融资渠道不同对于税收筹划选择的影响分析

栾春玉

（长春金融高等专科学校 会计系，吉林 长春 130028）

融资渠道不同对于税收筹划选择的影响分析

栾春玉

（长春金融高等专科学校 会计系，吉林 长春 130028）

企业没有资金就无法生存和发展，融资是每个企业都要面临的问题。采用什么方式融资不仅要考虑筹资成本，也要考虑风险、税收等因素。融资方式不同，税收成本也就不同，所以精心设计企业融资项目，以实现企业税后利润或者股东收益最大化，是税收筹划的主要目的。

税收筹划；资本结构；融资方式；金融租赁

税收筹划是指企业在税法规定允许的范围内，采取合法的手段，以追求效益最大化为目的，通过对企业的生产经营、融资、投资等活动事先策划和安排，尽可能地降低税款，以获得最大的税收利益。企业的融资税收筹划是指企业在筹资过程中利用一定的筹资技术和筹资方法，最终达到减轻企业税负的目的。对于企业来说资金的筹资是其开展业务、进行生产经营的必备条件，然而，怎样去筹资？筹得的资金怎样才能产生最大的效益？一直以来这都是企业所关注的问题。

资金按来源渠道分为内部融资和外部融资。内部融资主要包括初始投入资金、追加投入资金和留存收益等，特点是低成本、抗风险性；外部融资包括贷款、发行企业债券以及企业购销产生负债，其特点是高效性、灵活性、大量性、集中性。按出资人对企业所有权控制的区别又分为债权融资、股权融资，其特点是债权投资风险大，股权投资风险小。按照是否通过中介组织分为直接融资，包括股权融资、债权融资，其特点是费用大、门槛高；间融融资，包括银行借款、融资租赁、担保、保理、票据贴现、典当、委托贷款、信托等。

融资方式不同，税收待遇以及税收负担也不同，这样就为税收筹划提供了一定空间。企业的融资渠道大致可以分为股权融资和债权融资两大类，又可称为负债和资本金两大类，不同的融资方式税收条件不同，根据我国《税法》规定［1］：“纳税人在经营期间，向金融机构借款的利息支出，按照实际发生数扣除；向非金融机构借款的利息支出，不高于按照金融机构同类、同期贷款利率计算的数额以内的部分，准予扣除。”外商投资企业和外国企业按照合理的、不高于一般商业贷款利率所实际发生的利息支出允许从税前纳税所得额中扣除，因此，企业通过债权方式融资，筹资成本——借款利息，可以在税前扣除，从而减轻了企业的税收成本。另据《税法》规定，企业通过增加资本金的方式进行融资所支付的股息或红利，是不能在税前扣除的。从节税角度讲，在分析融资税收筹划时，应着重考虑两个方面：一是资本结构的变动是怎样对企业业绩和税收产生影响的；二是企业应当如何使自己的资本结构进行合理化配置，才能在节税的同时实现税后利润最大化的目标。那么，资本结构是怎样对企业业绩和税收产生影响的呢？下面用一个案例来说明。

某公司计划融资100万元开发一种新产品，为此制定了三个方案。假设公司的资本结构如表1所示，三个方案的债务利率均为10%，企业所得税税率为25%，那么，其权益资本投资利润率如表1所示。

由表1三种方案可以看出，在息税前利润和贷款利率不变的条件下，随着企业负债的增加，企业纳税呈递减趋势，从7.5万元减到7万元，再减到6万元，从而表明债务筹资具有节税功能，同时当投资利润率大于负债利率时，债务资本在投资中所占比例越高，对企业权益资本收益率越有利，以C方案为例，全部资金的息税前投资利润率为30%，债权人提供的资本为总资本的60%，债权人从其60%的债务资本中分到10%的利息，而剩下的20%的利润都将归属权益资本，从而提高了权益资本的投资收益率。通过比较不同的资本结构带来的权益资本收益率的不同，选择一种税收成本低，实现股本收益最大化融资组合，我们应该选C方案作为该公司投资项目最佳的融资方案。

表1 某公司资本结构备选方案单位：万元

企业的资金除来源权益资金外，主要是债权融资，也可以说是负债。负债按偿还期限不同又分为短期负债和长期负债。短期负债和长期负债筹资成本包括用资成本利息和筹资成本手续费等，它们都可以税前支付、可以节税，而且当债务利息不变和企业利润增加时，权益资本有更大幅度的提高，说明企业充分发挥了财务杠杆作用。但由于负债比例升高，会加大将来的融资成本和财务风险，因此，并不是负债比例越高越好。

表2 某公司资本结构备选方案单位：万元

长期负债和流动负债比较，融资成本高、风险大，所以我们通过长期负债融资时，一定要考虑到最高限额，这个最高限额就是权益资本收益率和融资成本及财务风险二者达到一个大体平衡的限度，这个限度也是负债比例的最高额度，超过这个额度，融资成本以及财务风险，就会超过权益资本收益率，也会从整体上降低企业税后利润，从而降低权益资本收益率。

