一波三折再聚牛气

王晶

债券市场在一波三折中走完了2012年，期间新债发行量突破了八万亿，信用债更是井喷式发行，债券市场大扩容，存量规模达到了25.6万亿，债券市场规模首次超越股票市场。而2013债市却因受政策面和基本面的多重冲击，表现跌宕起伏。

4月初由黑幕引发了清查风暴，参与者通过丙类账户代持养券进行利益输送的黑幕浮出水面，4月底，证监会发布了《证券投资基金运作管理办法》修订征求意见稿。收益率经历着先下后上再下的多重反复，然而持续发酵的债市监管风暴却一点没有影响债市的持续走好。

新发国债引人关注

央行5月29日晚间公布的数据显示，今年4月份，银行间债券市场现券交易累计成交6.79万亿元，较3月份减少20.1%。当月日均交易量3104.1亿元，较3月份下降23.3%。

尽管近期银理财产品收益率逐渐下降，但也使得新发国债引人关注。财政部近日发布公告， 将于6月10日起发行2013年凭证式（二期）国债，最大发行总额500亿元，其中，3年期300亿元，票面年利率5.00%；5年期200亿元，票面年利率5.41%。本期国债利率与今年发售的其他几期国债持平，预计仍会很抢手。与银行同期限定期存款利率相比，即使存款利率上浮10%，国债利率仍有优势；而目前短期银行理财产品年化预期收益率多在4%左右，5%以上的高收益银行理财产品更是少见。因此，利率在5%以上的国债有望再度成为投资理财产品中的“香饽饽”。

信用债全线上涨

经历了债市核查风暴，交易所债市率先走出困扰，并刷新历史高点，这意味着，债市在监管风暴中恢复上攻的状态。截至5月31日，交易所企业债、公司债、分离债三大信用债指数近一个月继续全线上涨。上证企债指数过去一个月上涨0.94%，同期上证公司债指数和分离债指数分别上涨0.88%和0.56%。

从长期来看，三大信用债指数亦表现出色，近三年分别上涨17.68%、18.37%、13.65%，折合年化收益率均超4.5%。同时，信用债的市撑召力再次显现，机构也纷纷乘势推出符合市场需求的信用债类产品。专注信用债专业化投资的富国基金于5月29日，再推一只主投信用债的特色纯债基金——富国信用债债券型证券投资基金。

显然，通过重点投资于信用债，投资者能把握信用债的投资机会。诺安基金建议，重点关注高信用等级、具有高票息优势的债券品种。据介绍，高信用等级的信用债利差相对来说比商业债要高一些，因而能够提供较高的价格保护。同时，其信用风险较小，但收益相对较有吸引力。通过重点投资于高信用等级的信用债，将有机会在控制总体风险水平的同时，实现较高的投资回报。

可转债跑赢A股

伴随着2012年以来社会总融资、各类机构理财的大发展，可转债市场及可转债基金攻守兼备的特征也愈发突出。五一节后交易所可转债市场一改前两个月的弱势盘整特征，表现出了极大的吸引力。如中证转债指数最高涨幅达到8.75%。同时，22只挂牌的转债也集体上涨，年初以来的平均涨幅更是高达9.56%。

在转债个券表现方面，沪深两市22只挂牌的转债品种，全部录得上涨，并有多达6只转债涨幅超5%、10只转债涨幅超过3%。从相关品种2013年以来的表现看，交易所可转债市场不仅全面跑赢A股，表现出不俗的赚钱效应。

事实上，自年初以来，基金、券商等机构发行了以可转债为主题的集合理财和基金产品。据不完全统计，2013年至今，中海基金、民生加银、华安基金、天治基金等多个基金公司，都发行了侧重于可转债投资的基金。此外，基金类机构对于企业债与中票的增持保持较稳定的增长，5月增持量分别为114亿元和422亿元，连续第二个月大手笔增持。截至5月底，平均涨幅达10.04%。

债基更具吸引力

债市回暖的背景催生了债券基金净值回升。4月份，基金大举增持了1851.75亿元债券，创出今年以来的最大月债券增持量。其次是全国性商业银行，增持了563.23亿元债券。同时，截至5月29日，尽管大盘在最一年一波三折中跌去了1.58%，但是260只可比的债券型基金在此期间，收获的平均收益率达7.27%。

回升的债基净值使得它们的业绩变得具有吸引力。银河数据显示，从年初至5月24日，华商收益增强A/B分别取得11.05%和10.93%的收益率，摘得同类基金的第二名和第三名。最近一年，长信基金旗下5只债券型基金平均回报率达到9.75%，跑赢大盘逾11个百分点。

此外，基金布局信用债的步伐也大步向前，多只信用债基金纷纷开售。5月份共有14只债基发行，信用债基占比一半以上。截止5月末，基金持有信用债三类主流品种规模已经超过1.6万亿元大关。

对于投资者而言，最为关注是下半年债券市场能否持续向好。长信基金分析指出，在经济弱复苏、温和通胀、资金面稳定的背景下，2013下半年债券市场仍具有投资价值，但在债市扩容和经济弱复苏的背景下应注重规避风险，重点关注信用债结构性机会。此外，未来债券市场双向扩容也会给债市带来更多机会。