隐形冠军的舞台

中小企业在我国经济建设中起着不容忽视的作用。它们的技术创新优势、分工优势、市场活力，以及它们所创造的巨大国民财富和就业机会，无不显示出其发展的重要性。鉴于此，中南大学商学院中小企业发展研究中心持续关注与研究中小企业发展问题。与往年一样，今年，研究中心继续推出中小上市公司排名，并在此基础上，对其成长性进行细化分析，为读者全方位展示这座隐形冠军的舞台。

2007年中小企业板上市公司全景观

2007年，国民经济稳步发展的大背景下，中国资本市场得到了前所未有的发展，中小企业板也从中获益。在此，我们推出2007年中小企业板上市公司成长性排名，并对中小上市公司进行全景分析。

上市公司年报概况

2007年是中国资本市场发展历史进程中极不平凡的一年。这一年，A股新增开户数屡创新高；这一年，沪深指数达到历史高点；这一年，资本市场融资规模刷新历史纪录。国民对资本市场表现出了前所未有的关注，投资热情高涨，“资本市场”已经成为人们日常生活中不可或缺的关键词。

在国民经济稳步发展的大背景下，上市公司总体业绩保持快速增长的趋势。据统计显示，2007年1 520家上市公司(其中中小企业板上市公司202家，占上市公司总数的13.29％)共实现主营业务收入91449.73亿元，同比增长26.0％。其中主营业务收入同比实现增长的公司1239家，占全部上市公司的81.5％，净利润同比实现增长的公司1202家，占全部上市公司79.1％。

中小企业板上市公司多数在其所属细分行业内处于龙头地位，且处于企业生命周期中的成长期或者高速发展期，具有很高的成长性。2007年，202家中小企业板上市公司共计完成主营业务收入2316.08亿元，占所有上市公司的2.5％，同比增长34.8％。其中主营业务收入同比实现增长的公司达183家，占中小企业板上市公司的比例为90.6％；净利润同比实现增长的公司162家，占比80.2％。

在主营业务收入增加的同时，上市公司的盈利水平也大幅提升。1520家上市公司共实现净利润9958.12亿元，同比增长50.7％ ;实现加权每股收益0.36元，同比增长71.4％：整体净资产收益率达到了16.88％，同比增长75.8％。然而，中小企业板上市公司每股盈利水平增长相对缓慢，整体净资产收益率出现下降。202家中小企业板上市公司共实现净利润184.73亿元。同比增长40.27％；实现加权每股收益0.55元，同比增长1.8％：整体净资产收益率达到了15.56％，同比下降29.1％。

在业绩的“含金量”方面，1486家非金融上市公司每股经营性现金流量(摊薄)为0.353元，较去年的0.421元下降了16.2％；而202家中小企业板上市公司的每股经营性现金流量(摊薄)为0.249元，较去年的0.551元大幅下降了54.8％，低于整体上市公司水平。

从市场表现来看，2006年的102家中小企业板上市公司在2007年股价平均上涨107.28％，略高于同期上证综指96.66％的上涨幅度：2007年的202家中小企业板上市公司在2008年前4个月股价平均下降30.68％，略高于同期上证综指29.81％的下降幅度。

中小企业板回顾

早在1998年12月，国家计委就提出“尽早研究设立创业板块股票市场问题”，并要求中国证监会提出研究意见。2002年3月，创业板市场在当时召开的“两会”中陡然升温，成为人们瞩目的热点话题，各级官员及全国人大代表、政协委员纷纷为此献计献策。2004年2月，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出建立多层次股票市场体系，分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制，拓展中小企业融资渠道。

2004年5月17日是中国资本市场发展历史上特别值得纪念的日子，在这一天，筹备多年的中小企业板正式推出。中小企业板的启动，标志着利用资本市场培育我国中小企业成长的新时代已经到来，这对于构建多层次资本市场具有非常的意义。从设立至今，中小企业到快速发展。

