非标投资渐成同业新蹊径

聂斌

随着利率市场化的快速推进以及受贷款规模额度控制影响，各商业银行从2012年以来，均通过做大同业业务来拓展新的收入增长点，并在2013年上半年达到顶峰。而6月出现的资金流动性异常紧张的局面对不断膨胀的同业资金业务带来较大的冲击，疯狂的期限错配受到限制。可以预计，银行在满足流动性监管前提下，将通过调整资产负债结构来扩大同业业务收入，一方面适当提高负债期限，降低期限错配带来的流动性风险；另一方面，通过投资高收益非标准化债权资产来提高资产的整体收益水平。

同业利差各有不同

同业资产统计范围包括同业存拆放、买入返售金融资产以及各项投资，各项投资包括交易性金融资产、可供出售金融资产、应收款项金融资产以及持有至到期金融资产。从8家上市股份制商业银行同业资产的占比来看，兴业银行（601166.SH）、平安银行（000001.SZ）以及民生银行（600016.SH，01988.HK）等发展同业业务比较激进，特别是平安银行占比提升较快。而招商银行（600036.SH，03968.HK）同业资产占比最低。

从各家银行半年报数据看，兴业银行上半年同业净利息收入在营业收入中的比重已经达到50%，较上年提升2.7个百分点。由此可见，兴业银行上半年净利息收入占比高于同业资产占比，主要得益于其稳定提升的资产收益率。招商银行同业净利息收入占比仅13.1%，由于招行活期存款较多，为确保流动性，其同业资产配置期限相应较短，因而影响其同业资产收益率以及同业净利息收入占比表现。平安银行2013年以来发力同业业务，其净利息收入占比较上年大幅提升12.3个百分点，但其占比仍低于其同业资产占比。

除招商银行、民生银行、中信银行（601998.SH，00998.HK）和平安银行外，其他银行同业资金收益/成本率以及同业利差为简单算术平均，如同业资产收益率=同业资产收入/（期初同业资产+期末同业资产）×0.5。由于部分银行未披露同业资金业务的收益率情况，通过简单处理，更加直观了解各银行的同业资金运用水平。从表1看，兴业银行同业利差高达1.28%，为各家银行之首，其负债成本并没有预期那么低，但同业资产收益率大幅领先同业。由此可以判断兴业的同业资产结构中以收益率较高、期限较长资产为主。

非标投资上规模

本文所提的非标资产主要指的是运用自营资金投资的非标准化债权资产，从会计科目来看，主要指的买入返售资产、可供出售资产以及应收款项类投资中剔除票据及债券等其他各类投资资产，主要包括资产管理计划、信托受益权、保险债权计划等其他收益较高的投资标的。

从上市银行披露的报表来看，2012年末的时候，兴业银行即投资了较多的非标标的。而2013年上半年以来，各家银行投资非标资产的热情大涨，非标资产在同业资产中的占比大幅提升。兴业、浦发银行（600000.SH）、光大银行（601818.SH）以及平安在非标投资方面较为激进。一方面，非标资产业务的收益率较高，各银行在资本充足率允许的范围内尽量提高高收益资产在同业资产中的占比，目前兴业银行非标资产占比已经高达42%；另一方面，受8号文监管影响，各银行需要用自营资金来接盘理财资金投资的非标业务，将非标资产表内化，以满足8号文对理财资金投资非标资产取总资产4%以及理财余额35%孰低的上限要求。

表2为各上市股份制银行非标资产占同业资产比重以及比年初变动情况。兴业银行非标投资增幅低于同业，但其占比为各家银行之首，华夏银行（600015.SH）、民生、招商则较为谨慎。

以兴业银行为例，其非标资产主要构成部分即是信托受益权，截至2013年6月末，兴业投资信托受益权余额7136.5亿元，占非标资产比重超过99%。兴业通过做大通道类业务来投资信托受益权，获取相当于贷款收益水平的同业业务收入，其同业资产的高收益率即由此带动。

该类通道业务模式多样，其中典型的模式即与同业进行结构性融资或投资业务合作。

兴业更多承担乙方，具体情况如下：甲方成立一个资产管理计划或者资金信托计划，乙方（兴业）投资该计划，获得该计划的受益权，丙方为该计划提供担保，该定向计划主要满足乙方客户的融资需要。乙方腾出了贷款额度，同时也满足了客户的融资需求；另外乙方在支付给甲方、丙方一定的通道费后，仍可以获取高于普通投资产品、略低于贷款收益率水平的收入，同时，因为引入了丙方（主要为银行）作为担保，该项投资的加权风险资产权重估计约25%，从半年末数据看，兴业在做大该类业务的同时，资本充足率以及核心资本充足率仍保持在同业中较高水平。

兴业通过“银银平台”获取稳定的同业资金来源，为同业资产的创新打下了基础。其他银行因为负债端相对不够稳定，一旦遇到类似6月“钱荒”冲击，同业利差将可能出现倒挂亏损，由于半年报中的数据还不能反映6月的情况，可以预见，接下来披露的年报将显示部分银行受该轮流动性紧张的影响冲击较大，而兴业在良好的宏观预测指导下，放缓了同业业务的增长速度，以及调整了同业资产负债结构，受冲击影响将相对较小。