传媒上市公司经营业务与绩效关联性实证分析

丁和根，陶大坤

(1.南京大学 新闻传播学院，江苏 南京 210008;2.国泰君安证券股份有限公司投资银行总部，上海 200000)

一、引 言

上市公司的经营业务对其经营绩效具有重要影响，这是不争的事实，但业务与绩效两者之间到底存在着怎样的关系，却是研究者关注的重点之一。真正专业化的公司，由于其经营业务的单一性，业务与绩效之间基本是一种直线的联系，绩效变化主要取决于其他变量因素。而其他类型的公司(既包括专业类也包括综合类)，由于经营业务的多元性，其经营绩效则往往显著地受到业务类型、方式及及边界的影响。正因为如此，探讨经营业务与绩效之间的关联性，实质是研究企业多元化经营战略的实施与企业经营绩效变化之间的关系。

多元化是20世纪50年代起兴起的一种企业经营战略;90年代初，由于资本运营和低成本扩张的推动，这种战略也为中国企业所仿效并逐渐成为一种主导性行为。中国传媒企业的集团化与多元化也是这一潮流的组成部分，自1996年广州日报报业集团成立以来，我国传媒公司多元化经营屡有实践。但是，缘于行政力量“拉配郎”式的资产重组，以及盲目扩张的冲动，媒介多元化经营的不良后果开始凸显出来。个中典型如湖南的“电广传媒”，该集团沿着混合多元化的道路先后投资了世界之窗、湖南国际影视会展中心、北京鸿坤伟业房产等诸多项目，这种混合多元化扩张道路令“电广传媒”投资众多，但是收益甚小。然而，传媒产业存在典型的规模经济与范围经济，传媒集团要应对现实或未来的国际竞争，就只能借助多元化战略来做大做强。这样便有充分的必要来探讨传媒公司多元化经营的是非功过，特别是实施多元化战略对公司经营绩效的影响。本文以公司战略管理和计量经济学理论为指导，构建传媒上市公司多元化经营战略与企业经营绩效之分析框架，通过引入数理模型，在量化分析基础上，对二者相关关系及背后机理展开深入探析，并就传媒上市公司多元化战略的实施提出相关建议，以期对推进传媒企业未来持续健康发展有所助益。

二、文献回顾

在一般经济管理领域，对公司多元化与经营绩效之关系的探讨比较丰富。从国外来看，存在不少与本文主题相关的比较有代表性的成果。如Rumelt(1974)的有关研究显示，相关多元化会使公司的经营业绩得以提升，这主要缘于企业核心能力的延伸以及资源共享作用的充分发挥，而过度的非相关多元化则会降低企业的协同效应并导致管理协作困难，从而对公司绩效产生负面影响①Rumelt Richard P，Strategy，Structure and Economic Performance，Boston，Harvard University Press，1974，P44 －86.。Grant与Jammine(1988)以1972－1984年间英国305家大型制造企业为研究样本，探讨了多元化战略与企业经营业绩之间的关系。研究表明，实施多元化战略企业的绩效和收益要比非多元化企业表现更佳，而相关多元化企业与非相关多元化企业在经营业绩上并无显著差别②Grant R.M.，Jammine A.P，Thomas H.，“Diversity，diversification，and profitability among British manufacturing companies，1972 －1984”，Academy of Management Journal，1988，Vol.31，P 771 －801.。Khanna与Palepu(2000)则以印度1309家公司的实证研究表明，初始的多元化会使得经营业绩降低，伴随着多元化程度提高到某一临界点之后，绩效就会呈现上升趋势，在多元化程度与企业经营业绩之间，存在着先降后升的非线性相关关系③Khanna，Krishna Palepu，“Is Group Affiliation Profitable in Emerging Markets?An Analysis of Diversified Indian Business Groups，”Journal of Finance，2000，Vol.55，P 867 －891.。

