买债券要看哪些脸色

邵萍

近期，身边有朋友问是不是现在能买债券以抵御股市震荡的风险。事实上，债券市场买卖时间点的判断，不可能像判断春夏秋冬那么容易。但是，也有一定的规律可循，因为债券市场整体走势与经济走势呈现正相关。

第一种情况，经济增长速度最低，通货膨胀率最低。经济的底部，往往也是股市、商品期货价格的底部附近。此时短期利率和长期利率水平都很低。

第二种情况，经济高增长、低通胀时期。此阶段常见的表现就是市场抛弃安全的债券资产，购入股票等风险资产。因为长期债券等被抛弃，长期债券价格下跌，债券市场进入熊市。此阶段短期债券不赚钱，而长期债券价格下跌。

第三种情况，经济高增长、高通胀时期。这个阶段短期债券和长期债券价格都是下跌的，只有做空债券才能盈利。这一阶段短期债券收益率上升，向长期债券收益率接近。

第四种情况，经济低增长、高通胀时期。此阶段，长期债券价格大幅度上扬，此后应尽量持有长期债券，因为经济已经或者即将进入衰退期。

在把握了大的经济环境之后，决定是否投资债券就变得相对简单一些了。目前经济复苏不及预期和较为宽松的资金面，均有利于债市行情延续。整体来看，债市基本面良好，短期监管政策的调整不影响中长期债市慢牛行情。债市基本面向好，固然有利于固定收益类投资产品实现理想回报，但并不代表在具体投资时可以率性而为。

目前整体债券信用利差仍维持在历史低位，短期内可能呈现供需两旺、收益率在低位盘整的格局，这意味着，在投资时必须积极寻找具有票息优势的品种，并优选个券进行投资。

经济基本面是债券市场运行的根本主线，中国经济增长“L”型判断，预示着债券市场至少在接下去一段时间内风险不大。从5月份债券市场情况看，机构配置需求依然保持旺盛，并体现出投资盘追逐高票息的特点。

谈到具体债券品种，可转债方面，股市暂时看不到系统性下跌的风险。由于前期的调整，转债整体估值水平并不高。在风险可控的前提下把握大盘转债的波段性机会，并适度介入质地比较良好的转债。信用债方面，收益率水平虽然经历了前期较大幅度的下行，但中长期伴随经济增速减缓、企业融资成本下降，信用债收益率中长期趋势仍会下行，当前票息持有价值依然显著，信用债投资短期无系统性风险。

A股市场反复震荡、通胀水平也保持在相对低位，流动性则在近期逐渐回归平衡，总体而言，基本面形势继续有利于债券市场向好。而如何有的放矢正确投资不仅需要我们拥有一个好心态，更需要有大智慧，建议投资者先辅以债券基金投资打好收益“底子”，再伺机出击，投资股票基金增强收益。