我国上市银行股权结构与公司绩效关系研究

洪紫娟，金道政

（安徽工业大学 商学院，安徽 马鞍山243002）

自股权分置改革后，我国多家银行实现成功上市，并随着金融市场的逐渐开放，越来越多的外资银行也加入进来，使得银行之间的竞争异常激烈。而银行间竞争的实质就是现代银行制度的竞争，而现代银行制度的核心就是建立和完善的现代银行公司治理机制。因此，优化治理结构是提高我国银行竞争力的必由之路。当前，在外部治理结构不完善的情况下，内部治理结构尤其是股权结构的合理安排是保护公司价值机制的重要环节。[1]所以，本文以公司治理为视角对银行的股权结构与公司绩效的关系进行分析。

一、研究准备

（一）样本及数据来源

以2007～2012年在中国沪深A股上市的商业银行为样本。数据来源于国泰安数据库、巨潮资讯网和各家上市银行的年报。

（二）变量选择与定义

在借鉴前人经验基础上，我们把解释变量和被解释变量分为股权结构、控制变量和公司绩效三类变量，共选取12个相关指标，具体解释参见表1。

表1 变量相关指标汇总表

（三）研究步骤

1.单方程模型检验

根据上述变量分类，为研究我国上市银行股权结构与公司绩效的关系，建立以下单方程模型。

PF＝SH＋BD＋Ind

其中，PF表示银行绩效变量，SH表示银行股权结构变量，BD表示董事会结构变量，Ind表示银行业特征变量。具体变量指标可参照表1。

我们对我国上市银行绩效变量、股权结构变量、董事会特征变量和银行业特征变量间的相关性分别进行Spearman和Pearson检验。

通过检验，发现资产收益率（ROA）和每股收益（EPS）之间，第一大股东持股比例（F1）、第一大股东控股能力（FC）和前5大股东持股比例（F5）之间，董事会规模（Bsize）和独立董事比例（DBP）之间，银行规模（Scale）与资本充足率（CAR）之间存在高度相关性。因此，在建立单方程模型时应对这些变量分别进行回归分析。

根据上述相关分析的结果，通过多次试验，建立以下6个单立方程模型。

模型1：ROA＝α0＋α1F1＋α2OIS＋α3Bsize＋α4Scale＋α5FN＋μ1

模型2：ROA＝β0＋β1FC＋β2OIS＋β3DBP＋β4Scale＋β5FN＋μ2

模型3：ROA＝γ0＋γ1F5＋γ2OIS＋γ3DBP＋γ4CAR＋γ4FN＋μ3

模型4：EPS＝ε0＋ε1F1＋ε2OIS＋ε3Bsize＋ε4Scale＋ε5FN＋μ4

模型5：EPS＝π0＋π1FC＋π2OIS＋π3DBP＋π4Scale＋π5FN＋μ6

模型6：EPS＝δ0＋δ1F5＋δ2OIS＋δ3DBP＋δ4CAR＋δ5FN＋μ6

2.联立方程模型检验

单立方程模型是把股权结构当做外生变量。如果将股权结构作为内生变量，我国上市银行的股权结构与银行绩效之间又呈现出什么样的关系？因此，建立联立方程模型，见模型7所示。

模型7：

为充分利用上述方程中各变量间信息和克服变量间的内生性问题，我们运用三阶段最小二乘法（3SLS）对联立方程模型7进行回归。其中，把资本充足率（CAR）作为第一个结构方程工具变量，并增加第一大股东持股比例（F1）作为第二个方程工具变量，满足工具变量与误差项没有关系，而与内生变量有高度相关关系。

二、实证分析

（一）描述性统计

我们搜集了2007～2012年12家上市银行的相关数据。在反映控股性质变量（FN）的72个观测值中，国有控股有66个，占总数的91.67%，反映出国有股权在银行股权治理体系中处于主体地位。其他变量的统计性描述参见表2。