在国内，张卫国等研究证实，“企业的经营绩效与多元化战略的程度和类型存在密切相关。实施和展开相关多元化战略企业的经营绩效普遍优于非相关多元化之企业。且多元化程度愈高的企业其经营绩效愈差”④张卫国，袁芳:《上市公司多元化战略与经济绩效关系实证分析》，《重庆大学学报》，2002年第11期。;金晓斌等以沪深379家上市公司为研究对象，就这些企业1998－2000年间多元化经营状况与公司价值和业绩的关系进行了探究，研究发现，多元化战略本身是中性的，但多元化的类型、方式、经营边界则与企业的公司价值和经营业绩之间存在着较为显著的相关性⑤金晓斌，陈代云等:《公司特质、市场激励与上市公司多元化经营经济》，《经济研究》，2002年第9期。。此后，张翼、刘巍和龚六堂作了国内实证样本量最大的一次研究，他们以沪深1032家跨行业经营的上市公司数据资料为基础展开验证，结果证实，在中国上市公司中，企业多元化水平愈高，其盈利能力表现愈差，多元化程度与企业资产收益率之间呈现负相关关系⑥张翼，刘巍，龚六堂:《中国上市公司多元化与公司业绩的实证研究》，《金融研究》，2005年第9期。。虽然传媒类企业与一般企业在内容生产上有着显著的差异，但这些研究为本文探讨传媒类上市公司多元化战略实施与经营绩效之间的关系，提供了理论、思路与方法的有力参照。

在传媒产业研究领域，有关这一问题的研究，目前已有研究者涉足。关于传媒集团多元化的问题，沈志强曾指出，多元化绝非四面出击，传媒集团的多元化需要三思后行，尤其是与主营业务无关的非相关多元化必须慎之又慎，谨防盲目进入陌生领域而掉入陷阱⑦沈志强:《按市场规律要求规范报业扩张》，《新闻战线》，2004年第12期。。朱春阳探讨了传媒集团多元化创新的基本方式，从规避效率损失风险角度讨论多元化的空间结构与创新机遇优化过程，认为“有限、相关是多元化扩张的空间边界所在，而核心能力的培养与延展是多元化的机遇判断准则”⑧朱春阳:《传媒集团:如何实现创新成长的效率优化》，《新闻大学》，2008年第4期。。胡勋璧就《知音》杂志的多元化经营进行过个案研究⑨胡勋璧:《知音传媒集团的品牌延伸与多元化经营》，《传媒》，2008年第9期。。王声平通过对我国媒介多元化投资风险的分析，提出传媒投资应该运用风险识别、风险评价和风险控制的管理方法，并且采取相应的防范措施⑩王声平:《传媒多元化投资风险及防范》，《当代传播》，2009年第1期。。这些成果都或多或少涉及到本文研究的主题，但总体上讲这方面的研究成果数量较少且缺乏定量的实证分析。

三、研究设计

(一)研究假设

1、相关多元化程度与经营绩效

传媒产业具有典型的规模经济与范围经济特征。传媒产业的相关多元化经营能有效提高核心资源利用率，降低采购、销售和融资成本，节约市场化交易费用，还能实现品牌资源共享，并通过各媒体广告资源组合成广告套餐增加收益。由此形成的效益与优势是传媒企业在实施非相关多元化策略时难以获取的。依据上述理由本研究提出如下研究假设:

假设1:传媒上市公司相关多元化程度越高，公司经营业绩越好。

2、非相关多元化程度与经营绩效

过往的相关研究证实，多元化可以降低公司整体风险，提高负债额度，而且因为增加使用负债还可提高税盾利益，进而降低资金成本。但同时也会产生管理能力不足、沟通协调成本增加、资源分配无效率，以及管理者私人利益代理成本等问题。分析我国传媒上市公司的现状，在存在上述正面影响和负面效应的同时，中国传媒上市公司由于所有权缺失和监督机制的弱化，极容易出现盲目多元化的局面，而且由于传媒公司管理能力普遍偏弱，也缺乏相应多元化项目之经营管理人才，容易造成多元化的失利。电广传媒多元化的教训即是明证。由此，本文进一步提出如下假设:

假设2:传媒上市公司非相关多元化程度愈高，公司经营业绩愈差。

(二)样本选择

计量经济学的模型数据主要分为时间序列数据、横截面数据和混合数据三类。单纯的时间序列分析和横截面分析没有控制异质性，面临着估计偏差的风险，同时研究领域也局限于某些方面。而混合数据特别是面板数据模型能够控制个体异质性并改进估计有效性，同时还能从多种层面分析经济问题，能够有效避免纯粹横截面和时间序列分析的局限性。因而本文采取面板数据分析方法，以传媒上市公司3年的面板数据作为观测样本。

