金融危机下我国企业筹资风险的探讨

张 芹

一、我国企业筹资风险防范的必要性

始发于美国的次贷危机愈演愈烈，引发了世界范围内的金融风暴，在经济全球化日益加深的背景下，我国企业也不可避免地遭受着新的考验和冲击，生产经营出现了举步维艰的状况，具体情形如下：

1.就目前资本市场而言，次贷的发生导致全球信贷紧缩，股市暴跌，这些恶劣的融资环境严重制约了我国企业尤其是中小企业的筹资渠道。

2.全球经济危机的爆发，导致国际需求锐降，出口企业面临订单严重萎缩和人民币不断升值的双重考验，迫使企业只有不断地进行技术创新，才能增强自身的竞争力，因此要继续加大技术改造资金的投入。

3.危机的爆发导致能源涨价，企业的生产成本增加。为降低成本，增强企业竞争力，需要加大资金投入，扩大经营规模。

4.为迎接金融危机挑战，降低筹资风险和成本，企业必须适时调整自己的资本结构、筹资方式、筹资渠道，使之趋于合理。

筹资活动作为企业生产经营活动的起点，是企业生产经营的血脉，成为企业能否存续发展的关键。因此，在当前金融危机形势下，增强风险意识，防范和控制企业生产经营中的筹资风险具有重要的现实意义。

二、筹资风险的种类及产生原因

筹资风险又称财务风险，是因不同筹资方式带来的风险。按筹集资金的来源划分，企业筹资风险分为自有资金筹资风险、借入资金筹资风险和筹资结构筹资风险。

（一）企业自有资金筹资风险及产生原因

自有资金是指投资者投入企业的资本金及生产经营中形成的积累，其筹集方式主要包括吸收直接投资、发行股票和利用留存收益。企业自有资金的所有权归属企业所有者，在经营期间无需还本付息，企业可长期占有和自主使用，筹资成本低。

若企业经营不善，营业利润不足以支付利息，不仅投资者的投资报酬期望化为泡影，而且企业还要用股本（实收资本）支付利息，所有者权益减少，导致企业价值降低（上市公司表现尤为明显：股价迅速下跌），筹资难度加大，资金成本上升。因此，企业自有资金筹资风险产生于该部分资金使用效率的不确定性，该风险完全由出资者承担。

（二）企业借入资金筹资风险及产生原因

借入资金是指企业向银行、其他金融机构、其他企业单位及个人等吸收的资金，它反映债权人的权益，故又称债务资金，是企业全部资本的重要组成部分。企业借入资金筹集方式主要有：借款、发行债券、租赁、商业信用等。企业借入资金所有权归债权人所有，而且严格地规定了还款方式、还款期限和还本付息金额。企业借入资金筹资风险是指企业能否及时足额地还本付息。企业负债经营要受金融市场的影响，若遇到金融紧缩、银根收紧、短期借款利息率大幅度上升，或者企业经营状况恶化，该部分借入资金不能产生经营效益，导致企业不能到期还本付息，就会使企业不得不承受债权人罚息、没收抵押财产等惩罚措施，进而引发企业名誉受损，企业价值或股价下跌，严重可能导致企业破产，由此产生了借入资金筹资风险。

（三）资本结构筹资风险及其产生原因

资本结构筹资风险是指因企业资本结构不合理而引发的筹资风险。企业自有资金和借入资金的结构比例不合理，会影响到资金成本的过高和资金使用效益的降低，进而影响借入资金能否到期偿还和投资者投资报酬期望能否实现，产生了资本结构筹资风险。

资本结构筹资风险产生的原因主要有：一是在企业报酬率低于负债利率的情况下，一味加大负债规模，导致企业经营恶化；二是负债期限结构不合理。长期负债和短期负债安排不合理，资金取得和归还时间安排不合理，导致企业不能及时还本付息；三是筹资方式选择不当。不同筹资方式在不同的时间会有不同的优点与弊端，如果选择不恰当，就会增加企业额外费用，减少企业应得利益，影响企业的资金周转而形成筹资风险。

三、企业筹资风险防范的基本措施

（一）合理确定筹资规模

企业的筹资规模应与资金需求量相一致，既要避免因资金筹集不足，影响生产经营的正常进行，又要防止资金筹集过多，造成资金闲置。

（二）适时筹措企业资金

企业财务人员应全面掌握资金需求的具体情况，根据资金时间价值的原理和资金投入使用时间来合理安排，使筹集和使用在时间上相衔接。既要避免过早筹集而形成的资金闲置，又要避免资金筹集滞后而错失最佳投放时间。

（三）提高企业资金的使用效率

首先，确定企业最佳现金持有量，使现金收支在数量和时间方面相互衔接；其次，制定合理的信用政策，加强应收账款管理，严格控制应收账款成本和坏账率；第三，确定企业合理存货量，权衡存货功能和成本之间的利弊，在充分发挥存货功能的同时降低成本、增加收益、实现它们的最佳组合。

四、企业筹资风险防范的具体措施

（一）自有资金筹资风险的防范措施

企业自有资金筹资一般不用还本，筹资风险小，但期望报酬率高，付出的资金成本也相对较高，该部分资金筹资风险产生根源在于资金使用效率的不确定性，因此，提高该部分资金使用效率是规避该风险的关键。

（二）借入资金筹资风险的防范措施

1.确定企业合理的负债规模和负债结构。既要保证企业日常经营和到期还本付息所需的资金，又要避免资金过多闲置。当前危机形势下，要严格控制企业的负债规模，采取保守的筹资策略。

2.结合企业自身具体情况，在充分权衡筹资风险和收益的基础上，选择最优的筹资期限组合。

3.通过合理的利率预期，灵活调整筹资利率，达到规避企业筹资风险的目的。当利率处于低水平时，筹资较为有利；在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式；在利率处于较高水平时，应尽量少筹资；在利率由高向低过渡时，应选择浮动利率的计息方式；在企业的筹资成本高于企业的利润率时，应该放弃筹资，拒绝承担该项筹资风险。

（三）资本结构筹资风险的防范措施

不同的资本结构给企业带来的收益和风险是不同的，企业的资本结构决定企业筹资风险的大小。因此，合理确定企业的资本结构是防范资本结构筹资风险的关键。企业应根据自身的实际情况，采用最优的资本结构来达到降低企业筹资风险和提高收益的双重目的。

由于市场瞬息万变，企业自身经营存在很大的不确定性，增加了企业确定资本结构的难度，为选择适合的最优资本结构，确保能够在危机形势下保持安全生产，企业应采用先内后外的筹资策略。自有资金越充足，企业的财务基础越稳固，一方面增强企业抵御筹资风险的能力，另外还增强企业筹资的弹性，避免企业丧失良好的投资机会，增强企业在市场竞争中的灵活性。

总之，为合理防范筹资风险，企业需要在正确认识筹资风险的基础上，不但考虑可能获得的利益，而且还要通过对产生风险的原因进行分析，制定富有弹性的管理策略，确保发生意外时能够有效应付，将风险控制到一个可以接受的水平，以确保在安全的风险控制范围内尽可能地提高企业的经济效益。