投资股市要学会分析估值
2014-06-14陈希琳
陈希琳
美联储正在加快退出非常规的货币政策，提前进入加息周期。与此同时，国内经济改革刚刚走上正轨。外围局势不明朗，加上国内改革前景不可知，使得中国资本市场的未来仍是迷雾重重。那么投资者将面临怎样的掘金环境，又该如何进行资产配置？本期，《经济》记者专访了海通证券副总裁、研究所所长、首席经济学家李迅雷，为读者解析当前形势下的投资之道。
降准有望在三季度得以体现
《经济》：美国退出QE，国外市场的反应比我国股市要明显，您怎么看待这种现象？
李迅雷：两者之间的相关度主要在出口这个层面，因为我们施行人民币管制，所以即便美国退出QE，流入流出中国的货币量相对比较小，但对新兴市场来说影响就比较大了。
《经济》：今年的经济增长速度能达到7.5%的目标吗？
李迅雷：今年全年的经济增长不容乐观，GDP涨幅预计很难达到7.5%，7%应该没有问题。所以从基本面来看，这种回落对股市影响有限。
《经济》：那么此前人民币贬值也持续了一段时间，波动区间也比较大，那么您认为人民币未来回归到升值通道的可能性有多少？
李迅雷：我觉得人民币现在总体来讲有一定的升值压力，此前的波动也只是阶段性的，总体来说未来人民币会呈现双边波动的局面。但我认为人民币还没有到贬值的时期，因为中国目前经济增速比较快，出口优势依然存在。总体来看，资金面不是太松。
《经济》：资本市场的流动性是否有所改观？
李迅雷：流动性还是会适度放松，因为今年经济增速回落，为了刺激经济，还是会增加资金供给。那么，这对于股市来说也是一个利好。
《经济》：接下来继续降低存款准备金率的可能性有多大？近期央行说不会有什么举措，您觉得这个动作可能会出现在哪个节点上？
李迅雷：我觉得降准可能会出现在第三季度。二季度央行通过公开市场操作应该也能够维持适度的流动性。所以短期内股市也不会有太大的上涨空间。
国资改革利于股权结构多元化
《经济》：国资改革中提及要吸引民资进场，那么对于证券市场来说，是否也有一些利好？
李迅雷：国资改革是一举多得的事情。第一，引进民营资本可以使股权结构更加多元化，有利于改善供需结构，最终会给国有投资者和大股东更多的回报。第二，通过转让部分国有股权，可以增加地方政府收入来源，缓解目前债务水平过高的局面。因为中央政府对地方政府债务的增长有硬性的规定，如果不让债务继续增长，就必须有资金来源，转让国有股权也是资金来源之一。
《经济》：近期股市也频频出现一些好的行情，您对今年股市的走势如何预测？
李迅雷：我觉得证券市场还是存在一定的风险。去年中小板和创业板的涨幅应该说比较大，这样一来估值水平就有些偏高，尽管有些股票的估值水平比较低，但是在未来经济转型过程中也没有太大的吸引力，所以尽管估值比较便宜，但是9倍左右的市盈率水平在中国经济转型进程中的优势并不是很明显。
《经济》：2013年证监会出台了很多政策，今年哪些政策有可能进行补充和完善？
李迅雷：我觉得应该在增加资本市场的开放度方面有所动作。具体就是要增加QFII额度，通过上海自贸区的改革吸引外资进入到我们的资本市场，使直接融资的比重进一步得到提升。
可适当减持实物资产
《经济》：那您认为在现阶段的改革和政策频出的局面下，哪些行业对投资者来说有投资机会？
李迅雷：随着利率水平的逐渐回落，一些低风险的债券产品就有投资的优势。
《经济》：金融股还有投资价值吗？
李迅雷：虽然金融股的估值比较低，如果中国经济转型成功，不发生大的系统性风险，价值就会体现出来，但从目前来讲，大家对未来经济也有一定担忧，比如说像房地产市场不可能长期上涨，一旦回落会对银行不良资产率的提高带来影响。
《经济》：对于目前很热的改革概念股如新能源，您是怎么看的？
李迅雷：一些国企改革为主题的股票，以及价格改革方面的能源、电力等股票，或者新能源、互联网金融相关股票都比较有空间，但首先还是要看估值，因为前期这些股票的涨幅比较大，所以不能盲目，要进行甄别。
《经济》：近期环北京概念股也比较热，那么其中是否有很多泡沫？
李迅雷：中国的城镇化就应该是这种模式，一个大城市的高速发展能够带动周边经济。这是属于经济一体化的一个部分，有非常好的发展趋势。过去北京发展较快，但周边地区发展比较落后，如果能够得到均衡发展，对促进经济发展是有好处的。
但是对于证券市场来说，很多东西都容易变成概念的炒作。所以投资者还是要看具体公司的估值情况。
《经济》：在目前的投资形势下，您对投资者有何建议？
李迅雷：一是资本配置上要注重资产的流动性。目前房地产价格走软，销售萎缩。中国投资者大部分的资产配置都是房地产，这跟发达国家相比要多出一倍，房地产市场的流动性比较差，在房价平稳上涨的时候房子容易卖掉，一旦下跌，就面临资金难以回笼的危险，所以应该减持实物资产。
第二个建议就是增加金融资产的配置。无论是中央政府的债券，还是地方政府的债券都可以。另外还是要配置一些低估值的、比较稳健的股票，比如说银行股。一旦发生金融风险，变现也相对方便。endprint
