保险资金运用现状及风险管理分析

2013-07-19高雨竹

山东纺织经济 2013年8期

晋颖，高雨竹

（1 河北金融学院河北保定071051；2 中国人寿财产保险股份有限公司北京市分公司客户服务部北京100022）

一、我国保险资金运用的现状分析

（一）资金运用规模迅速增长

近年来，我国保险业发展十分迅猛，保险资金规模也在不断扩大。据中国保监会发布数据显示，截至2013年3月底，保险行业资产可用余额逼近1.1万亿元，高增长态势依旧。随着保险业的蓬勃发展，保险资金在整个资本市场中充当着中流砥柱的角色，对我国的经济发展起着举足轻重的作用。

如图1所示，从2004年开始，我国保险业总资产规模不断上升，2004年时我国的保险总资产规模为1.18万亿元，2005年已经突破1.52万亿元，2006年保险总资产规模为1.97万亿元，2007年时已经达到2.9万亿元，2008年时我国保险业资产总规模达到3.38万亿元，2009年时保险总资产规模已突破4万亿大关，达到4.06万亿元，2010年和2011年保险业总资产规模稳步上升，分别达到5.04万亿元和6.01万亿元，在2012年，我国保险业总资产规模逼近7.5万亿元，已经达到7.35万亿元。

图1 2004年至2012年保险业总资产规模

（二）资金可用余额不断增加，但投资收益率放低

尽管保费收入取得可喜的发展，但保险监会数据显示，保险资金运用的投资收益率却连续三年持下降态势，如图2显示，2004年我国保险资金的投资收益率就已经达到2.87%，2005年投资收益率达到3.60%，2006年投资收益率为5.82%，2007年我国保险行业的投资收益率达到近10年来的最高点，其收益率达到12.17%。2008年由于受到金融危机等情况的影响，投资收益率急剧下降，仅为1.89%。到2009年投资收益率有所上升，为6.41%。之后三年投资收益率连续下降，2010年和2011年投资收益率为4.84%和3.60%。2012年，行业实现投资收益2085.09亿元，投资收益率3.39%，为近四年来的低点。面对保险资金投资收益率低迷的尴尬处境，保险资金运用是我国保险业面临的一个重大的问题。

图2 2004年到2012年保险业资金年度投资收益率

（三）资金运用结构不合理，银行存款和债券投资比重过大

目前，我国保险资金配置仍以银行存款和债券投资为主，而银行存款和债券投资的收益率相对较低，投资结构的不合理，致使保险资金的投资收益率下降。其中以2012年为例，保险资金运用余额为6.85万亿，占行业总资产的93.2%。其中银行存款2.3万亿，占34.16%；各类债券3.06万亿，占44.67%；股票和基金8080亿元，占11.8%；长期股权投资2151亿元，占3.14%；投资性不动产362亿元，占0.53%；基础设施债权投资计划3240亿元，占比4.73%，如图3。与银行存款和债券投资相比，其他投资渠道投资金额所占比例不到保险资金可用余额的1/3。

图3 2012年保险可用余额投资比例

（四）资金投资渠道不断放宽，运用领域逐步扩大

2012年，中国保监会连发了投资新政，仅10月份就颁布了四项措施：《基础设施债权投资计划管理暂行规定》、《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》、《保险资金参与金融衍生产品交易暂行办法》和《保险资金参与股指期货交易规定》。通过保监会发布的关于资金运用的多项通知，使得保险资金在境外投资以及金融衍生产品投资时，投资行为更加规范。新规出台同样拓宽了保险资金的投资渠道，使投资渠道也更加多样性，更加刺激保险资金向相关领域的投资。

在新规中，保险资金可以投资境内依法发行的商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理公司基础设施投资计划、不动产投资计划和项目资产支持计划等金融产品[1]。

同时，新规在资金境外投资方面更加注重规范保险运作行为，防范投资管理风险。在投资规范方面，细则中规定保险资金境外投资可选择规定的国家或地区的金融市场，投资货币市场类、固定收益类、权益类、不动产等品种。在境外投资的风险控制上，细则规定，保险资金境外投资不得有下列行为：投资实物商品、贵重金属或者代表贵重金属的凭证和商品类衍生工具；利用证券经营机构融资，购买证券及参与未持有基础资产的卖空交易；除为交易清算目的拆入资金外，以其他任何形式借入资金。此外，保险资金境外投资，可以运用利率远期、利率掉期、利率期货、外汇远期、外汇掉期、股指期货、买入股指期权等衍生产品规避投资风险。

