基于投资人视角的财务报表分析

2013-07-23曾贵荣

中国乡镇企业会计 2013年3期

曾贵荣

财务报表的表内数据能够提供有关公司财务状况、经营成果、现金流量等信息，表外附注是对表内数据的有关项目进行解释和说明。通过对表内数据表外附注的分析能够提取出决策有用信息。然而不同的报表使用者对报表所反映信息的侧重点不同，作为投资人他们更关注公司的经营业绩、偿债能力、资产管理能力、市场发展机会、经营风险。本文从投资人角度分析研究财务报表。

一、财务报表的基本构成及主要分析方法

（一）财务报表的基本构成

按照现行企业会计准则的规定，对外公告的财务报表由资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表及附注构成。分别来反映公司的财务状况、经营成果、现金流量和所有者权益的增减变动情况。报表附注主要通过文字和数字形式对财务报表的数据以及其他有关重要事项进行的说明，如公司所采用的会计政策、运用的会计方法等。

（二）投资者分析财务报表运用的主要方法

财务报表分析的方法主要有对比分析、趋势分析、结构分析和因数分析法，其中前三种方法通常又需要结合在一起，利用EXCEL进行计算机辅助分析。

1.对比分析、趋势分析和结构分析法

对比分析法是对两个或几个有关的可比数据进行比较，揭示差异和矛盾的一种分析方法。可以与本公司历史数据进行同比和环比的时间序列分析，研究项目逐期变化趋势；与行业平均数或竞争对手进行横向同比，确定公司的相对规模和竞争地位的变化；与计划比以寻找差异。所比较数据的形式可以是结构百分比或者是财务比率。其中结构百分比的比较用于发现项目变化的显著性，揭示进一步分析的方向；比率是相对数，抽象了规模的影响，通过比较可以寻找趋势发现差异，进而结合指标含义进行深入的分析披露。

2.因素分析法

因素分析法是依据财务指标与其驱动因素之间的动因关系，从数量上确定各因素指标对综合指标影响程度的一种方法。首先要找出其驱动因素，然后使用连环替代法测定各因素对综合指标的影响。该种方法如果将各因素替代的顺序改变，则各个因素的影响程度也就随之而改变。因此，事先确定驱动因素和各因素的分析顺序。

二、投资人如何分析财务报表

（一）充分了解被投资公司的基本情况

1.了解公司经营情况

首先，了解公司的所属行业、所在区域、控股股东，找出公司的主营业务和包括的产品或者服务种类，还要了解公司的历史沿革，掌握公司的发展成长历史。其次，要找出公司的经营方向，一般来说除拥有领先于同类竞争者的技术和能力，经营方向较少的公司难以长期维持强劲的发展势头。另外，经营方向较少的公司，不利于分散经营风险。最后，分析公司的经营环境。通常包括竞争环境、行业环境、政治法律环境、文化环境和技术环境。

2.了解公司股权情况

了解公司的股本构成情况、股本变动情况、股本变动的原因。公司在年报中都会披露公司总股本份数、流通股股份数、受限股份数。其次，了解公司的股东人数、持股数量居前的股东持股情况以及变动情况，行业内股东的人数及其持股情况。

3.了解公司的分红融资情况

了解公司分红方案的说明，检查公司近期是否进行了股权再融资。

（二）寻找报表项目的关键性项目

报表表内数据反映的数据很多，很难可靠的识别出哪些项目应该重点关注，因此需要找出多期数据进行一并分析。通常可以使用EXCEL进行多期数据的处理，先计算出结构百分比或者增减变动幅度，将这些数据绘制成散点折线图，通过散点折线图就很清楚的识别出哪些项目在一定期限内变动幅度大，哪些项目相对保持稳定，变动幅度大的项目自然就是投资人应该重点关注的项目。然后再进一步分析重点关注项目变动的内在原因，分析时需要结合公司所处的环境。

（三）计算并分析财务指标

作为投资人他们更关注公司的经营业绩、资产管理能力、偿债能力、市场发展机会、经营风险。通过计算和分析有关指标，可以获得反应上述能力的信息。指标的计算相对已经成熟，在此重点阐述投资人主要关注的盈利指标的分析。

盈利指标通常有销售利润率、资产利润率、权益净利率。分析销售利润率时首先应重点关注主营业务，关注主营业务收入的构成，关注主营业务的发展趋势，以判断公司未来的发展。其次，要关注公司主营业务收入的地区构成。不同地区的市场潜力则在很大程度上制约公司的未来发展。第三，还应分析关联交易收入占该公司主营业务收入的比重。关联方之间的交易可能成为粉饰公司业绩的手段。要将来自关联企业的收入从公司利润表中予以剔除，从而分析上市公司自身获取利润能力的强弱，从而判断其利润是否稳定、未来的成长性是否稳定。

分析资产利润率时，应该重点关注公司的正常经营情况下的获利能力，对非正常的经营获利应当排除。通常可以排除非经常损益项目、会计政策变更引起的累积影响等。

权益净利率概括了企业的全部经营业绩和财务业绩，可以先公司的经营活动与金融活动，将报表改造成管理用财务报表，然后利用管理用报表的权益净利率分析方法对其进行分析，以发现公司的净经营资产利润率、经营差异率和杠杆贡献率。

每股收益指标分析。要关注普通股增减情况，如果有增减问题，则应按月进行加权，计算股份数的加权平均数；对稀释每股收益，要关注复杂股权结构问题，如可转换债券、认股权证等，从而更确切地对公司业绩做出评价。

每股股利，反映的是每一股普通股所获得的实际股息。短期投资人关注每股实际取得的股息和股票价格的涨落。在具体评价一个公司的每股股利时，要结合每股收益、股利支付率等指标进行综合分析。具体来说，如果每股收益很高，而每股股利却很低，则意味着公司股利支付率低，采取了很保守的股利分配方式，留存了很多收益，来年可能会有大的投资项目；如果每股收益高，股利支付率低，而每股股利却很高，则意味着公司当年经营状况良好，获得能力很大，发展前景看好；如果该公司每股收益低，每股股利很高，则意味着该公司股利支付率很高，公司将大部分盈余用来发放股利，留于公司的部分就少了，那么在下一年度可能会进行再融资。

最后，还应关注公司与主要客户的交易占主营业务收入的比重。与主要客户的交易占公司整体主营业务收入的比重反映了公司对大客户的依赖程度，对大客户的依赖会导致公司的经营风险集中，一旦失去该客户必然影响公司的持续盈利。