中海发展与行业共同成长

中海发展（600026）是中国沿海油品运输和煤炭运输的龙头企业。

我们看好中海发展长期投资价值，首先基于对海运行业未来5～10年仍将保持景气周期的判断。海运和水运是重化工和外贸出口的配套产业，而这两类产业一直是中国增长率较高的，未来一段时间仍将如此。受益于行业的良好成长性，中海发展未来前景相当可期。

中海发展目前收入主要由国际油运、国内油运（油运共计占公司主营收入的65%）和国内煤炭运输（占主营收入的24%）等三项业务构成。而国内油运包括进口原油的二程中转运输、国内海洋油运输、北方输油管道下海油转运——这三项业务的市场份额均在60%以上，在行业内处于相对垄断地位。这将确保该公司未来业绩的稳定性。

中海发展未来成长性的另一亮点在于大量、及时的运力投放，确保了其业绩的高成长性。截至2003年底，中海发展的总运力达到460万吨。2004年，公司将分别有60万吨的油轮和17.5万吨的散货轮运力投入使用；2005年有64万吨的油轮运力和27.5万吨的散货轮运力加盟。未来两年油轮当量运力投入将分别增长10.8%和29.2%、散货轮运力分别增长11.4%和6.25%。运力的有效增长可以满足当前的行业需求，而高运价将使得新增运力迅速发挥效益。据了解，新投入的运力基本都投入到了中海发展的外贸业务中。因此，公司能够充分享受到外贸油品业务价格上涨带来的盛宴。

与中远航运不同的是，中海发展的运力提升更多来源于公司投入自有资金造船，而非通过并购手段。中海发展的造船成本较低，例如其目前建造的两艘VLCC船造价为6558万美元，而最新的造船价格已经达到8300万美元。较低的造价也使得中海发展的折旧压力较低，为盈利创造了较大的空间。