二、保险资金运用过程中存在的主要风险分析

（一）社会风险

社会风险主要是由于整个社会环境的变化可能对投资活动带来的损失。例如战争、政治变动或者是整个社会风俗、消费观念等改变，都会影响投资收益。任何一种投资渠道都会因社会风险导致投资受损，社会风险主要是对整体投资环境的影响，也可以说是对整个资本市场的影响，社会风险对投资活动的影响期限长、范围广、效果复杂。

（二）利率风险

利率风险是保险资金投资运用中存在的主要风险，利率的上升或是下降，对于保险资金的投资都会有重大影响。当投资收益率小于预定利率时，保险公司的纯保费不能满足赔付的需要，导致资产负债的不均衡，将会影响企业的偿付能力。例如在保险公司可用余额投资银行存款时，存款利息是投资收益的主要来源，与其他投资渠道相比，投资银行存款，其优点是有良好的安全性和流动性，缺点是收益率较低。

（三）通货膨胀风险

通货膨胀主要是指当货币供给大于货币实际需求，也就是现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍的上涨。但是，由于通货膨胀在短期内发生变化的可能性较小，所以针对通货膨胀风险而言，短期投资所面临的贬值风险远远小于长期投资。在如今通货膨胀率较高的情况下，银行存款的投资收益率远远不能应对市场的需求，使之存在通货膨胀风险。

（四）汇率风险

汇率风险主要指在保险公司进行境外投资时，可能会因汇率变动而蒙受损失。经营涉外业务的保险公司在收支过程中可能是以外币作为结算工具的，然而由于各国的货币政策、财政政策以及国家经济的运行状况等都会导致汇率的变动，因而必然承担着汇率风险。例如当保险公司投资于国外的证券时，不仅要考虑到投资证券所承担的利率风险，还要考虑到因汇率变动带来的风险。在经济全球化的背景下，采用境外投资这种投资渠道可以规避和分散单一经济体的经济发展的周期性风险。但要考虑到，因当地的政治变动以及政策性措施，使当地汇率变动使公司的投资收益低于预期或遭受损失的可能性。

（五）市场风险

市场风险是指由于经济环境的不确定性使得投资收益放低，由于经济环境的变动是很难控制和预测的，不确定性强，对于保险公司投资收益的影响也是最直接的，一旦形成往往带来严重损失。在众多投资渠道中，证券投资基金是一种信托投资方式，它将众多分散资金集中起来由专门的投资管理机构进行投资与管理，以满足投资者降低投资风险、增加投资收益性的目的。目前保险公司已成为证券投资基金的最大机构投资者，但是，中国的基金市场处在发展之中，尚不成熟，我国保险资金投资证券投资基金存在着较大的市场风险。市场风险成为制约证券投资基金的收益率的主要因素。在进行股票投资时，其价值主要体现在它的收益性上，股票投资具有较高的回报率，但其收益也具有较大的不确定性，投资股票的收益主要包括股息收入和资本利得，因此投资股票的收益性不但要包括发行公司经营状况的好坏，还要包括未来股票价格的走向，然而我国股票市场还不成熟，在投资股票时保险公司面临着很大的市场风险。保险监督管理委员会对保险资金直接投资于股票市场的监督也更加严格。在境外投资时，由于对境外资本市场了解有限，会因某些市场风险而有可能导致投资失误，会对投资决策产生重大影响。

（六）流动性风险

流动性风险是指由于保险公司变现能力差，使其在某一时间段内资金不足以支付赔款，使流动性负债超过流动性资产，产生财务危机。因此保险公司必须具备一定的变现能力用以满足保险公司的赔偿给付能力，以应对经营中存在的流动资产不足。在投资基础设施建设这一渠道中，由于目前中国基础设施资金缺口极大，而保险业投资资金应该是资本市场核心的机构投资者，保险资金投资的注入将有助于缓解基础设施的压力，补充资金，使保险资金发挥社会效益。但是，基础设施项目建设的资金回收期长、投资金额大、变现能力较差，从而影响资金的收益和回流，因此有效控制流动性风险是提高基础设施建设投资收益的主要目标。

