益：广州枢纽饱和，新增运力被迫更多投放到收益较低的二线市场；国际竞争仍然激烈：广州枢纽的长航线需面对国际顶尖公司的挑战，短航线需应对东南亚低成本公司的竞争。其旗下的控股子公司厦门航空,原来因其独特的区域性网络优势,是国内10大盈利的航空公司.但随着2013年底厦门和广州及深圳高铁的全面通车,使得南方航空在从华南到华东的航线客座率影响巨大.南方航空目前业已形成了围绕广州、北京、乌鲁木齐和重庆做中转的四大枢纽。建议公司可一是利用靠近香港的优势,加强深圳新机场及广州机场的周转,挖掘国际线的效益.同时,挖掘乌鲁木齐和重庆机场的航线优势,加强其业绩能力。

东方航空作为唯一2013年营业利润亏损的公司,其2014年盈利形势最为严峻.虽然在2010年吸收合并了上海航空后,对上海浦东机场和虹桥机场目前的份额领先,同时昆明和西安是其两大重要枢纽，但2013年因日本、昆明分别受政治和旅游行业因素拖累该类航线收益。2014年应发挥其日本航线和昆明机场的份额优势,加强其航线效益.同时,浦东机场的富余产能确保高收益航线，增长潜力好于中国国航的北京主基地和南方航空的广州主基地；并且上海自贸区和迪斯尼旅游概念未来给其盈利较大的空间。

五、结束语

以上仅是笔者针对这四家航空运输业上市公司2013年盈利能力的简单对比研读分析，2014年航空运输业形势更加严峻,希望各航空公司能在这大环境中稳健经营,深挖财务管理,度过这黎明前的黑暗。

参考文献：

[1]中国证监会指定信息披露网站-巨潮资讯网：相关公司公布的2013年度报告 2014年网站公布

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海南航空目前仍将是四大航空公司中盈利能力最强的公司.首先公司的经营和管理风格稳健扎实，具体实行上务实灵活，未来将充分受益于海南国际旅游岛建设的各项政策。其次，为解决同业竞争问题，公司股东大新华航空和海航集团承诺注入其持有的航空公司全部股权，估计全部注入完成后公司将提升业绩20%左右，公司的航线网络也将进一步拓展至中西部地区中小和支线机场以及东北等地区，形成“干支结合，南北通达”的航线结构，届时注入资产和公司本身的协同效应将充分发挥，公司航线网络枢纽化程度将进一步加强。这将对公司市场份额，客源和收益水平形成良好效益支撑。

国航航空作为国有三大航空公司中盈利最好的公司,其优势在于国际线路是最强的，希望公司把握国际经济逐步复苏的大环境,挖掘提高国际客运需求,提升国际线的收益.同时,公司目前形成了以北京、深圳、上海和成都为节点的四角菱形网络结构, 2013年,公司在北京枢纽的份额已达到45%以上，公司应充分发挥旗下主要控股子公司深圳航空和昆明航空的优势,挖掘深圳和成都等地区性机场网络优势,提升客运需求.同时公司的联营公司-国泰航空因其香港市场为主基地的网络和著名的服务和管理优势的深入挖掘,国航航空也可考量与其的协同效应。同时公司的运力投放增速是三大航中相对保守的，在面临需求持续不足的情况下，公司采取保守的运力投放策略对维护运营效率的作用是积极的，这有助于公司的客座率和客公里收益水平仍居行业领先。

南方航空2014年形势不容乐观,国内新增航线难维持高收益：广州枢纽饱和，新增运力被迫更多投放到收益较低的二线市场；国际竞争仍然激烈：广州枢纽的长航线需面对国际顶尖公司的挑战，短航线需应对东南亚低成本公司的竞争。其旗下的控股子公司厦门航空,原来因其独特的区域性网络优势,是国内10大盈利的航空公司.但随着2013年底厦门和广州及深圳高铁的全面通车,使得南方航空在从华南到华东的航线客座率影响巨大.南方航空目前业已形成了围绕广州、北京、乌鲁木齐和重庆做中转的四大枢纽。建议公司可一是利用靠近香港的优势,加强深圳新机场及广州机场的周转,挖掘国际线的效益.同时,挖掘乌鲁木齐和重庆机场的航线优势,加强其业绩能力。

