独立董事辞职决策的原因和后果：文献综述

傅琪翔

【摘要】独立董事辞职行为研究是会计学术界的研究热点问题之一，相当数量文献研究了独立董事辞职决策的原因与治理效应，现有的研究虽然对独立董事辞职原因的研究较多，但对于独立董事辞职后果的研究还较为缺乏，本文梳理了独立董事辞职决策的原因和结果的相关研究，在总结现有研究的基础上提出以后研究的方向与视角。

【关键词】独立董事；辞职决策；文献综述

一、导言

独立董事是指独立于公司股东且不在公司中内部任职，并与公司或公司经营管理者没有重要的业务联系或专业联系，并对公司事务作出独立判断的董事。中国证监会在《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》中指出：“上市公司独立董事是指不在上市公司担任除董事外的其他职务，并与其所受聘的上市公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断关系的董事”。

一般说来，独立董事作为一项兼职工作，在向任职者提供较为丰厚的物质报酬的同时，并不会为其带来巨大的工作压力和工作负担，因而独立董事通常不会轻易选择辞职。而主动提前辞职的行为更可能是因为他们预见到公司存在较大风险但无力改变现状，继续任职又很可能会使自己受到牵连。因此，独立董事的提前辞职事件很可能是公司治理危机的前置信号，具有较强的信号传递作用。张俊生和曾亚敏（2010）的研究发现，独立董事提前辞职后，上市公司的平均累计超额收益显著为负，这说明中国的独立董事提前辞职行为包含了一定的负面信息。然而，他们并没有就负面信息的具体内容作更深入的解析。

二、独立董事辞职决策的原因和结果研究

到目前为止，相当数量文献研究了独立董事辞职决策的原因与治理效应。通过对现有文献的梳理，研究结果可大致分为以下两个方面。

（一）独立董事辞职决策的原因研究

大多数研究认为独立董事辞职的主要原因在于独立董事面临的风险，任职公司的业绩表现差、陷入法律诉讼、信息失真等可能引发独立董事主动辞职以规避相应的风险。

杜胜利和张杰（2005）发现发生独立董事更迭事件与以单位资本经济增加值代表的公司业绩及长期价值创造能力、上市公司的诉讼、仲裁事件、独立董事工作时间等因素有关；此外，独立董事也会因为看到上市公司业绩较差、在长期价值创造过程中存在较多问题等原因而离职。

支晓强和童盼（2005）研究表明公司盈余管理程度越高时，独立董事主动辞职的概率越大。即独立董事独立性不强，使其在发现上市公司违规行为的痕迹时，往往不会采取引起市场关注的公告、警示等用手投票的方式，而是默不做声或者采取相对不为市场关注的用脚投票方式——离职。

李焰和秦义虎（2011）研究发现如果被媒体负面报道过，独立董事辞职的概率显著较高，影响力越大的媒体报道作用越大，同时越重视自己声誉的独立董事在媒体负面报道后辞职的概率越大。

Agrawal and Chen（2011）是到目前为止极少数将独立董事辞职决策与公司代理问题相联系的文献，他们研究表明管理层与董事之间争端会导致独立董事辞职，而且，争端大多源于董事会功能或公司代理等问题，独立董事辞职公告后公司股价明显下降，很可能出现股东诉讼、代理权争夺、资产剥离、股票退市等情况。

（二）独立董事辞职决策的后果研究

一些文献发现独立董事通过辞职可以向投资者传递信号、迫使代理人行为改变，具有一定的治理效应。

Dewally and Peck（2010）研究发现约有半数独立董事辞职时公开批评公司管理层，独立董事的公开批评迫使管理层行为发生改变，辞职之后公司股票业绩表现明显提升。因此，独立董事辞职行为具有一定的治理效应。

张俊生和曾亚敏（2010）研究表明独立董事主动辞职可以发挥信号传递的作用，非规定性的独立董事的辞职行为传递出公司市场业绩即将恶化的信号，投资者由此推知公司的负面信息并作出消极反应，由此也得出独立董事的辞职行为确实具有治理效应的结论。

基于中国独立董事意见强制披露制度，有一部分国内外研究者利用独立董事意见数据探讨了独立董事监督决策的动机、原因或后果。

三、结论

独立董事辞职的原因和后果关系到公司的治理问题，本文梳理了独立董事辞职决策的原因和后果的相关文献，发现现有的研究虽然对独立董事辞职原因的研究较多，但对于独立董事辞职后果的研究还较为缺乏，而独立董事辞职必然会对公司造成一系列影响，通过对这些影响的研究不仅能对投资这决策起到帮助作用，也会提高公司的治理效率。

参考文献：

[1]杜胜利，张杰.独立董事更迭影响因素的实证研究[J].中国软科学，2005（7）：128136

[2]谭劲松，郑国坚，周繁.独立董事辞职的影响因素：理论框架与实证分析[J].中国会计与财务研究，2006（2）：119162

[3]唐清泉，罗党论.设立独立董事的效果分析——来自中国上市公司独立董事的问卷调查[J].中国工业经济，2006（1）：120127

[4]支晓强，童盼.盈余管理，控制权转移与独立董事变更——兼论独立董事治理作用的发挥[J].管理世界，2005（11）：137144

[5]BARHAVA K，SEGAL D.Do outside directors tell the truth，the whole truth，and nothing but the truth when they resign[R].Working Paper，2010

[6]DEWALLY M，PECK S W.Upheaval in the boardroom：outside director public resignations，motivations，and consequences[J].Journal of Corporate Finance，2010，16（1）：3852