（七）信用风险

信用风险主要是指合同的一方当事人没有按照合同的约定履行其应承担的义务和责任使合同的另一方受损的可能性。如果保险公司对于银行存款或者债券的投资不能按期收回，会直接影响到保险公司的偿付能力，给保险公司带来恶劣影响。在进行银行存款这项投资活动中，信用风险是其主要风险之一，因此《保险法》中明确指出保险资金办理银行存款的，只有在资本充足率、净资产和拨备覆盖率等符合监管要求；治理结构规范、内控体系健全、经营业绩良好；最近三年未发现重大违法违规行为；连续三年信用评级在投资级别以上的商业银行作为存款银行，足以想见其信用风险的重要性。当然，债券投资也面临着一定的信用风险，为了规避这些风险，《保险法》中规定保险资金投资的债券，应当达到中国保监会认可的信用评级机构评定的、且符合规定要求的信用级别，主要包括政府债券、金融债券、企业（公司）债券、非金融企业债务融资工具以及符合规定的其他债券。

除了以上列明的多种风险外，还存在着其他的风险，例如操作风险、系统性风险、道德风险等。正是因为这众多的风险存在，使得我国的保险资金投资收益率每况愈下，因此积极缩减这些风险已经刻不容缓。

三、保险资金运用的风险管理建议

（一）加强企业自身的风险管理能力

1.树立全面的风险管理理念

随着经济的发展和科学技术的深化，不断有新的科学资产管理理论出现，为保险资金运用提供了可靠的理论基础。保险公司要做到资金核算与运用相结合，最大限度和最大效率运用保险资金。要推行资产负债相匹配的理念，为了达到资产和负债之间期限和利率的匹配，谋求经营风险的最小化和收益的最大化，不断地调整资产负债结构。保险公司要根据自身情况确立其风险管理理念，只有投资目标和管理理念明确，才能保证公司风险管理行为的连续性和一致性，最终使得保险资金投资决策的科学有效。

2.建立有效地内部风险管理机制，增强风险管理能力

构建风险管理体系是加强保险资金风险管理的重要基础。保险机构要根据自身发展战略，按照专业化和系统化原则，改进运作模式，建立统一调度、权责统一、集中运用、全程监控的保险资金风险管理的长效机制。

完善组织架构，进一步明确各部门的职责，设立投资决策委员会和风险管理委员会，从而构建保险资金运用风险管理的上层组织架构。大多数资金雄厚的保险公司已经设立专门的保险资产管理公司，从整体上对保险资金进行把握，提高投资收益率。但在投资时要对各投资工具投资的比例加以限制，对单一产品的投资比例也要加以限制，避免因集中投资而造成风险。

3.完善信息管理系统，健全风险评估机制

保险公司要建立并完善风险信息管理系统，建立全面风险管理数据库系统，加强信息技术支持体系建设，为风险管理奠定信息基础。将信息技术全面应用于风险监控的各项要素，降低操作风险。

随着社会经济的发展，保险资金在市场经济中占有举足轻重的作用。所以对保险资金运用的风险评估、评级、预警系统十分必要。实现对投资风险的实时动态预警，尽可能的减少损失。

4.提升资金运用人员的素质，加强人力资源管理

要加强投资的风险管理，首要条件就是要拥有专业的投资管理平台和团队，培养和引进具有保险、金融方面知识、具有先进理念的高素质专业人才，切实防范操作风险和信用风险。投资专员的各方面素质都会影响保险资金投资结果。因此要严格规定保险资金投资从业人员的准入资格。当然除了员工本身的能力外，对员工后期的培训也尤为重要，人力部门要不断对员工进行培训，使员工接受更新更科学的投资理念，更好地加强自身能力，为公司服务。

（二）完善资本市场，创建良好的投资环境

资本市场是保险资金投资的主要场所。客观上讲，我国目前资本市场的发展不平衡，信息披露制度不完善，产品结构层次单一制约着保险资金在资本市场的投资。因此，在资本市场大环境方面应该从以下几个方面入手：