表2 相关变量的统计性描述

从表2中可知，股权结构差异不大，第一大股东持股比例（F1）维持在较低水平、第一大股东控制能力（FC）也较弱，这可能与银行严格的监管制度有关，前5大股东集中程度（F5）在一定范围内表现出差异。银行特征的变量方面，资本充足率（CAR）相差不大，银行总资产（Bnet）在取对数后变现平稳态势。董事会特征变量方面，无论是董事会规模（Bsize）还是独立董事占总董事比例（DBP）变动都不大，且符合银行治理相关规定。银行绩效变量方面，与每股收益（EPS）相比，资产收益率（ROA）表现更为平稳。

（二）回归分析

1.单方程模型回归分析

对上部分建立的6个单方程模型进行回归，相关结果见表3，括号内为P值。

观察模型1到模型6，发现治理结构对银行绩效的影响，显著性不统一。总体来说，第一大股东持股比例（F1）、前5大股东持股比例（F5）对银行绩效存在负的相关关系，反映出股权集中度的增加可能会发生“道德风险”和“逆向选择”。境外战略投资者持股比例（OIS）对银行绩效也存在负相关效应，这与以往研究有所不同，可能是因为当前我国金融市场尚未完全对外开放，效果没有发挥。董事会规模（Bsize）和独立董事占董事会比例（DBP）对银行绩效存在正的相关性，说明合理规范的董事制度对银行绩效有着积极促进作用。银行规模（Scale）对绩效有着一定的正向影响，银行规模的扩大在一定程度上反映银行的实力，并促进银行绩效的提高。但资本充足率（CAR）对绩效却存在微弱的负面影响，可能是由于上市银行的资本充足率都满足一定的规范要求，超过一定限度可能对绩效会产生不利的影响。

2.联立方程模型检验

表4为运用三阶段最小二乘法（3SLS）对模型7的回归结果，括号内为P值。

观察表4，可发现建立联立方程进行的分析结果，某些变量的显著性有所降低。总体来说，前5大股东持股比例（F5）与绩效存在负的相关效应，说明股权越集中，对银行绩效的影响就有可能会更差。值得注意的是，境外战略投资者持股比例（OIS）对绩效存在促进作用，这与表3中结果有所不同。独立董事比例（DBP）对绩效有着一定的正面影响，与单方程模型回归结果基本相同。此外，还可以发现境外战略投资者持股比例（OIS）对股权集中度的增加有着逆向相关关系；第一大股东持股比例（F1）对股权集中度存在较显著的正的相关关系。

表3 我国上市银行股权结构与银行绩效间单方程回归分析

表4 我国上市银行股权结构与绩效间联立方程回归分析（3SLS）

三、研究结论

关于银行业公司治理的研究有很多，但受研究样本、研究方法等多方面因素的影响，研究结果存在诸多差异。本文在借鉴已有研究的基础上，通过建立单方程模型和联立方程模型分别对我国银行业上市公司股权结构与绩效的关系进行实证研究。研究发现：股权结构方面，第一大股东持股比例（F1）、第一大股东控股能力（FC）和前5大股东持股比例（F5）对银行绩效存在负的相关关系，国有的股权性质（FN）不利于银行绩效的提高，而境外战略投资者（OIS）的加入会有效改善银行绩效；银行特征方面，银行规模（Scale）对银行绩效的提升有着一定程度的促进作用，资本充足率（CAR）的改善对银行绩效增加不一定存在正面相关作用，表明更要注重治理的内涵机制；董事会特征方面，董事会规模（Bsize）和独立董事的比例（DBP）的增加对银行绩效的提升有着一定促进作用。

因此，要提高我国上市银行绩效水平，就应该降低股权集中度，弱化大股东的控制能力，给予小股东更多的权力制衡的空间，完善股权治理结构。在当前国有股权占主体的情况下，积极引进境外战略投资者，发挥董事会治理作用，扩大独立董事比例，适当扩大银行规模，促进银行绩效提升，增强我国银行业的国际竞争力。

[1]谭兴民.中国上市银行公司股权结构与经营绩效的实证分析[J].金融研究，2010（11）：144－154.

[2]廖岷.国际金融危机中银行公司治理的主要问题及启示[J].国际金融研究，2010（5）：61－68.

[3]林勇，连洪泉，谢军.外部治理环境与公司内部治理结构效应比较[J].中国工业经济，2012（1）：130－139.

[4]卫功琦.我国国有（控股）商业银行道德风险治理研究[J].金融论坛，2009（10）：74－80.