在研究对象上，本文从我国沪、深两市中遴选出12家传媒上市公司作为基础样本;在时间跨度上，为避免多元化战略对公司绩效影响的时滞性，并尽量在一定的时期内将二者的关系显现和传递出来，本文在实证分析中横跨3个年度，所选取的指标均为2009－2011年之数据。

本研究对原始样本筛选的标准如下:

第一，样本中剔除ST和* ST公司，这些上市公司财务或经营状况异常，如果将其纳入样本将极大地影响到结论的可靠性与有效性。

第二，样本中剔除某些年报信息披露不完整和数值明显异常的上市公司。

第三，为避免观测数据不连贯的影响，使研究样本保持必要的持续性和一致性，本研究剔除2009年12月31日后上市和数据缺失的公司。经过筛选，共有12家上市公司符合要求，样本区间为2009－2011年。各样本的具体情况如下:

表1 传媒上市公司主要研究样本概况

(三)定义变量

1、自变量

自变量选取为多元化程度。而多元化的衡量中，根据以往企业多元化经营程度的衡量方法，结合我国上市公司年报披露的要求和特征，本研究拟采用熵指数、基于行业收入分类的Herfindal指数以及经营单元数来衡量多元化程度。其中，熵指数为主要指标，Herfindal指数和经营单元数为辅助性指标，用于稳健性检验。

熵方法:熵指数法可以同时考察企业业务单元数与营业收入比重的分配和占比情况，并能计算反映出相关多元化与非相关多元化程度以及各业务单元的相关性。此种方法在多元化的测度中被广泛应用。多元化熵测度法的一般公式如下:

其中，n表示公司从事的大类行业数，Pi表示第i个大类行业所占比重。熵指数越大，多元化程度越高。Herfindhal指数:它是指某个行业中各市场竞争主体所占行业总收入或总资产百分比的平方和，是衡量产业集中度的综合指数，此测量指标多为经济学界和政府管制部门所采用。它可以反映行业集中度和不同业务单元的相对重要性。Herfindhal指数越高，表示多元化程度越低。

HlI为Herfindhal指数;Pi为为多元化企业的第i个业务单位销售额或资产占企业全部销售额或资产的比例;n为企业涉足的不同业务单元总数。

经营单元数:即公司所跨不同行业的数目。该指标能较直观明了地反映出企业多元化程度。由于计算方法简单方便，也多为国内外学者们所采用。

2、因变量

本研究中的因变量即公司经营绩效。而用来衡量企业绩效的指标较多，本研究在扬长避短、结合实际情况之基础上，选取净资产收益率(ROE)、总资产收益率(ROA)、每股收益(EPS)和托宾Q作为主要衡量依据。其中，净资产收益率、总资产收益率和每股收益集中折射出企业财务业绩，反映出公司的盈利能力和运营效率，而托宾Q则反映了公司的市场绩效，表明公司的成长能力和投资价值，是衡量企业成长价值和业绩的重要指标。本文将分别以四个指标为被解释变量来分析我国传媒类上市公司多元化战略与经营绩效之关系，其中主要考量指标为净资产收益率与公司治理以及多元化程度的关系，而另外三个指标与其之关系则作为参考，期望藉此得出一些较有价值的发现。公司经营绩效衡量指标及变量定义如下表2:

3、控制变量

虽然我们对影响企业经营绩效的主要因素进行了列举和界定，但所有影响因子中定然有难以具体衡量之因素，譬如外部经济形势情况、公司的财务杆杠等。公司经营绩效的改善就很有可能得益于外部形势的好转抑或税盾效应的显现。当然，类似的影响因子还涵括公司规模、过往经营业绩、公司年龄等。但是在本次样本的研究区间2009－2011年中，经济形势起伏波动剧烈，纵观这些相关影响因素，毋庸置疑经济形势乃是最为重要、影响最大的控制变量，相较而言，其他财务杠杆、公司规模等变量因素的影响程度就比较有限。故而，在本研究中，我们选取经济景气作为最主要的控制变量指标，其他的也作为参考指标。

具体定义情况如下表3:

表2 公司经营绩效变量定义

表3 控制变量之定义

(四)本研究模型建构

为探讨多元化对于企业经营绩效之影响关系，本研究拟建立以下分析模型:

