企业集团金融资源的风险管理研究

2012-04-29张瑞君徐婷芳

会计之友 2012年19期

张瑞君徐婷芳

【摘要】资金管理一直是企业管理的重要内容。随着企业国际化经营的发展，企业集团的资金管理也从传统的现金管理（收款、付款、结算等现金业务的管理）不断发展到更广泛的金融资源管理（涉及货币资金、有价证券、信贷资产、应收款项等金融资产；长短期借款、应付债券、应付款项、吸收存款、信用证、保函等金融负债；委托贷款、金融衍生品以及信用评级、银行关系、客户关系等影响融资成本和金融市场投资收益的资源管理）。因此，跨国企业集团陆续建立起自己的司库（treasury）组织和系统，承担金融资源管理的职能，而风险管理成为司库高级管理的重要职能之一。我国企业集团面临着变幻莫测的国际国内形势，金融资源的风险管理能力正接受着严峻的考验。一些企业集团开始建立司库组织或系统，开展金融资源风险管理的领先实践，有些企业集团虽然没有成立专门的组织，但也已在财务部设置专门职能，积极探索金融资源风险管理的内容和工具。文章在分析金融资源风险管理内涵的基础上，重点阐述了企业集团金融资源主要风险领域（市场风险、信用风险、操作风险）的产生与管理的重要性，分析了相应风险管理的组织定位，并介绍了各种风险防范的管理工具，其目的是为企业集团专业化、精细化管理金融资源风险提供支持。

【关键词】金融资源；市场风险；信用风险；操作风险

随着经济全球化和金融全球化的推进，企业集团的经营区域日益国际化、业务更趋多元化。与此同时，其金融服务需求不断扩大，集团纷纷开展金融业务，走上了产融结合之路。金融板块发展迅猛，金融资产和资源的种类不断增加，使得传统的现金管理逐步扩展到更广泛的金融资产和金融资源管理。财政部在新《企业会计准则》②中将金融资产明确定义为“企业持有的现金、权益工具投资、从其他单位收取现金或其他金融资产的合同权利，以及在有利条件下与其他单位交换金融资产或金融负债的合同权利，如应收款项、贷款、债权投资、股权投资以及衍生金融资产等”③。一般而言，企业集团的金融资源广泛，包括货币资金、有价证券、信贷资产、应收款项等金融资产以及长短期借款、应付债券、应付款项、吸收存款、信用证、保函等金融负债，进一步还包括委托贷款、金融衍生品以及信用评级、银行关系、客户关系等影响融资成本和金融市场投资收益的资源。

企业集团的金融资源往往被各个产业板块、业务单元普遍使用，其中蕴含的风险也更加深化，特别表现在市场风险、信用风险、操作风险等主要风险领域，因此，开展金融资源风险管理具有重要的现实意义，纵观领先实践，一些跨国企业集团纷纷建立起企业司库组织和系统，对金融资源的管理更加专业化、精细化，并将金融资源风险管理纳入到司库管理之中。例如，中国石油集团将其集团司库定义为“根据集团公司发展战略对其所拥有或控制的金融资源统筹管理的行为”④，将风险管理融入流动性管理、投资管理、融资管理等日常的资金管理活动中，建立起“业务处理→信息收集→风险识别→风险分析→风险应对策略→风险处理”的风险管理体系，对企业整体金融资源进行全面风险监控。还有些企业集团虽然没有成立专门的司库组织，但也已在财务部设置专门的岗位和支持系统，积极探索金融资源风险管理的内容和工具。

一、市场风险管理

所谓市场风险，是指由于市场价格（利率、汇率、股价、期货价格等）的变动而引起的资产收益和经济价值发生损失的风险。

近年来金融危机频发，从由美国次债危机引发的全球性金融危机，到欧洲主权债务危机，一方面使得实体经济深受影响，另一方面造成了金融体系加剧动荡。在全球金融海啸中，美国就有超过一百家银行陆续倒闭，其中既包括投资银行巨头雷曼兄弟，也包括全美当时最大的储蓄银行华盛顿互惠银行。更有甚者，像冰岛、巴基斯坦、希腊等一些国家由于金融崩溃导致整个国家一度陷入破产境地。随之而来的是各国利率、货币汇率、大宗商品价格进入了新一轮的调整期，变化的频率和幅度不断加大。据统计⑤，美联储从2007年9月18日到2008年12月16日短短一年多时间里，就进行了十次利率调整，这波降息狂潮，将联邦基金目标利率从5.25%一路压至零利率。国际汇率市场也变幻莫测，以2011年8月10日为例，人民币受隔夜美元遭遇抛售影响，汇率中间价一夜间曾大幅飙升168个基点。受全球金融市场的影响，原油等国际商品价格也经历了“过山车”般的波动。以国际市场上最具指标意义的纽约市场原油期货价格为例，2008年上半年一路疯涨，至7月11日创下每桶147.27美元的盘中新高；而下半年掉头狂跌，到12月5日跌至每桶40.81美元的谷底。

