独立董事及其相关研究

吴东琳

[摘 要]本文主要研究独立董事的有关方面，通过探究独立董事产生的原因，明确了独立董事对于企业而言的重要性，进而对独立董事进行多方面的探究，同时列举了多家观点对选择独立董事所持不同的观点，这些观点总体而言是为确保独立董事的独立性，可见独立董事的独立性是独立董事制度的核心与灵魂，独立董事人员的选择也是非常严格的，需要有知识、有能力、有特长的人才担任，最后对独立董事的薪酬制度进行了讨论，并认为薪酬的承担者为上市公司，薪酬的支付者为中介机构是最合理，独立性最强的薪酬支付方式。

[关键词]独立董事 独立性 薪酬制度

一、独立董事产生及其原因

20世纪80年代公司收购的高潮和机构投资者的增加，公司的规模不断扩大及全部股东参与公司经营的不可能和不经济，中小股东放弃了个人直接参与公司经营管理的想法，选择“用脚投票”的方式。之后由于高的持股比例使机构投资者“用脚投票”的难度增大，越来越多的投资者不再以短期的股票上涨为目标，他们越来越关注公司的长期发展。在这种情况下，原有的“橡皮图章”董事会就无法保证对公司的有效监督，于是强化董事会监督职能的热潮在美国兴起，鼓励公司改造治理结构，加强董事会的监督职能。

现代股份公司由公司最高权力机构股东大会选举产生的董事组成董事会，成为公司管理和控制的核心，受全体股东委托对公司行使管理权和控制权，但本应控制和领导公司经理层的董事会反而被经理层控制了，总经理的动机变成了“驾驭”董事会，以确保其能在保住职位并且更多地获得这一职位所带来的各种利益，过多的权利向经理层倾斜。经理人员虽然更了解公司的运营，但由于每个人的特点不同，也由于经理人员的切身利益，经理人员有可能无法认清形势，导致错误的决策，从而降低企业价值，损害广大股东的利益。为此，改革和复兴董事会迫在眉睫，同时董事会也需要保持独立性来监督总经理，因此在董事会中增加独立人士，相应减少经理人员在董事会的人数或比例，以降低他们对董事会决策的影响程度。此时，独立董事应运而生，独立董事的独立性确保他们能清醒地审时度势，他们的经营才能、知识、信息和能力可以帮助经理人员意识到市场的信号；同时，独立董事可以发挥其监督职能，并且利用法律赋予的权利，有力制止诸如经理人员徇私舞弊的事件发生，可以很好地保护股东，特别是中小股东的利益。

二、独立董事的独立性

独立董事独立性是指独立董事与公司、公司管理层，以及足以影响公司的主要利益关系人之间没有影响其独立客观判断的重要关系。

独立董事的独立性除与自身有关，还与选拔机制有关：我国《指导意见》规定，“上市公司董事会，监事会、单独或者合并持有上市公司已发行股份1%以上的股东可以提出独立董事候选人”，这一规定就构成了大股东内部人提名和选择，在实际运行中，大多是董事长，总经理提名，独立董事的独立性就很难保障，就可能会产生各种“关系董事”、“亲情董事”、“花瓶董事”、“顾问董事”。由于董事长，总经理和大股东掌握着独立董事的“去”、“留”，从经济人角度，独立董事就可能发生一些与董事长、大股东串谋或者不作为的行为。对于独立董事的提名，目前有很多说法：建议由政府监管部门或社会中介机构控制独立董事的提名权和任命权，这种做法不见得不可行，但至少有两方面的问题必须要解决。首先，剩余索取权和控制权没有匹配。监管部门和中介机构并不拥有公司的剩余索取权，其能否认真、妥当地行使控制权就值得怀疑；其次，监管部门和中介机构一旦形成事实上的垄断，就可能产生“寻租”行为。

吴敬琏在2005年指出，在独立董事提名方面，目前独立董事提名大多受上市公司大股东左右，可考虑将独立董事的提名权转交给提名委员会；而提名委员会中，独立董事比例要高于二分之一，这样一来，有助于从制度层面确保独立董事的独立性。但这里也有一个问题，提名委员会如果本身要包括二分之一以上的独立董事，那么在提名委员会还未出现之前，独立董事又是谁来提名的？由大股东提名的方式显然不够妥当。总之，独立董事提名权的争议还无定论。

