基于因子分析的山东半岛蓝色经济区上市公司绩效评价

（石家庄经济学院会计系 河北石家庄050011）

在现代经济中，上市公司作为调整经济结构、推动区域经济发展的重要工具，已成为区域经济的主要组成部分。山东半岛蓝色经济区上市公司的发展，对促进该区域内经济的发展有着不可替代的作用，因此其经营业绩是政府和投资者关心的热点。

一、因子分析的基本原理

因子分析方法是研究如何以最少的信息丢失，将众多原始变量浓缩成少数几个因子变量，以及如何使因子变量具有较强可解释性的一种多元统计分析方法。该分析方法的特点是避开多个变量间的相互干扰及其在多元量化模型分析上的不适，根据相关性大小对变量进行分组，使得同组内的变量间相关性较强，不同组的变量间相关性较弱，每组变量代表的一个基本结构即公共因子，用这些公共因子的线性函数与特殊因子描述原来观测的每一个分量，然后再用旋转的方法使因子变量更具有可解释性。因子分析的目的是寻求变量基本结构，简化观测系统，减少变量维数，用少数的变量来解释整个问题。

二、研究过程

（一）样本选取及变量描述

山东半岛蓝色经济区规划主体区域范围包括青岛、东营、烟台、潍坊、威海、日照、滨州7市。截至2010年底，山东半岛蓝色经济区内共有上市公司76家。本文参考国务院国资委财务监督与考核评价局发布的 《企业业绩评价标准值》，从盈利能力、偿债能力、发展能力、营运能力四个方面中选取有代表性的13个财务指标进行因子分析。本文原始数据来源于锐思数据库，数据处理采用SPSS 13.0和office 2003软件。13个指标变量如表1：

表1 财务绩效评价指标体系

（二）样本的选择与数据来源

本文选用的13个指标中，除资产负债率、流动比率和速动比率属于适度指标外，其余指标均属于正向指标，因此应先对适度指标进行同向化处理。为避免量纲不同而带来的数据间的无意义比较，还对数据进行了无量纲化的处理。同时为使评价结果趋于合理，本文剔除了含有异常值和缺失值的样本，剔除后共有64家上市公司。

（三）因子分析适用性检验

在因子分析法的适用性检验上，本文采用巴特利特球度检验和KMO检验等方法。检验结果：巴特利特球体检验显示，KMO值为0.55，说明数据仍在可接受范围内。卡方统计值为 442.889，显著性概率为 0.000，说明数据具有相关性，能够做因子分析。

（四）确定主因子个数

根据各个因子解释原有指标变量总方差的情况，我们利用因子分析中的主成分分析法，从 13项指标变量中提取出4类主要因子，通过它们来代替原有指标变量所含的信息。因子方差贡献情况从略。

表2 旋转的因子载荷矩

（五）命名因子

上述步骤得出的4个主因子，必须具备一定的经济意义，即所得到的因子必须可以命名。在实证中，采取了方差最大法进行因子旋转。通过上表可看出，旋转后累计方差贡献并没有改变，即没有影响原有变量的共同度，但各个因子的方差贡献比例却更加明确。旋转后的因子载荷矩阵（见表2）。

由表2可看出，每股收益、净资产报酬率、总资产报酬率、营业利润率指在第1个因子上具有较高载荷，故将第1个因子命名为反映公司盈利能力的因子；资产负债率、销售增长率、销售利润增长率、总资产增长率在第2个因子上具有较高载荷，故将第2个因子命名为长期偿债能力及发展能力因子；流动比率、速动比率在第3个因子上具有较高载荷，可对第3个因子命名为反映公司短期偿债能力的因子；总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率在第4个因子上具有较高载荷，故可将第4个因子命名为反映公司营运能力的因子。

（六）计算因子得分及综合得分

为了对所选上市公司绩效进行综合评价，需要利用表中的因子得分，以各自的方差贡献率为权重构建综合评估函数： Y=（0.26492×F1+0.14373×F2+0.14055×F3+0.13375×F4）/0.68295。依据此公式可以计算出各公司绩效得分。公司绩效得分（部分）见表3：

表3 山东半岛蓝色经济区上市公司财务绩效综合得分

三、研究结论及建议

（一）行业分布及财务绩效综合得分情况

据统计，山东半岛经济区内制造业上市公司占比高达75%，是半岛蓝色经济区内的第一大行业。同时区内产业结构不合理，制造业比重过大，其他行业虽有一定发展，但是规模不大。除制造业外，尚未有其他产业能够构成区内的支柱产业。

图1 山东半岛蓝色经济区上市公司行业财务绩效综合得分均值图

由图1可知，各行业财务绩效综合得分差异比较明显，尤其是制造业虽然数量上在总体上市公司中占有绝对优势，但综合业绩仅为-0.03分，这说明作为蓝色半岛经济区内支柱产业的区内制造业上市公司财务绩效有待提高。

综上可知，山东半岛经济区内制造业上市公司独大的格局依然会延续相当长的时间，其依然是本地区发展的主导力量。因此本地区的发展依然应当以发展壮大制造业为核心。另外，如何实现区域内的经济结构战略性调整和产业结构优化升级是未来经济发展的核心与关键。

图2 制造业次类行业数量及财务绩效综合得分均值图

由图2可以看出，作为山东半岛蓝色经济区内支柱产业的制造业，其各次类行业财务绩效综合得分差距也比较大。数量最多的机械、设备、仪表和石油、化工、塑胶、塑料的财务绩效综合得分却相对较低。这说明山区内的制造业内部也面临着结构调整和做强的问题。

（二）地区分布及综合得分情况

由图3可以看出，本区域内上市公司地域分布十分不均衡，仅青岛、烟台、威海三市就占据了该区域内上市公司数量的65%，且这三个市的上市公司财务绩效综合得分均值为正，由此也可看出本区域内不仅上市公司数量地域分布不均衡且上市公司发展状况地域分布也十分不均衡。青岛、烟台、威海都属胶东半岛，由此可见胶东半岛地区发展优势明显，毋庸置疑成为蓝色半岛经济区发展的重要引擎。山东半岛蓝色经济区未来的发展应当突出胶东半岛的核心地位，同时注意加强对周边地区的辐射带动作用，从而促进本地区全面协调发展。

图3 山东半岛蓝色经济区上市公司地区分布及财务绩效综合得分均值图