我国资源型企业跨国并购的风险识别

林嘉

[摘 要] 我国企业跨国并购快速发展、日趋成熟，然而也经历许多挫败与困难。究其原因，除企业技术限制、管理理念尚处萌芽阶段等因素以外，跨国并购风险研究不充分已然成为跨国并购失败的主要原因之一。本文通过总结大量文献及历史经验将我国资源型企业跨国并购的风险因素分为4类：政治文化风险、经济风险、管理风险、自然环境风险。通过结合Heinrich法则引入事故树分析法，该方法不仅能够较为全面地体现各风险的种类，更便于清晰合理地分析相关问题。企业可以通过分析各风险指标高低权衡并购的风险与收益，并据此进行决策。

[关键词] 资源型企业； 跨国并购； 风险识别； Heinrich法则； 事故树分析法

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 02. 043

[中图分类号] F272.35 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2014）02- 0085- 02

0 前 言

我国企业对海外并购风险的认识不足是造成并购失败的重要原因，尤其是资源型企业面临资本额度巨大、市场价格浮动、资源储藏开采危险度高、环境保护等多种因素的共同影响，具有更高的风险。我国资源型企业跨国并购项目面临的风险往往复杂而多变，涉及多种不确定因素以及人为主观或客观因素影响，而与此同时还应该考虑到不同国家政策、文化等方面的影响与干扰，例如政策因素、法律因素、金融因素等等。鉴于以上分析，本文结合Heinrich法则引入事故树分析法，并试图在以上模型的支持下为我国资源型企业跨国并购的实践提供启示。

1 我国资源型企业跨国并购风险识别

著名的 Heinrich 法则指出，每发生一次重大事件的背后约有29个中等事件或者事故作后备支持，这29个中等事件或事故的背后又有多达300个左右的潜在风险对其造成影响。此法则揭示了凡事的发生既有其偶然性也有其必然性，对于不同类型的企业和环境，上述比例关系不一定完全相同，但这个统计规律说明了在进行企业跨国并购过程中，无数次微小事件，必然导致重大事项的发生，换句话说，跨国并购的每次失败都受到与之相关联的多种风险因子的影响。

跨国并购风险识别旨在并购过程中的风险事故发生之前，运用相关方法，系统、连续地认识在并购中存在的各种风险因素以及风险事故发生的潜在原因。常见的风险识别方法主要有：流程图法、风险清单法、事故树分析法、风险因素分析法、现场调查法和损失统计记录法等方法。其中事故树分析法（Accident Tree Analysis，简称ATA），是从要分析的特定事故或故障（顶上事件）开始，层层分析其发生原因，直到找出事故的基本原因为止。相比于其他方法，事故树分析法能够更为全面详细地分析我国跨国并购过程中资源型企业所面临的种种风险。由于资源型企业跨国并购影响因素复杂繁多，应多视角、多维度识别全面捕捉跨国并购相关风险。因此本文将在Heinrich 法则的理论支撑下，结合事故树分析法，按照此种思路，分析资源型企业重大事件所包含的各种细小的风险因素，层层挖掘，为风险的识别和控制提供基础资料。

2 我国资源型企业跨国并购风险类型

企业跨国并购的风险，依据风险因素的性质划分主要有以下4个方面：政治文化风险、经济风险、管理风险、自然环境风险。

2.1 政治文化风险

政治文化风险是企业在实施海外并购过程中所面临的主要宏观风险之一，历史背景、生活环境等都会对其造成影响，良好的法律法规与合理的国家政策制定能够极大地缓和政治文化冲突所带来的种种不便。美国本土是世界上企业并购活动最为活跃的国家与地区，除本国国内并购频繁以外，跨国并购或绿地投资也十分活跃。为鼓励海外并购，美国国会制定了世界上最为复杂严谨的并购法律法规。这些法律法规不仅适用于国内企业，更广泛地应用于世界其他国家对美国企业的跨国并购中。然而，2005年中海油并购美国优尼科公司的案例却为我们敲响了警钟，众议院以项目政治背景敏感为由直接投票否决了这次并购。面对种种政治层面干预影响，国家安全审查部门于2011年3月4日生效决议：外国企业兼并和投资收购中国企业，除了要通过反垄断审查，同时还需要通过国家安全部门的审查批准。海外并购活动的成功率低，除了政治风险难以避免之外，企业员工的东西方文化差异也是重要原因之一。政治文化因素在企业跨国并购过程中起到了非常重要甚至决定性的作用。