其中，Y表示公司经营绩效，包含四项指标:净资产收益率(ROE)、总资产收益率(ROA)、每股收益(EPS)、托宾Q(Tobin Q)。

DIV为多元化程度，其衡量指标也有三类指标:熵指数(EI)、Herfindhal指数(HI)以及经营单元数(Seg)。

Cycle:经济景气，经济形势好，Cycle=1;不好时，Cycle=0。

Dar:公司财务杆杠;Perf:过去经营绩效;Size:公司规模。

四、实证结果及分析

(一)多元化的描述性统计分析

经计算后的多元化程度变量指标数值如下表4。

从多元化程度来看，我国上市传媒公司的熵值均值数为36.11%，平均经营单元数为3.5个，这显示出他们都在不同程度上展开了多元化经营。但是各样本内部具有较大离散性，个体差异也比较大，像歌华有线几乎没有开展多元化业务，但东方明珠却涉足旅游住宿、媒体广告、国内外贸易、传输通讯等不同行业，多元化程度高达60.92%。另外，在多元化类别上，我国传媒上市公司以相关多元化为主，相关多元化程度的均值为29.73%，远高于非相关多元化的均值9.39%，这与传媒产业存在典型的规模经济和范围经济不无关系，也证明了大部分传媒上市公司的多元化战略是比较冷静和理智的。

表4 多元化程度有关变量的描述性统计值(2009－2011年)

(二)多元化对于企业经营绩效之影响分析

1、相关多元化与企业经营绩效

表5 相关多元化对于经营绩效相关影响分析结果

以相关多元化程度为分类变量对12家公司的36个观测样本的企业绩效进行检验之结果如表5所示，从中我们可以看出，高度相关多元化的传媒上市公司，在财务和市场业绩上要明显好于低度相关多元化的公司，传媒公司相关多元化程度越高，其经营业绩也相对越好，这显示两者之间存在着明显的正度相关关系。假设1得到了验证。在所有观测样本中，像博瑞传播和出版传媒，他们的相关多元化程度以熵指数衡量均高达80%左右，而他们的业绩表现也是勇占鳌头，连续三年平均净资产收益率分别达到22.4%和9.3%;而诸如粤传媒、歌华有线等相关多元化开展力度不够充分的，其经营绩效表现也相对较差，其净资产收益率分别只有－1.7%和6.6%。这也恰恰证明，在传媒行业中，存在着典型的规模经济与范围经济效应，尤其是同一内容或渠道的共享或多次循环利用，可以实现资源的优化配置进而降低成本提升业绩。

2、非相关多元化与企业经营绩效如表6所示，非相关多元化的程度与经营业绩之间的Prob检验结果超过0.1，显示出两者之间并无显著关联效应，这与我们之前的假设有所不同，但是两者的影响系数为负，说明非相关多元化对于经营绩效有负面影响的潜在趋势。产生关联结果不显著的的原因可能与中国传媒上市公司非相关化业务不多、业绩量在总体收入中占比过低有关。但同时，对比传媒上市公司相关多元化业务与非相关多元化业务的经营绩效来看，我们可以发现，相关业务的绩效要明显优于非相关之业务，譬如就多元化比较典型的华闻传媒而言，近三年以来其主营相关业务“传播与文化产业”的营业利润率为44.6%，而其非相关多元化业务“燃气生产与供应”以及“能源、材料和 机械电子设备批发”的利润率却分别只有21.5%和0.7%，不同业务之间的业绩表现差距甚远。而像出版传媒、东方明珠等诸多传媒上市公司都如出一辙，普遍存在类似现象。这表明，传媒上市公司开展和从事非相关多元化业务不但没有优势，反而造成整体运营效率和财务业绩水平的下降。

表6 非相关多元化对于经营绩效相关影响分析结果

事实上，反观我国传媒集团实施多元化经营以来的历程，也可以发现在非相关业务开展中往往铩羽而归者多，功成名就者少。前车之鉴就有湖南电广和中视传媒。2002年电广传媒投资了6个项目，累计金额超过10亿元，全部亏损，其中仅世界之窗一个项目就损失近千万。中视传媒也如出一辙，2000年、2001年股票投资累计亏损超过3000万元，而2001年公司净利润才2700万元，入不敷出。即使在海外，传媒行业的非相关多元化经营也多以失败而告终。如“号称‘千手观音’的日本《每日新闻》为增强自身经济实力曾于上个世纪60年代后期大力发展多元化经营，子公司一度超过100家，但由于进行的是没有目标和重点的多元化扩张，企业摊子铺得太大，结果经营效率日益下降，最终出现巨额赤字，导致副业反过来影响、拖累了主业”①潘文年:《把握介入时机促进多元发展》，《新闻战线》，2006年第9期。。可见，传媒上市公司在非相关业务的拓展上尤需谨慎，不要轻易涉足自己不熟悉或没有竞争优势的领域，而应做强做大自身的主营业务。