三、担任独立董事的人选

国内在选择独立董事时经常会邀请经济学家、大学教授，以及知名专家学者等。从表面上看，这样做有两个好处：一方面，企业希望借助专家、学者的名气；另一方面，发挥专家、学者在特长领域的作用。但是，在实际中，却存在另外的情况。魏杰就说过：“像我这样有着繁重的教学和科研任务的人不能兼任这种职务，社会兼职担当不了这种责任”。很多的专家，学者非常忙，没有时间和精力去参加董事会会议，更无法深入了解企业的运营，进而也许不能很好地起到监督的作用，这也是选择专家学者的弊端。

但独立董事的人品、专业知识和能力使其更好地履行监督职责的重要保障。为了提高公司治理效率，遏制大股东操纵财务数据，公司必须聘请具有专业知识背景的独立董事。研究表明：聘请具有行业专长的独立董事能够抑制管理层的机会主义行为。例如，聘请具有法律背景的独立董事能够约束公司管理层的违法行为，减少公司面临的信息披露诉讼风险。聘请具有会计背景的独立董事有助于发现财务舞弊，加强财务报告的可靠性，减少盈余管理行为。

四、独立董事的薪酬

美国在安然事件等影响下，修改了独立董事薪酬的有关规定。规定修订为：独立董事不得收取任何报酬，包括政治捐赠，以及其他相关收入。在中国不可行，紧靠声誉是无法激励独立董事的。将独立董事看作经济人，承认其有利益回报的要求。独立董事本身要参与到公司董事会的表决、发表独立意见等工作，是会付出辛苦的，同时，由于独立董事自身在某些领域的专业性也会为公司带来收益，因此，支付给独立董事合理的薪酬，是对独立董事有效的激励。

一般而言，薪酬的制定是与绩效考核相联系的，独立董事的薪酬制定也不例外。本文提供三种支付方式：固定薪酬；职务报酬+业绩报酬；固定薪酬+股票期权。固定薪酬，很难激发独立董事积极参与公司经营管理的积极性；固定薪酬+股票期权，是一种比较理想的方式，它将独立董事与企业当前利益和长远利益联系在一起。同时也存在一系列问题，如果第一届做得不好，第二届很容易做好，第三届要想做好就不容易了。本文认为，职务报酬+业绩报酬是很恰当的，职务报酬可以看成是固定的薪酬，而业绩报酬根据独立董事的能力好坏，对公司业绩的贡献而定，因而是比较合理的。

独立董事的薪酬由谁来承担和支付呢？是政府、中介机构还是上市公司？本文从合理性与独立性两方面进行分析：独立董事虽然在公司以监督作用为主，但是凭借其才能、知识和能力，对公司的业绩会产生一定影响，毕竟是为上市公司做出贡献，薪酬由上市公司承担理所当然；若支付者也由上市公司担当，则独立性不强，为了避免上市公司从中暗箱操作的嫌疑，支付者最好为中介机构，上市公司可以聘请多家中介机构，中介机构之间因此形成竞争关系，公司可以从中选择恰当的中介机构来支付独立董事的薪酬。本文认为承担者为上市公司，支付者为中介机构是最好的组合，承担合理并且独立性较强。

五、小结

本文分析了独立董事的相关方面：独立性、人员选择、薪酬问题。研究发现，独立董事越来越被重视，其作用越来越重要。独立董事不仅是公司治理结构的重要组成部分，独立董事的独立性能确保他们对公司的经营提出合理的建议；他们通过发挥某些领域的特长，帮助公司运营；在保护股东利益不受侵害的方面发挥重要作用；而且通过自身的作用，可以要求公司重视社会责任。

参考文献：

[1]谢德仁.独立董事：代理问题之一部分.会计研究，2005（2）

[2]谭劲松.独立董事“独立性”研究.中国工业经济，2003（10）

[3]罗党论，徐璇，封煜.独立董事报酬形成机制研究—以中国上市公司为例.管理科学，2007（20）

[4]徐高彦.独立董事独立性、关联交易与公司价值.审计与经济研究，2011（26）

[5]丁庭选.独立董事履职绩效评估：架构与应用.封面专题

[6]于东智，王化成.独立董事与公司治理：理论、经验与实践.会计研究，2003（8）