2.2 经济风险

并购企业一般同时收购企业债务，虽有时不体现在收购价中，但资产负债表的整合依然会给日后的经营活动带来负担。所以必须清楚地了解被购企业的债务情况，结合企业自身情况提前做好债务安排，化解债务风险。不仅如此，收购意图明确后，会引来大批竞购者。并购过程中竞争对手自然会参与到竞购行列中，随着叫价的上升，并购金额可能大大超过预期。即使没有超过预算，竞购的发生也加重了企业财务负担，甚至可能导致并购失败。同样是中海油并购优尼科的案例，雪佛龙的出现不仅影响中海油出价涨至每股69美元远远高于最初预期，其不良竞争手段的变相使用甚至间接导致了并购的失败。

2.3 管理风险

企业海外并购，其管理难度自然高于国内并购，我国资源型企业往往是国有大型企业，结构冗杂、部门繁多。并购后的企业管理不光涉及到企业间的微观文化层次，更牵涉到不同国度之间的政治、司法、轨制、民俗、宗教等宏观文化层次。如果企业无法良好地融汇整合，那么并购不仅不能产生“1+1>2”预期的效果，反而会成为企业负担。我国资源型企业的管理水平较为落后，远低于欧美发达国家，管理风险这一并购难题为企业合并后的健康发展提出了严峻的挑战。

2.4 自然环境风险

自然环境风险不仅包括资源的探寻与开采技术水平，还包括与之相关联的交通运输以及不可抗自然灾害等因素。一般来说，选择国际关系良好、资源储备丰富、交通运输便利的国家或地区可以极大地降低并购后期风险。然而地震、台风等自然灾害无法准确预测且具有极大破坏力，发生后果不堪设想，不仅造成直接经济损失，更可能导致人员伤亡。因此，我国企业海外并购之前应慎重考虑，尽量避开自然环境风险较大的国家，降低并购风险。

风险并非独立存在，而是相互联系的。笔者总结大量历史资料并邀请30位跨国并购风险专家通过德尔菲法进行风险因素识别。最终得出结论：建立在Heinrich法则理论基础上的事故树分析法可将我国资源型企业跨国并购风险用如图1的风险识别图来表征。

其中，

（1） 政治文化风险包括：

投资国：P1政权完整性；P2政府政策引导；P3投资国法律的健全性；P4并购企业国有背景；P5投资国与他国关系；

东道国：P6突发战事；P7信仰及民族性；P8恐怖主义；P9政治偏见；P10寻租现象；P11东道国法律健全性。

（2） 经济风险包括：

内因：F1资金风险；F2偿还风险；F3交付风险；F4资信风险；

外因：F5汇率因素；F6利率因素；F7市场风险；F8经济周期；F9东道国的金融形势； F10企业股权占比；F11行业敏感性程度。

（3） 管理风险包括：

并购准备阶段：M1投资决策失误；M2信息不对称；M3并购经验不足；M4东道国企业政治背景；

并购整合阶段：M5整合时效性过低；M6文化冲突；M7员工分配不合理；M8先进型人才不足；M9核心客户丢失。

（4） 自然环境风险包括：

技术风险：N1往来交通情况；N2目标企业技术水平；N3资源存量；

系统风险：N4自然灾害发生频率及严重度。

资源型企业跨国风险识别不仅有利于决策者清晰明了地掌握风险类别，更便于海内外学者通过风险建模进行进一步研究。