五、研究结论及建议

(一)研究结论

1、相关多元化的实施有利于经营业绩提升，而非相关多元化对业绩的影响并不显著

对于传媒行业，由于存在典型的规模经济和范围经济效应，故而实施相关多元化可以有效降低成本，发挥协同作用而有利于经营业绩的提升。由此可见，在多元化经营问题上，传媒行业与一般经济领域的其他行业之间存在显著的共能性。而就非相关多元化而言，实证研究结果显示，非相关多元化程度与经营业绩之间并无明显相关关系，这可能主要源于在当前传媒上市公司中，非相关业务开展还不够多，业务比重较小，故而两者关系难以直接呈现。就我国传媒公司多元化的历史来看，在非相关多元化的进程中，经营者往往亏损者多而获利者少。

2、传媒公司上市前的业务基础会对经营业绩产生较大影响

就上市公司的业务结构而言，主要可以将其划分为三种类型。第一类是以凤凰传媒、中南传媒为首的行业龙头上市企业。这类企业的典型特征在于其传媒行业实力非常强大，且已在行业内确立了稳固的竞争优势，符合证监会首发上市的相关条件，因而他们也纷纷选择IPO直接上市。相比较而言，这类企业规模庞大，业务覆盖面广，与传媒相关的主流多元化行业如数字出版、发行印刷、文化传播等均有所涉及，能够充分发挥范围经济效应，因而其经营业绩表现相对较为出色，也更容易获得资本市场上投资者的青睐。第二类是在上市之前剥离一些不良资产或非相关业务，实现优良资产的整体上市，在上市之后再围绕主业开拓相关业务资产的企业，这类上市公司的典型代表是赛迪传媒和博瑞传播。其中，赛迪传媒通过资产重组将海景湾酒店等房地产资产置换清理，从房地产业淡出，主业逐渐转型为成长性更强的资讯和传媒信息产业;而博瑞传播则是在借壳“四川电器”上市之后，实施重大资产置换，将具有高成长性和高回报的优质传媒经营资产注入上市公司，以实现产业结构优化调整和转型升级，最近几年来，该公司也开始致力于相关新型业务的拓展，如利用既有优势进军新媒体、积极开拓网络游戏产业，亦取得了不俗的业绩回报。第三类企业则是利用借壳实现传媒业务的整体上市，但原有业务仍继续保留。典型的是时代出版借壳“科大创新”上市，中文传媒借壳“ST鑫新”上市，华闻传媒借壳“燃气股份”上市。其中，时代出版将“科大创新”原有的化学制品制造业、电子产品制造业和商品贸易业作为主业的一部分继续保留，中文传媒则保留了部分“ST鑫新”原有的经营贸易业务，华闻传媒也保留了既有的燃气生产和供应业、能源材料及机械电子设备批发业两大行业。毋庸置疑，这类企业经营业绩的表现也直接受到原有基础业务的影响，如原有业务本身资产质量优良，则上市企业会受益，反之则会受到拖累。譬如华闻传媒燃气业务和电子器材批发业务近三年的平均毛利率分别只有21.5%和0.7%，远低于传媒行业自身的44.6%，这就对公司的整体业绩表现形成负面影响。总体而言，虽然传媒上市公司中，非传媒行业原有业务所占比重并不高，但由于不同行业之间利润率相差较大，且原有业务的保留亦会对相关新型业务的开拓产生一定限制，因而原有业务基础的资产质量亦是影响传媒上市公司整体业绩表现的重要因素之一。

(二)多元化经营实施之建议

1、积累主导产业优势，积极实施相关多元化

过多的依托广告经营，收入来源单一，经营风险集中，这是我国传媒产业一直存在的几大痼疾。任何影响广告的风吹草动都会掀整个传媒行业的波澜，尤其是汽车、房地产、家电、医药等广告客户大户，一旦它们遭受某些因素影响，传媒行业也难以置身事外而不受牵连。另一方面，传媒产业又是一个有着鲜明规模经济和范围经济效应特征的行业。跨国传媒巨头相关多元化的成功也证实了多元化战略的实施有利于拓展收入来源，有效规避经营风险。为了分散风险，也为了充分利用和发挥传媒业固有的协同效应，传媒上市公司应当在做强做大主导业务的同时，利用主营业务的内容资源、发行渠道、市场和技术等优势，延伸相关业务触角，积极开展上下游产业链的多元化经营。