1.健全金融市场，完善市场信息披露制度

一个发达、规范的金融市场是保险资金投资良性循环的重要前提。我国的资本市场还处在初级阶段，在一定程度上制约着保险资金投资的健康发展。一个良好的外部投资环境应该是投资工具的多样化、交易规则的规范化、交易方式的灵活性、投资监管的有效性，因此我国应大力发展金融市场，首先要大力发展多样化、多类型的股票市场，放松对股票市场行政性措施的监管，进一步完善股票市场相关的法律法规，使股票市场能够更健康发展。其次是将债券市场进一步市场化，将长期债券和短期债券相配合，提高长期债权的流动性，健全债券市场运行机制，丰富债券品种。最后要不断发展金融衍生产品，先行选择一些避险型和筹资型衍生工具进行试点，大力引进金融创新工具，发展期货和期权交易，为保险资金提供丰富的投资选择和完备的避险工具，为保险投资营造一个良好的投资环境。

保险资金投资于资本市场，进行投资对象的选择时在很大程度上依赖于被投资方的信息披露。如披露的信息与其真实情况不符，致使保险公司发生逆向选择，则必然会对保险投资造成损失。这就要求大力强化市场的透明度建设，强化市场主体的资本约束和增强企业自我约束，努力提高资本市场参与主体的公平意识、公开意识、增强信息的有效性、减轻或消除信息的不对称性，从而推动资源的优化配置，促进市场功能的发挥。资本市场上的信息能够公开透明，能够促进资本市场上各种金融工具的价格形成更加合理，帮助保险公司做出理性的决策，从而保险资金的良性运用。

2.优化产品结构，加快投资产品创新

优化资本市场结构，对充分发挥资本市场的功能和控制资本市场的风险具有重要作用。我国资本市场结构比较单一，适当增加投资产品，调整产品结构，将会帮助保险公司有效地规避市场风险。加快资本市场投资产品的创新，有助于保险资金的投资渠道的拓展，从而有利于保险资金投资组合多样化的发展。既分散了非系统风险，又降低了投资于证券市场上的保险资金的系统风险，同时也稳定了保险资金的投资收益率。

3.拓展投资渠道，优化投资结构

最新数据显示，截至2012年底，我国保险资金的可用余额达6.85万亿元，其中银行存款2.34万亿元，占比34.16%，其他投资4.51万亿元，占比65.84%。目前，保险业在23个省市投资基础设施达3240亿元。在我国众多投资渠道中，银行存款和债券的投资仍占主导地位，在投资总额中所占的比重很高，在一定程度上反映了我国保险资金结构不合理；而股票投资的比重低，反映出我国资本市场不发达，制约了我国保险资金投资渠道的拓宽。因此，我们可以放眼一些收益性和安全性都比较有保障的其他投资领域，进一步拓宽保险资金投资渠道，构建合理的投资结构，通过采用投资组合的方式分散保险资金投资风险。

（三）加强保险监管，强化风险控制

保险资金的运用对投保人以及保险公司具有特殊的重要性，对保险业健康持续发展、防范风险、做大做强，具有重要的作用。因此，我国保险监管有必要对保险资金运用做出更高的要求，不断完善监管措施。

1.建立健全保险监管体制，完善相关法律法规

我国的资本市场目前尚处在初级阶段，保险公司自我内控机制仍不健全，风险承受能力不强，应加强保监会对保险资金投资运用方面的管理。保监会以确保保险公司偿付能力为中心，限制了保险资金投资各渠道的最高比例；保监会还可以充分发挥舆论监督的功能，提高保险资金投资的合理性，使保险资金投资的风险最小化。进一步健全保险资金运用的管理体制。

然而，制度的不完善必然带来许多实际操作中的问题，进而滋生风险。制定完善的法律法规，进一步拓宽资金运用渠道，抓紧补充制定各项规章就变得尤为重要。继去年推出多项投资新政后，保监会要将保险资金运用方面的监管的重点放在如何进一步拓宽了保险资金投资范围、降低投资门槛、细化风险管控，从制度上切实加强保险资金运用的监管,为保险资金运用营造良好的环境，保障保险资金安全有效地运作。

2.完善金融业的协调监管

保险资金的投资运用并不是独立于资本市场，在资金投资和使用的过程中，也涉及了银行、证券等机构。我国应逐步建立起政府依法监管，企业内控，社会公众监督相结合的有效监管体系，强化政府监管职能。建立一套金融业内部监管机构的相互协作机制，严格监管，遏制现有风险，防范潜在风险，保障资金安全的防线。完善保险资金运用的管理机制和运行机制，使保险市场乃至整个资本市场更加和谐发展。

[1] 中国保险监督管理委员会.关于保险资金投资有关金融产品的通知[S].

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