企业并购的财务风险及其防范

彭秋玲

【摘 要】任何企业在并购过程中都可能会产生财务风险，怎样把财务风险产生的不利影响降至最低，是保证企业并购能否成功的关犍因素。因此，企业必须高度重视财务风险对企业并购的影响。

【关键词】并购；财务风险；控制防范

众所周知，企业并购的最大风险是财务风险，只有合理地估计财务风险，正确认识财务报表的不足，并根据稳健、审慎的原则把风险降到最低，才能合理规避财务风险，最终实现目标企业预期价值。

一、企业并购财务风险概述

企业并购就是企业之间的兼并与收购行为，并购给企业带来经济效益的同时也给企业带来了风险。并购风险是指由于企业并购过程中信息的不对称性、外部环境的不确定性、经营管理活动的复杂性和企业自身能力的有限性等原因而导致企业并购后达不到预期的经济效益。按照并购风险的成因，可将其分为产业风险、信息风险、市场风险、法律风险、政策风险和财务风险。由于各种风险因子的作用结果终究会反映在财务信息上，因此，广义的财务风险是一种综合性风险，可以看作是并购风险的最终表现形式。

二、企业合并财务风险产生的因素

（1）会计理论滞后。在我国现有的会计准则框架下，会计报表不能反映企业所有理财行为。现行的会计报表体系是建立在权责发生制及历史成本计价基础之上，传统的会计计量与确认手段愈发显得无能为力，无法进行有效披露。而公允价值计价目前在我国企业中的推广，尚缺乏足够的理论基础及实践经验。（2）会计政策具有可选择性。这种可选择性使财务报告或评估报告本身存在被人为操纵的风险，最典型例子就是大量存在于企业中的盈余管理行为。如果不充分、不及时披露与重大事项相关的会计政策及变化，就会造成并购双方的信息不对称。（3）不能反映或有事项与期后事项。财务报告的核心是财务报表，实际上只能反映企业在某个时点或某个时期的财务状况、经营成果与现金流量。由于会计数据讲究真实性与可验证性，财务报表数据基本上是以过去的交易及事项为基础。这使得一些重要的或有事项（特别是或有损失）、期后事项往往被忽略或刻意隐瞒，均直接干扰对企业的价值与未来盈利能力的判断，影响并购价格的确定，甚至给并购带来不必要的法律纠纷。（4）不能反映企业所有理财行为。当前最值得引起并购方注意的是大量存在于我国企业中的表外融资行为。企业进行表外融资的动机很简单，是避免融资行为在会计报表中反映所引起的财务状况的恶化，进而影响企业的再融资，其本质是为了防止财务报表反映企业真实的财务信息，用“巧妙”的手段来阻断负面信息的传递。（5）不能反映一些重要资源的价值及制度安排。财务报表有时无法反映现代企业持续经营中必不可少的重要资源，如重要的人力资源、特许经营权等。当前比较引人关注的问题，是人力资源定价模式及相关的激励约束机制如何在财务报表反映，特别是经理人股票期权制度所产生的财务影响等类似问题。

三、企业并购财务风险的防范与控制

（1）防范目标企业估值风险。采用恰当的收购估价模型，合理确定目标企业的价值，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。企业价值的定价方法有贴现现金流量法、市盈率法、市场价格法、同业市值比较方法、账面价值法和清算价值法。并购公司可根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在，以及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。（2）防范融资风险。对于现金并购中的流动性风险，并购企业可以通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理。具体步骤是：并购企业可通过分析资产负债的期限结构，将未来的现金流人与流出按期限进行分装组合，寻找出现正现金流和资金缺口的时点，不断调整自身的资产负债结构来防范流动性风险，针对股票并购中股权分散、股价下跌的风险，并购企业应充分考虑股东特别是大股东对股权分散和股价下跌是否可以接受。（3）防范整合风险。财务审查的主要目的在于使并购方确定被并购企业所提供的财务报表是否充分地反映该企业财务状况，财务审查的内容包括并购后需要整合的有形资产和无形资产、需要的资金投入、企业的负债结构等重要财务问题。组织结构的整合主要是并购重组后的企业的机构设置问题，其关键是合并双方的人事安排，并购方企业应当根据企业发展目标，尽快制定并购后企业的管理体制和用人标准，做到人尽其才。

企业之间的兼并与收购是一项高风险经营活动，风险贯穿于并购活动的始终。其中财务风险更是企业并购成功与否的重要影响因素。因此，加强对并购财务风险的控制与防范，具有十分重要的现实意义。

参 考 文 献

[1]武勇.企业并购研究.长春：吉林大学出版社，2009

[2]张瑞红.论企业财务风险防范.山西财经大学学报.2011（12）