在开展多元化经营的进程中，可以实施横向扩张与纵向发展齐头并举的策略。一方面实施横向一体化，积极拓展传媒主营业务，通过报刊、广播、电视等不同的渠道实现对同一内容的反复利用，在提高资源利用率的同时，藉跨媒体经营更好地满足受众在媒体选择上越来越个性化、多元化的趋势，以充分发挥范围经济效应。另一方面，通过纵向一体化在上下游产业上展开延伸，将原材料供应、印刷出版、销售渠道等业务纵向整合成完整的产业链。以经营媒体为链条核心，在上游创办自己的造纸、油墨和印刷厂;在下游产品的销售、发行上，建立相应的报刊发行公司、电影院线以及影视音像连锁店等;即使不自行操办，也可以与相应厂家形成控股、参股关系，通过相关操作达到对这些公司一定程度的控制。通过这些方式，将原材料供应、产品生产、销售渠道等业务纵向整合成一条完整的产业链，通过相关多元化的实施，降低交易成本并实现资源的充分利用和最佳配置。

2、加强风险控制，谨慎开展非相关业务

传媒企业在经营过程中，应当本着“有所为、有所不为”的原则开展经营业务。应根据自身发展需要，沿着核心能力确定发展脉络和业务布局，将资源集中于最擅长的主营及相关业务，充分发挥原有产业的资源优势，实现内部资产利用率最大化，而对于自己不太熟悉的非相关业务，则应慎之又慎，切忌盲目投资扩张，过度分散化。因为一个企业组织的资源和优势毕竟有限，如果产业间跨度过大又缺乏关联，往往造成资源效率损失和优势嫁接的失败。

当然，非相关多元化也并非完全不可行，关键在于应审时度势，加强风险控制。传媒公司在开展非相关业务之前，应该对自身优劣势、拟进入市场的竞争格局以及相关经营实施条件进行细致分析，全面、准确地识别进入新业务过程中面临的诸多风险因素，从错综复杂的关系中找出各风险变量间的本质联系，认请主要风险。并通过趋势分析法、概率分析法、盈亏平衡分析法等对相关风险展开评估，在此基础上采取相应的风险控制措施来规避或分散风险。对于评估中风险成本高于收益的项目或业务，可以直接舍弃;而对于有较大风险的业务，还可以通过联合投资或赞助合作的方式与其他投资者分摊风险，实现风险分散，减轻自身压力。总之，对于非相关多元化战略，只有在风险可以得到充分控制前提下，方能谨慎地加以运用。

3、洞察经营环境，注重多元化时机的选择

多元化经营战略是公司在一定的社会政策、市场环境和公司现状条件下，对风险和权益综合权衡后理性的商业抉择。在实施多元化战略之前，传媒企业必须对于自身的优劣势、社会行业环境以及大的经济宏观政策趋势做出全面调查研究，仔细评估当前的社会环境和时机是否值得进入，自身又是否有能力支撑起进入这一行业持续发展所需的资金、技术和资源，以及所进入行业的长远发展趋势和前景究竟如何，以避免遭遇匆忙上马而又迅速回撤的厄运。

通常而言，政治政策和经济环境是企业确定多元化战略、选择目标行业的重要决策依据。传媒企业应将符合经济发展趋势和国家重点支持的相关性行业作为首选。有了政治政策的保驾护航和经济环境的推波助澜，进入相关产业的成本会显著降低，风险也会减少，多元化经营的的成功就更有保障。当然，多元化战略的实施，也与本国经济发展所处的阶段和公司产业的生命周期密切相关，在市场经济初期，企业应采用专业化经营策略;当市场经济处于比较发达阶段时，企业宜展开多元化经营。在产业的生命周期上，当本行业接近周期末端时，必须积极寻找新的产业机会，展开多元化经营。而如果企业处于产业发展的初期或成长阶段，如处于互联网等新媒体行业，就无需左顾右盼，而应该珍惜眼前的大好时机，争取尽快确立自己在这一行业的优势或领先地位。