东方航空作为唯一2013年营业利润亏损的公司,其2014年盈利形势最为严峻.虽然在2010年吸收合并了上海航空后,对上海浦东机场和虹桥机场目前的份额领先,同时昆明和西安是其两大重要枢纽，但2013年因日本、昆明分别受政治和旅游行业因素拖累该类航线收益。2014年应发挥其日本航线和昆明机场的份额优势,加强其航线效益.同时,浦东机场的富余产能确保高收益航线，增长潜力好于中国国航的北京主基地和南方航空的广州主基地；并且上海自贸区和迪斯尼旅游概念未来给其盈利较大的空间。

五、结束语

以上仅是笔者针对这四家航空运输业上市公司2013年盈利能力的简单对比研读分析，2014年航空运输业形势更加严峻,希望各航空公司能在这大环境中稳健经营,深挖财务管理,度过这黎明前的黑暗。

参考文献：

[1]中国证监会指定信息披露网站-巨潮资讯网：相关公司公布的2013年度报告 2014年网站公布

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海南航空目前仍将是四大航空公司中盈利能力最强的公司.首先公司的经营和管理风格稳健扎实，具体实行上务实灵活，未来将充分受益于海南国际旅游岛建设的各项政策。其次，为解决同业竞争问题，公司股东大新华航空和海航集团承诺注入其持有的航空公司全部股权，估计全部注入完成后公司将提升业绩20%左右，公司的航线网络也将进一步拓展至中西部地区中小和支线机场以及东北等地区，形成“干支结合，南北通达”的航线结构，届时注入资产和公司本身的协同效应将充分发挥，公司航线网络枢纽化程度将进一步加强。这将对公司市场份额，客源和收益水平形成良好效益支撑。

国航航空作为国有三大航空公司中盈利最好的公司,其优势在于国际线路是最强的，希望公司把握国际经济逐步复苏的大环境,挖掘提高国际客运需求,提升国际线的收益.同时,公司目前形成了以北京、深圳、上海和成都为节点的四角菱形网络结构, 2013年,公司在北京枢纽的份额已达到45%以上，公司应充分发挥旗下主要控股子公司深圳航空和昆明航空的优势,挖掘深圳和成都等地区性机场网络优势,提升客运需求.同时公司的联营公司-国泰航空因其香港市场为主基地的网络和著名的服务和管理优势的深入挖掘,国航航空也可考量与其的协同效应。同时公司的运力投放增速是三大航中相对保守的，在面临需求持续不足的情况下，公司采取保守的运力投放策略对维护运营效率的作用是积极的，这有助于公司的客座率和客公里收益水平仍居行业领先。

南方航空2014年形势不容乐观,国内新增航线难维持高收益：广州枢纽饱和，新增运力被迫更多投放到收益较低的二线市场；国际竞争仍然激烈：广州枢纽的长航线需面对国际顶尖公司的挑战，短航线需应对东南亚低成本公司的竞争。其旗下的控股子公司厦门航空,原来因其独特的区域性网络优势,是国内10大盈利的航空公司.但随着2013年底厦门和广州及深圳高铁的全面通车,使得南方航空在从华南到华东的航线客座率影响巨大.南方航空目前业已形成了围绕广州、北京、乌鲁木齐和重庆做中转的四大枢纽。建议公司可一是利用靠近香港的优势,加强深圳新机场及广州机场的周转,挖掘国际线的效益.同时,挖掘乌鲁木齐和重庆机场的航线优势,加强其业绩能力。

东方航空作为唯一2013年营业利润亏损的公司,其2014年盈利形势最为严峻.虽然在2010年吸收合并了上海航空后,对上海浦东机场和虹桥机场目前的份额领先,同时昆明和西安是其两大重要枢纽，但2013年因日本、昆明分别受政治和旅游行业因素拖累该类航线收益。2014年应发挥其日本航线和昆明机场的份额优势,加强其航线效益.同时,浦东机场的富余产能确保高收益航线，增长潜力好于中国国航的北京主基地和南方航空的广州主基地；并且上海自贸区和迪斯尼旅游概念未来给其盈利较大的空间。

五、结束语

以上仅是笔者针对这四家航空运输业上市公司2013年盈利能力的简单对比研读分析，2014年航空运输业形势更加严峻,希望各航空公司能在这大环境中稳健经营,深挖财务管理,度过这黎明前的黑暗。

参考文献：

[1]中国证监会指定信息披露网站-巨潮资讯网：相关公司公布的2013年度报告 2014年网站公布

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