从长安汽车回购看Ｂ股投资机会

群益证券中国研究部

长安汽车2009年2月16日发布公告，计划将以不高于3.68港元/股，资金总额不超过9.09亿港元和数量4.23亿股回购B股用以注销，从而达到提升公司价值的目的，有效期1年。本次回购不涉及A股最主要的原因是长安汽车A股的价格是B股价格2.57倍。

从公告的内容来看，回购价不高于3.68港元/股（即3.24元人民币/股）恰好是长安汽车2008年每股净资产的价值，也即是说，公司愿意以低于净资产的价格回购公司股份。停牌前长安B股的每股价格为1.68港元，回购价格为股价的2.19倍，一方面说明公司并认为低于净资产就是有所低估，另一方面则是体现出其对公司今后发展的信心。

回购为B股市场带来新启发

从目前的情况来看，公司按照3.00港元/股左右的均价回购3亿股的概率较大（约占B股数量的5成多），这样一来公司的总股本将从23.34亿股下降到20.34亿股，大股东的持股比例将从45.54%提高至52.26%。

就回购的本身的目的而言，低价回购待景气回升之后再高价增发，可使在不变股本的前提下提升每股净资产，这也是回购目的之一。

无论如何，长安汽车回购B股，将为整个B股市场带来新的启发。一方面可以为B股在下跌过程中提供一个获得支撑的要素；另一方面也为PB低于1倍的公司提供了回购的想象空间。

值得重点关注的B股

我们根据以下几个指标选择出有回购可能性的公司，分别是：市净率（PB）小于1、货币资金充足、资产负债率低于50%、AB股价差较大，为投资者提供一个可选择的投资方向和标的。

从整理的资料看，符合上述四个条件的公司共有7个，分别是本钢板B、京东方B、晨鸣B、苏常柴B、ST赛格B、沪普天B和苏威孚B。（见表1）

我们结合公司的基本面，选定晨鸣B、ST赛格B和苏威孚B为投资标的。一方面这些公司的基本面较好，且估值较低，有较强的安全边际；另一方面，这些公司都有能力通过回购B股来提升公司价值，从而有可能推升B股的价格，使投资者获得超额的收益。（见表2）