同全球经济一样，中国经济也正面临一个深刻的调整周期，作为经济载体的中国企业不可能置身事外，独善其身。国际金融市场的波谲云诡，伴随着同期国内利率市场化改革、股权分置改革以及引入卖空机制的股票市场改革和弹性汇率制度改革，各个金融市场变化显著加剧。从利率市场看，以金融机构人民币一年期存贷款基准利率来说，从2008年10月23日分别触底至2.25%、5.31%以来3年间累计升息5次，攀至当前的3.5%、6.56%⑥；从股票市场看，以上证综合指数为例，短短一年间，就经历了6 124点到1 664点的暴跌⑦；从汇率市场看，2005年汇改以来，人民币对美元中间价累计升值已超过30%⑧。

国际国内形势使中国企业面临着不同于以往的金融市场风险，企业的风险管理能力接受着严峻的考验，中国企业集团必须将金融市场风险管理作为企业管理的重要组成部分，掌握金融市场风险的本质、影响及所应采取的全新风险管控对策，具备科学可量化的风险管理系统和工具。具体到集团金融资源风险管理领域包括：非金融板块日常经营中所面临的汇率风险，金融板块的外汇业务及投资过程中所面临的汇率风险、利率风险及股价风险，而其中尤为重要的是利率风险和汇率风险的管理。

利率风险指由于利率的不利变动带来的收益或公司净现值减少的风险。风险主要来源包括固定利息信贷、利率相关投资、财务和经营租赁等。企业集团通过管理利率风险敞口，将利率对偿债成本不利变动影响最小化，保证一定的利息偿付比率。主要通过重定价缺口分析、持续期缺口分析和市值敏感性分析等方法，分别从利息和市值的角度进行评估，降低资产负债的错配。交易账户的利率风险管理主要是盯市、盈亏分析和风险敞口分析，进行相应的掉期交易，减少利率变动影响。

汇率风险指由于汇率的变化对未来经营现金流带来的不利影响，有经济风险、交易风险和会计风险三种表现形式。对于金融资源来说，尤为关注的是经济风险。汇率风险的主要来源包括：涉及外币结算的采购、销售业务，以外币计价的资本设备，外汇衍生品交易等。企业集团进行汇率风险管理，则是通过主动管理减少汇率变化的不利影响，通常采用“统一管理、分级负责”的模式，即：集团通过司库等组织形式统一制定汇率风险管理政策，采用限额管理方式，通过名义金额限额、在险价值限额等方式控制汇率风险。特别注意的是，汇率风险的管理责任部门为专门职能部门（如司库），但汇率风险的识别责任方为各业务部门，业务部门通过定期报告方式上报外汇敞口与对冲需求，由专职部门统一执行。在实现资金集中管理的前提下，专职部门可统筹考虑全局汇率风险，进行集中对冲。

表1简要总结了两类风险的衡量指标与管理方法。

二、信用风险管理

所谓信用风险，是指由于交易对手无法部分或全部履约而造成经济损失的风险。

信用风险正日益成为企业面临的主要风险表现形式。我国企业生存在一个“应收账款高、坏账率高、合同履约率低”的信用环境里，信用风险对企业经营绩效有直接和重要的影响。根据国家统计局发布的数据，2011年全年，全国规模以上的工业企业的应收账款总额达到7.13万亿元，同比增长20.7%。然而，我国逾期账款平均超过60天的企业占34%，企业的坏账率高达1%以上，且呈逐年增长势头；而成熟市场经济国家企业坏账率通常为0.5%以下。另外，据调查，目前我国每年签订约40亿份合同中，履约率只有50%。⑩从统计数字来看，应收账款总量和增长速度都是很高的。这说明，从整体经营环境看，一方面企业应收账款的风险很高，也就是说企业与非金融类交易对手交易的风险增大了；另一方面客户信用对企业经营的影响加深了。具体到金融资源管理领域中的信用风险包括：非金融板块业务中的交易对手风险、金融板块资金运作过程中投资业务所面临的交易对手风险以及内部信贷中的违约风险三部分。

