客观判断当前的宏观经济形势

◎ 文/祝宝良

客观判断当前的宏观经济形势

◎ 文/祝宝良

今年1季度，我国GDP同比增长7.4%，较2013年同期和全年均放缓0.3个百分点，是2009年1季度之后的最低增速。

当前经济增长减缓的原因

当前经济增长减缓并低于潜在经济增长速度，既有积极的财政政策扩张力度不够、稳健的货币政策宽松力度不足的原因，也有结构和体制问题并影响社会预期等因素。

1.投资面临一定的资金约束

2013年下半年以来，央行加强银行体系流动性管理，控制货币信贷和社会融资总量适度增长，2013年下半年社会融资规模为7.14 万亿元，比上半年减少3.01万亿元。积极的财政政策执行力度弱于往年水平，2013年全国公共财政收入增长达到10.1%，超出预算目标2.1个百分点，而财政支出与预算数基本持平，仅增长10.9%。2013年财政支出得以完成全年预算支出目标主要靠年终“突击花钱”，1-11月份财政支出持续低于10%的预算增长目标，12月份当月公共财政支出同比增幅高达20.3%。2014年1-2月份，全国财政收入增长11.1%，财政支出增长6%，均低于预算8%和9.5%的水平。考虑到资金投放滞后半年对经济增长发挥作用，2013年上半年融资总量扩大和下半年减少是2013年下半年经济稳中有升的原因，也是今年上半年经济减缓的主要因素。

2.融资成本居高不下

现阶段，不管是人民币贷款、中期票据还是房地产信托的融资成本，均处于历史高位，二、三线城市的房地产信托融资成本至少在10%以上，加上各种中间费用甚至高达17%。

（1）近年来，产能过剩的国有企业、地方政府和房地产开发企业等缺乏利率弹性的部门资金需求旺盛，在政府加强房地产调控以及银监会加强平台贷款管控后，上述部门通过大量发行债券、银信理财合作等影子银行进行融资，造成相关部门债务和杠杆水平过快上升，社会资金“借短投长”的期限错配和对民营企业、中小企业的资金“挤出”等结构性问题进一步加剧。

（2）银行理财产品、电子金融等存款替代性金融产品及影子银行等市场化融资渠道快速发展，在推进利率市场化的同时，“金融脱媒”现象愈演愈烈，导致金融机构融资成本上升。

（3）受存贷比约束和银行季末考核因素影响，在季末、年末及春节前后等时点，银行高息揽储，货币市场利率往往大幅飙升。

（4）在我国国际收支逐渐趋向均衡，跨境资金由大举流入转为“有进有出”的双向流动后，以往外汇占款过快增长导致基础货币大量被动投放的情况也发生了变化。

3.产能过剩行业投资减少

我国的产能过剩呈现行业面广、绝对过剩程度高、持续时间长等特点。钢铁、有色金属、建材、化工、造船等传统行业处于严重过剩当中，有的处于绝对过剩状态。化解产能过剩是调整经济结构的必然选择，《政府工作报告》确定了今年要淘汰钢铁2700万吨、水泥4200万吨、平板玻璃3500万标准箱。产能过剩行业投资减缓是市场经济中市场发挥决定性作用的结果。

4.房地产市场出现调整

今年以来，房地产销售面积与销售额增速逐月回落，三、四线城市商品房价格调整幅度加大。1季度地产新开工增速大幅走低，土地购置面积增速也在下降，地产销售增长已经接近停滞，购房者与房地产企业观望情绪加重。

5.人民币升值的滞后影响

2011年4月至今年2月，人民币实际有效汇率升值23%左右，汇率升值对出口影响的滞后期一般在1-2年。

6.多因素交织导致财政金融风险上升，影响市场预期

在房地产市场出现调整、化解产能过剩和治理环境污染过程中部分城市某些企业退出市场、地方性债务迎来还债高峰，一旦现金流不能得到保障，可能出现资金链条断裂，对金融稳定运行产生不利影响，并引起相关产业衰退，加大经济下行压力，财政收支矛盾也会加大。

近年来，我国已经出现了中诚信托、超日债等若干起金融违约事件。同时，随着美国退出量化宽松政策，短期国际流动资本出逃，也将引发国内资金紧张，加剧金融市场波动。

政策建议

影响当前经济增长的因素还会继续存在，我国经济仍会延续稳中趋降的态势。把经济运行稳定在合理区间，是当前宏观调控的首要任务。要坚持统筹稳增长、调结构、促改革、防风险，有前瞻性地加强宏观调控，巩固经济稳定增长的基础。

1.加快推进落实积极的财政政策

（1）落实财政支出的政策，加快拨付棚户区改造、中西部地区铁路、城市轨道交通、地下管网改造等建设项目资金，推进一批水利、粮食储备、核电、水电等项目开工建设，加快盘活财政资金存量，重点用于民生领域和经济社会发展薄弱环节。