上市公司数量迅速增加2004年6月25日，中小企业板在深交所正式开盘，首家上市公司是“新和成”。2006年12月26日，“天康生物”的上市标志中小企业板上市公司突破100家。2007年以来，深交所努力吸纳更多细分行业龙头企业，自主创新型企业，新经济和新商业模式企业进入中小企业板，使得中小板进入了高速发展的快车道。不到一年的时间，随着2007年12月21日“绿大地”的上市，中小企业板个股数量再度翻番达到了200家。截止2007年底，总共有202家公司登陆中小企业板。

融资规模不断扩张中小企业板的募集资金主要包括首发募集资金，增发募集资金、配股募集资金和可转债募集资金等。中小企业板自启动以来，一直受到投资者的广泛关注与青睐，上市公司融资额快速扩张。2004年共融资91.08亿元，2007年共融资519.35亿元，短短三年时间增长了4.7倍，在一定程度上缓解了中小企业融资难的问题。

经营业绩持续增长在国民经济持续增长的情况下，涵盖多个细分行业龙头公司的中小企业板也表现出较高的成长性。其中，平均每家公司的主营业务收入从2004年的66000.92万元增加到2007年的114657.61万元，年均增长20.2％；平均每家公司的净利润从2004年的4094.64万元增加到2007年的9145.10万元，年均增长30.7％：加权每股收益从2004年的0.14元增加到2007年的0.55元，年均增长57.8％；整体净资产收益率从2004年的10.19％增加到2007年的15.56％，年均增长15.2％。

中小企业板上市公司成长秀

为了体现2007年中小企业板上市公司的成长性，我们综合各项指标，对202家中小企业板上市公司进行排名。

成长性指公司在自身的发展过程中，通过生产要素与生产成果变动速度间的优化而获得的公司价值的增长能力，其表现为公司产业与行业具有发展性，产品前景广阔，公司规模逐年扩张，经营效益不断增长的趋势。上市公司成长性的分析一方面包括行业，市场，产品的变化趋势这样一些宏观因素，另一方面包括了微观财务部分分析，是全方位的，动态的分析带有前瞻性的分析预测。成长性排名则是一项综合评定的评价过程。

成长性排名运用的指标包括：财务类指标(其中包括业绩增长指数，盈利能力指数、资金运营能力指数)和一般性指数(其中包括市场预期指数和公司规模指数)。其中，各指数各自拥有二级指数。在此，我们通过计算各项指标，将最大值、最小值公司名称列出。

考虑到研究的延续性和可比性，我们推出两个排名。在中小企业板的所有202家(截止至2007年12月31日)上市公司中，按照成长性的排名将公司分为三类，即高成长性公司(排名前50位)，低成长性公司(排名后50位)，一般成长性公司(排名居中102家公司)。高成长性公司是成长较快、业绩大幅增长的公司；而低成长性公司是成长缓慢，停滞，甚至于出现巨额亏损的公司，它们的成长已经出现危机。为了与2006年排名进行更好的比较，我们对102家公司进行了一个单独排名(不包括2007年新上市的100家公司)。

由于部分指标的计算过程中涉及到非负值的要求(如市盈率)，因此我们的评价方法对于出现亏损的公司(扣除非经常性损益／摊薄的每股收益)将按照每股亏损额的大小进行排名，亏损额越大其成长性越差，因此，部分亏损公司并没有进入我们的各项指数排名，而只进入了最终的成长性排名。尽管这样的评价可能有失公允，但从分析的角度来看，这种方法仍具有一定的科学性。

从排名中可以看到，排名前50的高成长性公司中有33家是2007年新上市的公司，占据了大半壁江山，前10的高成长性公司中甚至达到了7家。而2007年新上市公司落在排名后50的仅仅只有12家。结合往年的数据，我们不禁要发出疑问：新股上市，究竟是业绩普遍较好，还是金玉其外、败絮其中?

编辑：邱玉琴