从表2五种方案可以看出，方案B、C、D利用负债融资，债务融资成本可以在税前扣除，从而使权益资本收益率高于完全靠权益资本融资的方案A。但在上述方案中，随着负债比例提高，融资成本也不断提高，增加债务成本超过因其抵税作用而带来的收益，因此方案E就说明了这一规律。上述案例再一次证明了筹资负债必须考虑最高限额，只有当企业税前投资收益率高于负债利率时，增加负债比例才能提高企业整体效益，否则就会降低企业的整体效益。

再举例说明，某公司目前发行在外普通股100万股，每股1元，已发生10%利率的债券400万元。该公司打算再投资一个新的项目，需要融资500万元，新项目投产后，公司每年息税前利润将达到200万元。现有两个方案可供选择，A方案：按12%的利率发行债券；B方案：按每股20元发行股票筹资，该公司适用所得税税率40%。

A方案每股收益=（200 400×10% 500×12%）×（1 40%）/100=0.6元（元/股）

B方案每股收益

=（200 40×10%）×（1 40%）/100+500/20

=0.768（元/股）

上面的案例再一次证明了，随着负债额度的增加，资金成本也会增大，增加的债务成本超过因其抵税作用而带来的收益，所以再进一步扩大融资时，应选B方案，通过权益资本来融资。因为只有B方案所带来的税后利润或每股收益是最大的。

在进行债权融资的税收筹划时，需要注意以下几个问题：

1.利息资本化。如借款是为建造、购置尚未竣工的固定资产或开发、购置无形资产而发生，则发生的利息支出，属于资本化利息支出，不得作为费用一次性从纳税所得额中扣除。

2.利息扣除标准问题。［2］我国《税法》规定，纳税人在生产经营期间，向金融机构借款的利息支出，按实际发生数扣除；向非金融机构借款的利息支出，包括纳税人相互拆借的利息，按照不高于金融机构同类、同期贷款利率计算的数额以内部分准予扣除，超过部分不得税前扣除；企业从关联方借款金额超过注册资本50%，超过部分的利息支出不得在税前扣除。

20世纪 50年代兴起于美国的新型租赁方式——金融租赁，［3］不仅可以使企业获得全额融资，节省资本性投入，无须额外的抵押和担保品，而且可以降低企业现金流量的压力，特别是金融租赁的资产可以作为承租方一项资产列示，折旧费可以在纳税所得额中扣除，同时租赁过程发生的手续费［4］如印花税、佣金、律师费、差旅费、谈判费等，可以在支付当期直接从应纳税所得额中扣除。因此，融资成本比权益成本要低得多，所以金融租赁是目前大多数企业实现融资的一个重要的和有效的手段，它一方面可以节税，另一方面在一定程度上解决了中小企业融投资的难度。

作为公司血脉的资金在企业的发展过程中至关重要，不同的融资方式不仅隐含着不同的财务风险，而且税收影响也不一样，从而决定企业税后收益大

小也不一样，所以减轻企业税收是企业融资决策中必须考虑的一个重要因素。［5］但我们在具体应用税收筹划过程中，不能一味地为了节税而节税，而是要考虑企业融资的整体性和战略性，在企业自身条件的基础上寻求一种税收小、筹资成本小、风险小、企业税后收益最大化的融资方式。

［1］ 王小鲁.民营企业发展困境研究［A］.中国税务论文集，2004，（3）.

［2］ 李北华.企业经营资金融资方式的税收筹划［A］.中国论文下载中心，2008 0929.

［3］ 贾银芳.融资租赁是我国中小企业融资的主要渠道［J］.中国经济评论，2004，（1）.

［4］ 金树颖，齐舒.论中小企业融资渠道拓宽［J］.辽宁大学学报，2006.

［5］ 李文.企业融资的税收筹划［J］.财会研究杂志，2008.

Analysis of the Impact of Different Financing Channels on Tax Planning Options

LUAN Chun-yu
(Department of Accounting,Changchun Finance College,Changchun 130028,China)

Enterprise can not live and develop without funding,Financing is the problem that all enterprises have to face.Which financing channels to choose,we should not only consider the financing costs,but also the risks,tax and other factors.Different modes of financing have different taxation cost,so elaborate designing of the corporate finance projects is the main purpose of tax planning to maximize shareholder returns or after-tax profits of the enterprise.

tax planning;capital structure;financing;financial leasing

F812.42

A

2010 0705

1671 6671（2010）03 0044 03

栾春玉（1965），女，吉林通化人，长春金融高等专科学校会计系副教授，经济学硕士，研究方向：会计学、区域经济。

王一婷〕