（2）在进一步理顺中央和地方事权关系的基础上，尽快出台并实施财政转移支付的意见，加强中央和地方政府转移支付的清理和整合。

（3）加快推进营改增试点改革，将小微企业减税等扶持政策落到实处。完善消费税制度，积极推进房地产税改革，加快煤炭资源税从价计征改革，推进城市维护建设税改革。

（4）加快建立规范的地方政府债务融资机制。规范地方政府举债权限，对地方政府债务实行限额管理，逐步将地方政府债务性收支分类纳入预算管理。在此基础上，建立一个以市政债市场为基础的，由中央确定总规模的市场调控性地方债制度，正式启动省级和县级政府在公开市场捆绑发放地方债。

泸沽风情

泸沽湖，古称鲁窟海子，位于四川省凉山彝族自治州盐源县与云南省丽江市宁蒗彝族自治县之间。湖面海拔2690米，面积48.45平方公里，平均水深45米，最深处达93米，是云南海拔最高的湖泊。湖边的居民主要为摩梭人，也有部分纳西族和普米族同胞居住，摩梭人至今仍然保留着母系氏族婚姻制度。

于怀/摄

（5）继续发展政策性金融为基础设施建设筹资。在必要时，可以考虑通过扩大政策性银行专项贷款规模、资产证券化规模等方式，增强开发性金融机构在稳增长和调结构中的作用。

2.适度灵活运用稳健的货币政策

金融调控要从资金供给和需求方面加强调节和引导，促进市场利率平稳运行。既要维持中性的货币信用条件来抑制经济主体的加杠杆意愿和成本，也要切实降低实体部门的融资成本，防止社会资金成本过度上升危害实体经济。

（1）加强短期流动性调节，保证货币市场利率平稳运行。货币当局需要通过密切监测跨境资金流动来把握外汇占款增长情况，根据银行体系短期流动性供求形势，灵活运用公开市场操作常规流动性调节工具，维持市场流动性合理适度，必要时可适度下调存款准备金率，以确保银行体系流动性稳定、充裕。在流动性出现异常波动时，灵活运用公共市场短期流动性调节工具（SLO）和常设借贷便利工具（SLF）实现有选择的“定向放松”，以防范流动性危机，维持市场平稳运行。

（2）修改商业银行法，取消商业银行的存贷比限制，或适当调整商业银行存贷比的计算口径，降低商业银行的资金成本，引导商业银行降低信贷资金成本。

（3）随着利率市场化深入与互联网金融的兴起，“金融脱媒”对商业银行传统存贷款业务的挤压也越来越强烈。银行监管机构要重视利率市场化推进中商业银行资产负债结构问题，重视“余额宝”、“易付宝”等互联网金融和非银行“理财业务”等影子银行对商业银行存款“抽血”的影响。引导和推动商业银行转型，加强金融监管，防止金融创新“冒进”带来 “金融脱媒”过度，危害到银行体系的平稳运行。

3.以城镇化为抓手释放内需巨大潜力

（1）努力实现城镇化投资主体多元化，引导民间资本和外资积极参与城镇化建设。

（2）借助高铁发展契机推动城镇化，带动有效需求增长。

（3）加快改革相关制度，推动常驻人口获得相应的市民待遇，按照城市全部人口的新构成特点，规划城区的教育、文化、体育等社会公共服务体系，发展相应的医疗、养老、健康等产业，保证居民需求与供给的精准对接。

（4）根据各地房地产市场发展情况，适当放开房地产限购限制。

4.全面深化改革，促进经济持续健康发展

（1）抓紧制定负面清单，积极发展混合所有制经济；深化国有企业改革，加大国有资本对水、电、气、公共交通等公益性企业的投入；将国有资本收益上缴收入增量重点用于保障和改善民生投入。

（2）继续减少和下放投资项目审批事项，抓紧制定政府权力清单。

（3）建立地方政府债券发行制度，允许地方政府合理举债；建立有效的偿债机制，地方政府应通过出售、转让或证券化国有资产偿还债务，努力化解地方政府债务风险。

（4）加快金融体制改革，防范和化解金融风险。

（5）当前通胀较为温和是价格改革的较好时机，应加快推进水、电、气、石油等资源价格改革。

5.合理引导社会预期

（1）强化正向预期引导，明确当前经济发展阶段已经发生的变化，正确认识潜在经济增长率下降、寻求新常态属于客观经济规律。

（2）要强调当前各项经济指标仍处于合理增长区间，经济运行中存在的风险总体可控。

（3）逐步建立市场对宏观政策信号的合理预期，避免出其不意造成政策信号的混乱。

（4）明确调控政策信号，稳定社会预期，加快落实改革举措，提振市场信心。

（作者系国家信息中心经济预测部主任）

编辑：张涵