药业三大并购案年度透视

聂　昕

科技面

新药评审显示化学药最活跃

2004年8月，国家食品药品监督管理局药品审评中心评了化学药1077个、中药370个，生物药最少，仅43个；通过中国医药国际交流中心科技成果转化中心协助转让的项目中，60％～70％的都是化学药。两种现象共同说明一个问题，三大类项目中，技术市场上交易最活跃的还是化学药。

从治疗领域来看，心脑血管领域、抗生素、抗肿瘤药、代谢类药物等大病种，由于市场仍未得到充分发掘，产品利润仍较高，项目受追捧。

市场面

证券市场最大争议在于本土定价权

本文的观点是，至少从医药板块来看，估值不应该简单采用美国的市盈率与市净率方式，因为中国医药业核心资产与美国药厂有很大不同：在成长性方面有优势，部分企业市销率比例明显偏低；但是，固定资产过大，盈利能力偏低，在每股收益、净资产收益率等指标上表现不佳。

估值时，应当充分考虑本国企业各方面的行业壁垒。在此基础上，对于行业龙头公司，在市盈率定价上适当考虑溢价。