企业集团管理借款人或交易对手的信用状况可一方面建设客户信用体系，从源头降低信用风险；另一方面，进行资产组合管理，运用信用衍生产品进行风险管理。对信用风险的管控应贯穿在交易的全流程。一些常用的信用风险管理工具包括交易前的押品管理条款、敞口限额与交易重定价条款、净额结算条款等条款的制定；交易间的主要风险控制方式为盯市（场内交易）以及上述合同条款的严格执行（场外交易）。信用风险可以采用收集相关信息和信用评价模型等风险模型进行识别和计量，并通过一系列信用衍生品进行风险转移/对冲，典型的工具包括信用违约互换、总收益互换、信用价差远期/期权、投国家险等。

表2简要总结了信用风险的衡量指标与管理方法。

三、操作风险管理

所谓操作风险，是指由于内部程序、人员和系统的不完备或失效，或由于外部事件造成损失的风险。随着我国企业集团国际化战略的实施、全球业务的蓬勃开展，其业务交易规模不断加大、流程更加复杂，对信息系统程度的依赖也更高，这些特点决定了其潜在的操作风险不可忽视。

在金融资源管理中，操作风险涵盖所有金融资源涉及业务范畴内的人员、流程及系统相关的风险与控制，但不包括企业生产经营层面潜在的操作风险（如安全生产、资产失窃等）。操作风险的识别与计量需要通过系统的分类与识别体系实现整个业务层面操作风险不重复、不遗漏，通过风险与控制自我评估及风险地图等工具，收集总体操作风险与控制现状信息；操作风险的管理需要借助于企业完善的内控机制以及完备的业务系统控制与监控功能，通过系统内职责划分、流程编排、控点设计、日志记录与定期审计，实现业务流程的合规及操作风险的控制。

表3简要总结了操作风险的衡量指标与管理方法。

四、小结

综上所述，风险管理正成为企业管理不可或缺的重要组成部分，风险管理水平的高低直接决定着企业综合竞争能力的强弱。风险管理不仅能保障企业对经营环境变化的敏锐性和对发展趋势的预判能力，及时调整经营策略和应对措施，控制损失的发生；更能确保企业抓住机遇，创造更大价值。中国企业风险管理水平的要求提到了一个新的高度，运用司库等组织形式或系统开展金融市场风险、信用风险、操作风险等各个主要风险领域的管理具有重要的现实意义。

企业集团进行金融资源风险管理的最终目标，就是要在集团和分子公司达成全面风险管理的战略共识，管控金融资源管理中的各种风险，在集团层面建立风险治理结构健全、风险战略清晰、内控制度完善、风险管理流程明确、风险管理信息系统有效运行的风险管理科学体系，为企业价值最大化的战略实现提供支撑。企业集团所面临的具体风险各有不同，同一风险诱因在各业务领域的具体体现也不尽相同。但究其本质，各类风险管理的逻辑与主线流程是一致的，各类风险管理遵循风险识别、风险评估、控制与缓释、监测与计量以及风险报告这样一个管理循环过程。通过如此往复的不断修正、迭代的过程，实现风险管理水平的循环上升。一个完善有效的风险管理体系必须辅以专业的工具与技术系统才可能达成，合适的工具选择会大大提升风险管理的有效性，降低风险管理成本。因此，企业在金融资源风险管理建设整体框架中，选择与采用适合的技术与工具，是日常风险管理实务操作的基础与保障。

【参考文献】

［1］财政部.企业会计准则第22号——金融工具确认和计量［S］. 2006.

［2］中国石油集团公司司库管理办法［S］.2011.

［3］约翰·赫尔(John C.Hull).风险管理与金融机构［M］.王勇，译.北京：机械工业出版社，2010.

［4］ COSO制定发布.企业风险管理：整合框架［M］.方红星，王宏，译.大连：东北财经大学出版社，2005.

［5］范道津，陈伟珂.风险管理理论与工具［M］.天津：天津大学出版社，2010.

［6］马杰.利率与汇率风险管理［M］.北京：人民邮电出版社，2006.

［7］张莫，孙韶华.中国企业信用缺失代价惊人每年损失6000亿元［N］.经济参考报，2011-05-04.

［8］刘睿.关键操作风险指标构建问题研究［J］.金融与经济，2009（6）.

张瑞君教授简介

张瑞君，中国人民大学商学院财务与金融系教授、博士生导师，主要研究方向为财务管理与风险控制、财务管理信息化。张教授是中国注册会计师（CPA），财政部会计信息化委员会咨询专家，国家会计信息化标准化技术委员会委员，国家“863”计划项目评审专家，国家会计学院、北京大学等外聘教授。

近年来发表学术论文50余篇，代表作